产业投资基金与风险投资.doc

产业投资基金与风险投资国家发改委制订的(产业投资基金管理办法(草案)将产业投资基金定义为：产业投资基金是一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。产业投资基金是一种集合投资的金融制度，它定位于实业投资，投资对象是各产业中的未上市企业股权产业投资基金是机构化、专业化、组织化管理的投资资本，既向受资企业提供资本支持，又向其提供资本经营增殖服务，以达到与受资企业共同取得收益的目的。产业投资基金按募集方式可以划分为私募型和公募型两类；按组织形式可以划分成契约型和公司型；按照变现方式可划分为开放型和封闭型；还也可根据投资领域划分为创业投资基金、企业重组基金、基础设施产业基金；根据产业生命周期可以划分为新兴产业投资基金、成熟产业投资基金、衰退产业基金；根据面对投资者群体可划分为中国国内投资基金和中国国家投资基金。产业投资基金与证券投资基金按基金投资对象的流动性可划分为直接投资基金(产业投资基金)和证券投资基金。直接投资基金是以流动性较低的非上市股权为主要投资对象；证券投资基金是以有价证券为主要投资对象的共同投资、利益共享、风险共担的集合证券投资制度，是通过发行基金单位集合资金，由专家运作、管理并专门投资于证券市场的基金。产业投资基金属于产业直接投资的范畴，包括创业投资基金、企业资产重组投资基金、基础设施建设投资基金等非上市公司股权为主要投资对象的基金，而证券投资基金属于金融间接投资的一种。两者的相同之处是：两者均通过发行基金受益券募集基金，交由专家组成的投资管理机构操作，将基金资产分散组合投资，以降低风险，共享收益。两者的不同之处在于：(1)从投资对象上看，证券投资基金的投资对象主要是股票、债券、期权、期货等金融工具；而产业投资基金主要投资于实业项目，充实企业实有资本，形成有形资产或无形资产，如机器设备、厂房、原材料、专有技术、专利等。(2)从基金介入后是否进行资本运作看，产业投资基金直接投资于目标公司的股权，不仅提供资本还提供必要的增值服务(管理方面的服务)；而证券投资基金则几乎不向企业提供管理方面的服务，只是一种单纯的投资行为。(3)从收益性、流动性和安全性组合看，由于证券投资基金是投资于可流通证券，可随时进入和退出，能及时控制可能发生的损失；而产业投资基金由于直接投资于未上市股权，从投资开始到企业成熟的时间一般较长，因此产业投资基金属于中长期投资、面临较大的风险，资金的流动性不如证券基金好，风险性也较大，其收益却因具体投资组合的优劣程度的不同而不同。(4)从收益来源看，证券投资基金收入来源于资本利得和二级市场差价收入；而产业投资基金主要来自于产业得到投资基金进入支持后获得的产业经营利润，它们常常在受资企业上市时退出，获得变现收益。产业投资基金与风险投资风险投资的主体由风险资金的持有者(投资者)、中介机构(风险投资公司)与被投资企业(风险企业)构成。风险投资的资金来源很广泛，除了政府资本的直接投入作为主要来源外，还有银行资本、各种基金(包括养老基金)等资金来源。从具体操作角度来看，首先以某种名义向风险资金的持有人募集资金，因为投资来源广泛，所以能够起到分散投资风险的作用，然后由风险投资公司(由在某个产业领域里极具战略眼光和实际运作经验的投资专家组成)实际运作，风险投资基金可以从中获得高额回报，通过风险投资公司的科学运作，把创业者的公司培育壮大，直到实现正常的市场运作，然后撤回投资实现风险投资的退出。风险投资的特点(1)风险投资是一种高风险、高回报、无担保的投资。风险投资主要用于支持起步初期或尚未起步的高技术企业或高技术产品，一方面由于没有固定资产或者资金作为贷款抵押和担保，因此无法从传统融资渠道获得资金：另一方面，高新技术产业在产品、技术、生产和市场的成熟程度等方面都面临较大的不确定性，因此面临的风险非常大，但回报率却有可能很高。因此，风险投资公司为了分散风险，通常采取组合投资的形式(即风险投资者把全部资金分散投入到多个领域的多个项目上)和联合投资的策略(即与其他风险投资者共同分担风险)。风险投资的最大特点是创造一种风险投资机制来识别高风险。(2)风险投资是一种权益投资，而不是一种借贷资本。其着眼点不在于投资对象当前的盈亏，而在于他们的发展前景和资产的增值，以便通过上市或出售完成退出，并取得高额回报的目的。目前风险投资的作用主要体现在对推进高新技术成果向生产力转化的高新技术产业的支持。产业投资基金与风险投资基金的相关性表现在：风险投资是指那些风险高、高收益的投资，风险投资也要投入到非上市的股权、产业或项目中去，因此风险投资基金与产业投资基金在投资对象上有一定的相关性。这两类基金的主体均是由投资者、中介机构与被投资企业构成的，且主要环节均是一筹资、投资和退出。两者的区别主要表现在：风险投资基金是投资于初创阶段风险较高、收益亦较高的产业，而产业投资基金不只限于投资于初创阶段的产业，如果从风险的角度来看，产业投资基金的投资风险亦不如风险投资基金的投资风险高。产业投资基金与私墓基金PE，在中国通常称为私募股权投资，从投资方式角度看，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。私募基金可以分为私募股权投资基金和私募证券投资基金。