（工商管理专业论文）关于在我国推行船舶融资租赁的研究.pdf

关于在我国推行船舶融资租赁的研究 摘 要 近年来，随着全球经济技术的加速发展，世界航运贸易空前繁荣，也 为 21 世纪的我国船舶业带来了良好的发展机遇， 迎来发展历史上的又一 个关键时期。然而长期以来，我国船舶业一直面临融资难的问题，严重 制约了我国船舶业的跨越式发展。 在国际上， 船舶业发达的国家中利用融资租赁进行船舶融资的情况非 常普遍，也很有效。在我国，目前也已经有部分企业开展了船舶融资租 赁业务，然而还很少。本文通过研究分析，探讨了在我国推行船舶融资 租赁的必要性与可行性，分析了船舶融资租赁的优势与风险，也对今后 在我国推行船舶融资租赁应该注意并解决的一些实际问题提出了建议。 本文首先介绍了船舶融资的特点与我国船舶融资的现状， 通过对比分 析，认为融资租赁应该是比较适合目前我国国情的船舶融资模式，值得 尝试。其次介绍了船舶融资租赁的形式与特点，并针对其特点探讨了其 在我国应用的前景。然后通过成本现值法分析了船舶融资租赁相对于传 统的银行贷款融资的优势以及需要注意的几点要素，并分析了船舶融资 租赁可能存在的一些风险。最后，对我国当前船舶融资租赁面临的问题 与今后的改进与创新提出了一些建议。 关键词：船舶融资，融资租赁，研究 the research on the implementation of chinas shipping financial lease abstract in recent years, with the rapid development of worlds economy and technology, the international shipping trade booms unprecedentedly which brings not only many good opportunities to the development of chinas ship industry, but also many challenges. however, in a long term, chinas shipping industry has been facing the financing difficulty, which has seriously hampered the quick development of chinas shipping industry. in the international community, it is very common for the developed countries to implement shipping financing by financing lease, which also brought a lot of the profits. in china, some of the enterprises began to start the business of shipping financing lease, but the number is limited. this essay probes into the necessity and feasibility of chinas implementation of shipping financial lease through research and analysis; which also analyzed the advantages as well as the risks of shipping financial lease. this paper gives the suggestions on solving the practical problems in the process of chinas shipping financial lease. the essay firstly made the introduction of the features of sipping financing and the current situation of chinas shipping financing, through comparison and analysis, concluded that financial lease suits the current mode of chinas shipping financing which is also worth trying. secondly, this essay introduced the form and features of the shipping financial lease and discussed its prospect of implementation. and then analyzed the key points need attention, through present cost, we get the advantages of shipping financial lease comparing with the traditional bank loans and bond financing. in conclusion, this essay made the suggestions on the current situation of chinas shipping financial lease as well as the future improvements and