市值管理与财务报表.doc

.市值管理与财务报表（一）前天亚鹏在讲市值与总股本时，已经将市值管理讲的非常清楚了，相信大家对市值管理有了相当的了解，为了避免重复，今天我将重点讲述的是财务报表以及财务报表与市值管理的相互关系。（二）本次展示一共分为三部分。第一部分是为大家介绍财务报表是什么，即财务报表的内容，目的是让大家对财报产生初步的认识。第二部分是为什么要重视财务报表，它对市值管理会产生什么样的影响，也就是体现出财报的重要性。第三部分是通过具体的数据对财务报表进行进一步的分析解刨，告诉大家如何看财务报表。财务报表是非常复杂且庞大一块儿内容，作为初学者希望我今天讲的这些能为大家起到抛砖引玉的作用。（三）财务报表是定期编制的，是将企业一定期间内的会计事项作一系列的汇总表示，用以显示企业实际的财产状况和经营业绩优劣。财务报表主要包括资产负债表、利润表和现金流量表，另外还包括股东权益变动表。相对来说，资产负债表、利润表和现金流量表是分析的重点，因为股东权益变动表相对简单，而且并不涉及多少会计专业知识，这也是我把它放在角角的原因。在三大主表中，资产负债表是反映存量的，也就是这个企业家底有多少，利润表和现金流量表是反映流量的，也就是企业的盈利能力。另外资产负债表是静态报表，描述某时某刻的状态，一般是取一个期间的最后一天；而另几张表都是动态报表，描述某段期间的变动情况。打个比方来说，如果说资产负债表是一个点，动态报表就是线段；如果资产负债表是一个水池，动态报表就是管道。他们之间的关系大致如此，下面为大家详细介绍一下这三大财务报表。（四）首先是资产负债表，资产负债表为企业的“第一会计报表”，刚刚讲过资产负债表是企业在某个特定时间的“快照”，这一特定时点包括月末、季末或者年末的一天，所以出表时间也是很重要的。资产负债表英文是balance sheet，字面有平衡表的意思，这是因为编制资产负债表时，遵循的是“资产=负债+所有者权益”这一会计等式，这一等式也是表内最重要的勾稽关系。其中资产和负债都可分为流动与非流动，资产部分表示企业所拥有或者掌握的，以及被其他企业所欠的各种资源或财产。负债是企业所应支付的所有债务。所有者权益还有一个响亮的名字，叫净资产，它的组成结构包括这四个部分。所以通过看资产负债表，我们可以看出企业资产的基本结构。因此可以得出资产负债表的特点：反映了企业在特定时点的资产状况，是企业经营管理活动结果的集中体现接下来，给大家看一下资产负债表长什么样儿。（五）由这张表可以看出左边是资产，右边是负债及所有者权益，这种排列方式叫做账户式。并且通过表内勾稽关系，可以看出最末的资产总计和权益总计双边是均等关系。刚才已讲资产和负债都可分为流动与非流动，因此在此表上可将上面等式进一步分解成：流动资产+长期投资+固定资产+无形资产所有者权益+流动负债+非流动负债。另外可以看到资产负债表的项目的前面用的是年初和年末这种表示时点的限定词，这和它的特点是相吻合的。大体来看，这个企业流动资产占的比较多，而负债又占的比较少，所以这个企业应该发展还不错。（六）接下来为大家介绍的是利润表。如果说资产负债表是反映企业财务状况的报表，那么利润表就是反映经营成果的报表。利润表也称为损益表，反映企业一定时期的总体经营成果，揭示企业财务状况发生变动的直接原因。利润表由三个主要部分构成。第一部分是营业收入，第二部分是与营业收入相关的生产性费用、销售费用和其他费用，第三部分是利润。因此第一个公式就是利润表的基本结构，也是利润表中重要的表内勾稽关系。简单来说，凡是在经营中导致股东权益增加的项目，归作收入；凡是在经营中导致股东权益减少的项目，归作费用。两者相减，就可得到营业利润。在评价企业的整体业绩时，重点在于企业的净利润，即第二个等式。净利润是衡量一个企业盈利的最重要的指标，它能告诉我们它最基本的盈利情况。如果净资产是鸡，那么净利润就是鸡下的蛋。利润表是一个动态报告，它展示企业的损益账目，反映企业在一定期间的业务经营状况，直接明了地揭示企业获取利润能力以及经营趋势。由于企业盈余水平的高低是起本市场投资的基准”风向标“，因此投资者应该高度关注利润表反映的盈利水平及其变化。（七）下面结合一张利润表格来解释一下。利润表的第一行，是被减数-营业收入，也叫顶线。利润表的最后一行，是减出来的差额-净利润，也叫底线。像表格中这种将各种收入、费用分门别类排列，A收入减A费用，B收入减B费用，就叫多步式。还有一种先列各项收入、再列各项费用的，就叫单步式。