国际投融资复习材料.doc

第一章 投融资的定义，构成要素，特点及作用一、投资的定义 凡是牺牲现在的利益和支出必要的价值而为了获取将来更大的利益和价值都可以理解为投资。二、投资的要素（五个要素） 投资环境、投资主体、投资客体、投资目的、投资方式1、投资环境 指构成投资者投资欲望的社会发展、经济技术、市场需求、政策法规、文化习俗、资源条件、金融条件等方面的条件。投资环境是投资要素构成的根本要素。2、投资主体 即投资行为者。掌握各种资源的法人、自然人、国家及其它社会机构。 多种类型 多元化、多层次的投资主体结构3、投资客体 即投资对象或内容。如项目工程、技术知识、矿产资源、文化、体育教育项目、土地房屋、股票、期货、外汇、金融票据等。4、投资目的 即投资的期望值，或期望取得的成果。包括经济的、社会的、政治方面的目的。基本目的就是：产出投入 也即：1+12。5、投资方式 即对资本投入目标、对象、规模、数量、时间、地点等所采取的方式。如实物投资、现金投资、技术投资、经营权投资、管理投资等。三、投资的特点（五个特点）1、系统性与复杂性2、周期性与时效性3、连续性与完整性4、波动性与风险性5、科学性与艺术性四、投资的作用 1、投资需求对经济的拉动作用1）投资需求指投资活动引起的对社会产品和劳务的需求。2）经济拉动指对经济增长的先导性作用。表现在：产出增加投资使生产增长、生产增长使市场供给的增长，市场供给增长又使人们的需求增长，人们的需求增长最终导致GDP的增长。就业增加投资拉动生产需求、拉动资本投入，从而拉动劳动力的需求。降低通胀投资增加产出、增加供给，从而使通货膨胀率降低。3）投资乘数效应投资增加所带来的国民收入增加额的倍数就是投资乘数效。对不同行业的投资会引起不同的乘数效应：如对房地产业投资一元钱，会拉动社会需求78元。投资乘数公式： 1 投资乘数 = 边际储蓄倾向（MPS） 1 = 1 - 边际消费倾向（MPC） 收入的变动 = 投资的变动2、投资供给对经济的增长的推动作用投资供给是指因投资而新增交付使用的固定资产，包括生产性固定资产和非生产性固定资产。固定资产的增加，最明显的作用就是：1）社会财富的增加：对物质财富和精神财富积累。人类现存的各类物质成果工业成果、建筑成果、科技成果等等。各类精神成果文化艺术、体育、教育、医疗等等。投资拉动国民收入的增长，国民收入增长拉动居民储蓄的增长。2）产出结构的改变例如：汽车产业的投资往往在需求初期或改型时期，其投资的增加会高于产出的增加，这种产出增加会带动整个基础设施投入的增加，基础设施的增加又带动服务业投资的增加，总之，这种增加的投资导致了投资快速的增长，投资增加的速度可能会出现倍增现象。加速数理论：投资支出水平的变动取决于产量变动的水平。反之，产量变动的水平也决定投资支出的水平。从而使经济快速增长。3）科技和知识的进步科技的进步，提高了社会生产效率，社会生产效率的提高又促使社会文明的进步和发展。但是，投资对社会经济的发展也又负作用：投资过快会导致社会总需求的过快增长，物价过高，最后导致通货膨胀。同时也会出现社会资源的浪费和低效率。第二章 选择、判断题第三章 重点一、 企业投资决策的定义、分类、意义及特点1. 企业投资决策是企业对投资的必要性、投资目标、投资规模、投资方向、投资结构、投资成本与收益等经济活动中重大问题所进行的分析、判断和方案选择。投资决策是生产环节的重要过程。简单而言，企业对某一项目（包括有型、无型资产、技术、经营权等）投资前进行的分析、研究和方案选择。投资决策是一项十分重要和必不可少的事项，在整个生产经营环节中，企业家一般会给予高度的重视。企业界有“方向错、一切皆错”，“决策失误、是最大的失误”等警句。2. 中国企业在决策方面失败的原因：独断体制决策的独断和无制约扩张情结盲目的扩张和多元化投机心理一夜暴富的投机性3. 企业投资决策分类 1、 按企业需要解决的问题分类 企业投资的环境评价 企业投资的规模决策 企业投资的方向决策 技术选择、区位选择、供应链选择 企业投资方式决策 企业筹资决策 2、按涉及方案的个数及相互之间的关 系分类（1）独立投资方案决策（2）系统（相关）投资方案决策 3、按企业投资决策的不同阶段分类（1）动议研究决策 （2）方案初选决策 （3）最终决策4. 企业投资决策的意义及特点1、意义 1）决定投资行为的发生和执行 2）决定投资目标的实现 3）决定风险规避和风险形成与损失 4）决定高质量、科学性的企业投资决策2、一个完整的企业投资决策过程 （1） 发现机会 确定投资目标 （2）提出投资项目建议，并做相应调（3）重可行性研究报告 （4）拟定可选择的投资方案 （5）选择最恰当的投资方案（6） 比较、鉴别备选投资方案（7）编制投资方案 （8） 决策跟踪与检查3、企业投资决策的特点 1）超前性对投资结果的超前预测和判断； 2）假设性对风险和成果及其环境因素的假设； 3）系统性系统地分析客观环境和不可预见性； 4）相对性相对独立地分析和预测单个风险要素和资源要素对投资目标实现的影响。