（政治经济学专业论文）区域金融结构与区域经济发展.pdf

中文摘要 金融发展理论认为，金融抑制是发展中国家经济落后的重要原因，这 些国家要实现经济起飞，必须实行金融深化，并实证的考察了多个国家的 成功案例。金融深化就是实现以市场为取向的金融自由化改革。戈德史密 斯认为，金融结构是金融静止状态的综合反映，从这个意义上说，金融深 化也就是金融结构优化的过程。因此，在我国区域经济发展中特别是振兴 落后地区经济过程中，必须重视金融结构的作用 区域金融结构是指金融工具数量状况的区域分布。它包括衡量区域金 融发展水平的r f i r ，还包括不同类型金融工具之间的结构关系。 区域金融结构对区域经济发展的影响体现在两个方面。一方面是对区 域经济总量增长的作用。投资是经济增长的动力，而资金的融通筹集则需 要金融部门。区域金融发展的状况，可以决定区域资金融通的数量和速度， 从而影响投资者对生产技术的选择，进而影响了投资者的收益率，投资收 益率会引导投资者投资区域的选择。区域金融发展水平高的区域势必吸引 更多投资者的投资，经济增长速度就会更快。同时，不同的金融工具在处 理交易成本和信息不对称问题时具有不同的优势，这会影响到金融体系的 效率，也会影响到经济增长速度。区域经济的发展还体现在产业结构的优 化，这同样需要金融部门的服务。随着区域产业结构的升级，区域经济发 展需要更高水平的金融服务，因此在产业结构变迁的同时，金融结构也必 须做出相应的调整。 本文由四部分组成。第一部分是区域金融结构的理论综述，介绍国内 外的研究动态。第二部分阐述区域金融结构在区域经济增长中的作用，以 及区域金融结构作用的机制。第三部分介绍区域金融结构在各种条件下的 区域产业结构变迁中的作用。第四部分实证对比分析区域金融结构在区域 经济发展中的作用。 关键词：金融结构区域金融结构区域产业结构 a b s t r a c t t h et h e o r yo ft h ef i n a n c i a ld e v e l o p m e n tt h i n k st h a tt h ei m p o r t a n tr e a s o n f o rt h eb a c k w a r de c o n o m yi nt h ed e v e l o p i n gc o u n t r yi st h ef i n a n c es u p p r e s s e d t h e s ec o u n t r i e sm u s t d e e p e n t h ef i n a n c ei no r d e rt oi m p r o v et h ee c o n o m y , a n d r e v i e wa c t u a l l ym a n yc o u n t r i e ss u c c e s s f u lc a s e s t h ef i n a n c ed e e p e n i n gi st h e f i n a n c i a l1 i b e r a l i z a t i o nr e f 0 1 - i nt a k i n gm a r k e ta so r i e n t a t i o n g o l d s m i t ht h i n k s ， t h ef i n a n c i a ls t r u c t u r ei st h ec o m p r e h e n s i v er e f l e c t i o no ft h ef i n a n c i a l i n a c t i v e s t a t e i nt h i ss e n s e ，t h ef i n a n c ed e e p e n i n gi st h ec o u r s eo ff m a n c i a ls t m c t u r a l o p t i m i z a t i o n s o i n t h ec o u r s eo fo u r c o u n t r y sr e g i o n a l e c o n o m i c d e v e l o p m e n ti np a r t i c u l a rt h ee c o n o m i cr e v i v a li nt h eb a c k w a r dr e g i o n ，w e m u s t p a y a r e n t i o nt ot h ef u n c t i o no f t h ef i n a n c i a ls t r u c t u r e t h ef i n a n c i a ls t r u c t u r eo fa r e am e a n st h er e g i o n a ld i s t r i b u t i n go ft h es t a t e o fq u a n t i t yo ff i n a n c i a li n s t r u m e n t s i ti n c l u d e st h ew e i g h i n gr f i ro ft h e f i n a n c i a l d e v e l o p m e n t l e v