中央电视大学财务报表分析第一次作业徐工机械1.doc

第一次作业徐工机械2008至2010年度财务报表分析偿债能力分析公司简介：徐州工程机械科技股份有限公司(以下简称公司)原名徐州工程机械股份有限公司，系1993年6月15日经江苏省体改委苏体改生(1993)230号文批准，由徐州工程机械集团公司以其所属的工程机械厂、装裁机厂和营销公司1993年4月30日经评估后的净资产组建的定向募集股份有限公司。公司于1993年12月15日注册成立，注册资本为人民币95,946,600元。1996年8月经中国证监会批准，公司向社会公开发行2400万股人民币普通股(每股面值为人民币1元)，发行后股本增至119,946,600元。1996年8月至2004年6月，经股东大会、中国证监会批准，通过以利润、公积金转增或配股等方式，公司股本增至545,087,620元。经2009 年8 月22 日召开的公司2009 年第一次临时股东大会审议通过，公司中文名称由“徐州工程机械科技股份有限公司”变更为“徐工集团工程机械股份有限公司”，英文名称由“Xuzhou Construction MachineryScience & Technology Co., Ltd.”变更为“XCMG Construction Machinery Co., Ltd. ”。2009 年9 月4 日，经徐州市工商行政管理局核准，公司名称变更为“徐工集团工程机械股份有限公司”。公司是集筑路机械、铲运机械、路面机械等工程机械的开发、制造与销售为一体的专业公司，产品达四大类、七个系列、近100个品种，主要应用于高速公路、机场港口、铁路桥梁、水电能源设施等基础设施的建设与养护。公司主要产品有：工程起重机械、筑路机械、路面及养护机械、压实机械、铲土运输机械、高空消防设备、特种专用车辆、工程机械专用底盘等系列工程机械主机和驱动桥、回转支承、液压件等基础零部件产品，大多数产品市场占有率居国内第一位。其中70的产品为国内领先水平，20的产品达到国际当代先进水平。公司大力发展外向型经济，实施以产品出口为支撑的国际化战略，工程机械产品远销欧美、日韩、东南亚、非洲等国际市场。公司年营业收入由成立时的3.86亿元，发展到2007年的突破300亿元，年实现利税20亿元，年出口创汇突破5亿美元，在中国工程机械行业均位居首位。目前位居世界工程机械行业第16位，中国500强公司第168位，中国制造业500强第84位，是中国工程机械产品品种和系列最齐全、最具竞争力和最具影响力的大型公司集团。一、偿债能力指标徐工机械2008-2010年度偿债能力指标表表11偿债能力指标2008年2009年2010年营运资本（十亿元）0.860.638.01流动比率1.111.061.64速动比率0.650.731.18保守速动比率0.500.651.04现金比率0.380.480.73资产负债率（%）70.9470.752151.3903产权比率2.442.421.06有形净值债务率2.403.161.17利息偿付倍数11.5567.51879.73：按照企业会计准则第20号企业合并要求，同一控制下企业合并取得的子公司的财务报表纳入合并范围，故2008年数据使用准则口径。：由于利息偿付倍数无法计算获得，故使用原口径徐工机械披露数。二、偿债能力主要竞争者及同业比较1、2008年度偿债能力比较。徐工机械2008年度偿债能力主要竞争者及同业比较指标表表21偿债能力指标徐工机械排名中联重科三一重工行业均值行业最高行业最低营运资本（十亿元）0.86131.025.500.535.50-4.00流动比率1.11371.082.201.484.170.41速动比率0.65370.681.540.973.400.29保守速动比率0.50390.541.320.763.000.17现金比率0.38200.260.651.082.510.04资产负债率（%）70.941176.8955.7253.7882.3019.45产权比率2.44113.331.261.514.650.24有形净值债务率2.40155.841.332.1725.920.26利息偿付倍数11.55216.5712.5925.02344.880.034：同业比较数据为选取同行业50家样本企业汇总排列而成（下同）。2、2009年度偿债能力比较。徐工机械2009年度偿债能力主要竞争者及同业比较指标表表22偿债能力指标徐工机械排名中联重科三一重工行业均值行业最高行业最低营运资本（十亿元）0.63201.045.210.836.06-2.02流动比率1.06391.051.941.679.580.66速动比率0.73410.731.411.219.170.40保守速动比率0.65310.491.260.998.980.14现金比率0.4763180.22780.55801.49287.650.07资产负债率（%）70.75777.4147.6951.7377.419.28产权比率2.4273.430.911.333.430.10有形净值债务率3.1634.930.991.564.930.11利息偿付倍数67.5159.2230.6430.27532.450.693、2010年度偿债能力比较。