公司理财Chap04.ppt

第4章长期财务计划与增长 McGraw Hill Irwin Copyright 2010byTheMcGraw HillCompanies Inc Allrightsreserved 重要概念与技能 了解财务计划过程以及该过程与决策间的内在联系能应用销售百分比法进行财务计划会计算外部融资需求 确认影响公司增长率高低的主要因素了解长期财务计划中涉及的四类主要决策领域了解资本结构政策和股利政策如何影响公司增长能力 4 2 本章大纲 什么是财务计划 财务计划模型 初步探讨销售百分比法外部融资与增长来自财务计划模型的忠告 4 3 财务计划的基本要素 新增资产所需要的投资 受资本预算决策影响财务杠杆程度 受资本结构政策影响支付给股东的现金 受股利政策影响流动性方面的需求 受净营运资本政策影响 4 4 制定财务计划的维度 计划跨度 将决策分为短期决策 通常影响在12个月以内 和长期决策 通常影响期为2 5年 汇总 将各个资本预算决策合并为一个整体情形假定对重要变量的进行尽量真实的假定为各个假定预留一个合理的变动范围至少应考虑到最糟糕情形 正常情形和最佳情形几种情况 4 5 财务计划的作用 考察相互影响 使管理层看到决策之间的相互影响探索其他选项 使管理层有一个系统的框架去探索其他可选机会避免意外事项 使管理层了解可能的后果 并提前相应地作好计划保障可行性和内部一致性 使管理层了解是否能实现目标 以及提出 和未明确提出 的各个目标之间是否一致 4 6 财务计划模型的要件 销售预测 很多现金流量直接受销售水平的影响 通常可使用销售百分比法来估算 预计财务报表 利用预计的财务报表来构建计划 保持一致性并易于解释资产需求 为实现预计销售目标而需要额外增加的资产融资需求 为满足资产要求而需要的融资额调剂变量 由管理决策来判断应使用什么类型的融资 以使资产负债表平衡 经济假定 关于未来经济环境的外在假定 4 7 例 历史财务报表 例 预计利润表 初始假定销售将增长15 2000 1 15 所有项目都与销售密切相关 目前的比例已是最佳所以 其他所有项目也将增长15 例 预计资产负债表 方案I以股利作为平衡变量 因此权益增长15 股利 460 净利润 90 权益增长 370方案II以负债为平衡变量 不支付股利债务 1 150 600 460 90需偿还负债400 90 310 销售百分比法 一些项目随销售收入变化而变化 而另一些项目则不受销售变动的影响利润表销货成本常随销售直接变动 若此条成立 则利润率将为常数折旧和利息费用通常不受销售的直接影响 若此条成立 则利润率将不为常数股利是管理决策的结果 通常不会随销售变动而直接发生变化 这会影响当期留存收益的增量资产负债表简单假设所有的资产 包括固定资产在类 都随销售变动而变动应付账款通常也随销售变动而变动短期借款 长期负债和权益资本通常与销售变动无关 这些项目通常受资本结构等管理决策的影响留存收益的变动部分直接受股利决策影响 4 11 例1 利润表 假定销售增长率为10 股利支付比率 50 例1 资产负债表 例1 外部融资需求 为使资产负债表取得平衡 公司需要额外筹集 200的负债或权益资金资产合计 负债与股东权益合计 10 450 10 250 200选择调剂变量 外部融资需求 200 借入更多短期负债 短期借款 借入更多长期负债 长期负债 出售更多普通股 股本与股本溢价 降低股利发放 从而使转入留存收益的盈余增加 4 14 例2 以非全部产能运营 假定公司目前经营只用到了80 的产能全部产能情形下的销售收入 5000 0 8 6 250预计销售收入 5 500 因此 也只用到了88 的产能因此 并不需要投入新的固定资产预计的资产合计将为 6 050 4 000 10 050而预计的负债与股东权益合计为 10 250选择调剂变量 多余的融资需求 200 偿还一些短期负债 减少短期借款 偿还一些长期借款 减少长期借款 回购股票 降低股本和股本溢价 支付更多股利 减少当期转入留存收益 增加现金余额 互联网上的例子 寻找公司增长率的估计值 分析师们是怎么说的 以雅虎财经为例 点击以下链接 输入一家公司的代码 然后点击 分析师预测 链接 看看你能找到些什么信息 4 16 增长与外部筹资 增长水平较低时 内部融资 留存收益 也许会大于所需资产投资需求 随着增长水平的提高 单靠内部融资将很难满足资产需求 公司将不得不到资本市场中去筹集资金 因此 了解增长与外部融资需求之间的关系是进行长期规划的一项重要工作 内部增长率 IGR 定义 企业仅依靠留存收益为唯一的融资来源时 能实现的资产增长水平根据前述Tasha玩具商场的信息 资产收益率 1200 9500 1263收益提存率或再投资率b 0 5 4 18 可持续增长率 SGR 定义 企业在保持现有财务杠杆水平且不进行任何外部权益融资的情况下 能实现的增大增长率利用前述Tasha玩具公司的信息权益报酬率ROE 1200 4100 2927收益提存率或再投资率b 5 4 19 增长率的决定因素 销售净利率 企业经营效率如何 总资产周转率 资产使用效率如何 财务杠杆水平 选择最佳的负债水平股利政策 决定给股东多少回报以及留存多少作为对公司的再投资 4 20 重要提醒 一定要注意 我们现在利用的是会计数据 所以 在制定财务计划时 一定要时时铭记以下问题 计划涉及现金流量的时间和风险了吗 计划与我们的目标一致吗 依照此计划 股东财富增长了吗 4 21 快速测试 长期计划的目标是什么 建立财务计划时 所涉及的主要决策领域有哪些 什么是销售收入百分比法 当非全产能工作时 如何对模型进行调整 什么是内部增长率 什么是可持续增长率 增长率的决定因素有哪些 4 22 道德问题 如果事前了解到总部计划削减资金 管理层可以夸大预算需求 或者增长计划 吗 4 23 综合问题 XYZ公司2009年的相关财务信息如下 销售收入 200万 净利润 40万 股利 10万流动资产 40万 固定资产 360万流动负债