中国联通财务分析.doc

桂林电子科技大学信息科技学院财务报表分析实验报告书题 目：中国联通05-09年财务报表分析2010年06月10日目录1. 研究对象-32. 通信行业概况-33. 中国联通基本资料-3 3.1概要介绍-33.2经营范围-43.3最新简要-43.4最新公告-64 财务报表分析-641总资产-64.2净资产-74.3资产结构与变动分析-84.4资本结构与变动分析-85. 财务比率分析-95.1偿债能力分析-95.1.1短期偿债能力分析-95.1.2长期偿债能力分析-105.2.获利能力分析-135.2.1经营获利能力分析-135.2.2资产获利能力分析-145.2.3资本获利能力分析-155.3 营运能力分析-165.4发展能力分析-18 5.4.1获利能力指标-185.4.2销售增长能力-195.4.3资产增长能力-196杜邦分析-207总结-23中国联通2005-2009年财务报表分析1研究对象中国联合通信股份有限公司（简称“中国联通”） 6000502通讯行业的背景 1994年移动独立，打破电信垄断局面。1998年联通成立，联通优惠的资费带动了手机热席卷中国。1999年中旬铁通成立，从此形成：“电信、移动、联通、网通、卫通”六大基础通信及2900多家增值服务商并存的局面。1999年8月16日“中国网通”成立，带动了IP业务的发展。2002年半年，联通、移动开始单向收费，双向收费手机用户出现大转移。随后电信推出“小灵通”，联通、移动单向收费用户再次迁移，大量小灵通用户，联通、移动话费再次下调。集团消费出台后“网内互打免费”的优惠又吸引了大量用户更换号码。综上说明：资费下降低廉不是法律的范畴，是科技的进步，是市场竞争的必然结果。移动2006年全年总营业额达535亿元人民币（其中：漫游费占490亿元）联通2006年纯利润36。45亿元人民币。2007年同比增长50%2008年下半年,国家面对通讯业与国际接轨而必须开放的现状，又对国内通讯行业做了权宜之计的调整，形成了行业三足鼎立局面，应对残酷的全球性挑战！通讯领域即将出现一个白花齐放，百家争鸣的局面。我们拭目以待吧！小结：中国电信行业垄断的结果是：高额的话费和居高不下的漫游费困绕着中国的百姓（中国的电话费用是世界最高的），政府多次建议：取消或降低“漫游费”，但无济于事，这就是行业垄断的必然结果。3中国联通基本资料3.1概要介绍 中国联合通信股份有限公司（简称“中国联通”）是根据国务院批准的重组方案，由中国联合通信有限公司（“联通集团”）以其于中国联通（BVI）有限公司（“联通BVI公司”）的51%股权投资所对应的经评估的净资产出资，并联合其他四家发起单位以现金出资于2001年12月31日在中华人民共和国（“中国”）成立的股份有限公司，经批准的经营范围为从事国（境）内外电信行业的投资。本公司目前只直接持有对联通BVI公司股权投资。本公司于2001年12月31日获得国家工商行政管理总局颁发的企业法人营业执照（注册号为1000001003626）。于2002年9月13日，本公司向社会公开发行人民币普通股股票50亿股。上述股票公开发行后，本公司的股本增至19,696,596,395元。于2002年10月11日，本公司以募集资金扣除发行费用后的全额向联通集团增购其持有的联通BVI公司的22.84%的股权。收购交易完成后，本公司对联通BVI公司持股比例由原来的51%增至73.84%。于2004年7月26日，本公司完成了15亿股人民币普通股的配售工作，股本增加至人民币21,196,596,395元。同日，根据董事会及股东大会决定的募集资金用途，本公司将配售募集资金扣除发行费用后的全额支付予联通集团收购其持有的联通BVI公司的8.26%的股权。收购交易完成后，本公司对联通BVI公司的持股比例上升至82.10%。于2006年5月11日，本公司召开的股东大会审议并通过了中国联合通信股份有限公司股权分置改革方案。按照此方案，本公司流通股股东每持有10股流通股可获得非流通股股东支付的2.8股股份，而非流通股股东持有的非流通股股票将自公司股权分置改革方案实施后首个交易日（2006年5月19日）起，获得在A股市场上市流通的权利。于2006年5月18日本公司完成了该等股权分置改革的安排，五家发起人股东共向公众股股东支付了18.2亿股股份。本公司的公众股股东从非流通股股东获得了18.2亿股的流通股。经中国证监会的批准，联通集团于2006年8月16日起计划增持本公司1%-4%的股份。按照目前法律、法规中关于限售的规定，联通集团在本次增持过程中（9个月）及增持完成之日起在未来的6个月内不出售其持有的本公司的股份。