e lo fa r e aa n dt h es t r u c t u r a lr e l a t i o nb e t w e e n d i f r e r e n tk i n d so ff i n a n c i a li n s t r u m e n t s t h ei m p a c to ft h er e g i o n a lf i n a n c i a ls t r u c t u r eo ut h er e g i o n a le c o n o m i c d e v e l o p m e n tr e f l e c t si nt w oa s p e c t s 0 no n eh a n d i ti st h ef u n c t i o no ft h e i n c r e a s i n gt ot h er e g i o n a le c o n o m i ct o t a l t h em o t i v ef o r c eo ft h ee c o n o m i c g r o w t hi st h ei n v e s t m e n lb u tt h ec i r c u l a t i o no f t h ef u n dr a i s e sa n dn e e d st h e f i n a n c i a l d e p a r t m e n t s t h e s t a t eo fr e g i o n a lf i n a n c i a l d e v e l o p m e n t c a n d e t e r m i n et h e q u a n t i t y a n d s p e e d o ft h e r e g i o n a l f u n d c i r c u l a t i n g ，t h u s i n f l u e n c et h ei n v e s t o rc h o i c et ot h e p r o d u c t i o nt e c h n o l o g y , a n dt h e nh a s i n f l u e n c e di n v e s t o r s e a r n i n gr a t i o t h ei n v e s t m e n ty i e l dw i l l l e a di n v e s t o r st o c h o i c et h ea r e af o ri n v e s t i n g t h er e g i o nt h a th a st h eh i 吐1 e v e lo ff i n a n c i a l d e v e l o p m e n tc e r t a i n l y w i l la t t r a c tt h em o r ei n v e s t o r st oi n v e s t ，a n dt h e e c o n o m i c g r o w t h r a t ew i l lb ef a s t e r m e a n w h i l e t h ed i f i e r e n tf i n a n c i a l i n s t r u m e n t sh a v ed i f i e r e n ta d v a n t a g e sw h i l ed e a l i n gw i t ht h et r a n s a c t i o nc o s t a n di n f o r m a t i o na s y m m e t r y p r o b l e m t h i sw i l l i n f l u e n c et h ee 伍c i e n c yo ft h e f l n a n c i a l s y s t e m ，a n di t w i l la l s oi n f l u e n c et h ee c o n o m i cg r o w t hr a t e t h e d e v e l o p m e n t o f t h e r e g i o n a le c o n o m y s t i l le m b o d i e si nt h eo p t i m i z a t i o no f t h e i n d u s t r i a ls t r u c t u r e a n dt h i sn e e d st h es e r v i c eo ft h ef m a n c i a ld e p a r t m e n t w i t ht h eu p g r a d i n go ft h e r e g i o n a l i n d u s t r i a l s t r u c t u r e ，r e ：西o n a le c o n o m i c d e v e l o p m e n tn e e d s m o r eh i g h - l e v e lf i n a n c i a ls e r v i c e ，s om u s tm a k et h e c o