山西家具项目财务分析报告

1、一、项目发展背景近年来，省心省力的全屋定制开始在家装市场兴起，并迅速成为市场主流。尽管家具行业进入调整期，但定制家具市场规模却逆势增长。2018年中国定制家具市场规模约为2901亿元，较上年同比增长20.2%;近7年来，定制家具市场规模增速始终保持在20%以上。随着中产阶级的增加，越来越多的消费群体开始关注居家的整体生活艺术，旧式的成品家具已不能满足消费者对个性化生活的追求，人们更喜欢在居家生活中加入更多自主的创意与特色，这使得人们对定制家具的需求呈现上升趋势。目前国内有9家定制家居上市企业，分别为欧派家居、索菲亚、尚品宅配、好莱客、志邦家居、金牌厨柜、皮阿诺、我乐家居、顶固集创。从2018年

2、9家定制家居上市企业营收规模来看，企业营收呈阶梯化趋势，其中，欧派家居、索菲亚和尚品宅配位居第一梯队，营收均在50亿级别以上;第二梯队营收在20亿元左右，分别为志邦家居、好莱客、金牌橱柜;第三梯队营收在10亿元左右，分别为皮阿诺、我乐家居、顶固集创。目前国内定制家居市场集中度仍然较低，根据2018年定制家居上市企业营收规模测算，2018年九家定制家居上市企业合计营收为347.56亿元，合计仅占国内定制家居市场的12%份额，其中欧派家居占4.0%，索菲亚占2.5%，尚品宅配占2.3%，行业集中度偏低。2016年-2017年，欧派家居、索菲亚、好莱客、金牌橱柜等定制家居企业其产品线均出现延伸，其中

3、欧派家居将产品线延伸至厨电领域;索菲亚则将产品线延伸至木门领域;好莱客则向橱柜和木门领域拓展。得益于产品线延伸，2018年，定制家居企业客单价总体呈上升趋势。2018年，尚品宅配客单价为22985元，同比增长11.5%;索菲亚客单价为21890元，同比增长9.9%。二、项目总投资估算（一）固定资产投资估算本期项目的固定资产投资6800.30(万元）。（二）流动资金投资估算预计达产年需用流动资金3121.16万元。（三）总投资构成分析1、总投资及其构成分析：项目总投资9921.46万元，其中：固定资产投资6800.30万元，占项目总投资的68.54%；流动资金3121.16万元，占项目总投资的3

4、1.46%。2、固定资产投资及其构成分析：本期工程项目固定资产投资包括：建筑工程投资2572.66万元，占项目总投资的25.93%；设备购置费2430.84万元，占项目总投资的24.50%；其它投资1796.80万元，占项目总投资的18.11%。3、总投资及其构成估算：总投资=固定资产投资+流动资金。项目总投资=6800.30+3121.16=9921.46（万元）。三、资金筹措全部自筹。四、经济评价财务测算根据规划，项目预计三年达产：第一年负荷45.00%,计划收入9585.90万元，总成本8640.68万元，利润总额-1915.86万元，净利润-1436.89万元，增值税309.69万元，

5、税金及附加129.21万元，所得税-478.96万元；第二年负荷75.00%,计划收入15976.50万元，总成本12825.34万元，利润总额-1445.30万元，净利润-1083.98万元，增值税516.15万元，税金及附加153.98万元，所得税-361.32万元；第三年生产负荷100%，计划收入21302.00万元，总成本16312.56万元，利润总额4989.44万元，净利润3742.08万元，增值税688.20万元，税金及附加174.63万元，所得税1247.36万元。（一）营业收入估算项目经营期内不考虑通货膨胀因素，只考虑行业设备相对价格变化，假设当年设备产量等于当年产品销售量。

