货币时间价值在财务管理中的应用的探究.doc

（2014届） 毕业论文题 目货币时间价值在财务管理中的应用 学 院 经济管理学院 专 业 会计学 年 级 2012级 学生学号 12010248889 学生姓名 王凯翔 指导教师 董晓芳 2013年11 月 24日货币时间价值在财务管理中的应用摘 要货币的时间价值，是在企业财务管理以及我们日常生活理财中非常重要的一个概念。随着经济和社会的不断发展，金融市场也不断的发展和完善，为货币时间价值的存在提供了基础，同时也提高了利用货币时间价值的机会。其中，资金的时间价值揭示不同时点上资金的换算关系 ，是企业筹资和投资决策须考虑的一个重要因素，也是企业估价的基础，离开这一因素，就无法计算不同时期的财务收支，无法正确评价企业盈亏。本文从货币时间价值的客观存在入手，主要对货币时间价值在财务管理中的筹资、投资决策、经营管理及在证券估价的应用进行论述。目的是为了引起我们对其加以足够正确认识和运用货币时间价值规律，减少因忽视其存在而造成的经济损失，不断提高企业经济效益。【关键词】：货币时间价值，财务管理，经营管理 AbstractThe time value of money, is the enterprise financial management and financial management is very important in our daily life of a concept.With the continuous development of economic and social, financial markets also unceasing development and perfection,provides a foundation for the existence of the time value of money,at the same time,it increases the chances of using the time value of money.Among them,the time value of money to reveal different point in time the conversion relation of some money,is the enterprise financing and investment decisions are one of the important factors must be considered,also the foundation of enterprise valuation,leave this factor,cannot be calculated in different periods of financial revenues and expenditures,unable to correctly evaluate the enterprise profit and loss. In this paper,from the objective existence of the time value of money,mainly for the time value of money in the financial management of fund-raising,investment decision-making,management and application in securities valuation is discussed,The purpose is to cause us enough of the correct understanding and using the law of the time value of money,reduce the economic loss caused by neglect its existence,to improve enterprise economic benefits.【Keywords】: The time value of money ,The financial management ,The operation and management 目 录引言11货币时间价值的概念及产生条件1 11 货币时间价值1 12 货币时间价值产生的条件1 1.2.1流通货币的固有特征 1.2.2货币时间价值资源稀缺性的体现2.