r r e s p o n d i n ga d j u s t m e n t i nf i n a n c i a ls t r u c t u r e a l o n g w i t ht h ei n d u s t r i a l s 订u c t u r ec h a n g e s t h i sa r t i c l ei sd i v i d e di n t of o u rp a r t s f i r s tp a r ti st h et h e o r ys u m m a r i z e s o ft h er e g i o n a lf m a n c i a ls t r u c t u r e a n di n t r o d u c e st h er e s e a r c ht r e n d sb o t ha t i i i h o m ea n da b r o a d t h es e c o n dp a r t e x p l a i n s t h ef u n c t i o no ft h e r e g i o n a l f i n a n c i a ls t r u c t u r ei ot h er e g i o n a le c o n o m i cg r o w t ha n dt h em e c h a n i s mo ft h e r e g i o n a lf m a n c i a ls t r u c t u r ef l m c t i o n t h et h i r dp a r ti n t r o d u c e st h ef i m c t i o no f t h er e g i o n a lf i n a n c i a li nt h er e g i o n a li n d u s t r i a ls t r u c t u r ec h a n g e su n d e rv a r i o u s k i n d so fc o n d i t i o n s 功ef o u r t hp a r tc o n t r a s t sa n da n a l y s e st h ef u n c t i o no ft h e r e g i o n a lf i n a n c i a ls t r u c t u r ei nt h er e g i o n a le c o n o m i cd e v e l o p m e n t k e y w o r d s ：f i n a n c i a ls t r u c t u r e ；r e g i o n a l f i n a n c i a l s t r u c t u r e ；r e g i o n a l i n d u s t r i a ls t r u c t u r e 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导一f 进行的研究工作及 取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论 文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得东北师 范大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一一同工作的同 志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：席趔日期：，z 丝丝垒! 掣 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解东北师范大学有关保目、使用学位论文的规 定，即：东北师范大学有权保留并向国家有关部门或机构送交学位论文的 复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权东北师范大学可以将学 位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印 或其它复制手段保存、汇编学位论文。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名 目 学位论文 工作单位 通讯地址 电话： 邮编： 引言 区域问经济发展不平衡，特别是东部沿海地区与西部内陆地区之间不 断拉大的发展差距，已经成为我国经济生活中的突出问题，不但影响到了 我国经济的可持续发展，并对社会的稳定构成了威胁。因此党和政府在确 立全面建设小康社会的奋斗目标时，把实现区域经济的协调发展作为重要 内容。在我国经济落后地区，存在金融抑制，投资者的外源性融资普遍不 足，企业生产技术的选择余地很小，经济技术水平总体上落后经济发达地 区很多，投资的收益水平偏低，流动性差而风险较高。从区域产业结构角 度来看，区域生产仍然以传统的低技术含量高资源耗费产业为主，产业结 构单一，经济总体上比较脆弱，这些地区的产业结构升级任务艰巨，这在 资源枯竭型城市特别突出。 区域间经济发展不平衡的原因众多，既有自然地理环境的差异，也有 经济发展起点的原因，但勿庸置疑的是，区域金融发展水平的不同是其中 重要的原因。