国外资本流入对本国影响.docx

北京XX大学金融机构与市场课题论文允许国外资本流入怎样导致金融危机作者：陈跃龙专业：金融班级：金融1201目录.摘要03.引言04一、 国际资本流入的概念和分类051. 国际资本流入的概念052. 国际资本流入的分类05（1）长期资本流入05（2）短期资本流入05二、 国际资本流入形成金融危机的过程051.国外资本流入引起房地产市场和证券市场的过度繁荣062.国外资本流入增大货币供给，形成通货膨胀压力063.国外资本流入加剧信息不对称，形成货币危机和银行危机07三、金融视角下资本进入引发金融危机的图例08参考文献09摘要伴随着全球经济一体化，国际资本流动在深度和广度上不断推进，国际资本流动就像一把双刃剑，在为发展中国家追赶发达国家缩小国民收入差距提供机遇的同时，也给很多国家带来了危机。其中国际资本流入促进了这些国家投资和经济的增长,也带来了宏观经济和金融方面的双重风险，因此,如何减少资本流入对发展中国家的负面影响是各国决策当局面临的挑战。本文首先介绍了国际资本流入的概念和分类，将国际资本流入按时间期限长短进行分类，结合别人的研究成果，浅析国际资本流入造成一国金融危机的过程。其造成金融危机的过程分别在宏观和微观上得以实现，宏观上通过迫使中央银行加大货币供给，形成通货膨胀压力。微观上在金融市场引发贷款风潮，导致证券市场和不动产市场的过度繁荣，这种泡沫经济现象增加了整个金融系统的脆弱性，泡沫破裂后资产价格大幅跳水，财富锐减，资本外逃形成货币危机，货币危机带来银行资产负债表的恶化进而形成银行危机，最终形成了金融危机。关键字：资本流入 货币供给 货币危机 银行危机 金融危机引言二十世纪九十年代以来，流入发展中国家的资本总量和净额急剧增加。1990年发展中国家共引入外资398亿美元，1994年为1252亿美元，1995年为1810亿美元，而1996年仅流入新兴市场国家的国际资本就达到3300亿美元(范宏业，1999)一方面，大量的国际资本流入发展中国家。另一方面，伴随着资本的恐慌性外逃，发展中国家金融危机频频发生，引起了人们对它的极大关注。其中，影响较大的金融危机有1994-1995年墨西哥金融危机、1997-1998年东南亚金融危机和1998-1999的巴西货币危机。大规模的国际资本流入，会给一个国家带来宏观经济和金融方面的双重风险。目前的研究都是基于宏观经济和金融进行联动分析的。在亚洲国际金融危机爆发前，国际学术界基本是一边倒地支持国际资本流动，即使在亚洲国际金融危机发生时，仍有一些固执的学者大力赞扬国际资本的流入。关于国际资本流动引起货币危机、银行危机和金融危机的机制，目前也有了很多相关方面的研究。关于国际资本流入对于金融体系稳定的影响，第一个观点是国际资本流入制约了货币政策的实施，中国科学院研究生院国际资本流动研究课题组(2008)认为，包括国际资本流入在内的外汇储备的快速积累使得外汇占款成为基础货币投放的主渠道，制约了中国货币政策的独立性，由于外汇占款的不断增加，为治理流动性和控制货币信贷增长而采取措施成为中央银行货币政策的主要任务，破坏了货币政策的稳定性基础。鲁春义(2006)也认为，在多重利益诱导下，在中国资本项目逐步开放人民币汇率改革背景下，外资持续大量进入中国，对中国货币体系带来了较大冲击，增强了金融和经济危机。第二个观点是，国际资本流入使中国物价的不稳定大大增强。谢杭生（1995）认为资本帐户下的盈余构成了我国1995年国外净资产增长，由于货币供给=国内信贷+国外净资产，广义货币供给M2增加使得物价水平上升。孙婉洁，减旭恒(1995)认为外资流入通过两个渠道对我国价格水平产生影响:首先外资流入通过兑换成人民币直接扩大了国内的货币供应量，从而构成通货膨胀的直接压力;其次，外资企业通常投入的是注册资本，企业要想顺利运行还需要国内配套资金支持，据测算，每利用l美元外国资本，中国就需要增加固定资产投资配套13.6元(l美元=8.5人民币)。第三个观点是国际资本流入对中国银行稳定产生了冲击，王桂梅，陆迁(2005)认为大量国际资本流入带来央行基础货币的增加，进而商业银行存款准备金也随之增加，按照货币扩张乘数扩大了银行的信贷规模，随着信贷规模的扩大，逆向选择和道德风险问题会变得严重起来;另一方面，随着国际资本流动，外资银行大举进入国内，银行间的竞争会日趋激烈，导致贷款利率降低，使银行出现财务危机，形成银行危机。