6、项目达产年预计每年可实现营业收入21302.00万元。（二）达产年增值税估算达产年应缴增值税=销项税额-进项税额=688.20万元。（三）综合总成本费用估算根据谨慎财务测算，当项目达到正常生产年份时，按达产年经营能力计算，本期工程项目综合总成本费用16312.56万元，其中：可变成本13948.87万元，固定成本2363.69万元，具体测算数据详见总成本费用估算一览表所示。达产年应纳税金及附加174.63万元。（五）利润总额及企业所得税利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=4989.44（万元）。企业所得税=应纳税所得额税率=4989.4425.00%=1247.36（

7、万元）。（六）利润及利润分配1、本期工程项目达产年利润总额（PFO）：利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=4989.44（万元）。2、达产年应纳企业所得税：企业所得税=应纳税所得额税率=4989.4425.00%=1247.36（万元）。3、本项目达产年可实现利润总额4989.44万元，缴纳企业所得税1247.36万元，其正常经营年份净利润：企业净利润=达产年利润总额-企业所得税=4989.44-1247.36=3742.08（万元）。4、根据利润及利润分配表可以计算出以下经济指标。（1）达产年投资利润率=50.29%。（2）达产年投资利税率=58.99%。（3）达产

8、年投资回报率=37.72%。5、根据经济测算，本期工程项目投产后，达产年实现营业收入21302.00万元，总成本费用16312.56万元，税金及附加174.63万元，利润总额4989.44万元，企业所得税1247.36万元，税后净利润3742.08万元，年纳税总额2110.19万元。五、项目盈利能力分析全部投资回收期（Pt）=4.15年。本期工程项目全部投资回收期4.15年，小于行业基准投资回收期，项目的投资能够及时回收，故投资风险性相对较小。六、综合评价本期工程项目投资效益是显著的，达产年投资利润率50.29%，投资利税率58.99%，全部投资回报率37.72%，全部投资回收期4.15年（含

9、建设期），表明本期工程项目利润空间较大，具有较好的盈利能力、较强的清偿能力和抗风险能力。充分抓住经济全球化、我国产业结构调整的历史机遇，加快该项目的开发建设、招商引资，努力规避投资风险。同时，在产业布局和资金投向等方面要处理好多方面的协调关系，注重建立起良好的公共关系，加强与社会各阶层、政府相关管理部门的沟通，准确项目的定位，完善各项法定手续。充分抓住经济全球化、我国产业结构调整的历史机遇，加快该项目的开发建设、招商引资，努力规避投资风险。同时，在产业布局和资金投向等方面要处理好多方面的协调关系，注重建立起良好的公共关系，加强与社会各阶层、政府相关管理部门的沟通，准确项目的定位，完善各项法定手

10、续。项目建设工程中不可预见的因素很多，工期、质量、成本、原材料供应等会影响到项目总体目标的实现；因此，在工程实施进程中，要加强施工管理，实行工程监理制、招投标制等一系列措施，认真落实建设资金计划，确保项目建设目标的顺利实现。七、市场预测分析定制家具行业的增长迅速、加上新兴销售渠道的快速涌现、和整体家居行业消费升级，使渠道明显下沉等种种不利的现况下，定制行业显现了四个明显的隐忧。企业可从本文参考破局的四点建议，去做好长远的布局，迎接千亿级定制家具市场。中国的家居行业在近年迅速增长，但同时间行业的隐忧也渐渐浮现。在利润下滑、大家居的风险、企业间的价格战和政策的阻碍下，家居和定制家具企业要看清自己的

11、品牌定位、提升核心产品的竞争力、以消费者角度思考等有助抓牢这块千亿级的定制家具市场。中国家具行业经过30多年的发展，已经形成了一定的产业规模。近年来，定制家具的快速增长成为中国家具市场最明显的趋势之一。相对于成品家具，定制家具虽然出现的时间较晚，在国内发展历程仅十余年，但是发展速度惊人，已经成长为一个年产值过千亿的定制家具产业。2010年之前，定制家具价格昂贵，如今定制家具已经“飞入寻常百姓家”。80、90年轻一代消费者成为家居市场的主要消费力量，他们更加青睐个性化、一站式的全屋定制。2017年是定制家具市场蓬勃发展的一年，在资本、市场等表现都很突出。2017上半年，有6家定制企业登陆资本市场