在全面建设小康社会的征程中，为实现区域经济的协调发展， 在探求区域经济发展政策时，有必要搞清楚区域金融对区域经济发展所起 的作用。金融是经济发展的动力，现代经济的发展对金融的依赖程度不断 提高，学者们对金融与经济发展之间的关系也关注颇多。本文在借鉴以发 展中国家为对象的金融发展理论和区域经济理论的基础上，从区域的角度 来探讨金融与经济发展之间的关系。分析区域金融结构对区域经济发展的 影响，及其作用的机制，阐明区域金融结构的优化对区域经济发展的重要 性；强调在制定区域经济发展战略时必须充分考虑到余融结构的作用，在 进行其他方面改革的同时不能忽略金融改革，这对经济落后地区经济发展 有着重要的意义。 一、区域金融结构的一般性分析 ( 一) 金融结构理论发展概述 区域金融结构理论是在金融结构理论的基础上发展起来的。经济学家 对金融结构的研究始于2 0 世纪5 0 年代。1 9 5 5 年和1 9 5 6 年美国两位经济 学家约翰g 格利和爱德华s 萧合作发表了经济发展的金融方面 和金融中介机构与储蓄一投资过程两篇论文，1 9 5 5 年美国雷蒙 德w 戈德史密斯也发表了发达国家的金融结构与经济增长关于 金融形态的比较实验一文，这些文章可视为研究金融结构的开山之作。 随后，格利和萧有于1 9 6 0 年合作出版了金融理论中的货币一书，将 整个经济划分为赢余部门( 即收入大于支出) 、平衡部门( 即收入与支出 相等) 以及亏拙部门( 即收入小于支出) 。他们认为，在整个储蓄一投资 过程中，赢余部门是储蓄者，亏损部门是投资者，只要经济部门之间存在 着亏拙和盈余，投资者从外部筹集资金便不可避免。格利和萧认为，外部 筹集资金有两种形式：直接融资和间接融资。由盈余部门购入亏拙部门发 行的初级证券而进行的融资是直接融资；由盈余部门购入金融中介机构发 行的间接证券而进行的融资是间接融资。金融中介机构可以分为货币系统 和非货币的中介机构两种，前者供应货币，后者提供非货币的间接证券。 这是格利和萧在金融结构理论方面的贡献。 1 9 6 9 年，戈德史密斯又出版了金融结构与金融发展一书，可以说， 这是一部系统研究金融结构的著作。该书经六年努力写成，对长达百余年 的金融发展及当代几十个国家的金融结构现状进行了比较研究，创立了独 特的金融结构理论。他将金融结构定义为是金融工具和金融机构的构成状 态，指出“不同类型的金融工具与金融机构的存在、性质以及相对规模就 体现了一国的金融结构。”他把各种金融现象归纳为三个基本方面，即金 融工具、金融机构与金融结构。各种金融工具与金融机构的相对规模构成 一国的金融结构。戈德史密斯将金融工具分为债权证券和股权证券两类， 将金融机构也分为负债为货币的金融机构与负债不是货币的金融机构两 。( 美) 雷蒙德w 戈德史密新：金融结构与发展，中菌社会科学出版社，1 9 9 3 年版 第2 0 页。 2 大类。他认为，一国金融机构可以从以下八个主要指标进行数量描述：第 一，金融结构的首要方面即一国的金融匕层结构与经济基础结构之间的关 系，体现在金融相关比率( f i r ) 上，它等于某一时点现存金融资产总额 与国民财富( 实物资产总额与对外净资产之和) 之比。第二，与总体金融 上层结构的相对规模同样重要的是它的构成。第三，金融上层结构的构成 还反映在金融资产总额和各种金融工具余额在各个经济部门之间的分布。 第四，一国金融结构的特征还受到各种金融机构相对重要性的巨大影响。 第五，金融结构的机构化程度，包括金融机构在全部金融资产总额中的比 例、在几种主要金融工具余额中的比例。第六，将金融资产存量按金融工 具种类和经济部门分类组合得到一个金融相关矩阵，这样的矩阵中每种金 融工具的持有者和发行者均一目了然。第七，上述有关金融结构各种特点 的讨论涉及的全是某一时点上存量关系，他们同样可以用来分析流量关 系。第八，各个部门和子部门全部资金来源与资金运用形式和其合作者方 面的分布对于研究会融结构尤为重要。同时，他还将世界各国的金融结构 划分为三种基本类型。第一类金融结构的特点是：金融相关比率比较低( 约 在0 2 - 0 5 之间) ，债权凭证远远超出股权凭证而居于主导地位，在全部 金融资产余额中金融机构所占比例比较低，商业银行在金融机构中占据突 出地位。第二类金融结构的特点是：金融相关比率仍然比较低，债权凭证 仍然大大超过股权凭证，银行仍然在金融机构中居于主导地位，其与上一 种金融结构的区别在于：政府和政府金融机构发挥了更大的作用，从而体 现出这些经济社会具有混合型特色；它的储蓄率与投资率似乎比较低，而 金融中介比率则比较高。第三类金融结构的特点是：首先金融相关比率较 高，约在1 左右，不过，有时也可能上升到2 的水平；其次，尽管债权仍 占金融资产总额的2 3 以上，但股权证券对债权证券的比率已有所上升， 金融机构在全部金融资产中的份额也已提高，金融机构日趋多样化，这导 致了银行体系地位的下降以及储蓄机构和私人及公共保险组织地位的上 升。戈德史密斯指出，由于一种金融结构随时间的变化而存在差异，以及 参与金融活动的人们之间的关系存在差异，因此，不仅三种类型的金融结 构之间具有很大差异，就是属于同一类型的不同国家的金融结构也不完全 一样，甚至同一国家不同时期的金融结构也不相同。正是金融结构存在着 差异，所以决定了各国金融发展程度有差异。