4. 投资决策中应考虑的成本（1）机会成本将一种资源用于某种用途，而未用于其他更有利的用途所放弃的最大预期收益。 （2）沉没成本 投资一经支出，就不能再加以调整和改变的成本。（3）公共成本（外部成本）为社会公益事业或政府指令而支付的成本。（4）时间成本 一般是指货币的时间成本，也称货币的时间价值、资金的时间价值。即由于利息的存在（或资金价格的存在）随着资金使用时间的延长或减少，会使资金价值增长或减少，增加或减少的价值就是货币或资金的时间价值。 二、.影响企业投资决策的内部和外部因素（企业投资环境的特点）1、企业投资决策者经验和素质2、企业投资决策的时间和地点3、企业投资决策的策略和方式4、投资决策技术指标和技术方式5、企业投资决策原则和程序（）项目投资的经济可行性（）项目投资的技术可行性（）项目投资的可操作性（）项目投资的可控制性（）项目投资的可持续性企业投资环境的特性 1、变动性2、区域性3、资源的稀缺性4、市场竞争的多样性5、机会的时效性第四章 企业投资项目多方案决策（计算和基本原则）重点本章学习的内容和要点 1、投资项目多方案决策概述要点：决策的原则 决策的基本要求和依据 多方案决策比较及方法 投资决策数据收集2、多个投资项目的方案比较选择 要点：比较与选择的基本假定 方案选择的指标体系与工作流程 各种条件下的多个投资方案比较与选择一、基本原则 1、优势准则 2、期望值-方差准则 3、最大可能准则 4、满意准则二、基本方法（动态NPV，静态，不确定性，风险）概念静态分析法103不考虑时间价值因素及项目寿命周期内的获利能力而采取的一种简化分析方法资金筹措成本的计算 A、 商业信用成本 折扣金额 360商业信用成本 = X 发票金额折扣金额 延长使用天数 折扣比率 360 = X 1 折扣比率 延长使用天数某公司由供应商每天供应1000元货物，信用条款为：1/10，n/30。该公司应如何选择付款时间？ 1% 360 商业信用成本= X 1-1% 30-10 = 18.18%含义： 如果公司财务分析认为该成本低于公司的资金成本，就选择30天付款，否则就选择10天付款。银行借款成本 借款需支付的借款利息和借款手续费是计算资金成本的基础，由于借款利息可在税前列入成本，这就抵减了公司的一部分所得税，因此，公司自身实际承担的利息应为： 借款利息借款额年利息率(1所得税率) 按照资金成本计算的一般模式，则借款的资金成本为： 每年支付利息额X(1 - 所得税率） 银行借款成本率= 借款总额X(1 筹资费用比率）课堂练习： 某公司发行普通股800万股，每股面值1元，发行价为每股1.5元，预计第1年股利率为14%，以后每年增长1%，普通股筹资费率为2%；向银行借款500万元，手续费2万元，年借款利率为5%；发行债券500万元，每张面值100元，票面利率为7%，发行价格为110元，发行费用为5万元，该公司适用所得税率为25%，请分别计算个别资金成本和加权平均资金成本普通股成本计算 普通股筹资需同样需要支付筹资费用和股利，同时要考虑股利增长问题。股利支付须在所得税后进行，不具有所得税的抵减作用。 每年股利支付总额 普通股成本率= x100% + 股利预期增长率 普通股股金总额X（1-筹资费用比率）综合资金成本的计算 企业总资金往往是由多种筹资方式形成的，不同筹资方式资金成本有高低差异，为了进行筹资和投资决策，企业需计算综合资金成本(也称加权平均资金成本)。综合资金成本是对各种资金成本按所占资金比重加权平均的方法计算出来的，故也称为加权平均资金成本。 综合资金成本率计算公式： n K= WiKi i=1 式中：K为综合资金成本率，wi为各项资金来源占总资金的比重；ki为各项资金成本来源的资金成三、动态分析法考虑资金时间价值例：某企业拟用10万元进行投资，假定基准收益率为10%。现有三种方案，资料如下：时间甲乙丙125000500004500023000050000400003300005000035000440000030000545000025000 甲方案的净现值为：25319元乙方案的净现值为：24345元丙方案的净现值为：36273.50元从以上计算结果可知:丙方案最可取（2）净现值率法 是企业投资项目的净现值与其投资项目总额的比率。适用于不同投资总额的投资项目的比较决策。 以上例来计算： 甲方案的净现值率为： NPVR=0.25 乙方案的净现值率为： NPVR=0.24 丙方案的净现值率为： NPVR=0.36（2） 不确定性分析的基本方法 不确定性分析的方法很多，其中最常用的是盈亏平衡分析、敏感性分析与概率分析。