12、。根据近期披露的2018第一季度上市公司年报，定制类企业整体保持高速增长，其中欧派家居、索菲亚成绩亮眼，营收分别达19.06亿元和12.43亿元，领跑定制行业。可以预见，定制家具市场又将迎来持续增长的一年。与传统成品家具相比，定制家具能满足消费者对于个性化的需求，深受年轻一代消费者的喜爱。定制家具在过去几年发展迅速，但是成品家具仍然占据家具市场70%以上的份额，定制家具占比不足20%，市场份额较小。电商渠道迅速崛起，截至2017年，家具电商之路已经走过6年。数据显示，80%以上的家具企业高度关注电子商务，60%以上的家具企业正在规划实施，30%左右已经深度介入，还有5%已经取得不错的效益;部分

13、全国连锁装修公司布局全产业链，进军家具消费市场;随着精修房政策提出，目前，大型房地产商均大力发展家具样板间，为用户提供个性化的居家方案，与房地产商合作也成为定制家具销售的重要渠道。近年来，国内整体家居行业市场集中度稳步上升，但是仍然处于较低的水平。随着消费升级的浪潮，消费者更加关注品牌、品质。优势企业将利用自身品牌的效应加大对企业中低端品牌的推广力度，品牌度较低、服务较差的中小企业的生存空间将会被挤压;另一方面，大企业自身的研发能力以及服务水平将会吸引更多中高端消费者的喜爱，在市场上抢占更多的份额。八、行业发展趋势定制家具企业的营收等于品类数量乘以单品类收入，单品类收入又取决于门店数量、单店订

14、单数、平均客单价。2018年以来，定制家具企业的开店速度明显放缓，客户数受地产压制略有下滑，客单价随着基数上升，增速下降，最终增长中枢下移，企业营收增速放缓。我们认为定制企业成熟品类增长中枢下移至10-15%左右，跟15倍估值相匹配，但也有两项因素尚没有充分反映在估值。2017年，数家定制家具企业纷纷上市，募投项目落地，产能扩张加速，营销推广力度加大，行业进入爆发式增长期，吸引了一大批非上市定制家具企业争相扩产能占市场。上市企业中，以欧派家居、志邦家居、皮阿诺、金牌厨柜为例，2016年这四家企业总的橱柜、衣柜产能分别为90万套、78.5万套，募投项目计划新增橱柜、衣柜产能91万套、81万套，增

15、速分别达101.1%、103.2%，实现翻倍增长。2017年，愿意购买精装房的消费者比例为26.8%，较10年前提升15.9%，2020年预计可达39.5%，消费者意愿的提升有利于精装房的普及。另外，2017年二线、三四线城市的精装房规模份额分别提升5.24%、5.10%，一线城市份额则下降10.34%，精装房下沉趋势明显。由于二三四线城市新建住宅规模更大，随着精装房的持续渗透，我国精装房市场规模预计有很大增长空间。当今家居行业面临的挑战之一是渠道多元化，即从传统的线下专卖店为主，线上电商平台为辅，转变为线下专卖店、线上电商平台、大宗工程、家装公司等多渠道运营。其中，家装公司作为装修客户流量入

16、口，成长迅速。面对此挑战，定制家具企业借助其软硬装业务兼具的天然属性，开始涉足整装业务，以期获取前端入口流量，扩大营业范围，培育营收增长点。如：尚品宅配在2017年推出整装云平台，并在广州、佛山、成都开展自营整装业务，截至2018年前三季度，整装业务会员总数约700多个，实现营收约1.3亿元。2018年，欧派家居、索菲亚、金牌厨柜亦紧随其后，将整装业务纳入运营板块。品类扩充是定制家具企业提升客单价，从而提升渠道质量的有效途径。截至目前，大部分定制家居企业已拥有橱柜、衣柜、木门等产品品类，初步完成大家居品类布局。与此同时，欧派家居、尚品宅配等品类布局领先的企业开始迈入整装领域，以整装大家居为战略