但戈德史密斯认为，金融发 展的道路只有一条，在这条道路上，金融相关比率有提高的趋势，金融机 构在金融资产总额中的比重一般呈上升态势，但银行系统在金融资产总额 中的比例会趋于下降。具体表现为金融发展的1 2 条规律。一是，在一围 的经济发展过程中，金融上层结构的增长比国民产值及国民财富所表示的 经济基础的增长更为迅速。二是，一国金融相关比率的提高并不是无止境 的，达到1 1 5 之间时，该比率趋于稳定。三是，经济欠发达国家的金 融相关比率比欧洲和北美国家低得多。四是，决定一国金融上层结构相对 规模的主要因素是不同经济单位和不同经济集团之间储蓄与投资功能分 离的程度。五是，在多数国家中，金融机构在会融资产的发行额与持有额 中所占份额随着经济的发展而大大提高了，即使一国的金融相关比率已停 止增长，该份额却依然呈上升势头。六是，储蓄与金融资产所有权的这一 “机构化”趋势对各种主要金融工具有着不同的影响。七是，在任何地方， 现代意义上的金融发展都是从银行体系的发展开始，并且依赖于纸币在经 济中的扩散作用。八是，随着经济的发展，银行系统在金融机构资产总额 中的比例会趋于下降，尽管它在一国金融资产总额中的比例一定时期内还 会继续上升。九是，外国融资作为国内不足资金的补充或作为国内剩余资 余的出路在大多数国家的某个发展阶段都发挥了重大作用。十是，对于多 数国家的金融发展来说，先进国家的示范作用大概同国际资本的流动同样 重要。十一是，在金融发达国家，包括利率和其他费用在内的融资成本要 明显低于欠发达国家，偶然出现的例外也主要是由于通货膨胀的影响。十 二是，在大多数国家，如果对近数十年间数据进行考察，就会发现经济与 会融的发展之间存在着大致平行的关系。应该说，戈德史密斯的这部著作 为金融结构研究提供了一套全新的指标体系和方法论基础。 进入7 0 年代以来，美国经济学家罗纳德i 麦金农和爱德华s 萧 各自发表了具有深远影响的两部著作经济发展中的货币与资本与经 济发展中的金融深化，分别从“金融抑制”和“金融深化”角度得到了 基本相同的结论。他们的分析可以看作是戈德史密斯金融相关比率分析的 深化与发展。 我国学者有关金融结构的研究开始于上世纪的8 0 年代，对金融结构 的认识也经历了一个由简单到复杂的发展过程。在早期，他们认为“金 融结构就是他们( 指货币与货币信用) 赖以构成一个整体并能充分发挥各 部分机能的存在方式、组织方式和基于人们物质利益而建立起来的调整机 制，具体说来金融结构包括以下几个方面：第一，金融形式结构。这种 结构也可以称为金融业务内部结构( 也就是国外学者所说的金融工具结 构) ，包括以下几个层次：第一层次即较高的层次，主要是信用形式结构； 第二层次是金融工具结构或者叫做信用工具结构。第一一层次是通常所说的 金融工具的类别结构，第二层次就是金融工具结构。第二，金融组织机构 结构。金融组织机构结构包括两方面，它们构成完整的组织结构体系，其 一是机构的种类结构；其二是同一金融机构内部的组织结构，包括组织体 系及组织之间的关系，特别是其中的利益关系。第三，金融调节机制结构。 其核心内容是利率问题，包括利率体系和利率政策。第四，金融从业人员 结构，它在全部金融结构中占主导地位。第五，金融市场结构，他们认为， 整个金融结构的几个方面完全可以纳入金融市场结构之中。在此基础上深 入分析了上述金融结构的五个方面，全面阐述了我国当时的金融结构状 况。由于时代的局限，这一时期的研究更多的是从微观入手，研究金融体 系中每一个环节的结构，这在对金融机构结构和机构内部结构的研究上可 见一斑。但是缺乏宏观视角的分析，没有将金融体系作为一个整体，考察 其结构对经济发展的影响，换言之，对金融结构的“技术”性研究有余， 而理论上的探讨不足。 随着时代的进步，学者们的研究不断深入，对金融结构的认识程度也 不断提高。结合我国经济转轨的实际情况，学者们把制度要素引入了金融 结构的研究之中，从制度变迁的角度考察金融结构的变化，并在研究中吸 收了国外学者的研究成果。认为，在研究我国金融结构的过程中，还应考 虑以下几个方面：( 1 ) 金融结构的构成中的金融活动主体之问的关系，其 中起主要作用的是所有制结构所决定的产权关系，并认为这是决定金融活 动、金融机构社会性的本源，也是决定金融交易行为不同特征的基础力量： ( 2 ) 金融市场结构；( 3 ) 金融监管体系的构成。所以，金融结构就是金 融系统诸要素之间内在联系方式或配置格局，也就是构成金融体系的市场 主体( 金融机构、监管机构和非金融机构) 、市场客体( 金融工具或金融 市场业务) 在数量、规模、比例份额等方面的关系，并将金融结构定义为 。李茂生著：中国金融结构研究，第4 页噶5 页，山西人民出版社和中国社会科学 “版社 1 9 8 7 年版。 5 由“金融活动主体之间关系所决定的金融机构、金融工具、金融市场以及 金融监管体系的结构的总和”。金融结构依据金融活动所赖以运行的经 济机制的不同可划分为三种类型。第一种类型是发达的资本主义市场经济 的金融结构，其主要特征是：( 1 ) 金融作为现代经济的核心，在社会经济 生活中居于枢纽地位；( 2 ) 实行宏观与微观相分离的二级金融制度：( 3 ) 金融创新空前活跃，金融商品( 金融工具) 种类繁多，突出表现为衍生金 融工具成为规避风险与产生风险的一种特殊商品，其数量、规模和发展速 度大大超过传统资金市场和资本市场上的金融工具；( 4 ) 健全完善的金融 监管体系成为金融发展与完善的重要标志之一。