徐工机械2010年度偿债能力主要竞争者及同业比较指标表表23偿债能力指标徐工机械排名中联重科三一重工行业均值行业最高行业最低营运资本（十亿元）8.01318.392.911.7218.39-1.65流动比率1.64251.711.172.8519.940.78速动比率1.18251.370.842.3418.550.48保守速动比率1.04221.060.6762.0618.410.31现金比率0.72230.790.341.6317.310.06资产负债率（%）51.391956.3961.9744.4077.304.63产权比率1.057191.291.63105.753.400.05有形净值债务率1.17201.41.881.183.760.05利息偿付倍数879.73113.5324.2657.23879.731.49三、偿债能力指标分析1、营运资本营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资本，它意味着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。表31单位：十亿元项目2008年度2009年度2010年度徐工机械0.860.638.01排名13203中联重科1.021.0418.39排名12141三一重工5.505.212.91排名139行业均值0.530.841.72行业最高5.506.0618.39行业最低-4.00-2.02-1.65图31从表3-1和图3-1所列示的数据可以看出，徐工机械营运资本09年比08年减少了0.2336十亿元，降幅达27%。在徐工机械进行多项合并后营运资本下降的主要原因在于应付股利增加了0.8363十亿元。系公司与控股股东之间非公开发行股份的协议，自08年8月1日起至09年7月31日同一控制下企业合并所产生的利润全部归属于上市公司股东。10年比09年增加了7.3839十亿元，增幅达到1174%。除公司扩大经营的原因外，主要在于公司10年公司向8家特定投资者非公开发行股票募集营运资金，于当年9月29日收到净募集所得4.9267十亿元，占增加额的67%。从行业数据可以看出，徐工机械从样本行业排名上看均处于中上游水平，10年更达到第3位。但低于主要竞争对手的中联重科10.3724十亿元。主要原因是中联重科当年A股非公开发行募集5.4794十亿元，H股发行募集10.7179十亿元。由上述资料可知，徐工机械的短期偿债能力逐步增强，且达到行业较高水平。2、流动比率流动比率是流动资产与流动负债的比值。流动比率的内涵是每1元流动负债有多少元流动资产作保障，反映企业短期偿债能力的强弱。图32项目2008年度2009年度2010年度徐工机械1.111.061.64排名373925中联重科1.081.051.71排名404023三一重工1.081.941.17排名81042行业均值1.481.672.85行业最高4.179.5819.94行业最低0.410.660.78标准值222图32从表3-2和图3-2所列示的数据可以看出，徐工机械流动比率09年比08年下降0.049，流动资产比流动负债少增加0.2336十亿元。流动资产中除货币资金及应收账款增长外，其余各项皆为下降。前者增长为2.8712十亿元，占流动资产增长率的122%；流动负债中除短期借款及预收款项下降外，其余各项皆为上升，应付票据、应付股利及其他应收款三项增长了2.3887十亿元，占流动负债增长率的92%。上述项目上升的主要原因在于徐工机械09年收入及成本的大幅上涨，同期收入增加4.8099十亿元，同期成本增加3.7758十亿元。使得货币资金及各应收应付项目大幅上升。10年比09年上升0.58，流动资产比流动负债多增加7.3839十亿元。除扩大销售的因素外，非公开发行股票募集的资金对指标增长贡献了0.3924。从行业数据可以看出，徐工机械流动比率历年皆低于行业的平均水平，10年指标的大幅增加，使得排名上升了14个名次，达到了行业中游水平。同中联重科处于相似水平，而高于三一重工的主要原因在于对手一年内到期的非流动负债增加0.7422十亿元，使得短期偿债能力大幅下降。由上述资料可知，徐工机械的短期偿债能力逐步增强。3、速动比率速动比率是速动资产与流动负债的比值。