innovations. key words: shipping financing, financial lease, research 上海交通大学上海交通大学 学位论文原创性声明学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立 进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不 包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究 做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意 识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名：吕鑫 日期：2008 年 11 月 20 日 上海交通大学上海交通大学 学位论文版权使用授权书学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同 意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许 论文被查阅和借阅。本人授权上海交通大学可以将本学位论文的全部或 部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制 手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于： 保密 保密 ，在 年解密后适用本授权书。 不保密不保密 。 （请在以上方框内打“”） 学位论文作者签名：吕鑫 指导教师签名：欧阳令南 日期：2008 年 11 月 20 日 日期：2008 年 11 月 20 日 上海交通大学 mba 学位论文 关于在我国推行船舶融资租赁的研究 1 第 1 章 船舶融资概述 1.1 船舶融资的特点 1.1.1 船舶融资的概念 在世界发达国家的工业化进程中，船舶业起着重要的作用。当今现代社会发展日 新月异，船舶作为重要的交通工具依然保持着举足轻重的地位。广义上讲，船舶业 可以包括造船工业和航运业，是支持航运交通、海洋开发、国防建设和国民经济的 战略性产业。同时，船舶业作为一个产业关联度高、生产规模大、劳动力、资金和 技术密集型的产业，它往往可以体现一个国家的现代制造业水平，还可以拉动一个 国家的工业和现代化进程。 船舶业是资金密集型行业，整条船舶产业链依靠金融业、航运业、造船业三者维 系平衡，它的每一步发展都离不开金融业的支持。融资是船舶业发展的一个非常重 要的环节，是船舶业竞争力的重要因素，融资环境是船舶业发展软环境中的重要部 分。现代造船动辄便是数千万美元的造价，使得融资的作用显得尤为重要。 所谓融资就是资金融通，融资在资金供求之间架设了桥梁，是企业经济活动的第 一推动力和持续推动力。而所谓船舶融资即指船舶业中的经济主体融通和筹措船舶 投资资金的行为和活动。目前通常所说的船舶融资主要是指为航运公司、造船企业、 船舶租赁公司、船舶贸易与经纪公司提供专业化的金融产品与服务，包括船舶及其 构件的建造、购置、租赁和维修服务融资，以及与融资配套的各式保函、信用证、 普通贷款、融资租赁、租赁担保、建造融资与担保、出口信贷机构支持融资和融资 服务等一系列金融业务。 1.1.2 船舶融资的特点 国内外业界均将船舶业定位为是一种充满风险、吞噬巨额资金、微利低回报、投 资回收期长的产业，这是由造船业与航运业的特点所决定的。在这种情况下，船舶 上海交通大学 mba 学位论文 关于在我国推行船舶融资租赁的研究 2 融资作为船舶制造和贸易的重要环节之一，具有以下特点： （1）融资需求量大：船舶业是典型的资金密集型行业，尤其是为了满足市场规 模化的需求，现代化船舶的吨位、运载能力、技术含量不断越升。出现了以超大型 油船（vlcc） 、液化天然气运输船（lng） 、超大型集装箱船（1 万 teu 以上）为 代表的一系列新船型，而这些新船的巨额造价也对造船业与航运业的资金需求提出 了更高的要求。例如目前 30 万 dwt 的 vlcc 新船价格为 156.5 百万美元，13 万立 方米 lng 新船价格为 220 百万美元 1。 表 1 2008 年上半年新船船价变化一览表 （单位：百万美元） table 1 the price of new shipping in june 2008 (unit: million dollars) 数据来源： 中船重工报转载克拉克松数据 船型 2008 年 6 月新船价格 2007 年底新船价格 各船型船价涨幅(%) 300000dwt 156.5 146 7.2 150000dwt 96 90 6.7 110000dwt 77.5 72.5 6.9 70000dwt 66 63.5 3.9 油船 47000dwt 52.5 52.5 0.0 170000dwt 96 97 -1.0 75000dwt 55 55 0.0 51000dwt 47.5 48 -1.0 散货船 30000dwt 36 34.5 4.3 6200/6500 箱 108 106.5 1.4 3500 箱 66 63 4.8 2600 箱 55.5 53 4.7 集装箱 船 1100 箱 27.5 27.5 0.0 lng 138000 立方米 220 220 0.0 lpg 78000 立方米 93.5 93 0.5 （2）投资回收期长：船舶业的投资回收期也相对较长，无论是对造船或者航运。 