第二种类型是传统的不发 达的社会主义计划经济的金融结构，其主要特征是：( 1 ) 社会经济资源包 括各部门所需货币资金均由国家统一配置，商品交换和市场关系被限制在 极为狭小的范围之内；( 2 ) 一切信用集中于一个无所不包的单一银行体 制，排斥其他信用关系和金融市场的存在；( 3 ) 政府或政府所有的企业的 债务在金融资产中占据统治地位；( 4 ) 由于经济的社会化、货币化、金融 化程度很低，金融规模较小；( 5 ) 宏观调控的重点放在对需求影响最大的 流通中的现金。第三种类型是社会主义初级阶段计划经济向市场经济转轨 时期的金融结构，其主要特征是，( 1 ) 金融在社会经济活动中的地位日益 提高，已经成为现代经济的核心；( 2 ) 初步建立了以中央银行为领导，国 有商业银行为主体，其他金融机构同时并存的金融体系；( 3 ) 金融商品多 样化，包括抵借、票据贴现、短期债券和国债回购在内的资金市场以及短 期外汇市场有了一定程度的发展，但总体规模不大，且发展不平衡；( 4 ) 金融手段在宏观调控中的运用日趋频繁，地位凸显。方贤明认为，我国现 阶段金融结构属于第三种类型。与戈德史密斯的金融结构理论相比，他将 经济制度作为内生变量引入了金融结构的研究之中，考察了我国经济转轨 时期，企业制度、金融制度、财务体制改革等经济运行机制的变革对金融 结构所产生的影响，以及随着各项改革的逐步深入、经济的不断发展、对 外开放的日益扩大，金融结构所发生的变化。而后，在前述研究的基础上， 为金融结构变动下货币政策与宏观调控的调整、对外开放条件下防范和化 解金融风险和金融监管体系结构的建立提出了政策建议。方贤明的研究拓 展了金融结构研究的领域并将制度经济学引入了金融结构的研究之中。 。方贤明：制度变迁与会融结构的调整，中国金融出版社，1 9 9 9 年版，第1 0 页。 6 ( 二) 区域金融结构的概念及定量描述方法 综合前入的研究成果，提出区域金融结构的概念。区域金融结构是 指金融工具的数量状况的区域分布。它包括以下几层含义： 首先，区域金融结构是指在某一经济区域内的金融结构，是金融结 构的区域化问题，从区域金融的角度来看，这样界定不但可以从总量上 了解区域内的金融状况，还可以从金融与经济总量的结构关系、金融本 身内部的各种结构关系的角度更深入的了解金融问题，是对区域金融研 究的继续和深化，并可以从时间维度上理解区域的金融结构的变化与发 展。在研究过程中，首先分析区域内的金融结构问题，探寻它对区域经 济的影响，在此基础上对比不同区域的金融结构，分析区域金融结构差 异对区域间经济发展差异的影响，从金融的角度寻找缩小地区问经济发 展差距的办法。这两方面是不可分割地紧密联系在一起的。 其次，与方贤明的金融结构概念相比，这里并没有将区域金融制度 作为区域金融结构的一个方面。主要是因为，在研究区域金融发展时， 制度上变迁的确是区域金融发展的重要动因，在存在金融制度供给不足 的情况下，这种作用特别突出，但区域金融制度并不对区域经济的发展 产生直接的作用，它的作用是通过具体的金融活动来实现的，在区域金 融工具结构的变动中，体现了区域金融制度的变迁，由此可以把区域金 融制度变迁作为区域金融结构变动的重要解释原因，而不必将其作为区 域金融结构内容的一部分。 第三，在界定区域金融结构时，只考虑了金融活动中金融工具这一 个因素，而没有将金融机构和金融市场纳入其中。这并不意味着它们不 重要或将在讨论之外。( 1 ) 研究区域金融结构的目的是要了解区域金融 活动对区域经济的影响，而解释金融活动和区分不同类型的金融活动最 好的工具就是金融活动的客体即金融交易对象金融工具，强调金融 工具在金融结构中的地位，就是要突出研究的目的。( 2 ) 讨论区域金融 机构的结构，是要研究通过金融机构的间接融资和不通过金融机构的直 接融资及不同金融机构在金融活动中的作用，以探讨区域金融活动在区 域经济发展中的贡献，对此通过对金融工具的研究是完全可以实现的。 同时，一般说来，不同的金融机构所从事的金融活动是有很大区别的， 7 即使是在功能极其相近的金融机构之间，这种差别仍然存在，而区分金 融活动最好的标志就是金融工具，金融工具结构就是金融活动的结构， 也就是金融机构的结构，因此，金融机构在结构上是蕴涵在金融工具结 构之中的。( 3 ) 同理，区分金融r 丁场的根据就是金融交易工具彳i 同，金 融市场结构也就是金融工具结构。可以说，金融工具是金融活动最直接 的表现，也是认识、分析金融活动最好的手段，通过金融工具的结构就 可以表达出金融体系结构的全部内容。因此，将区域金融结构定义为金 融工具的区域分布，可以把注意力集中于关键的金融工具结构，更好地 进行研究。 戈德史密斯认为，金融就是金融结构静止状态的综合反映，金融发展 就是金融结构的变迁，理解金融就必须了解它的结构。从这个意义上说， 区域金融结构对区域经济发展作用的分析就是区域金融对区域经济发展 作用分析的具体化。首先研究区域金融结构在经济总量增长方面的作用， 然后从产业结构的角度分析区域金融结构在区域经济发展中的作用。在实 证分析中，将以属于经济发达省份的海南省和经济发展水平相对较低的西 部地区为研究对象，讨论上世纪9 0 年代区域金融结构对区域经济发展的 影响。