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文档简介

信用风险市场化的意义与挑战,陈忠阳中国人民大学财政金融学院教授、中国金融风险经理论坛发起人2019年11月10日2019（第十五届）中国金融风险经理论坛交易类信用风险管理专题论坛用,问题的提出,1、70年度以来资产证券化和90年代以来信用衍生产品的大发展2、2007-08年美国次贷金融危机3、次贷危机后，信用衍生产品交易和转移仍在发展，资产证券化仍然是现代金融体系中一种重要金融形式4、中国的信用产品市场的不断发展,一、风险市场化是现代风险管理发展的特点和趋势,现代风险管理发展的重要特点是风险交易和风险转移1、保险业中的操作风险市场化2、衍生产品出现和大发展，（机构个体）市场风险市场化3、资产证券化和信用衍生产品的发展，信用风险市场化,二、风险量化是风险市场化的基础条件,1、保险行业中的精算，操作风险的量化2、70年代以前马科维茨组合风险（方差、协方差）3、70-80年代B-S模型4、90年代VaR风险量化革命，同时信用风险量化和银行内部评级迅速发展,三、信用风险市场化的途径和表现,1、担保（客户关系）、贷款销售loansales（信贷本身买卖、合同）2、资产证券化ABS（现金流抵押）和CDO结构化3、信用衍生产品（CDS等）、本质上是担保现代化和现代增信手段,四、信用风险市场化的管理意义,1、组合管理和交易调整2、动态管理和调整3、价值管理4、资本管理（经济资本配置、监管资本）5、商业银行经营模式转向发起分销模式（类投行模式）,五、信用风险市场化的经济意义,1、信用风险配置：信用风险在整个经济体系分散配置，更多经济主体和资源用于企业信用风险分担，支持企业发展。2、企业信用风险市场化、信用价值显性化：通过市场化交易使得贷款的价值更加直接和动态地显现。3、优化资源配置：企业好坏更容易体现出来，便于投资者进行选择,六、信用风险市场化的风险和挑战,1、量化和模型风险：模型的假设条件和数据约束等，Allmodelsarewrong,butsomemodelsareuseful.2、杠杆和信用总量控制：次贷危机的沉重教训3、刚性兑付：声誉风险、体制约束、异化市场定价4、风险向上聚集：国有银行、中央或地方政府5、道德风险：授信标准降低、贷后管理
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