截至2007年6月30日止，联通集团已经回购本公司的股份约2.12亿股，约1%的股份。 上海市工商行政管理局于2009年8月7日向公司核发了注册号为310000000082463的中国联合网络通信股份有限公司营业执照。至此，公司注册的中文名称由中国联合通信股份有限公司变更为中国联合网络通信股份有限公司，公司英文名称China United Telecommunications Corporation Limited亦相应变更为China United Network Communications Limited。3.2经营范围GSM移动通信业务，国内国际长途电话业务，批准范围的本地电话业务，数据通信业务，互联网业务，IP电话业务，卫星通信业务，电信增值业务，3.3最新简要600050中国联通 在所有A股(1762支)中市场关注度排名第8位 较前日上升1位 关注度等级：说明：关注度是基于机构研究报告以及各大财经网站个股关注数据经过计算得出。最新主要指标 10-03-3109-12-3109-09-3009-06-3009-03-31每股收益(元) 0.0180 0.1480 0.1460 0.1030 0.0550 每股净资产(元) 3.3500 3.3500 3.3500 3.3100 3.3300 净资产收益率() 0.5221 4.4200 4.4000 3.1000 1.6600 总股本(亿股) 211.9660211.9660211.9660211.9660211.9660实际流通A股(亿股) 211.9660211.9660211.9660211.9660104.4194限售流通A股(亿股) - - - - 107.5466最新公告:05-13刊登股东大会决议公告(详见后) 最新报道:05-13中国联通(600050)联手平安 移动金融风起云涌(详见后) 最新分红扩股和未来事项: 【分红】2009年度 10派0.536(含税)(决案) 【分红】2009中期 中期利润不分配(实施) 【分红】2008年度 10派0.672(含税)(实施) 股权登记日:2009-07-10 除权除 息日:2009-07-13 特别提醒： 10-03-31 每股资本公积: 1.310 主营收入(万元):4154479.50同比增6.53% 10-03-31 每股未分利润: 1.017 净利润(万元): 37104.58同比减-68.28% 近五年每股收益对比：年度 年度 三季 中期 一季 2010 - - - 0.01802009 0.1480 0.1460 0.1030 0.05502008 0.9547 0.1940 0.1237 0.05702007 0.4450 0.1490 0.0610 0.05502006 0.1000 0.1240 0.0778 0.03903.4最新公告2010-05-13刊登股东大会决议公告 中国联通股东大会决议公告 中国联合网络通信股份有限公司于2010年5月12日召开2009年度股东大会，会议审议通过如下决议： 一、通过公司2009年度利润分配方案。 二、通过关于聘请会计师事务所的议案。 三、通过公司2009年年度报告。 四、同意公司间接控股的中国联合网络通信(香港)股份有限公司(下称：联通红筹公司)2009年度利润分配的事项。 五、同意联通红筹公司股东大会授权其董事会在一定期间内决定相关事项。 公告 中国联合网络通信股份有限公司间接控股的中国联合网络通信(香港)股份有限公司(下称：联通红筹公司)于2010年5月12日召开股东周年大会，按照有关渗透投票的规定，对公司通过联通BVI公司参加联通红筹公司股东大会投票表决的事项进行了表决，且均获审议通过。具体包括： 一、联通红筹公司2009年度利润分配方案。二、联通红筹公司股东大会授权其董事会在一定期间内，任命及重选董事并授权董事会决定其截至2010年12月31日止的袍金；在香港联合交易所及指定的其他证券交易所，按适用的法律购买公司股份；授权董事会在规定的范围内决定股份发行计划，即发行的股本规模不超过联通红筹公司目前已发行股本总额的20%等，该项授权的有效期为一年。4财务报表分析41总资产会计年度2009-12-312008-12-312007-12-312006-12-312005-12-31资产总计419,232,296,909.00347,037,473,964.00144,509,225,061.00141,952,233,426.00138,354,226,410.00中国联通的资产总额在2005年到2007年增长平缓，在2008年激增到3470.4亿元。