具体分析区域金融结构的三个方面：戈德史密斯的金融相关比率的 区域化即区域金融相关比率( r f i r ，金融资产总量与国内生产总值的比 率) ，是衡量区域金融发展水平的基本指标；金融机构所持金融工具数额 在全部金融工具总额中的比重，是衡量金融机构在金融活动中所处地位的 指标；直接融资与间接融资的结构。 二、区域金融结构在区域经济增长中的作用 假定其他因素不变，即经济增长只与资本一个因素有关，那么经济 增长率： g = d y 。y 。= ( d y 。d k 。) ( d k 。y 。) = ( d y 。d k ，) ( q 。s 。y ：) = e 。q t s( 1 ) 其中，g 为经济增长率，y 。为6 d p ，k 。为资本存量，i 。为实际投资量： e t d y 。d k 。是资本的边际生产率( 或投资效率) ；q 。为储蓄转化为投资的 比例，代表了储蓄向投资的转化效率；s 为储蓄率。 公式清楚的表明，储蓄率s 。、储蓄投资的转化率q 。以及资本的边 际生产率e 。构成了经济增长的决定因素，影响这三个变量的任何因素都将 影响经济的增长。区域金融结构对上述三个变量影响巨大，并由此对区域 经济的增长发挥着重要作用。 ( - - ) 区域金融发展水平( r f i r ) 对区域经济增长的影响 以模型来说明该问题。如图1 所示，横轴表示周期1 的初始财富及或 消费，纵轴表示周期2 的收入或消费。周期1 的投资即消费的剩余会增加 周期t d 。a y ， 图1金融发展水平对生产技术选择的影响 周期2 的收入数量，从而增加周期2 的消费。这时投资者会面i 临周期l 和 周期2 之间消费数量的选择问题。i 。和i 。是周期1 和周期2 消费的无差异 曲线，曲线的斜率表示二个周期之间消费的边际替代关系，即在周期l 的 投资所期望获得的投资收益率( 假定：两个周期边际消费倾向不变) 。t , t 代表传统生产技术条件下的投资收益关系，在此生产技术条件下的投资， 会出现从t - 开始逐步递减的收益。t ：t 。代表比t ，t 更高的生产技术水 平下的投资收益关系，该生产技术条件下的初始投资数量较大，只有当初 始投资达到t ，t 。时，这种生产技术才可能发挥作用。同时它代表更高的投 资收益率，并且只有当其进入第二象限时，收益才开始递减。两曲线斜率 即实际的投资收益率。y 是投资者最初拥有的资金，它包括以前消费剩余 下来的可消费资本和周期1 的当期收入。如果周期l 未发生投资，y z 可以 被解释为周期2 的自然增长，这样y ，或t ，到左边的距离就表示动用初始 资金进行当期投资的水平。t ，t ，7 和t ：t ：两条曲线都延长至第二象限并 相交于a 点，此时对应的投资水平为a 。表示投资水平在a 以内时，t 。t 。 优于t 。t 。7 ，当投资水平超过a 时，t 。t ：7 优于t t 。7 ，这足因为新技术的采 用需要很高的当期固定投入。 理性投资者的当期最优消费与投资( 未来消费) 决策的均衡条件是： 不存在外源性融资的条件下，投资的实际收益率等于期望的投资收益率； 有外源性融资的条件下筹资的利息率等于投资的实际收益率，同时等于期 望的投资收益率。 如果投资者因外部融资不力，有限的初始资金会使投资者选择t 。t 。， 此时投资者在周期1 和周期2 的消费才能最优，均衡点为i 与t 。t 。7 相切 的点b 。在图中描述的情形中，消费约束和有限资金将投资者封闭在b 点 的低级技术中了。可是，如果能够筹集到外部资金，投资者就可以打破上 述的消费约束，选择从事更高技术水平的生产。此时选择的生产技术曲线 就为t j 。7 。假定与借款利息率相等的投资收益率位于d 点，郎与t 。r 相 切于d 点的直线的斜率，此直线与i ：相切的点c ，即为周期1 与周期2 消 费的均衡点。这时周期1 和周期2 的消费水平均高于无法筹集到外部资金 时的状态。上述过程可以概括为：如果投资者能够按直线d c 的斜率确定 的利息率筹集到他希望能够获得的资金量，这部分外部融资将允许他进行 相对于y d ，水平的新技术投资，并增加当期的消费，提高本人和社会的生 产效率，也使他能够在周期2 归还贷款，和在周期2 获得高于无法筹措到 外部资金时的消费水平。 经济的发展、生产力水平的提高，必须使投资者能够较容易地获得所 需的外部资金，这需要在储蓄者( 资金剩余者) 和投资者( 资金亏绌者) 之问架起一座高效通畅的资金融通的桥梁，这也是金融发展所要完成的任 务。区域经济的发展也面临着这个问题。假定在一个经济体内部存在两个 经济区域，金融发展水平较高的区域l 和发展水平相对较低的区域2 ，经 济体没有区域间的资金流动。因为区域2 的金融发展水平低，投资者获得 1 0 外部资金的难度大、成本高，将迫使投资者选择技术水平低的t t 一7 曲线， 降低区域内的投资收益水平。区域l 内的投资者因为可以比较容易的获得 外源性融资，突破自有资金的局限，选择代表更高生产技术水平的t z t ： 投资收益曲线，区域的平均收益率也会比较高。在资金可区域间自由流动 的条件下，区域l 比区域2 的金融发展水平更高，外源性融资更便捷，数 量更大，投资者在区域2 内的生产技术选择更加灵活，投资收益率会更高， 因此资金会从区域2 流向区域金融发展水平较高的区域1 。