光伏银浆生产项目可行性研究报告-N型升级量利双升银价上涨增厚利润

北京智博睿项目管理有限公司北京智博睿项目管理有限公司光伏银浆生产项目可行性研究报告-N型升级量利双升，银价上涨增厚利润1、光伏银浆：电池核心辅材，行业加速集中光伏银浆由高纯银粉、玻璃氧化物和有机载体混合而成。光伏银浆是以高纯银粉为导电功能相、玻璃氧化物为粘结相、有机树脂为载体，经过搅拌、三辊轧制后形成的均匀膏状物。银浆是光伏电池电极关键材料，产业链结构清晰。光伏银浆产业链结构清晰明了，上游为银粉、玻璃粉、有机溶剂等原材料，下游为光伏电池厂商，光伏银浆经过丝网印刷过程分别印制在电池片两面，烘干后经过烧结，形成光伏电池的两端电极，从而实现电池的导电互联机能。银浆是光伏电池第一大辅材，成本占比超过15%。光伏银浆优劣决定产品导电性能进而直接影响电池光电转换效率，是光伏电池的核心辅材。从成本角度看，光伏银浆约占PERC电池成本18.5%，为第一大非硅成本，同时考虑到光伏产业链价格下跌及N型电池银浆价格及用量提升，银浆成本在N型电池中占比更高。原料品质与配比影响产品性能，浆料配方为核心技术。浆料产品性能与原材料构成息息相关，其中银粉作为导电功能相，是银浆最为核心的材料，银粉形貌、分散性、粒度大小、表面性质均对银浆性能产生重要影响，其优劣直接影响到电极材料的体电阻、接触电阻和拉力等；玻璃体系为高温粘接相，对银粉的烧结、银-硅欧姆接触的形成、接触效率及拉力有决定作用；有机载体对印刷性能、印刷质量有较大影响。“重研发、强运营”商业模式提升进入门槛。一方面，银浆作为电池辅材需要随着下游电池技术的迭代升级持续调整配方、优化产品，不同技术路线甚至同一技术路线不同客户对光伏银浆产品存在差异化需求，因此银浆企业需要持续较高强度的研发投入以匹配不同电池客户的定制化需求；另一方面，银浆上游是贵金属白银，原料采购通常以现款或信用证结算，付款周期较短，而下游客户多为业内知名电池片厂商，销售多以银行承兑汇票方式结算货款，使得产品销售回款周期长于材料采购付款周期，因此银浆企业营运资金压力较大，对公司运营能力提出较高要求。N型迭代提升银浆性能要求，龙头技术优势凸显。TOPCon电池正面细栅使用银铝浆（已升级为LECO浆料），需要95%银粉和5%铝粉混合，背面有高掺杂多晶硅薄层，需开发用于多晶硅层接触并最大程度降低金属诱导复合速率的浆料，同时随着TOPCon技术不断升级优化，银浆性能要求也会持续变化，如TOPCon导入激光辅助烧结技术（LECO）后，能够提供LECO银浆方案的供应商十分有限。HJT电池由于非晶硅薄膜含氢量高，膜层对稳定非常敏感，需使用低温银浆，烧结温度在250度以下，国内仅头部厂商有能力生产。N型技术持续优化，客户需求响应要求升级。从转换效率看，目前N型电池效率普遍在25%-26%，距离理论极限效率仍有空间，在光伏产品价格持续低迷情况下，企业提效降本更为迫切，各种提效工艺有望加速导入，相应银浆方案也将持续迭代，龙头厂商有望凭借过硬的研发实力和需求响应速度率先推出定制化产品，进一步提升市场份额。国产化率快速提升，市场向国产龙头集中。光伏正面银浆市场曾一度被外资供应商占据，自2016年起国产浆料厂持续提升产品性能及稳定性，加速国产替代进程，根据CPIA数据，2022年国产正银市占率85%左右，预计2023年进一步提升至95%以上。银浆市占率方面，国产TOP3银浆企业市占率从2020年32.9%左右提升至2022年约54.5%，正银市占率超过70%。我们预计2023年市场继续向头部集中，国产TOP3市占率提升至约65%。