2008年中国联通的上市部分包括31个省公司和中国网通等子公司，可见，它是一个规模很大，网络覆盖范围很广的公司，管理水平对利润的影响较大。 4.2净资产会计年度2009-12-312008-12-312007-12-312006-12-312005-12-31净资产70,983,885,838.0070,317,579,654.0054,424,091,036.0047,588,661,201.0020,119,132,277.00净资产0.0010,000,000,000.0020,000,000,000.0030,000,000,000.0040,000,000,000.0050,000,000,000.0060,000,000,000.0070,000,000,000.0080,000,000,000.002005年2006年2007年2008年2009年中国联通的净资产保持比较稳定的增长，由2006年的475.88亿元，增长为2008年的703.18亿元，净资产增长较快。净资产增加的动力主要是较大的净利润，可见中国联通在增加股东价值方面表现良好。4.3资产结构与变动分析会计年度2009-12-312008-12-312007-12-312006-12-312005-12-31流动资产合计30,722,750,261.0036,160,204,524.0016,836,145,627.0020,704,048,769.0015,425,830,743.00固定资产285,035,422,340.00241,181,795,860.0099,443,151,419.0097,206,267,427.0095,805,328,272.00非流动资产合计388,509,546,648.00310,877,269,440.00127,673,079,434.00121,248,184,657.00122,928,395,667.00资产总计419,232,296,909.00347,037,473,964.00144,509,225,061.00141,952,233,426.00138,354,226,410.00净利润9,373,893,786.0033,727,790,635.009,319,404,947.003,365,356,843.002,842,219,292.00总资产收益率0.03 0.04 0.09 0.05 0.06 从企业资产数量来看，流动资产和非流动资产都有所增加，非流动资产增加的速度快于流动性资产，资产总额增加，流动资产的比重略有下降，企业调整了资产构成的结构。从资产的质量来看，资产总额增加，净利润在08年以前都是增加，08年到09年又恢复到与07年才不多，总资产净利率略有下降，企业资产从质量上劣于以往，新增资产没有能够带来新的利润。4.4资本结构与变动分析会计年度2009-12-312008-12-312007-12-312006-12-312005-12-31流动负债合计199,612,395,835.00125,038,367,288.0049,418,496,061.0051,889,044,929.0051,169,116,656.00非流动负债合计10,774,428,542.0013,002,518,966.002,153,274,170.0014,480,407,193.0012,132,497,887.00少数股东权益137,861,586,694.00138,679,008,056.0038,513,363,794.0027,994,120,103.0027,466,739,795.00所有者权益（或股东权益）合计208,845,472,532.00208,996,587,710.0092,937,454,830.0075,582,781,304.0047,585,872,072.00负债和所有者（或股东权益）合计419,232,296,909.00347,037,473,964.00144,509,225,061.00141,952,233,426.00138,354,226,410.00中国联通资本总额逐年增长，主要是股东权益增加，主要是公司发行新股所致，属于正常现象。此外，流动负债也增加不少，主要原因在于应收账款增加，且增长幅度大于营业收入，的增长幅度。