从投资角度看网游行业的问题和.ppt

从投资角度看中国网络游戏行业 许单单华夏基金互联网行业首席分析师2010年9月 2 主要结论 行业平均PE为8倍 被低估 中国网游市场未来仍有巨大空间网游市场今年出现调整 调整后行业将有新一轮发展 且有新趋势未来趋势是 行业集中度提高 运营 研发分工明显1 MMO市场精品化 集中化 2 休闲游戏将快速发展 3 socialgame webgame也将快速发展但规模尚待验证投资特点 研发型公司依靠单品驱动 业绩波动较大 关注具有较强研发能力的公司 但投资时点把握较重要运营型公司 渠道 平台 驱动 稳定性较好但投资标的很少 主要内容 股票为什么会波动 中国网游公司股价表现今年行业调整的原因未来的趋势投资选择 3 股价为什么会波动 4 投资机会如何产生 5 预期差的类别第一层面的预期差我与大众的不同第二层面的预期差今天与昨天的不同预期差的第一指标 现金流预期差的第二指标 风险评价 好公司不等于好股票 6 股价 每股盈利xPE PE和增长率正相关 风险负相关 主要内容 股票为什么会波动 中国网游公司股价表现今年行业调整的原因未来的趋势投资选择 7 除腾讯外 所有网游公司过去一年都是负回报 网易近2月大幅回调 九城 完美和网龙下跌最严重 盛大游戏和畅游居中 巨人和网易领先 行业估值处于历史低位 处于金融危机时水平 9 主要内容 股票为什么会波动 中国网游公司股价表现今年行业调整的原因未来的趋势投资选择 10 除腾讯外 中国其他网游公司增速明显放缓 11 注 仅统计已上市互联网公司 行业增速放缓的原因 网民增量高峰已过 12 行业发展驱动力需要改变 Userdriven的时代已过 需要更高质量产品依靠同质化产品已经无法取得成功 完美时空是典型代表新的时代 依靠提高付费渗透率和arpu 以及游戏类型的创新网游产品具有滞后性今年推出的产品都是2年前开始制作的 当时并没有意识到会出现今天的市场状况意识到状况后新的游戏研发需要2年以上才能推出于是各游戏纷纷delay 并且今年行业较少大作推出 MMO行业增长停滞行业集中于MMO行业主要集中于MMO 所以MMO遇到瓶颈就显得整个行业都到了瓶颈 实际并非如此现象 收入增速放缓 利润率下滑 行业投资并购频繁 行业集中度提高 13 主要内容 股票为什么会波动 中国网游公司股价表现今年行业调整的原因未来的趋势投资选择 14 休闲游戏和socialgame webgame快速增长 15 2009年增加8000万游戏用户 其中MMO ACG占1400万 其他游戏占6600万ACG增长112 MMO增长22 我们的今天类似韩国的2006年 预示着ACG的大幅增长 16 两个启示 MMO自2006年连续4年没有增长2006年休闲游戏开始快速增长 并于2007年超过MMO市场规模 韩国ACG的用户花费时间早在2005年2月就超过了MMO 但2007年ACG收入规模才超过MMO 说明ACG的arpu低但用户规模巨大 17 MMO目标用户是hardcore的男性18 30岁用户 而ACG的目标用户更广泛 所以ACG是MMO的增量市场 而不是抢夺MMO的市场 18 MMO经历调整期后仍将增长 19 2008年永恒之塔推出 MMO市场再次增长26 说明MMO行业需要大作来刺激明年中国MMO市场很拥挤 盛大有龙之谷 星辰变 腾讯有LOL C9 上古世纪 怪物猎人 完美时空有笑傲江湖 畅游有鹿鼎记 网易有魔兽 大唐无双 Socialgame也是增量 20 ARPU提高的可能性 中国人口到达刘易斯拐点 21 主要内容 股票为什么会波动 中国网游公司股价表现今年行业调整的原因未来的趋势投资选择 22 如果认为 ACG将大发展 中国公司谁的成功几率最大 用户平台对ACG的作用远大于MMO 23 如果认为MMO经过调整后仍有发展 该如何选择投资 24 MMO的单品驱动效应明显 MMO必有生命周期 产品迭代不可避免 25 中国网游公司投资策略 行业趋势1 ACG将快速发展选平台 腾讯行业趋势2 MMO市场将进入精品竞争选研发能力强 pipeline强的公司单品成功率不可控 所以MMO公司不适合长期投资选单品 选时点 26 MMO投资要选时点 27 MMO投资要选时点 28 中国的MMO公司 盛大10月星辰变 1月泡泡战士腾讯LOL C9 上古世纪 怪物猎人