第六章-第二类代理问题PPT课件

第二类代理问题 宋渊洋华东理工大学商学院2020年4月21日 1 目录 代理问题与公司治理第二类代理问题简介论文讨论课后作业 2 代理问题与公司治理 当公司的所有权与公司的管理权并不完全重合的时候 管理者与所有者之间存在着潜在的利益冲突 现代公司治理理论的发展就是着眼于如何减少和控制这种利益冲突 从而使得经营效率得到提高 3 公司中的核心委托代理关系 公司是一个许多合同关系的结合体 这其中包括了股东 债权人 管理者 雇员 政府 顾客等等相互的合同关系 管理者作为代理人 其他群体作为委托人与管理者建立了委托代理合同 4 代理问题的起源 5 利益冲突股东 公司价值最大化管理者 个人福利最大化风险偏好不同股东风险中性管理者风险规避信息不对称管理者做什么股东不完全知道 导致管理者可能利用手中权力做一些损害股东利益的事情 代理成本 委托人为了克服代理问题必须付出一定的成本 监督成本 monitoringcost 雇佣审计人员 建立独立董事制度等 约束成本 bondingcost 例如要求代理人拥有公司更多的所有权 或者要求代理人接受风险更高的工资等 损失成本 residualloss 6 公司治理 公司治理无外乎是利用一些机制使得代理成本降低 从而达到增加股东利益的目的 Shleifer和Vishny 1997 从代理问题的角度出发 认为公司治理就是研究投资者如何从管理者那里取回自己投资和收益的机制 7 股东与公司治理 股东是公司治理问题的主要受害者 有动力解决公司治理问题 更好地监督管理者 以降低代理成本 然而 公司治理问题形成的另一个主要原因在于代理问题中存在的搭便车问题 以美国制度为典型 现代上市公司的股权高度分散 单个股东并不具有足够的动机去监管管理者 而更倾向于搭便车 8 公司治理机制 董事会 BoardofDirectors 结构 外部董事比例管理者薪酬激励制度 ManagementCompensation 契约设计 管理层薪酬相对于公司表现的敏感程度在管理者的报酬中加入公司的股票或股票期权大股东 Blockholder 当大股东在公司中拥有更大比例时 他有更强的动机来收集信息 对公司的表现和管理者的行为进行监督 9 公司治理机制 收购 Takeover 当公司内部治理机制无法使得管理者将公司的价值 即股东的价值 最大化时 这将被外部看作一个可以获得利润的机会 通过购买股票获得控制权 收购方能够改善公司的运营情况 从而提高收购到的股票的价格 CEO职场竞争法律法规 信息披露 投资者保护 10 第二类代理问题简介 上述所有的推理都基于下述假定 股权分散大股东与管理层的冲突是公司治理的主要冲突这个假定在所有的地方都成立吗 11 第二类代理问题的起源 LaPorta R Lopez de Silanes F Shleifer A Vishny R W 1998 Lawandfinance JournalofPoliticalEconomy 106 6 1113 1155 12 第二类代理问题的起源 LaPorta R Lopez de Silanes F Shleifer A 1999 CorporateOwnershipAroundtheWorld JournalofFinance 54 2 471 517 Weusedataonownershipstructuresoflargecorporationsin27wealthyeconomiestoidentifytheultimatecontrollingshareholdersofthesefirms Wefindthat exceptineconomieswithverygoodshareholderprotection relativelyfewofthesefirmsarewidelyheld incontrasttoBerleandMeans simageofownershipofthemoderncorporation Rather thesefirmsaretypicallycontrolledbyfamiliesortheState Equitycontrolbyfinancialinstitutionsisfarlesscommon Thecontrollingshareholderstypicallyhavepoweroverfirmssignificantlyinexcessoftheircashflowrights primarilythroughtheuseofpyramidsandparticipationinmanagement 13 一个例子 江苏阳光集团股权结构 2011年底 股权控制链 2011年底 控制权 现金流权 第二类代理问题的后果与治理 后续研究侧重于探讨如下问题 第二类代理问题的起源第二类代理问题的后果第二类代理问题的治理 16 论文讨论 阅读论文 Claessens S Djankov S Lang L H P 2000 TheseparationofownershipandcontrolinEastAsianCorporations JournalofFinancialEconomics 58 1 2 81 112 Young M N Peng M W Ahlstrom D Bruton G D Jiang Y 2008 Corporategovernanceinemergingeconomies Areviewoftheprincipal principalperspective JournalofManagementStudies 45 1 196 220 作业 做两篇论文的summary 每一篇大于500字 Summary包括两部分 文章的主要观点 你的读后感 学到什么 你对论文的评述等 课后作业 非会计相关专业 Claessens S Djankov S Fan J P Lang L H 2002 Disentanglingtheincentiveandentrenchmenteffectsoflargeshareholdings TheJournalofFinance 57 6 2741 2771 唐跃军 宋渊洋 金立印 左晶晶 2012 控股股东卷入 两权偏离与营销战略风格 基于第二类代理问题和终极控制权理论的视角 管理世界 2 82 95 会计相关专业 会计 财务等 Fan J P H Wong T J 2002 CorporateownershipstructureandtheinformativenessofaccountingearningsinEastAsia JournalofAccounting