国际货币与金融经济学ch9国际储备管理

1、1,国际储备管理,2,国际储备资产的特性,可接受性，国际储备资产应该是能为世界各国普遍承认和接受的资产； 流动性，国际储备资产必须具有充分的流动性，即转变为现金的能力； 官方持有性，国际储备资产必须是一国货币当局所持有的、可无条件动用的资产。严格来说，就是在法律上是货币当局名下的。非官方金融机构、企业和私人所持有的资产均不能算作国际储备，所以国际储备资产有时又被称为官方储备资产。,3,国际储备的构成,黄金储备（gold reserve） 外汇储备（foreign exchange reserve） 比重最高 ,使用频率最高，规模最大 在IMF的储备头寸（reserve position in

2、Fund） 特别提款权（special drawing rights，SDRs）,4,国际储备的规模管理,从一国实体经济层面来分析 经济规模、经济开放程度、对外贸易发展水平 从一国金融经济层面来分析 一国利用外资水平和能力的状况，该国货币在国际储备资产中的地位 从一国经济制度层面分析 一国实行国际收支管制的能力和水平以及该国的汇率制度,5,国际储备的结构管理,原因 各国外汇储备的数量增长迅速，并成为各国最主要的储备资产，其他形式的资产比重大幅度下降 由于各国汇率的频繁波动，使外汇储备资产的汇率风险日益严重 伴随金融创新和金融自由化的推进，新的金融工具和手段层出不穷，大大拓宽了储备资产投向的选择

3、余地。,6,国际储备的结构管理,币种结构 储备货币国家的经济规模 储备货币国家金融市场的深度、流动性状况和开放度程度 储备货币国家的币值稳定性（通胀率） 汇率制度 资产结构,7,中央银行通过卖出国债进行冲销操作产生的影响,8,中央银行通过发行中央银行票据进行冲销操作产生的影响,9,财政部通过发行债券来干预本币汇率,10,主权财富基金的历史及其发展,主权财富基金（SWFs）: 具有特殊目的的投资基金或安排（special purpose investment funds），由广义意义的政府（既包括中央政府，也包括地方政府）拥有。 主权财富基金是由广义政府为实现宏观经济目的而设立的，它们持有、管理

4、或处理资产，以实现金融目标，它们还运用一系列投资战略，包括投资于外国金融资产，但不包括那些仅投资于本国的基金。,11,主权财富基金的历史及其发展,主权财富基金（SWFs）: 主权财富基金的资产不包括由货币当局为传统的国际收支或货币政策目的而持有的外汇储备资产以及传统意义上的国有企业（SEOs）、政府雇员养老基金或为个人利益而管理的资产。 主权财富基金的资金来源包括国际收支顺差、官方外汇业务、私有化收益、财政盈余以及商品出口的收入。,12,主权财富基金的历史及其发展,分类 由政府出口资源型商品（如石油）所得形成的商品基金（Commodity funds），其目的包括稳定财政收入、代际储蓄以及国际

5、收支稳定等 非商品基金（Non-commodity funds），即部分国家因为国际收支大规模顺差，导致其政府将部分外汇储备划转成为独立的主权财富基金。,13,主权财富基金的历史及其发展,IMF的分类 稳定基金（Stabilization funds） 其主要目标是使财政预算和整个国民经济免受某些商品价格，如石油价格的大幅度波动； 储蓄基金（Savings funds）其目标旨在为子孙后代考虑，将不可再生的资产转变为多样化的资产组合； 储备投资公司（reserve investment corporations）其资产仍然常常被认为是储备资产，其目的是提高储备的回报率； 发展基金（development funds）其目标通常是为社会经济项目提供资金或者为提高本国潜在产出水平的产业政策服务； 养老储备基金（contingent pension reserve funds）为政府资产负债表上的不确定的养老负债提供资金。,14,主权财富基金的“圣地亚哥原则（The Santiago Principles）”,使各国主权财富基金能够反映合理的治理结构、问责安排，以及主权财富基金在审慎和稳健的基础上实施投资做法 圣地亚哥原则有助于维护自由的跨境投资流动，保持开放和稳定的金融体系。,15,“圣地亚哥原则”主要内容,法律框架、目标以及与宏