货币时间价值的表现形式2 21 货币时间价值的表现形式及计算23货币时间价值在财务管理中的应用3 31货币时间价值在企业筹资中的应用及案例3 3.1.1货币时间价值在企业筹资中的应用 3.1.2案例说明 32货币时间价值在企业投资中的应用及案例5 3.2.1货币时间价值在企业投资中的应用 3.2.2案例说明 33货币时间价值在资本支出决策中的应用及案例8 3.3.1货币时间价值在资本支出决策中的应用 3.3.2案例说明 3.4货币时间价值在存货管理中的应用及案例8 3.4.1货币时间价值在存货管理中的应用 3.4.2案例说明 3.5货币时间价值在债券估价中的应用及案例 3.5.1货币时间价值在债券估价中的应用 3.5.2案例说明 3.6货币时间价值在股票估价中的应用及案例 3.6.1货币时间价值在股票估价中的应用 3.6.2案例说明4.货币时间价值在财务管理中应注意的问题8 4.1通货膨胀 4.2风险价值结论10参考文献11谢辞12引言钱生钱，并且所生之钱会生出更多的钱，这就是货币时间价值的本质。货币时间价值认为，当前拥有的货币比未来收到的同样金额的货币具有更大的价值，因当前拥有的货币可以进行投资，复利。即使没有通货膨胀的影响，只要存在投资机会，货币的现值就一定大于它的未来价值。时间价值是在生产经营中产生的，并不是所有货币都有时间价值，只有把货币作为资本投入生产经营过程才能产生时间价值，产品销售以后得到的收入要大于原来投入的资金额，形成资金的增值才是真正的货币时间价值。货币时间价值在财务管理中应用使企业增值达到最大化。1.货币时间价值的概念及产生条件11货币的时间价值目前拥有的货币比未来收到的同样金额的货币具有更大的价值，因为目前拥有的货币可以进行投资，在目前到未来这段时间里获得复利。即使没有通货膨胀的影响，只要存在投资机会，货币的现值就一定大于它的未来价值。货币的时间价值就是指当前所持有的一定量货币比未来获得的等量货币具有更高的价值。从经济学的角度而言，现在的一单位货币与未来的一单位货币的购买力之所以不同，是因为要节省现在的一单位货币不消费而改在未来消费，则在未来消费时必须有大于一单位的货币可供消费，作为弥补延迟消费的贴水。严格来说，货币是没有时间价值的，有时间价值的是资金，在不考虑通胀的情况下货币时间价值，一块钱的货币，你放在桌上一万年它也是一块钱，而资金的一块与明天的一块都是不同的。在商品经济条件下，即使不存在通货膨胀，等量货币在不同时点上，其价值也是不相等的。资金的循环和周转以及因此实现的货币增值，需要或多或少的时间，每完成一次循环，货币就增加一定数额，周转的次数越多，增值额也越大。因此，随着时间的延续，货币总量在循环和周转中按几何级数增大，使得货币具有时间价值。12 货币时间价值产生的条件货币时间价值是人们认知心理的反映：由于人在认识上的局限性，人们总是对现存事物的感知能力较强，而对未来事物的认识较模糊，结果人们存在一种普遍的心理就是比较重视现在而忽视未来，现在的货币能够支配现在商品满足人们现实需要，而将来货币只能支配将来商品满足人们将来不确定需要，所以现在单位货币价值要高于未来单位货币的价值，为使人们放弃现在货币及其价值，必须付出一定代价，利息率便是这一代价。1.2.1流通货币的固有特征在目前的信用货币制度下，流通中的货币是由中央银行基础货币和商业银行体系派生存款共同构成，由于信用货币有增加的趋势，所以货币贬值、通货膨胀成为一种普遍现象，现有货币也总是在价值上高于未来货币。市场利息率是可贷资金状况和通货膨胀水平的反映，反映了货币价值随时间的推移而不断降低的程度。1.2.2货币时间价值资源稀缺性的体现经济和社会的发展要消耗社会资源，现有的社会资源构成现存社会财富，利用这些社会资源创造出来的将来物质和文化产品构成了将来的社会财富，由于社会资源具有稀缺性特征，又能够带来更多社会产品，所以现在物品的效用要高于未来物品的效用。在货币经济条件下，货币是商品的价值体现，现在的货币用于支配现在的商品，将来的货币用于支配将来的商品，所以现在货币的价值自然高于未来货币的价值。市场利息率是对平均经济增长和社会资源稀缺性的反映，也是衡量货币时间价值的标准。2货币时间价值的表现形式21货币时间价值的表现形式及计算利息是货币时间价值的一种重要表现形式。货币包括两种：借贷资金和自有资金。