5财务比率分析5.1偿债能力分析会计年度2009-12-312008-12-312007-12-312006-12-312005-12-31流动比率0.15 0.29 0.34 0.40 0.30 速动比率0.14 0.28 0.28 0.34 0.26 现金比率0.04 0.08 0.15 0.24 0.11 现金流量比率0.30 0.48 0.66 0.72 0.64 流动比率变化额0.10 -0.06 -0.05 -0.14 速动比率变化额0.08 -0.07 0.00 -0.14 现金比率变化额0.13 -0.09 -0.07 -0.03 现金流量比率变化额0.08 -0.05 -0.18 -0.18 5.1.1短期偿债能力分析（1）流动比率一般情况，流动比率越高，反映公司短期偿债能力越强，从债权人的角度看，流动比率越高，表明流动资产超过流动负债的营运资本也越多。中国联通的速动比率从06年到09年逐年下降，即为每1元流动负债提供的流动资产保障逐年减少。然而对中国联通而言，当客户使用通信业务时对其就产生应收账款，但其应付账款在流动负债中所占比重也是很大的。由于中国联通流动资产的增长远比流动负债慢，所以造成流动比率恶化的现象。（2）速动比率速动比率假设速动资产是可以用于偿债的资产，表明每生产1元流动负债有多少速动资产作为偿还保障。中国联通的速动比率在最近五年内相对比较平稳的减少，说明为每1元流动负债提供的速动资产保障逐年减少。中国联通的变现能力差，应改善资产结构，降低财务风险。（3）现金比率现金比率表明每产生一元的流动负债有多少现金资金作为偿还保障。反映企业随时的偿还能力。一般是在20%左右。但是，中国联通在10%左右。说明该公司现金比率过低。表明公司通过负债方式所筹集的资金过多，公司即期偿付债务存在困难。（4）现金流量比率该比率表明每1元流动负债的经营现金流量保障程度。在05-07年，该比率较大，表明公司现金流入对当期债务清偿的保障较强，公司的流动性较好，偿还债务能力较强。但是现金的收益性较差。若现金净增加额过大，可能表明生产能力不能充分吸收现有现金，使资金过多的停留在盈利能力较低的现金上，从而降低了公司的获利能力。在08年后，该比率恢复到正常的值，说明公司经过有效的调整后，在保证清偿债务的能力的同时增强了公司的获利能力。小结：从上述比率来看，企业的短期偿债能力有下降趋势，说明现在中国联通资金流动性还是比较差，短期偿债能力较差，需要进一步的改善和管理。5.1.2长期偿债能力分析会计年度2009-12-312008-12-312007-12-312006-12-312005-12-31资产负债率0.50 0.40 0.36 0.47 0.46 产权比率1.01 0.66 0.55 0.88 1.33 有形净值债务率1.11 0.72 0.60 0.95 1.35 有息负债比率0.34 0.10 0.04 0.25 0.52 股东权益比率0.50 0.60 0.64 0.53 0.34 利息保障倍数12.91 3.45 -61.38 6.05 3.94 资产负债率变化额0.01 -0.11 0.04 0.10 产权比率变化额-0.45 -0.32 0.11 0.35 有形净值债务率变化额-0.40 -0.35 0.12 0.39 有息负债比率变化额-0.27 -0.20 0.06 0.24 股东权益比率变化额0.19 0.11 -0.04 -0.10 利息保障倍数变化额2.11 -67.43 64.83 9.46 (1)资产负债率 资产负债率反应总资产中有多大比率是通过负债取得。资金负债率越降，企业偿债越有保障，贷款余额安全，举债就越容易。如果该比率高到70%以上，没有人愿意提供贷款了，则表明企业的举债能力已经丧失，应该加强财务风险控制。一般认为，资产负债率的适宜水平为40%-60%，中国联通07,08年的资产负债率偏低，而且整体呈下降趋势。结合中国联通的高额盈利和总资产的增加，可以看出中国联通的股东财富在这些年不断增加，公司管理层为增加股东财富做出了不俗的成绩。中国联通的长期偿债能力能够得到保障。(2)产权比率 产权比率反映投资者对债权人的保障程度。若资产负债率在40%至60%之间，则意味着产权比率应该维持在0.7至1.5之间。从图表可以看出，中国联通的产权比率呈下降趋势，说明每一元所有者权益要负担的负债在减少，表明长期偿债能力在增强。(3)有形净值债务率 有形净值债务率反映企业清算时债权人投入资本受到股东权益的保护程度。该比率呈降低趋势，表明公司对债权人的保障程度增强，公司风险减小，长期偿债能力增强。这其中可能有三种因素导致有形资产负债率减低。一是公司净资产由于每年的大额盈利而增加，二是商誉，无形资产，递延税款等余额的摊销，三是公司负债的比重下降。(4) 有息负债比率 无息负债与有息负债对利润的影响是完全不同的，前者不直接减少利润，后者可以通过财务费用减少利润；因此，公司在降低负债率方面，应当重点减少有息负债，而不是无息负债，这对于利润增长或扭亏为盈具有重大意义。