从表中我们可以看出营业收入-营业成本-期间费用=营业利润、营业利润+其它利润=利润总额、利润总额-所得税=净利润。在这张表中，可以看到有主营业收入和营业外收入，这是怎么区分呢？打个比方来说，例如一家运动用品公司的利润表中，营业收入往往就是销售运动产品的收入，而营业外收入可能是公司出售厂房设备等固定资产所得。另外，与资产负债表相反，利润表项目的前面，只能用本期/月/年、上期、下棋这些表示时段的限定词。利润表大概就讲这么多。（八）接来下是现金流量表。现金流量表也叫财务状况变动表，所表达的是在特定会计期间内，企业的现金（包含现金等价物）的增减变动情况。现金流入就是收钱，现金流出就是付钱，现金净流量就是收支相抵后的差额。现金流量表的基本结构分为三部分。即经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹集活动产生的现金流量。其中，经营活动产生的现金流量是与生产商品、提供劳务、缴纳税金等直接相关的业务所产生的现金流量；投资活动产生的现金流量包括为正常生产经营活动投资的长期资产以及对外投资所产生的股权与债权；筹资活动产生的现金流量反映的是企业长期资本筹集资金状况。三部分现金流相加得到净现金流。一般来说，成长期企业由于需要不断进行资本投资，其投资净现金流为负，筹资净现金流为正，而成熟期的企业则相反。也就是说，现金流量结构可以反映企业的不同发展阶段。现金流量表最大的特点就是收付实现制。即只要收到了现金就确认收入，只要付出了现金就作为费用。举个例子，比如在当年内，某企业提供了200万元的商品，由于赊销只收到了150万货款。另外还发生了100万元费用，但只支付了60万。那么在收付实现制下的利润=收到的收入150万-付出的费用60万=90万。（九）这个就是现金流量表，它比较直观。与利润表相同，只能用本期、上期、下期这些表示时段的限定词。想必大家都听过这句话：有借必有贷、借贷必相等。这是了解什么是勾稽关系的一个起点。虽然三张报表在编制上相对单独存在，但在财务分析时却相互依存、相互影响。三张报表以一个三维立体式展现一家公司的财务状况，多角度对同一经济实体的资产质量和经营业绩作报告，因此各报表间不能分开独立的看，而要一起综合对比分析。在三个报表之间比较重要的是这两个勾稽关系，也可以通过下面的图片帮助理解。资产负债表同损益表的表间关系主要是资产负债表中未分配利润的期未数减去期初数，应该等于损益表的未分配利润项，因为，资产负债表是一个时点报表，而损益表是一个时期报表，两个不同时点之间就是一段时期，这两个时点上的未分配利润的差额，应该等于这段时期内未分配利润的增量。资产负债表同现金流量表之间的关系，主要是资产负债表的现金，银行存款及其他货币资金等项目的期末数减去期初数，应该等于现金流量表最后的现金及现金等价物净流量。资产负债表是一个时点报表，现金流量表是一个时期报表，表间关系的原理同上。这两个勾稽关系都是表间勾稽关系，我们刚才在讲资产负债表和利润表时，提到了两个表内勾稽关系，一个是资产=负债+所有者权益，一个是利润=收入-费用。通过勾稽关系，可以简单的检查验证财务报表中的数据的正确性。从这个图片中也可以看到，现金流量表和利润表是可以整合在资产负债表中的，它们都是相互对应的。了解了勾稽关系，三大主表的内容就讲解完毕了。这是分析财务报表的基础，也是为后面内容的展开进行铺垫。（十）不同的人看财务报表有不同的需求，好的财务报表可以为企业吸引来大量的投资者，会吸引优秀的员工，其融资也更加容易。这不管对于企业的内在价值还是市值的提升都有积极作用。对于投资者而言，其最关心的是利润表和现金流量表，高质量的财务报表能让他们了解到企业的利润实现情况和利润分配方案，从而了解自己的投资收益如何，可以支配的收益有多少。外部投资的角度看，读好公司的财报就是寻宝淘金。对于企业员工，其最关心的是资产负债表和利润表，高质量的财务报表能让他们知道企业这一年的付出，创造的利润有多少，企业未来有多大发展空间，进而确定自己职业规划的方向和步伐等。 大家都知道，21世纪最重要的就是人才，因此好的财务报表是可以吸引和留住人才的。对于供应商，其最关心的是资产负债表，高质量的财务报表能让他们观察到企业的资产运转是否良好，才能决定是否与企业进行长期合作。投资者和供应商能够为企业带来资金和业务，进而影响到企业的市场价值，企业员工则可以影响企业的内在价值。