衡量借贷货币时间价值的表现形式是利息和利率（银行是借贷资金的来源，所以利率一般由金融机构制定）；而衡量自有货币时间价值表现形式的是折现率。借贷资金表现形式为利息和利率。利息指没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。利率指资金在生产经营过程中带来的真实增值额。自有资金表现形式为折现率。折现率指1年后到期的资金折算为现值时所损失的数值，一百分数记入。1单利：本金在贷款期限中获得利息，不管时间多长，所生利息均不加入本金重复计算利息。2复利：每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚算，俗称“利滚利”。3货币时间价值在财务管理中的应用货币时间价值可以将不同时间所发生的价值量按照同一标准进行加总，从而提高了时间价值的可比性、可加性，为长期财务决策的作出提供了最基础的理论依据和技术依据。随着我国市场经济的深入和发展，企业生产运行中，财务管理工作尤为重要，企业财务管理工作在以货币时间价值为基础上可以提高企业资产的运行效率，提高企业整体运行水平。货币时间价值主要在企业筹资及投资中有重要作用。31货币时间价值在企业筹资中的应用及案例3.1.1货币时间价值在企业筹资中的应用企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资以及调整资本结构等需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取资金的一种行为。企业可以通过政府、银行、非银行金融机构、民间资金等渠道，吸收直接资金、发行股票和债券、银行借款、融资租赁等方式进行筹资，但各种渠道的资本成本是不同的。为了达到盈利的目的，企业需要对各种渠道下的资本成本进行比较，从而选择资本成本最低的，并进行合理配置，来实现利益的最大化。根据资金的使用年限，企业筹资可以分为长期筹资和短期筹资。其中短期筹资需要在短时间内还清。由于时间很短，货币时间价值还不是很明显，但并不能认为是不考虑货币时间价值的。时间越长，货币的时间价值越明显。下面，我们以长期借款筹资方式进行说明。3.1.2案例说明某企业需筹集生产资金1000万元,有以下两个备选方案。 方案一:银行贷款200万,年利率9%，发行债券300万,年利率12%按票面值发行,发行费率2%，发行普通股票500万,每股市价130元,股息20元,预计年增长率5% ,发行费率4%。 方案二:银行贷款100万,年利率9%，发行债券200万,年利率12% ,发行费率2%，发行普通股票700万,每股市价120元,股息20元,预计年增长率5% ,发行费率4 %，所得税率为25%。 对方案进行计算分析: 第一步:计算筹资方案中各种筹资方式的资金成本率。 方案一: Ki=9%(1-25%)=6.8% Kb=12%(1-25%)/(1-2%)=9.2% Ks=20/(13096)+5%=21% 方案二: Ki=9%(1-25%)=6.8% Kb=12%(1- 25%)/(1-2%)=9.2% Ks=20/(12096%)+5%=22.4% 第二步:计算各筹资方案加权资金成本率。 方案一: 加权资金成本=(6.8%20%+9.2%30%+21%50%)10% =15.2% 方案二: 加权资金成本 =(6.8%10%+9.2%20%+22.4%70%)100% =18.6% 由此计算结果可知,在考虑货币时间价值的情况下，方案一资金成本较低。所以选择方案一的筹资组合。货币时间价值的运用，是企业筹资中应该考虑的重要因素，能够降低企业的资金成本。32货币时间价值在企业投资中的应用及案例3.2.1货币时间价值在企业投资中的应用由于货币时间价值是客观存在的，因此，在企业的各项经营活动中，就应充分考虑到货币时间价值。以下就货币时间价值对企业投资决策产生影响和企业如何进行投资决策进行分析：企业投资的最主要动机是取得投资收益。如何进行投资决策，一般有两大类决策方法，一类是非贴现指标，在不考虑货币时间价值的情况下进行决策，另一类是贴现指标，考虑到货币时间价值的影响。3.2.1.1非贴现指标非贴现指标包括投资回收期和投资利润率。投资回收期是根据重新收回某项投资所需时间来判断投资是否可行的方法。它将计算出的回收期与预定回收期比较，如果前者大于后者，则方案可行，否则不可行，回收期越短越好。3.2.1.2贴现指标贴现指标包括净现值(NPV)、净现值率(NPVR)、现值指数(PI)、内含报酬率(IRR)等指标。