第四个观点是国际资本流入对人民币资产市场包括房地产市场和股票市场的影响。刘莉亚(2008)认为，境外热钱显著推动了住宅价格特别是高档住宅价格指数的上升。裴平(2009)认为国际资本流动与股票市场价格指数间存在着一种正相关关系，当资本大规模潜入时，股票价格指数就上涨，反之亦然。本文基于金融的角度出发，国外资本的流入会引发贷款风潮，导致证券市场和不动产市场的过度繁荣，这种泡沫经济现象增加了整个金融系统的脆弱性，泡沫破裂后资产价格大幅跳水，财富锐减，资本外逃形成货币危机和国际支付危机。在宏观上还会迫使中央银行加大货币供给，形成通货膨胀压力。货币危机引起整个银行体系的不稳定，形成银行危机，银行危机通过各类金融工具将不稳定性继续传导给整个金融市场，形成金融危机。一、 国外资本流入的概念和分类1.国外资本流入的概念在新帕尔格雷夫货币金融大辞典中，当一国(资本输出国)居民向另一国(资本输入国)居民提供贷款或向其购买财产所有权时，就产生了国际资本的流动。对于资本输入国，其资本的流入就称为资本输入国的国外资本流入。2.国外资本流入的分类国际资本流动有许多种不同的分类形式，按照流动主体可以分为官方资本流入和私人资本流入；从流动周期来考察，国际资本流入可以分为长期资本流入和短期资本流入两种形式。一般来说，以时间划分的较为常见，长期资本流入的期限通常在一年以上，主要包括直接投资、证券投资和国际贷款；短期资本流动通常期限在一年以下，包括贸易融资，金融机构间资金调拨及投机性资本流入。（1）长期资本流入长期资本流入包括期限在1年及以上的直接投资、证券投资和国际贷款。直接投资通常是指以获取有效发言权为目的的投资，包括：在资本流入国投资建厂，或者通过并购取得资本流入国企业的股权达到一定比例；证券投资是与直接投资相对应的一种投资形态，是指以购买证券(包括股票、债券、货币市场工具和金融衍生产品如期权)的方式对资本流入国进行投资，或是在资本流入国股票市场购买上市公司股票，或是购买资本流入国发行的各种债券及其他金融产品，这是机构投资者常用的投资方式。国际贷款是通过银行等中介机构进行的国际资本流动形式，它是商业银行经营国际化的产物，主要组成部分是国际商业银行贷款、金融租赁等，另外也包括国际金融机构贷款和政府间贷款。（2）短期资本流入短期资本流动的期限在一年以下，通常包括贸易融资、金融机构间资金调拨、投机性资本流动。贸易融资为国际贸易中供给者与需求者间的信贷或是预先付款而形成的短期资本流动，不包括金融机构间的相互存贷款交易；金融机构间资金调拨主要是指金融机构间为了弥补头寸余缺而进行的隔夜拆借及回购等资金流动；投机性资本流动即是通常意义上所说的热钱，热钱是在国际金融市场上对各种经济金融信息极为敏感的、以高收益目的，但同时承担高风险的具有高度流动性的短期投资资金。二、 国外资本流入形成金融危机的过程1.国外资本流入引起房地产市场和证券市场的过度繁荣以中国为例，大量境外投机资金在人民币升值预期的吸引下通过各种渠道涌入国内，在等待人民币升值的同时，乘机进人房地产市场和股票市场寻找套利机会，从而推动了这些市场资产价格的逐步上升。与此同时，由于这些境外资金在房地产市场或股票市场具有明显的标杆效应，境内外很多民间资金在其影响下，纷纷跟风人市，从而导致房价、股价的持续攀升，这些资产价格的持续升温与人民币进一步的升值预期，又会吸引更多的境外投机资金进人，而这些资金的进人势必又将房价、股价进一步推高，由此会形成投机资金、房价与股价三者之间的相互依存，并呈现出螺旋上升态势。由于证券投资具有与其它投资不同的特征，其中首要一点是证券投资具有短期性和可逆性。证券投资最突出的特点是它能在较短时间内因意外情况发生逆转，也就是外国投资者突然决定将其资本撤离资金流入国。这种资本逆转能引起发展中国家的汇率、资产及利率等方面剧烈波动，然而，境外资金的投机性决定了这些资金必然会在推高资产价格的同时也在伺机寻找各种机会撤出，一旦这些资金的退出为市场所预期，投机资金、房价与股价三者之间的螺旋上升会转变为螺旋下降，这些境外投机资金会在房市与股市产生明显的反向杠杆效应，从而可能引发房地产市场与股票市场的持续动荡，甚至崩溃。令一方面，当证券投资资本进入流入国的银行体系，并拉高国内消费和增大经常项目赤字时，其逆转将通过国内资产价格下降、利率波动、银行部门流动性下降，以及本币贬值等因素影响国内经济和金融体系，而在中央银行不能对此作出迅速而充分的反应和国际储备不足的情况下，逆转可能造成原资金流入国（现在表现为资金流出国）的国际支付危机。