17、发展方向，有效抬高行业天花板的同时，稳固企业营收增长。九、附表上年度营收情况一览表序号项目第一季度第二季度第三季度第四季度合计1营业收入3120.174160.223863.063714.4914857.942主营业务收入2753.993671.993409.713278.5713114.262.1定制家具(A)908.821211.761125.201081.934327.712.2定制家具(B)633.42844.56784.23754.073016.282.3定制家具(C)468.18624.24579.65557.362229.422.4定制家具(D)330.48440.64409.1

18、6393.431573.712.5定制家具(E)220.32293.76272.78262.291049.142.6定制家具(F)137.70183.60170.49163.93655.712.7定制家具(.)55.0873.4468.1965.57262.293其他业务收入366.17488.23453.36435.921743.68上年度主要经济指标项目单位指标完成营业收入万元14857.94完成主营业务收入万元13114.26主营业务收入占比88.26%营业收入增长率（同比）18.22%营业收入增长量（同比）万元2290.41利润总额万元3335.96利润总额增长率8.13%利润总额增长

19、量万元250.71净利润万元2501.97净利润增长率22.39%净利润增长量万元457.65投资利润率55.32%投资回报率41.49%财务内部收益率29.64%企业总资产万元18813.76流动资产总额占比万元25.70%流动资产总额万元4835.16资产负债率46.25%主要经济指标一览表序号项目单位指标备注1占地面积平方米23011.5034.50亩1.1容积率1.331.2建筑系数57.23%1.3投资强度万元/亩197.111.4基底面积平方米13169.481.5总建筑面积平方米30605.301.6绿化面积平方米2296.25绿化率7.50%2总投资万元9921.462.1固定

20、资产投资万元6800.302.1.1土建工程投资万元2572.662.1.1.1土建工程投资占比万元25.93%2.1.2设备投资万元2430.842.1.2.1设备投资占比24.50%2.1.3其它投资万元1796.802.1.3.1其它投资占比18.11%2.1.4固定资产投资占比68.54%2.2流动资金万元3121.162.2.1流动资金占比31.46%3收入万元21302.004总成本万元16312.565利润总额万元4989.446净利润万元3742.087所得税万元1.338增值税万元688.209税金及附加万元174.6310纳税总额万元2110.1911利税总额万元5852.

21、2712投资利润率50.29%13投资利税率58.99%14投资回报率37.72%15回收期年4.1516设备数量台（套）10117年用电量千瓦时1139124.0018年用水量立方米12687.9819总能耗吨标准煤141.0820节能率23.06%21节能量吨标准煤37.5022员工数量人381区域内行业经营情况项目单位指标备注行业产值万元180712.99同期产值万元159485.47同比增长13.31%从业企业数量家681规上企业家27从业人数人34050前十位企业产值万元78625.32去年同期68375.79万元。1、xxx集团（AAA）万元19263.202、xxx投资公司万元1

22、7297.573、xxx科技公司万元10221.294、xxx有限责任公司万元8648.795、xxx有限责任公司万元5503.776、xxx科技公司万元5110.657、xxx科技公司万元393.138、xxx有限责任公司万元3223.649、xxx有限责任公司万元3066.3910、xxx科技公司万元2358.76区域内行业营业能力分析序号项目单位指标1行业工业增加值万元84123.921.1同期增加值万元74406.441.2增长率13.06%2行业净利润万元22206.692.12016年净利润万元19079.552.2增长率16.39%3行业纳税总额万元36984.333.12016