在揭示公司偿债能力方面，100%是国际公认的有息负债对资本的比率的资本安全警戒线。有息负债比率是指企业某一时点的带息负债总额与负债总额的比率，反映企业负债中带息负债的比重，在一定程度上体现了企业未来的偿债（尤其是偿还利息）压力。(5) 股东权益比率 股东权益比率反映所有者提供的资本在总资产中的比重，反映企业的基本财务结构是否稳定。中国联通在07,08年的股东权益比率较高，说明公司处于低风险、低报酬的财务结构，但是在其他年份的财务结构则表现为高风险、高报酬。(6)利息保障倍数 利息保障倍数的重点是衡量企业支付利息的能力，没有足够大的息税前利润，利息的支付就会发生困难。该指标呈递增状态，表明公司负债经营能够赚取比资金成本更高的利润，但这仅表明公司能维持经营，表明公司支付利息的能力增强，公司对到期债务偿还的保障程度也就越高。07年的利息保障倍数为-61.38，公司的利息费用-214，322，732元，公司无力赚取比这更高的利润，也就是说公司自身产生的经营收益不能支持现有的债务状况，它的债务风险很大。小结：总的来说，企业的偿债能力有所增强，企业运营资金的使用效率和效益提高了，表明企业对运营资金的管理改善了。5.2.获利能力分析5.2.1经营获利能力分析会计年度2009-12-312008-12-312007-12-312006-12-312005-12-31销售毛利率0.33 0.37 0.39 0.39 0.48 营业利润率0.07 0.04 0.10 0.06 0.09 (1)销售毛利率 销售毛利率指标主要考察公司产品在市场上竞争能力的强弱。从图表可以看出，中国联通05-07年的销售毛利率连年增长，说明它在市场上的竞争力较稳定并且有增强趋势。(2)营业利润率 营业利润率是衡量公司经营效率的指标，它放映了在不考虑非营业成本的情况下，公司管理者通过经营获取利润的能力。中国联通的营业利润率相对比较稳定，都在10%左右波动。反映中国联通销售额提供的营业利润不稳定，企业盈利能力易变化。5.2.2资产获利能力分析会计年度2009-12-312008-12-312007-12-312006-12-312005-12-31总资产收益率0.03 0.04 0.09 0.05 0.06 流动资产利润率0.34 0.20 0.55 0.34 0.40 固定资产利润率0.04 0.03 0.11 0.06 0.07 (1)总资产收益率 总资产收益率集中体现了资产运用效率和资金利用效果间的关系。中国联通05，06年分别为6%,5%，07年增长到9%，08，09年较又下降到3%,4%，反映企业综合经营管理水平相对稳定，同时企业投入产出的水平较好，公司全部资产的总体营运效益较高。(2) 流动资产利润率 流动资产利润率表明公司每占用一元流动资产平均获得多少元的营业利润，反映公司流动资产的实际盈利能力。中国联通在05,06,09年的流动资产利润率都在30%,40%之间，从06到07该比率增长了0.21，说明公司在07年流动资产的实际盈利能力增强，但是07年到08年该比率降低了0.35，说明公司每占用一元流动资产平均获得的营业利润减少了0.35元。(3) 固定资产利润率固定资产利润率表明企业每占用一元固定资产平均能获得多少元的营业利润。中国联通的固定资产利润率呈下降趋势，说明公司固定资产盈利能力逐年下降。 5.2.3资本获利能力分析会计年度2009-12-312008-12-312007-12-312006-12-312005-12-31净资产收益率0.04 0.22 0.11 0.05 0.06 净资产收益率充分体现了投资者投入公司的自有资本获取净收益的能力，突出反映了投资与报酬的关系，是评价公司资本经营效益的核心指标。中国联通的该指标基本保持在5%左右，属于比较稳定的情况，07，08年增长到11%，22%，说明在这两年内公司自有资产获取收益的能力和运营效益急速上升，对企业投资人、债权人的利益保证程度大大地提高了。 小结:企业获利能力的大小与管理人员的工作业绩，投资者的投资收益，债权人的债权安全，企业职工的工资水平乃至整个国家的财政收入等都息息相关，从总体上来看，中国联通的整体获利能力还是有所提升的，特别是07，08这两年内获利能力相当的强。