在区域1 内， 投资者可以较容易的获得外部融资，可以选择技术水平较高的t ：t 。曲线， 获得较高的收益。区域内金融发展不力导致资金外流，会进一步恶化区域 2 内资金供求状况，投资者获得资金的难度会进一步加大，资金会因收益 水平的继续下降而加快外流。相反，区域金融发展水平较高的区域2 ，资 金会越聚越多，经济发展水平越来越高，这就是所谓的马太效应。这种资 金的流动持续到区域1 高技术水平下的投资在边际收益递减规律的作用 下，收益降低到与区域2 传统技术水平投资收益率相等的情况下。如果经 济体是开放的，会有外部的资金流入，这部分资金大多会流向获利水平高 的区域1 ，资金所附带的新的生产技术、先进的管理经验、人才也就相应 的流入了区域l 。两个区域间的经济发展差距会进一步拉大。可见，r f i r 的水平对区域经济的发展有着非常重大的影响。 ( 二) 区域融资结构对区域经济增长的影响 1 金融体系所要完成的五项功能 内源性融资的不足，需要外源性融资予以补充，由此产生了对金融的 需求。古时民间的高利贷就是初期的金融活动。它适于发生在较小的范围 内，借贷双方都彼此了解、熟悉，发生借贷活动时，双方的相关信息都是 充分的，交易的成本也比较低。原始的金融活动形式是与自然经济相适应 的。”随着科技的进步，生产力迅猛发展，社会分工越来越细，经济活动 ”在我国，由于农村金融发展相对滞后，这种民间的个人之间的高利贷借贷行为仍然存在。 对于它在农村经济中所起的作用，意见并不统一。人们大都认为，它是带有剥削性质的金融活动， 是封建生产关系的残余，它的存在扰乱了正常的金融活动秩序，因它在借贷活动中索取非常高的 利息率，有时会出现借款人无力偿还的情况，导致其破产，绘社会增加了不稳定的凼素。但从融 通资金的角度看，这种借贷行为不应被打匕某种生产关系的标记，它只是一种较为原始的融资方 式，与较低的生产力的发展水5 卜相适应，带有的也只是生产力的标记。它的高水平利率充分反映 r 农村的资金供求状况。在存在金融抑制，资金供不应求利率水平低于均衡水甲资金供应采用 1 i 的范围不断拓展，经济组织的资金缺口不断增大，有资金剩余的单位也越 来越多，原有的简单的融资活动已经不能适应经济发展的需要了，金融能 否向前发展，成为经济发展能否持续的关键。在占典经济学理论的假定条 件下，信息是充分完全的，交易成本为零，金融只是被动的适应经济发展 的需要，它并不会成为经济发展的障碍。但事实恰恰相反，分工的细化， 交易范围的扩大，致使金融交易双方的信息越来越不对称、不充分，交易 成本也越来越高，经济活动的摩擦不断增大，经济效率的损失越来越多。 基于此，金融创新不断涌现，出现了各种各样的金融工具、金融机构和金 融市场，即由他们所组成的金融体系不断扩大，作用不断提升。金融活动 的目的就是要在储蓄者和借款者之间架起桥梁，以最小的交易成本使资金 配置的效率最高。为了达到降低交易成本、提高融资效率的目的，金融体 系必须完成以下五项功能：改善风险管理；获取信息和配置资源；监督经 营者：动员储蓄；便利交换。不同的金融结构完成上述五项功能的程度有 差别，由此对经济发展所起的作用也就不同。可以利用图2 来概括金融结 构在经济发展中的作用机制。 经济发展l _ _ 卢融市场摩擦_ _ 金融功能：- _ 影响增长的渠道_ i 经 需要外源信息成本改善风险管理提高储蓄率济 性融资交易成本获取信息提高储蓄转化率增 监督经营者促进技术创新k 动员储蓄 便利交易 图2 金融结构的作用机制 具体分析金融活动所要完成的五项功能。 配给制的条件下，高利率可以有效地改善资金的供求关系，并提高资金的使用效率。在个人信用 制度缺乏的情况下，正规的金融机构出于风险的考虑，一般不愿意对农民贷款；同时民间借贷关 系中借贷双方信息充分、交易成本低，两正规的融资活动程序繁琐交易成本很高，因此农民往往 选择这种民间的借贷方式。从这一角度看，对它也不应一律的加以禁止，问题的关键在于如何改 善农民融资难的状况，通过金融深化，把它逐步纳入到正规的融资渠道中米，而且在金融深化的 过程中，可以借助于民间融资的低交易成本来推动正规金融的发展。例如，町以把原来民间借贷 中的放款人作为联系资金需求者和金融机构的中介，通过对“中介人”的约束柬规范整个融资行 为。 1 2 第一，改善风险管理。在信息和交易成本存在的情况下，金融体系有 利于融资以及避免和分散风险。这里主要考察流动性风险。 流动性是指代理人按约定的价格将资产转化为购买力的便利程度和 速度；或者说是代理人将资产转化为购买力时的便利程度和速度与价格损 失之间的替代关系。约定的价格可以理解为由市场供求所决定的均衡价 格，在该价格确定的条件下，转化的便利程度越高、速度越快，资产的流 动性就越好。所谓价格损失，是指实际成交价格与市场均衡价格之间的差 距。每一种资产在转化为购买力时都存在一个价格损失与便利程度和速度 的替代关系。一般说来，要求转化的速度越快，价格损失就越大，反之则 价格损失就越小。流动性越强就意味着以越小的价格损失，可以带来越高 的便利程度和速度；或者说，一定的便利程度和速度下，价格损失越小。 流动性风险就是资产转化为购买力时便利程度的高低、速度的快慢，或是 价格损失的大小。流动性越高，风险也就越小。信息的不对称和交易成本 的存在，会妨碍金融交易的进行，增加金融工具( 金融资产) 的流动性风 险，因此需要发展金融机构和金融市场，创新金融工具，改善金