23、纳税总额万元33561.103.2增长率10.20%42017完成投资万元44623.534.12016行业投资万元11.44%区域内行业市场预测（单位：万元）序号项目2018年2019年2020年1产值211410.20240238.86272998.702利润总额59470.6867580.3276795.823净利润20095.7222836.0425950.044纳税总额15189.3717260.6519614.385工业增加值71909.8281715.7192858.766产业贡献率7.00%10.00%12.50%7企业数量8179971276土建工程投资一览表序号项目占地面积

24、（）基底面积（）建筑面积（）计容面积（）投资（万元）1主体生产工程9310.829310.8222287.0422287.042060.781.1主要生产车间5586.495586.4913372.2213372.221277.681.2辅助生产车间2979.462979.467131.857131.85659.451.3其他生产车间744.87744.871292.651292.65123.652仓储工程1975.421975.425406.875406.87363.602.1成品贮存493.86493.861351.721351.7290.902.2原料仓储1027.221027.2228

25、11.572811.57189.072.3辅助材料仓库454.35454.351243.581243.5883.633供配电工程105.36105.36105.36105.367.973.1供配电室105.36105.36105.36105.367.974给排水工程121.16121.16121.16121.167.134.1给排水121.16121.16121.16121.167.135服务性工程1251.101251.101251.101251.1084.135.1办公用房562.68562.68562.68562.6846.565.2生活服务688.42688.42688.42688.4

26、244.816消防及环保工程352.94352.94352.94352.9426.706.1消防环保工程352.94352.94352.94352.9426.707项目总图工程52.6852.6852.6852.68-31.597.1场地及道路硬化3406.98598.83598.837.2场区围墙598.833406.983406.987.3安全保卫室52.6852.6852.6852.688绿化工程1541.0853.94合计13169.4830605.3030605.302572.66节能分析一览表序号项目单位指标备注1总能耗吨标准煤141.081.1年用电量千瓦时1139124.001

27、.2年用电量吨标准煤140.001.3年用水量立方米12687.981.4年用水量吨标准煤1.082年节能量吨标准煤37.503节能率23.06%节项目建设进度一览表序号项目单位指标1完成投资万元6030.481.1完成比例60.78%2完成固定资产投资万元3718.452.1完成比例61.66%3完成流动资金投资万元2312.033.1完成比例38.34%人力资源配置一览表序号项目单位指标1一线产业工人工资1.1平均人数人2591.2人均年工资万元5.841.3年工资额万元1462.862工程技术人员工资2.1平均人数人572.2人均年工资万元5.482.3年工资额万元307.983企业管理

28、人员工资3.1平均人数人153.2人均年工资万元6.113.3年工资额万元99.804品质管理人员工资4.1平均人数人304.2人均年工资万元5.504.3年工资额万元153.895其他人员工资5.1平均人数人205.2人均年工资万元7.505.3年工资额万元81.296职工工资总额万元2105.82固定资产投资估算表序号项目单位建筑工程费设备购置及安装费其它费用合计占总投资比例1项目建设投资万元2572.662430.84197.116800.301.1工程费用万元2572.662430.8416129.401.1.1建筑工程费用万元2572.662572.6625.93%1.1.2设备购置

29、及安装费万元2430.842430.8424.50%1.2工程建设其他费用万元1796.801796.8018.11%1.2.1无形资产万元1012.861012.861.3预备费万元783.94783.941.3.1基本预备费万元348.38348.381.3.2涨价预备费万元435.56435.562建设期利息万元3固定资产投资现值万元6800.306800.30流动资金投资估算表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年1流动资产万元16129.407505.2011432.4116129.4016129.4016129.401.1应收账款万元4838.822177.47362

30、9.114838.824838.824838.821.2存货万元7258.233266.205443.677258.237258.237258.231.2.1原辅材料万元2177.47979.861633.102177.472177.472177.471.2.2燃料动力万元108.8748.9981.66108.87108.87108.871.2.3在产品万元3338.791502.452504.093338.793338.793338.791.2.4产成品万元1633.10734.901224.831633.101633.101633.101.3现金万元4032.351814.563024.