2、需求：装机增长+N型单耗提升，需求总量稳中向上光伏产品跌价降低电站投资成本，光伏系统价格及LCOE下降明显。自2022年下半年以来，光伏各环节产能持续落地，供给瓶颈逐步消除，终端组件价格快速下跌，根据InfolinkConsulting数据，国内TOPCon双玻组件价格由2023年初1.98元/w下降至2024年5月底0.88元/w，降幅约55.56%。组件产品价格下降带动光伏系统及光伏LCOE快速下降，根据WoodMackenzie预计，2023年集中式光伏成为亚太区成本最低的发来源，比传统燃煤发电价格水平低13%，预计2024年亚太区新建光伏项目平均LCOE水平较2022年下降30%，光伏电站建设成本及光伏发电度电成本下降极大激发潜在的光伏装机需求。产品价格趋稳+联储降息预期，光伏装机有望保持稳步增长。目前，光伏各环节价格已接近或低于成本线，产业链价格有望触底，前期因组件快速跌价持观望态度的装机需求有望逐步释放。同时，美联储加息周期结束，年内有望迎来美元降息周期，海外光伏电站项目贷款利率下行带动项目收益率提升从而刺激更多潜在需求。我们预计，2024年全球光伏装机有望达524GW，2023-2026年全球光伏装机复合增速有望达20%。N型迭代加速，24年渗透率有望超70%。传统P型电池技术因转换接近理论极限而逐渐被淘汰，根据Infolink统计，截至2024年2月，现有PERC产能已关停12%，另有35%产能预计关停。而拥有更高效率极限的N型产品渗透率急速提升，参考CPIA和Infolink数据，2023年N型电池片市占率约26.5%。预计2024年N型TOPCon/HJT市占率有望超70%。N型电池总体银耗高于P型，N型变革带动银浆需求增长。根据CPIA数据，2023年P型电池银耗约84mg/片，其中正银约59mg/片，背银约25mg/片，而N型TOPCon双面银浆耗量为109mg/片，HJT双面低温银浆耗量为115mg/片。总体上，N型电池银浆耗量较P型提升30-40%。3、降银技术多线并行，短期银电极主流地位难以撼动光伏电池降银主要从工艺端和原料端入手，1）工艺端：通过工艺改进减少银浆使用，包括多主栅（SMBB）/无主栅(0BB)技术、激光转印等；2）原料端：寻找新型导电贱金属达到减少或替换银浆的目的，包括银包铜技术、电镀铜技术等。0BB导入可降低TOPCon/HJT电池银耗约20%/30%，单片银耗仍高于PERC。无主栅（0BB）技术通过电池环节取消主栅，组件环节通过焊带导出电流的形式达到降本增效目的，不同电池技术路线主栅银浆用量不同导致0BB技术对不同路线降银效果产生差异，参考小牛自动化数据，0BB导入可降低TOPCon银浆用量约20%，降低HJT银浆用量约30%，对应单片银耗约84/91mg，相比2023年PERC电池银耗74mg/片，单片银浆用量仍有提升。银包铜降低纯银用量，对浆料用量无影响。TOPCon由于采用高温工艺，难以适用银包铜技术，而HJT低温工艺与银包铜技术更为匹配，目前头部HJT厂商已经导入银包铜工艺，东方日升通过0BB+银包铜工艺已将HJT纯银用量降至小于7mg/w，未来随着银包铜银含量降低，纯银用量有望进一步下降。银包铜技术仅降低纯银用量，而对浆料用量影响不大。铜电镀技术尚未成熟，银电极短期仍为主流。目前，铜电镀仍处于产业化初期，大部分企业处于实验室或中试阶段，仍存在设备产能、环保、良率、成本等诸多待解决问题。短期看，我们认为银电极主流地位难以撼动，中长期看，银价持续上涨及电镀技术进步，铜电镀或在部分场景替代银电极，但考虑到未来新增产能放缓及存量产能环保限制，我们认为