净现值是指在项目计算期内，按一定贴率计算的各年现金净流量现值的代数和。净现值指标的决策标准是：如果投资方案的净现值大于或等于零，该方案为可行方案；如果投资方案的净现值小于零，该方案为不可行方案；如果几个方案的投资额相同、项目计算期相等且净现值均大于零，那么净现值最大的方案为最优方案。净现值率是指投资项目的净现值与投资现值合计的比值；现值指数是指项目投产后按一定贴现率计算的在经营期内各年现金净流量的现值合计与投资现值合计的比值。净现值大于零，现值指数大于1，表明项目的报酬率高于贴现率，存在额外收益；净现值率等于零、现值指数小于1，表明项目的报酬率小于贴现率，收益不能抵补资本成本。内含报酬率是指投资项目在项目计算内各年现金净流量现值合计数等于零时的贴现率，内含报酬率的计算是先令净现值等于零，然后求能使净现值等于零的贴现率。净现值不能揭示各个方案本身可以达到的实际报酬率是多少，而内含报酬率实际上反映了项目本身的真实报酬率。评价项目可行的必要条件是：内含报酬率大于或等于贴现率。 3.2.1.3计算评价指标计算评价指标是为了进行项目投资方案的对比与选优，为项目投资方案提供决策的定量依据。在对几个独立方案进行对比与选优，常用的评价有净现值、净现值率、现值指数和内含报酬率。如果评价指标同时满足以下条件：NPV0，NPVR0，PI1，IRRi和当NPV=0时，NPVR=0，PI=1，IRR=i，则项目可行性；反之，则不具备可行性。而在互斥方案的对比与选优中，第一种情况是互斥方案的投资额、项目计算期相等，可采用净现值法或内含报酬率法，第二种情况是互斥方案的投资额不相等，但项目计算期相等，可采用差额法，第三情况是互斥方案的投资额不相等，项目计算期也不相等，可采用年回收额法。通过上面的论述，可以清楚地看到，货币时间价值是一个重要的经济概念，不管是涉及到个人投资决策，还是涉及到企业的投资决策，都将会产生重要的影响。当然，企业的投资决策不能只考虑到货币时间价值，还有项目自身的一些因素以及政府的政策等因素，这些都要有相应的考虑。长期投资的资金投入量大，资金回收时间长，只有认真的考虑货币的时间价值才能把投资效果的分析评价建立在科学的、可比的基础上。3.2.2案例说明有A ，B ，C 三个投资方案，投入与收益如表。 项目现金流量表计量单位：元期间ABC净收益现金净流量净收益现金净流量净收益现金净流量0-20000-9000-120001180011800-18001200600460023240132403000600060046003300060006004600合计504050404200420018001800方案1用回收期法Pa=1+(20000-11800)/13240=1.62 Pb=2+(9000-1200-6000)/6000=2.3 Pc=12000/4600=2.61 方案A 的回收期最短,应选择A 方案。 方案2用会计收益率法 Ra=(1800+3240)/2*20000=12.6% Rb=(-1800+3000+3000)/3*9000=15.6% Rc=600/12000=5% B方案的会计收益率最大,应选择B方案。 方案3采用现值法:假设资本成本是10% PVa=11800/(1+10%)+13240/(1+10%)=21668.92 PVb=1200/(1+10%)+6000/(1+10%)+6000/(1+10%)=10557.12 PVc=4600*PVIFA10% 3 = 11439.74 A方案的现值最大,应选择A 方案。 方案4采用净现值法 NPVa=PVa-I=1668.92 NPVb=PVb-I=557.12 NPVc=PVc-I=1439.74 A方案的净现值最大,应选择A方案。 方案5 采用获利指数法 PIa=21668.92/20000=1.08 PIb=10557.12/9000=1.17 PIc=11439.74/12000=0.95 B方案的获利指数最大,应选择B方案。 3.3货币时间价值在资本支出决策中的应用及案例3.3.1货币时间价值在资本支出决策中的应用资本支出属于企业的长期投资，投入的资金量大，并且在较长时期内会对企业产生持续影响，一旦决策失误，会严重影响企业的财务状况和资金流转，给企业带来重大损失，甚至破产清算。资金时间价值的客观存在，使它成为合理规划企业财务活动，正确进行投资决策和评价资本支出效果不可忽视的重要因素。