所谓速动资产是流动资产扣除存货后的数额，速动比率的内涵是每1元流动负债由多少元速动资产作保障。表33项目2008年度2009年度2010年度徐工机械0.650.731.19排名374125中联重科0.680.731.37排名354018三一重工1.541.410.84排名6840行业均值0.981.212.34行业最高3.409.1718.55行业最低0.290.400.48标准值111图33从表3-3和图3-3所列示的数据可以看出，徐工机械三年的速动比率逐年上升，09年比08年上升0.08，10年比09年上升0.45。从指标定义上，我们知道速动比率和流动比率的差距主要在于速动资产剔除了流动资产的存货、一年内到期的非流动资产及其他流动资产。徐工机械只存在存货一个项目，故该指标与流动比率的差距在于存货所占流动负债的比率。近三年存货占流动资产的比率分别为：41%、31%、28%。从行业数据可以看出，徐工机械该指标和流动比率的排名基本相似。按照财政部2010年公布的企业效绩评价标准值中大型专业设备制造业的评价中，该指标从08、09年的较低值（大于0.583），上升至10年的优秀值（大于1.113）。由上述资料可知，徐工机械的短期偿债能力较高提升。4、保守速动比率保守速动比率是指保守速动资产与流动负债的比值，保守速动资产一般是指货币资金、短期证券投资净额和应收账款净额的总和。表34项目2008年度2009年度2010年度徐工机械0.500.651.04排名393122中联重科0.540.491.06排名344221三一重工1.321.260.67排名6736行业均值0.760.992.06行业最高3.008.9818.41行业最低0.170.140.31标准值适当看高适当看高适当看高图34从表3-4和图3-4所列示的数据可以看出，徐工机械三年的保守速动比率09年比08年上升了0.15，10年比09年上升了0.39。由于徐工机械不存在交易性金融资产，故保守速动资产由货币资金及应收账款组成。上述两个项目09年分别增长率分别为67%及89%，10年增长率分别为81%及113%，同时大于流动负债09年32%及10年19%的增长幅度。主要竞争对手及行业排名都与速动比率相似。5、现金比率现金比率是现金类资产与流动负债的比值。现金类资产是指货币资金和短期投资净额。这两项资产的特点是随时可以变现。表35项目2008年度2009年度2010年度徐工机械0.380.480.72排名201823中联重科0.260.230.79排名313619三一重工0.650.560.34排名111538行业均值1.081.491.63行业最高2.517.6517.31行业最低0.040.070.06标准值适当看高适当看高适当看高图35从表3-5和图3-5所列示的数据可以看出，徐工机械09年现金比率比08年上升了0.0977，同比增加26%。10年比09年上升了0.25，同比增加52%。而徐工机械的现金类资产皆为货币资金所组成，不断上升的现金比率，说明徐工机械在即期付现的能力上大幅上升，足以偿付短期内的各项负债支出。从行业指标来看，徐工机械与主要竞争对手的排名与前述两项指标相似。徐工机械该指标低于行业均值，是由于样本企业中由于6家公司由于增发股票及金融资产价值上升等因素使10年的现金比率超过5，大幅抬高了行业均值。同时由于专业设备制造业的行业性质，留存充足的货币资金能够弥补生产周期性过长所带来的资金断链风险。6、资产负债率资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系，也称之为债务比率。资产负债率反映在资产总额中有多大比例是通过借债筹资的。用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力，同时也能反映企业在清算时对债权人利益的保护程度。表36项目2008年度2009年度2010年度徐工机械70.9470.7551.39排名11719中联重科76.8977.4156.39排名2116三一重工55.7247.6961.97排名263212行业均值53.7851.7344.40行业最高82.299677.406977.30行业最低19.459.284.63标准值低于70低于70低于70图36从表3-6和图3-6所列示的数据可以看出，近三年徐工机械的资产负债率有所下降，系总资产的增幅大于总负债的原因。资产总额方面：09年比08年增加了3.4224十亿元，同比增长29%。10年比09年增加了9.7289十亿元，同比增长56%。负债总额方面：09年比08年增加了2.3990十亿元，同比增长29%。10年比09年增加了2.0815十亿元，同比增长20%。资产负债的大幅增长主要增长在于徐工机械完成多项合并后扩大经营规模及增发股票所致。