5.3 营运能力分析会计年度2009-12-312008-12-312007-12-312006-12-312005-12-31营运能力（总资产）总资产周转次数0.41 0.62 0.70 0.69 0.54 总资产周转天数870.93 579.18 513.23 522.55 672.09 营运能力（流动资产）流动资产周转次数4.74 5.77 5.35 5.34 4.62 流动资产周转天数76.02 62.44 67.26 67.35 77.87 营运能力（存货）存货周转次数58.97 52.01 25.08 26.38 15.18 存货周转天数6.10 6.92 14.35 13.64 23.72 营运能力（应收帐款）应收帐款周转次数16.51 24.27 29.60 23.74 15.18 应收帐款周转天数21.80 14.83 12.16 15.17 23.72 营运能力（固定资产）固定资产周转次数0.60 0.90 1.02 1.00 0.80 固定资产周转天数598.09 401.35 352.32 359.81 449.96 总资产周转次数 总资产周转次数是指一定时期内主营业务收入净额同平均资产总额的比值，是考察资产营运效率的一项重要指标，放映了全部资产的管理质量和利用效率。 中国联通的总资产周转天数保持比较稳定，基本在0.5-0.7之间变动，每年之间的变化幅度很小，总资产周转次数偏低。 流动资产周转次数中国联通流动资产周转次数2006年5.34，2007年5.35，2008年高达5.77，流动资产周转次数的绝对值较高，说明公司营运效率较高，但是到09年有所下降。流动资产周转率与应收账款周转率，存货周转率相差较大的原因是银行存款，现金及现金等价物占流动资产的比重很大，公司在运营中积累了较多的现金。固定资产周转次数 中国联通固定资产周转率07年高达1.02，08年0.90，对个于一个资本密集型企业，固定资产比重很高，固定资产周转率能保持接近1，是一个很好的经营效率。存货周转次数中国联通作为电信运营企业，应该没有存货，资料显示，中国联通的存货主要是给客户定制的手机，这些手机主要用于出售促销或给用户的积分回馈。中国联通存货周转率相对较高，说明公司中的存货比重不大，占用公司的资金不多。应收帐款周转次数 公司应收帐款周转次数07年为近年最大值29.60，之后08，09年大幅降低，说明公司应收账款能力有所降低。但是应收账款周转率绝对值较高，说明公司的应收账款回收能力还是较强的，公司防止用户欠费的能力也比较强，公司对坏账的提取较及时。小结：通过以上数据的分析，表明企业的运营能力比较理想。说明企业对营运资产的管理较好，企业营运资产的效率与效益都比较高。5.4发展能力分析 5.4.1获利能力指标从获利能力方面看，销售毛利率及营业利润率在前面已分析过，这里不再重复。净利润是企业经营业绩的最终结果，净利润的增长是企业成长性的基本特征。净利润在06年到08年增幅较大，表明公司在这期间经营业绩突出，市场竞争能力强，但是到09年净利润出现大幅下降，表明公司的经营业绩下滑，市场竞争能力减弱。会计年度2009-12-312008-12-312007-12-312006-12-312005-12-31净利润增长率0.28 3.62 2.77 1.18 1.15 5.4.2销售增长能力会计年度2009-12-312008-12-312007-12-312006-12-312005-12-31销售增长率0.04 0.52 0.04 0.27 0.08 销售增长率指标反映的是相对的销售增减变动情况，与绝对量的销售额增长额相比，更能反映公司的发展情况，销售增长率是衡量公司经营状况和市场占有能力，预测公司经营业务拓展趋势的重要标志，也是公司扩张量和存量资本的重要前提。该公司销售增长率在08年达到0.52，主要由于08年中国电信市场的重组，中国联通应该抓住这个机遇更好的发展。09年的下降到0.04，这说明企业经营状况和市场占有能力下降了。不断增加的销售收入，是企业生存的基础和发展条件。这里有所下降是因为企业09年的销售增长额小于08年的，这导致企业的增长速度减慢，营销能力下降了。5.4.3资产增长能力会计年度2009-12-312008-12-312007-12-312006-12-312005-12-31总资产增长率0.21 1.40 0.02 0.03 -0.04 企业总资产增长率08比07有大幅度的增长，表明企业一个经营周期内资产经营规模扩张的速度越快。主要由于2008年10月15日由原中国联通红筹公司和中国网通红筹公司的合并。