广义的私募股权投资基金根据投资方式可分为三种类型：一是创业/风险投资基金，投资于创立初期的企业或高科技企业；二是成长型基金，即狭义的私募股权投资基金，投资于扩展阶段企业的未上市股权，一般不以控股为目标；三是收购基金(buy out Fund)，主要投资于成熟企业上市或未上市的股权，旨在获得目标企业的控制权。私募证券投资基金是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。中国当前社会上所说的“私募基金”，多数是指私募证券投资基金。私募股权投资基金与私募证券投资基金不同之处：私募股权投资基金是投资于非上市企业的权益性资本，或上市企业非公开交易股权。 投资对象和资产组合不同：私募证券投资基金一般投资于股票和其他流动性较强的证券，也有少量的房地产和实业项目；而私募股权基金是投资于一定行业的科技项目和高成长企业；投资期限和变现方式不同：私募证券投资基金通常是短期投资，一般从证券市场的波动中套利，投资组合的变换较多；私募股权投资作长期性的股权投资，变现不灵活，只能在投资项目的发展和成长中获得回报。产业投资基金与私募基金的联系(1)私募股权投资基金在发行方式上是非公开发行即发行不是面向所有投资者的，而是仅限于满足相关条件的投资者，基金的资金来源广泛，包括个人风险基金、杠杆收购基金、养老基金、保险公司等； 而产业投资基金的筹资方式既有公开发行，又有非公开发行，资金来源也很广泛。(2)产业投资基金与私募股权投资基金的主要投资对象都是非上市企业的股权，因此都面临投资缺乏流动性和投资期限长的问题。(3)私募股权投资基金的基金发起人、管理人与基金的成功是紧密相关的，因为发起人和管理人必须以自有资金投入基金管理公司。该基金所投资的企业，不管是初创阶段的中小企业还是需要重组的大型企业，都蕴含着较大的风险和不确定性，与之相伴的是高回报率；产业投资基金也具有高风险性和高收益性，产业投资基金的发起人、管理人与基金同样是一个利益共同体。(4)私募股权基金和产业投资基金的退出方式主要均采用国内公开上市(IPO)、管理层收购、大企业兼并收购等方式，对这两种投资基金而言，在中国IPO都是最主要的退出方式。产业投资基金与私募基金的区别：从投资对象范围来看，私募基金的投资对象比产业投资基金的投资对象范围较广，既包括未上市企业的股权(私募股权投资),也包括一些流动性较强的证券(私募证券投资)； 从投资期限来看，产业投资基金与私募基金中的私募股权投资的期限相对较长，而私募证券投资基金的期限较短，因为其主要从证券市场的波动中获利。产业投资基金具备以下基本特点：(1)产业投资基金投资定位于实业投资，投资对象是产业中的未上市企业股权。产业投资基金本身并不从事产品经营，而是属于资本经营范畴。通过专业化的资本经营，进而实现自身的增殖。(2)产业投资基金是专业化、机构化、组织化管理的投资资本，是投资资本的高级形态。投资资本依据其组织化程度，可以划分为三种形态：个人分散投资的投资资本，非专业管理的机构性投资资本，专业化和机构化管理的投资资本。产业投资基金属于投资资本的第三部分，因而产业投资基金是投资资本的最高组织形态。(3)产业投资基金投资的目的是通过投资推动企业发展，并在受资企业成长到相对成熟后通过各类退出方式，实现资本增值收益，因而有别于长期持有所投资企业的股权，以获得股息为主要收益来源的普通资本形态。(4)产业投资基金的运作是融资与投资相结合的过程，属于买方金融。与一般的商业银行不同，产业投资基金的运作首先是要筹措一笔资金，而这笔资金是以权益资本形式存在的，然后以所筹集的资金购买己经经营的企业的资产，并为企业提供资本经营服务，其利润主要来自资本利得，而不是分红。(5)产业投资基金高风险与高收益并存，产业投资基金所投资的对象是尚未上市的企业，并且要等到企业上市以后才能退出。由于在研究产品开发和企业成长上市过程中具有极大的不确定性，尤其是对高技术企业，这一特点尤为突出。高风险总是和高收益联在一起的，产业投资基金这种投资机制不仅能够分散和规避风险，而且能够实现投资的高收益。产业投资基金新特点(l)募集方式多样化。产业投资基金可以私募发行，也可以公募发行。其中，私募发行是主要的发行方式，发行对象为大型机构投资者。有些私募产业投资基金发展到一定的规模时，会在公开市场上市募集资金。(2)参与机构多样化。国外著名的投资银行、商业银行、保险公司都开展了产业投资基金(私募股权投资基金)业务，如高盛、汇丰银行、AIG等；凯雷、软银等著名的投资公司就是产业投资基金管理机构，这些机构的参与使得产业投资基金在金融市场的影响力越来越大。(3)投资领域多样化。产业投资基金在发展初期主要投向高科技企业，目前产业投资基金又加大了对传统行业的投资力度。(4)投资对象的多样化。产业投资基金的投资对象主要是未上市的股权，但也可以对上市的股权进行投资，还可以进行夹层投资。在一些产业投资基金，特别是并购重组基金的案例中，基金通过收购上市公司的股权，然后将其下市、重组、整合，然后再上市，以达到产业整合的目的；在欧美国家，有专门的夹层投资基金，对使用了尽可能多的股权和优先级债务来融资、但还有很大的资金缺口的企业，夹层融资就在这个时候提供利率比优先债权高但同时承担较高风险的债务资金，由于夹层融资常常帮助企业改善资产结构和迅速增加营业额，所以在发行这种次级债权形式的同时，常常会提供企业上市或被收购时的股权认购权。