充分考虑资金时间价值，可有效避免决策失误。3.3.2案例说明某建设项目需六年完成，每年投资50000元，项目建成投产后估计每年可收回净利和折旧20000元，若资金来源系银行借款，年利率为8%。现在我们来分析这项资本支出的效果。如果不考虑资金时间价值，则该项建设项目投资总额为：500006=300000元，建成后每年收回20000元，15年就可以收回全部投资，这项资本支出是有利的。如果考虑资金时间价值，则该项建设项目六年的总投资额应为，500007.336=366800元，比不考虑资金时间价值多66800元，投产后每年回收的净利和折旧20000元尚不如每年应付的利息，借款金额势必逐年增加该项借款就永无偿清之日。这项资本支出是不可取的。3.4货币时间价值在存货管理中的应用及案例3.4.1货币时间价值在存货管理中的应用存货是企业占用资金较大的资产项目，一般占企业资金总额的30%-40%左右。存货资金利用程度如何，对企业的财务状况和财务成果影响很大。在存货规划时，存货订购的数量、时间、方式等都会涉及到资金时间价值。如果存货数量过低或时间过短，则不能保障正常生产经营的需要，反之，就会过多地占用企业资金，如果这笔资金是借来的，企业就会支付较多的利息，增加企业负担，如果资金是企业自有的那么就会丧失这部分资金在其他方面运用可能带来的效益，使企业的资金运用不合理。在存货管理中，必须结合货币时间价值因素，合理进行规划，才能充分发挥资金的使用效益，改善企业财务状况。3.4.2案例说明假定某批发企业拟向某厂提前半年预付货款，预购M商品150台，每台进价520元，售价650元，毛剥率20%，毛利额19500元，年利率11.34%，从投产资金和盈利看，是有利可图的。假设企业资金周转次数为每年8次，平均资金利润率为6%，在货币时间价值的情况下，我们再来看该预购方案的效果：利息：15052011.34%+126=4422.6元机会成本：1505206%4=18720元合计损失：4422.6+18720=23142.6元该损失大于可获毛利19500元，说明不应预付货款。35货币时间价值在债券估价的应用及案例3.5.1货币时间价值在债券估价中的应用债券价值指进行债券投资时投资者预期可获得的现金流入的现值，债券的现金流入主要包括利息和到期收回的本金或出售时获得的现金两部分。当债券的价格低于债券价值时，才值得购买。1债券价值计算的基本模型，是指按复利方式计算的每年定期付息、到期一次还本情况下债券的估价模型。2一次还本付息的单利债券价值模型，我国很多债券属于一次还本付息、单利计算的存单式债券。3零息债券的价值模型，是指到期只能按面值收回，期内不计算债券的估价模型。长期债券由于涉及时间较长，需要考虑货币时间价值，其投资收益率一般是指购进债券后一直持有至到期日可获得的收益率，它是使债券利息的年金现值和债券到期收回本金的复利现值之和等于债券购买价格时的贴现率。债券的收益率是进行债券投资时选购债券的重要标准，它可以反映债券投资按复利计算的实际收益率。如果债券的收益率高于投资人要求报酬率，则可购进债券；否则应放弃此项投资。3.5.2案例说明某债券面值1000元，期限3年，期内不计息，到期按面值偿还，市场利率6%。计算价格为多少元时，企业才能购买。解：V=1000(P/F.6%,3)=839.6元，只有债券的价格低于839.6元时，才值得购买。36货币时间价值在股票估价的应用及案例3.6.1货币时间价值在股票估价中的应用股票价值又称股票的内在价值，是进行股票投资所获得的现金流入的现值。现金流入包括两部分：股利收入和股票出售时的资本利得。因此，股票的内在价值由一系列的股利和将来出售股票时售价的现值所构成，通常当股票的市场价格低于股票内在价值时才适宜投资。3.6.2案例说明某公司拟投资某公司股票，该股票上年每股股利为2元，预计的增长率为2%，必要投资报酬率为7%。计算该股票价格为多少元时可以投资？解：V=2*(1+2%)/（7%-2%）=40.8元，当股票价格低于40.8元时投资才有价值。4. 货币时间价值在财务管理中应注意的问题4.1通货膨胀通货膨胀是货币时间价值在财务管理中应注意的问题。通货膨胀指在纸币流通条件下，因货币供给大于货币实际需求，即现实购买力大于产出供给，导致货币贬值，而引起的一段时间内物价持续而普遍地上涨现象。其实质是社会总需求大于社会总供给。例如：二十年前的1元钱与今天的1元钱是不一样的，二十年前，40元钱是正常工人一个月的工资，现在的40元钱，连