净利润(33727790635)销售收入(152764263901)平均资产(24577334950)负债(138040886254)资产(347037473964)营业利润(5412784215)营业收入(152764263901)营业外支出(247381046)所得税费用(1701844884)流动负债(125038367288)流动资产(36160204524)销售利润率(0.04)净资产收益率（10.75%） 6杜邦分析 08年资产净利率(0.0645)权益乘数(1.6667)资产周转率(0.62)1/（1-资产负债率）(0.40) 销售收入(152764263901)长期负债非流动资产(310877269440)09年资产周转率0.411/（1-资产负债率）(0.50)净利润(9373893786)销售收入(158368819533)平均资产(38313488540)负债(210386824377)资产(419232296909)营业利润(11355525837)营业收入(158368819533)营业外支出(275186614)所得税费用(2807082528)流动负债(199612395835)流动资产(30722750261)销售利润率(0.07)净资产收益率（5.74%） 资产净利率(00287)权益乘数(2) 销售收入(158368819533)长期负债(10774428542)非流动资产(388509546648) 分析： 销售利润率 销售利润率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看，提高销售利润率是提高企业盈利能力的关键所在，要想提高销售利润率一是要扩大销售收入，二是要降低成本费用，而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容，通过各项成本费用开始的列示，有利于企业进行成本费用的结构分析，加强成本控制，以便于寻求降低成本费用的途径提供依据。09年的销售利润率比08年上升，可能是由于企业的成本、费用下降，所以销售利润率有所提高。资产净利率资产净利率反映的企业运用全部资产获取净利润的能力，该指标越高，表明企业资产使用效果越好，反之，则说明资产利用效果不好，从以上数据可看出，该指标09年比08年有所下降，说明其资产使用效果有所下降，运用资产的能力也有所下降。 权益乘数从权益乘数方面看，权益乘数主要受到资产负债率的影响。该企业09年的权益乘数为2,08年的为1.667,09年比08年增长了0.333，这主要是因为负债比率增高了。09年的负债为210386824377,08年的负债为138040886254，增加了72345938123，说明企业的负债程度增加了，而且该企业资产负债率未达到适宜水平，说明企业还有盈利的空间。但注意较高的负债程度既给企业带来了较多的杠杆利益，同时也给企业带来了较高的风险，所以企业要控制好资产负债率。净资产收益率净资产收益率是一个综合性最强的财务指标，是杜邦分析的核心。是指企业一定时期内的利润同平均净资产的比率。该指标充分体现了投资者投入企业的自有资本获取收益的能力，突出反映了投资与报酬的关系，是评价企业资本经营效益的核心指标。一般认为企业资产净利润率越高，企业自有资产获取收益的能力越强，营运效益越好，对企业投资人，债权人的利益保证程度越高。中国联通的净资产收益率09年较08年有所下降，说明中国联通的企业自有资产获取收益的能力降低，营运效益变差，对企业投资人，债权人的利益保证程度降低。而决定净资产收益率高低的因素就是前述的几个指标，相信只要做好对上述指标的管理，投资者投入中国联通的自有资本获利能力将会大大提高。7总结中国联通业务虽仍然保持持续增长，但增长速度已然放缓，发展趋势不明朗。进一步分析营业收入与营销成本增长的趋势，可以看出二者存在较大的偶合性。如果从半年的角度来看，营销成本的增加对营业收入增长的推动效应一般存在6个月的时滞效应，如此可以明显地判断出公司对营销策略的控制步伐，可谓营销政策一给就灵，1月份搞促销，7月份营业收入就出现明显增长，反映出公司以资源换收入的短视行为，同时也反映出公司收入下滑的趋势性及人为干预作用。资产运营效率提升的主要原因在于，在营业收入持续增长的前提下，资产总额尚且能够保持异常的稳定性，从05年到09年流动资产占资产总额的比重则分别为11.15%、14.59%、11.65%，10.42%和7.33%，呈现持续下降趋势，而非流动资产呈持续上升趋势，其中会计年度2009-12-312008-12-312007-12-312006-12-312005-12-31固定资产285,035,422,340.00241,181,795,860.0099,443,151,419.0097,206,267,427.0095,805,328,272.00固定资产存量保持较高的稳定性，与公司业务增长不一致，表明公司会更多地使用外部资源以支撑业务增长而削减公司自身资本开支的策略，说明公司倾向于运用强势占用外部资源的能力，也说