(5)投资理念的多样化。传统的投资理念主要是指对企业的资金支持，而产业投资基金不仅为企业提供资金支持，而且提供资本经营增值服务，其中提供附加价值成为产业基金的核心理念。产业投资基金是一种专家管理型资本，区别于单纯投资行为，产业投资家为受资企业提供多方面的管理型服务，包括对企业的日常运营进行监督管理，促使企业建立现代企业制度，对企业的经营战略、组织结构调整，委派在行业中经验丰富的经营管理专家加入董事会，定期审阅企业的财务报表，提高企业资产交易和资产管理能力，协助企业寻求进一步发展所需的资金支持，并为公开上市做准备等。文化产业投资特点（一）资本是文化产业的增值源资本市场运作是扩大文化产业发展的主要途径，文化产业的发展可以通过发行股票债券或者进行社会集资等直接融资方式获取资金，也可通过流动资金贷款固定资产贷款房地产开发贷款项目贷款出口信贷等间接融资方式来解决资金短缺问题；文化产业投资的利润回报高于其他行业（二）文化产业投资的高风险性文化产业属于长线投资；文化产业需要经营智慧风险投资机制与银行贷款差别：首先，银行贷款讲安全性，回避风险；而风险投资却偏好高风险项目，追逐高风险后隐藏的高收益，意在管理风险，驾驭风险。其次，银行贷款以流动性为本；而风险投资却以不流动性为特点，在相对不流动中寻求增长。第三，银行贷款关注企业的现状、企业目前的资金周转和偿还能力；而风险投资放眼未来的收益和高成长性。第四，银行贷款考核的是实物指标；而风险投资考核的是被投资企业的管理队伍是否具有管理水平和创业精神，考核的是高科技的未来市场。最后，银行贷款需要抵押、担保，它一般投向成长和成熟阶段的企业，而风险投资不要抵押，不要担保，它投资到新兴的、有高速成长性的企业和项目。 风险投资是一种长期的（平均投资期为57年）流动性差的权益资本。一般情况下，风险投资家不会将风险资本一次全部投入风险企业，而是随着企业的成长不断地分期分批地注入资金。 二板市场，有时也称为场外交易市场。通俗地讲就是一国主板市场之外的证券交易场所，一般明确定位于为具有高成长性的中小企业和高科技企业提供融资服务。主板市场，也称为一板市场，指传统意义上的证券市场（通常指股票市场），是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。主板市场先于创业板市场产生，二者既相互区别又相互联系，是多层次资本市场的重要组成部分。通过对服装的介绍和欣赏，提高对服装文化的审美水平。通过对服装设计练习，培养学生对色彩知识、图案基础知识的综合运用能力3、通过服装设计和表演，激发和提高学生追求美、发现美、创造美的热情和能力emotionalBecause of the guerrilla forces in the surrounding area have been withdrawn, activities in the Lakes Cheng Wanjun also refuge in Japanese, Zhu Xi forces became the puppet to attack key targetsEve puppet attacking in Wuzhen, face the problem of the retreat was to meet the enemy, in a debate within the leadership, some believe that the elves, concentrate a superior force, surely do, early transfer is the best way to reduce losses. Deputy Commander Wang Hesong impassioned statement: Wuzhen hold, is our militarys duty! I have win a series of victories, morale, Wuzhen battle to victory, fight this battle, a Chinese miracle in the history of guerrilla warfare.Commander Zhu Xi did not have much, but the final word. On November 5, we flew over the town for several days, bomb bursts, trembling moan tranquil town in the war. People have the feeling of a catastrophe in the town. 6th reconnaissance around the command personnel brought an urgent intelligence, town-wide panic, in the face of news of the Japanese attack town