（十一）从另一方面来讲，市值管理顾名思义就是管理市值，而财务报表是影响市值的第一因素。市值=税后利润市盈率。市盈率=每股市价/每股利润，又等于总市值/净利润，而每股利润=利润/总股数。这里面的每一个数据都在财务报表中有所体现。通过财务报表的披露，透露给大众公司的财务状况、经营成果，势必对公司的市值产生影响。另外，对于进行市值管理的人来说，了解财务报表可以分析得出企业的收入结构和利润的构成，分析企业的经营状况，避免玩空城计带来的风险。也就是说，财务报表为市值管理提供了基础，企业应配合市值上的要求去做报表。（十二）在了解了财务报表的内容及重要性后，如何根据需求分析财务报表上的一堆密密麻麻的数据呢？主要的是通过财务比率进行分析，这种计算方法消除了企业规模的影响，既可以用来比较不同行业、不同规模企业之间的财务状况，也可以用来比较同一企业的各期变动情况。财务比率分析主要包括以下四种，接下来我就为大家一一讲解。（十三）第一个是流动性比率。流动性比率是用来衡量企业的短期偿债能力的比率，旨在分析企业利用流动资产偿还短期负债的能力大小。它关注的重点就是流动资产和流动负债。流动资产能在短期内快速变现，包括现金及其等价物、应收票据和账款、存货等。流动负债是指企业在一年或一个经营周期内偿付的各类短期债务，包括短期借款、应付票据和账款等。常用的流动性比率只要有流动比率和速动比率两种。流动比率可以看成是流动资产对流动负债的覆盖率。对于短期债权人来说，流动比率越高他们收回债款的风险越低。但对于企业来说，因为流动资产收益率低，因此这部分资产过大则会影响到企业的经营获利或者投资盈利情况。速动比率相较于流动比率，在分子部分减去了存货。这是因为存货变现风险较大，变现需通过销售来实现，而销售面临市场环境限制和风险，其销量和收入都可能不如预期，因此速动比率对于短期偿债能力的衡量更加直观可信。一般来说速动比率大于2时，企业才能维持较好的短期偿债能力和财务稳定状况。这两个比率都是比例越高，代表企业偿还流动负债的能力越强。（十四）第二个是财务杠杆比率。财务杠杆比率衡量的事企业长期偿债能力。由于企业的长期负债与企业的资本结构即使用的财务杠杆有关，所以称为财务杠杆比率。所谓财务杠杆，就是企业利用负债来调节权益资本收益的手段。资产负债率是负债总额占总资产的比例。由于长期负债的利息具有税盾效益，也就是利息在企业所得税前支付，那么就减少了税收，增加了企业价值，因此很多企业会使用财务杠杆举债经营。但是采用多大的杠杆，即资产负债率多大最为合适得根据企业具体的资本结构与价值关系进行判断。打个比喻：当用借来的鸡下蛋时，只要下的鸡蛋比喂鸡的米值钱，借鸡下蛋就是划算的，而且借的鸡越多越超值；反之，当米比鸡蛋还贵的时候，借鸡下蛋就不值了。权益乘数是由资产负债率衍生而来，由于资产=负债+所有者权益，所以权益乘数也可进进一步转化为后面这个等式。这两个比率都是数值越大代表财务杠杆比率越高，负债越重。（十五）第三个是营运效益比率。营运效率用来体现企业经营期间的资产从投入到产出的流转速度，可以反映企业资产的管理质量和利用效率。营运效率比率分为两类：一类是短期比率，存货和应收账款是流动资产中的主体部分但流动性较弱，另一类是长期比率，考察账面上所有资产的使用效率。存货周转率越大，说明存货销售变现所用时间越短，存货管理效率越高。应收账款周转率越大，说明应收账款变现、销售收入收回速度所需时间越短。总资产周转率衡量的是一家企业所有资产的使用效率。总资产周转率越大，说明企业的销售能力越强，资产利用率越高。（十六）最后一个是盈利能力比率。企业的盈利能力决定了企业能否在市场上生存和发展下去，主要包括销售利润率和净资产收益率。销售利润率是每单位销售收入所产生的利润。当其他条件不变时，销售利润率越高越好；当其他条件可变时，销售利润低但是总体销售收入规模很大，那么还是能够取得不错的净利润，薄利多销就是这个道理。净资产收益率强调每单位的所有者权益能够带来的利润。所有者权益又称净资产。因此如果净资产是鸡，净利润是蛋，净资产收益率就是产蛋率。净资产收益率高，说明企业利用其自由资本获利的能力强，投资带来的收益高。净资产收益率是最重要的业绩指标，因此出现了一种系统研究影响和改善净资产收益率的方法，称为杜邦分析法。下面就为大家简单介绍一下杜邦分析法。（十七）杜邦是美国公司的一个名字，因为它最先使用了这种分析法，所以就以公司名字命名了。杜邦分析法利用主要的财务比率之间的关系来综合评价企业的财务状况，将净资产