从行业指标来看，徐工机械及中联重科在08、09年都超过高危临界点（资产负债率超过70%是向银行借款的重要关注指标），10年通过增发股票等形式有所下降，而三一重工则因为多种项目研究开发比率有所增加。徐工机械资产负债率虽然三年都高于行业均值，但10年的回落使得整体风险的下降。按照财政部2010年公布的企业效绩评价标准值中大型专业设备制造业的评价中，该指标从08、09年的较低值（低于76.2），上升至10年的良好值（低于56.1）。说明徐工机械长期偿债能力逐步提高，经营风险逐步降低。7、产权比率产权比率是负债总额与股东权益总额之间的比率，也称之为债务股权比率。它也是衡量企业长期偿债能力的指标之一。产权比率与资产负债率的区别为：产权比率侧重于揭示债务资本与权益资本的相互关系，说明企业财务结构的风险性，以及所有者权益对偿债风险的承受能力；资产负债率侧重于揭示总资本中有多少是靠负债取得的，说明债权人权益的受保障程度。表37项目2008年度2009年度2010年度徐工机械2.442.421.06排名11719中联重科3.333.431.29排名2116三一重工1.260.911.63排名263212行业均值1.501.331.05行业最高4.653.433.40行业最低0.240.100.05标准值适当看低适当看低适当看低图37从表3-7和图3-7所列示的数据可以看出，近三年来徐工机械的产权比率成下降趋势，09年比08年下降了0.02，同比减少1%。10年比09年下降了1.3618，同比减少57%。从行业指标来看，徐工机械08、09年拥有较高的产权比率，10年产权比率接近行业均值，说明长期偿债能力提高，债权人权益保证程度不断的提高。8、有形净值债务率有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。有形净值是所有者权益减去无形资产净值后的净值。即所有者具有所有权的有形资产净值。有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度。表38项目2008年度2009年度2010年度徐工机械2.403.161.17排名15320中联重科5.844.931.42排名2116三一重工1.330.991.88排名273211行业均值2.171.561.18行业最高25.924.933.76行业最低0.260.110.05标准值111图38从表3-8和图3-8所列示的数据可以看出，徐工机有形净值债务率09年比08年上升了0.7609，同比增加32%。增加的主要原因是同一控制下的企业合并所产生的0.92十亿元没有留存而直接计入应付股利中，扩大了负债的比例，而09年增加的无形资产超过了当年的所有者权益增长，使得该指标大幅上升。10年比09年下降了1.99，同比减少63%。减少的主要原因在于增发股票及10年的利润留存，使得所有者权益7.5407十亿元的增长，缩小了该指标。从行业指标来看，10年该指标小于行业均值，说明徐工机械长期偿债能力的增强。9、利息偿付倍数利息偿付倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比率，也称为已获利息倍数或利息保障倍数。它表明企业经营业务收益相当于利息费用的多少倍，其数额越大企业的偿债能力越强。表39项目2008年度2009年度2010年度徐工机械11.5567.52879.73排名2151中联重科6.579.2213.53排名312919三一重工12.5930.6424.26排名191211行业均值25.0230.2757.23行业最高344.88532.45879.73行业最低0.030.691.49标准值大于3大于3大于3图39从表3-9和图3-9所列示的数据可以看出，徐工机械近三年利息偿付倍数不断提高，09年比08年上升了55.96，同比增加484%。10年比09年上升了812.22，同比增加1203%。主要是利润总额大幅上升，09年比08年上升了0.29十亿元，同比增加16%；10年比09年上升了1.32十亿元，同比增加64%。且利息费用逐年减少。从行业指标来看，徐工机械从09年的上升16个名次，到10年的行业第一，利息偿付倍数快速增加。远高于主要竞争对手，突出长期偿债能力逐年增强。按照财政部2010年公布的企业效绩评价标准值中大型专业设备制造业的评价中，该指标均处于优秀值（大于7.7）。四、徐工机械偿债能力小结徐工机械通过09年完成多项合并项目及10年的非公开定向发行普通股等形式，扩大了整体规模，调整了产品结构，增加了起重机占公司主要销售业务的地位，加快了新型起重机设备的研制。与三一重工、中联重科等企业占据了国内起重机业务的90%份额，近期销售额达到世界专业设备制造业的第九名，成为中国工程