31、264032.354032.354032.352流动负债万元13008.245853.719756.1813008.2413008.2413008.242.1应付账款万元13008.245853.719756.1813008.2413008.2413008.243流动资金万元3121.161404.522340.873121.163121.163121.164铺底流动资金万元1040.38468.17780.291040.381040.381040.38总投资构成估算表序号项目单位指标占建设投资比例占固定投资比例占总投资比例1项目总投资万元9921.46145.90%145.90%100.00

32、%2项目建设投资万元6800.30100.00%100.00%68.54%2.1工程费用万元5003.5073.58%73.58%50.43%2.1.1建筑工程费万元2572.6637.83%37.83%25.93%2.1.2设备购置及安装费万元2430.8435.75%35.75%24.50%2.2工程建设其他费用万元1012.8614.89%14.89%10.21%2.2.1无形资产万元1012.8614.89%14.89%10.21%2.3预备费万元783.9411.53%11.53%7.90%2.3.1基本预备费万元348.385.12%5.12%3.51%2.3.2涨价预备费万元43

33、5.566.41%6.41%4.39%3建设期利息万元4固定资产投资现值万元6800.30100.00%100.00%68.54%5建设期间费用万元6流动资金万元3121.1645.90%45.90%31.46%7铺底流动资金万元1040.3915.30%15.30%10.49%营业收入税金及附加和增值税估算表序号项目单位第一年第二年第三年第四年第五年1营业收入万元9585.9015976.5021302.0021302.0021302.001.1万元9585.9015976.5021302.0021302.0021302.002现价增加值万元3067.495112.486816.646816

34、.646816.643增值税万元309.69516.15688.20688.20688.203.1销项税额万元3408.323408.323408.323408.323408.323.2进项税额万元1224.052040.092720.122720.122720.124城市维护建设税万元21.6836.1348.1748.1748.175教育费附加万元9.2915.4820.6520.6520.656地方教育费附加万元6.1910.3213.7613.7613.769土地使用税万元92.0592.0592.0592.0592.0510税金及附加万元129.21153.98174.63174.6

35、3174.63折旧及摊销一览表序号项目运营期合计第一年第二年第三年第四年第五年1建(构)筑物原值2572.662572.66当期折旧额2058.13102.91102.91102.91102.91102.91净值514.532469.752366.852263.942161.032058.132机器设备原值2430.842430.84当期折旧额1944.67129.64129.64129.64129.64129.64净值2301.202171.552041.911912.261782.623建筑物及设备原值5003.50当期折旧额4002.80232.55232.55232.55232.552

36、32.55建筑物及设备净值1000.704770.954538.404305.854073.303840.754无形资产原值1012.861012.86当期摊销额1012.8625.3225.3225.3225.3225.32净值987.54962.22936.90911.57886.255合计：折旧及摊销5015.66257.87257.87257.87257.87257.87总成本费用估算一览表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年1外购原材料费万元10425.324691.397818.9910425.3210425.3210425.322外购燃料动力费万元835.9237

37、6.16626.94835.92835.92835.923工资及福利费万元2105.822105.822105.822105.822105.822105.824修理费万元27.9112.5620.9327.9127.9127.915其它成本费用万元2659.721196.871994.792659.722659.722659.725.1其他制造费用万元611.51275.18458.63611.51611.51611.515.2其他管理费用万元353.87159.24265.40353.87353.87353.875.3其他销售费用万元1244.47560.01933.351244.471244.471244.476经营成本万元16054.697224.6112041.0216054.6916054.6916054.697折旧费万元232.55232.55232.55232.55232.55232.558摊销费万元25.3225.3225.3225.3225.3225.329利息支出万元-10总成本费用万元16312.568640.6812825.3416312.5616312.5616312.5610.1可变成本万元13948.876276.9910461.6513948.8713948.8713948.8710.2固定成本万元2363.692363.69