盈亏平衡分析 P 121 p178 盈亏平衡分析是研究产品产量、生产成本、销售收入等因素的变化对企业投资项目盈亏的影响，其实质是分析产量、成本和盈利三者之间的平衡关系。盈亏平衡分析是通过企业投资项目的盈亏平衡点来分析项目对市场需求变化的适应能力的一种方法。 根据盈亏平衡的原理，在平衡点上产品的生产总成本与销售 收入相等。现在假设： 生产总成本函数式为： Y1 =F+VQ 销售收入函数式为： Y2 =PQ Y1 正常年份内的生产总成本 Y2正常生产年份内的销售收入 V单位产品可变成本； F产品固定成本总额； Q正常生产年份内产品产量； P单位产品销售价格。 因为在平衡点上: Y1 = Y2 则: F+VQ=PQ F Q= P-V 式中的Q便是平衡点时的产量,它表明企业确保不发生亏损所必须达到的最低限度的产品产量(如下图所示)。盈亏平衡点的产量比预期产量小得越多，意味着风险越小，反之风险越大。P表示的是在一定销售量的条件下，保证企业不发生亏损的最低价，可用来判断企业投资项目在某种生产能力条件下在价格方面所担负的风险。 例：假定企业投资建成投产后的固定成本为1940.76万元,单位产品售价9795元/吨,单位可变成本为7041.96元/吨.试计算盈亏平衡点。 解: 19407600 Q= =7049.52(吨) 9795-7041.52 结论：计算结果表明，只要该项目投产后产量达到7049.52吨,即可不盈不亏。敏感性分析 P121 p182 敏感性分析就是研究分析企业投资项目的投资额、生产成本、价格、产量、销售收入和建设工期等不确定性因素发生变化时，投资经济效益的主要评价指标发生变动的敏感程度的一种动态分析方法。 企业投资项目在初选阶段，通过敏感性分析，可以从几个不同的方案中选择出敏感度小，即风险较小的项目投资方案；在评价阶段，通过可能出现的最有利与最不利的经济效益变动范围的分析，为投资决策者预测可能出现的风险程度，并对原投资方案采取某些控制措施和寻找可替代方案，为最后确定有效可行的投资方案提供可靠的决策依据 。 例：某企业投资60000元，其中，固定资产投资55000元，营运资本投入5000元。固定资产使用寿命10年；投产后预计年销售量为3500件，单价为20元，单位产品成本为10元，销售税率为5%。设折现率为10，试分析价格与成本各向不利方向变动3时，对净现值的影响。 解： （A）根据例题提供的资料可得： 企业的年销售收入为350020=70000元 年经营成本为350010=35000元 年销售税金为700005=3500元 税前净现金流量为70000-35000-3500=31500元 投资净现值（NPV）=31500（P/A，10%，10）- 60000 =133554.9元 (B) 当价格下降3%时,税前净现金流量=3500 20 (1-3%)-35000 -3395 =29505元 投资净现值（NPV）=29505 （P/A，10%，10）- 60000 =121296.42元 (C) 当成本上升3%时,投资净现值（NPV） = 3500 20 (1-5%)-3500 10 (1+3%) （P/A，10%，10）- 60000 =127103.07元 结论：由此可见，当价格下降3%时，投资净现值从133554.9元下降为121296.42元,变动9.18%；当成本上升3%时，投资净现值从133554.9元下降为127103.07元，变动4.83%。这表明价格比成本更敏感。风险决策分析方法 A、最大最小准则（悲观法，西方国家称瓦尔德决策准则） 决策者从最不利的角度去考虑问题： 先选出每个方案在不同自然状态下的最小收益值（最保险），然后从这些最小收益值中取最大的，从而确定行动方案。 即“小中求大” 用a(Si, Nj)表示收益值 自然状 态行动方案N1（需求量大）N2（需求量小） Min a(Si,Nj)1 j 2S1（大批量生产）30-6-6S2（中批量生产）20-2-2S3（小批量生产）1055(max)E、后悔值准则（萨凡奇法，又叫最小最大后悔值法） 决策者从后悔的角度去考虑问题： 把在不同自然状态下的最大收益值作为理想目标，把各方案的收益值与这个最大收益值的差称为未达到理想目标的后悔值，然后从各方案最大后悔值中取最小者，从而确定行动方案。 用aij表示后悔值，构造后悔值矩阵： 自然状 态行动方案N1（需求量大）N2（需求量小） Max aij 1 j 2S1（大批量生产）0 (30,理想值)11 5-(-6)11S2（中批量生产）10 (30-20)7 5-(-2)10 (min)S3（小批量生产）20 (30-10)0 (5,理想值)20从上例中，若以净现值率为判断，则A优于B, 但以净现值指标为判断，则B优于A。第五章 企业项目投资可行性研究报告一、可行性研究及