梅鹏军（2009）在对中国19942007的股市进行测度后发现，外资潜入已对中国股市形成冲击，虽然这种冲击相对于增加货币供给对股市的影响而言规模较小，但我国的外资潜入规模增大、流动速度快，反转性强。外资潜入已经对宏观经济稳定构成了威胁。2.国外资本流入增大货币供给，形成通货膨胀压力资本流入在对发展中国家经济的影响还表现为引起国内的货币供给增加，加大通货膨胀的压力。资本流入通过国内的信贷活动产生货币乘数效应，增加国内的货币供应量，导致国内的通货膨胀压力上升。国际资本的流入一方面表现为外汇储备的增加，另一方面，政府当局为了维护汇率的稳定，被迫在市场上买进外汇，抛售本币，使本国的货币供应量MB增加，国内的通货膨胀压力上升。另一方面，资本流入导致国内货币供应量增加，利率下降，社会总需求膨胀，对贸易商品和非贸易商品的需求分别增加。由于非贸易品的供给缺乏弹性，因而需求增加将导致非贸易品的相对价格提高，贸易品价格相对下降，这意味着实际汇率升值。3.国外资本流入加剧信息不对称，形成货币危机和银行危机首先要明确一点，信息不对称在资本流入前就已经存在，只是国外资本的流入加剧了流入国的信息不对称现象，形成了更多的逆向选择和道德风险。发展中国家银行体系内部约束机制薄弱，外部监管缺乏效率，不能适应资本流入导致的冲击。首先，在资本流入之前，信息不对称主要发生在国内银行和国内借款人之间。在资本流入之后，信息不对称发生在国际商业银行、国内银行和国内借款人之间。由于国际商业银行跨国监督借款银行或借款人行为的成本很高，加之又有政府显性或隐性的存款保险，国际商业银行缺乏对借款银行或借款人监督的动力，导致道德风险和逆向选择问题恶化。其次，在开放国外资本流入的条件下，一旦市场预期汇率平价不可维持，投机资本将乘机发动汇率攻击，发展中国家政府将处于两难境地：如果提高利率吸引外资流入以维持汇率，银行的资产负债表的状况可能恶化，并可能导致银行挤兑和银行危机，汇率平价不可维持:如果不提高利率，放弃汇率平价，可能导致银行的外。成本上升，银行体系的脆弱性增加，而在两种情况下，对汇率的投机攻击都是有利可图的银行是存款人和借款人之间的媒介，能在一定程度上缓解金融交易中的信息不对。，因此，银行危机会加剧发展中国家的信息不对称，是道德风险和逆向选择问题恶化。在发展中国家金融危机中，导致信息不对称问题恶化的一个重要因素是资产负债表的恶化。资本帐户开放后，资本大量流入，由于银行机构的管理人员缺乏恰当的管理风险的经验和监管体系的不完善，贷款迅速增加，银行机构却不能够相应的增加有经验的贷款管理人员和加强风险评估，不能够有效地审查和管理这些贷款。即使没有公开的对银行体系的储蓄存款保险，政府实际上对储蓄仍是提供保险的，这样就产生了道德风险问题，导致金融机构进行过度风险贷款。贷款高涨的结果是将来的巨大贷款损失和银行资产负债表的恶化，提高资本金比率导致银行限制贷款,许多银行将资不抵债,从而引发大范围的银行危机。其次,资产负债表的恶化可能导致货币危机。因为利率的上升将进一步恶化银行的资产负债表,中央银行难以通过提高利率来防范投机攻击。当经济恶化时,在资产负债表期限不匹配和信贷风险暴露的情况下,中央银行为了防范投机攻击而提高利率,银行体系可能崩溃。一旦投机者意识到一国较弱的银行体系使得中央银行不能够成功地维持固定汇率,投机者将攻击该国货币，形成货币危机。另外,货币贬值将进一步引发银行危机，在发展中国家,由于债务合同的期限较短,并且用外币表示,货币危机增加了信贷市场的信息不对称问题,导致银行危机的发生。在大规模资本流入的冲击下,信息不对称导致的金融市场的逆向选择和道德风险问题加剧。外国资本的大量流入将使与存款保险有关的道德风险问题恶化,即贷款人对有较大风险的项目放贷,从而导致金融泡沫,并最终引发金融危机。三、金融视角下资本进入引发金融危机的图例根据以上描述，绘制了资本进入引发金融危机的图例：参考文献1范宏业.从金融危机看对国际资本流动的控制J.浙江金融.1999,(4):10-152中国科学院研究生院国际资本流动研究课题组.新一轮跨境资本流动对中国宏观经济的影响及对策J.中国金融.2008(18):55-573鲁春义.国际资本流入对中国货币体系的冲击J.世界经济与政治论坛,2006(l):66-714曹勇.国际资本流动对中国货币政策影响的实证研