从造船厂角度来看，目前在我国船厂承揽的造船项目中，通常船舶订造人在交船前 上海交通大学 mba 学位论文 关于在我国推行船舶融资租赁的研究 3 的分期付款大约为船款总价的 80%左右，一般分别以签订合同(execution of the contract)10%， 切割第一块钢板(steel-cutting)10%， 铺设龙骨(keel-laying)30%和船舶下 水(launching)30%，交船(delivery)15%等为付款节点 2。整个过程有时可能会长达 2 3 年，这就意味着船厂在前期要投入大量流动资金，但回收很慢。从航运企业来看， 依靠船舶项目的经营收入，如航运租金等，来收回投资，通常在 10 年以上;即使是购 买 10 年船龄的船舶，投资回收期也在 5 年以上 3。 （3）风险多样：船舶融资的风险主要有船舶市场风险，经济政策风险，金融市 场风险，在建船舶项目风险等，下节会详细说明。 （4）融资方式多样：由于船舶融资项目一般金额较大，使得融资来源不可能过 于单一。随着船舶融资市场的逐步发展和国际融资创新，为船舶融资提供了更多的 可能性和选择。不仅能够帮助解决大部分的资金问题，更重要的是可以帮助船舶业 者有能力把握转瞬即逝的市场契机，赢得更大的利润。而船舶项目充满的各种风险， 就决定了融资结构的多样性，以其把风险降至最低。 1.1.3 船舶融资的风险 船舶融资过程中主要面临的风险主要有以下几点。 （1）国际航运市场变化的风险 船舶的供需关系与世界经济密切相关， 世界经济周期性波动造成航运需求周期性 波动。当世界经济繁荣、国际贸易频繁时，运力需求旺盛，对船舶的需求也会相应 增加。市场上会表现为船舶供不应求，运力紧张，船价和运价同时上涨。高涨的运 价一方面促使各船运公司纷纷融资造船，以提高运力，抢占市场份额。一方面运价 上涨带来的巨大投资回报，也吸引了资本市场上的大量资金，提供给船舶融资的资 金数量明显增多。反之，经济不景气、市场萧条时，运力需求下降，运价下跌，提 供给船舶融资的资金数量也随之减少。 （2）经济政策环境的风险 国家的财政政策和货币政策的调整会对整个经济环境造成重大影响， 由此对船舶 企业的投融资行为产生重大影响。如政府为控制宏观经济过热的局面，采取紧缩的 货币政策，抑制流动性过剩，银根收紧，就会使船舶企业在这样的经济环境下难以 上海交通大学 mba 学位论文 关于在我国推行船舶融资租赁的研究 4 筹集到成本低廉的资金，加大了融资成本。又如自 1995 年起，国家取消了 1986 年 1994 年期间对船舶贷款给予的优惠利率，将船舶融资条件调整为造船贷款还款期 510 年，税后还贷，延期还款追加 20罚息，贷款利率 815，比国外高出 4 11 个百分点。这种财政政策的变更使得在国内建造一艘船价 1 亿元的船舶，还本付 息最高达到 1.9 亿元，目前情况也需 1.45 亿元 4。 （3）金融市场的风险 当前，美国次贷危机引发的全球性金融海啸愈演愈烈，在这种金融环境下，船舶 融资再一次面临巨大的融资风险挑战。股票市场一蹶不振，银行资金严重短缺，融 资成本居高不下。银团贷款市场上已出现多起融资失败的案例，希腊、德国等国船 东由于融资不利而不得不放弃与船厂的造船合约计划。在国内，从去年 6 月至今， 大连船舶接到的 19 艘船订单中全部是境外的，但仅有 4 艘来自欧洲国家（德国） ， 其余均为香港地区和新加坡。欧洲市场需求的减少主要是次贷危机发生后，欧洲银 行对船东贷款的审核非常严格，对船东提出船舶贷款要求必须先提供相应的船舶租 约后才能与船厂签订合同，然后银行才能放贷。其目的是约束投机行为，维护真实 贸易利益。但出于审慎经营的态度，船公司也不愿意签订较远期的租船合约，所以 现在欧洲市场很少能承揽到 2011 年以后的交船合同 5。 金融市场的风险还体现在利率风险，主要存在于商业银行贷款和债券发行中。市 场利率下降，对固定利率的商业银行贷款和债券造成风险；市场利率上升，对浮动 利率的商业银行贷款和债券造成风险。由于船舶融资的周期一般都比较长，在融资 存续期间，利率市场可能会经历一个甚至好几个波动周期。造成融资成本随利率的 波动而波动。 此外还有汇率风险。当船舶融资在利用国际资本时，遇到的问题往往是得到的贷 款币种与将来要支付的造船投资的币种不一致。目前面对人民币升值的压力，国内 船厂为避免承担汇兑损失，纷纷要求船东支付人民币船价，而从事国际航运业的航 运公司，其运费收入则多以美元计价。由于贷款取得的时间与需要进行支付的时间 常常是不一致的，浮动汇率制下国际金融市场上主要货币价格变化无常，就也给企 业带来了相应的货币兑换、汇率波动的风险。 上海交通大学 mba 学位论文 关于在我国推行船舶融资租赁的研究 5 1.2 船舶融资的一般模式 船舶融资业务在传统航运强国，如英国、希腊等发展的历史较长，随着航运业的 不断发展，船舶融资也逐步形成了比较稳定的操作模式。二十世纪六十年代后，国 际贸易在各国间大量开展，与之相适应的是国际航运业兴起繁荣，并在经营模式上 进入了真正的现代航运时代。另一方面，随着科学技术的日新月异，船舶建造工艺 技术也不断提升，现代化船舶的吨位、运载能力、技术含量不断越升。以超大型油 船（vlcc） 、液化天然气运输船（lng） 、超大型集装箱船（1 万 teu 以上）为代 表的新船型不断投入市场。而这些新船的巨额造价也对传统的融资方式提出了新的 课题。各国金融机构根据新形势，不断设计推出新的融资方式和结构，使传统的船 舶融资业务不断焕发出新的生机。 目前国际上船舶融资模式有很多， 可以从资金渠道与融资结构两个方面来了解主 要大的船舶融资模式。 1.2.1 船舶融资资金渠道 （1）银行贷款 银行信贷是船舶融资的主要方式，一般占船东购船金额的 60%80%6。银行贷 款还可以分为商业银行贷款与政策性银行贷款。 商业银行贷款是最常见的船舶融资方式。船东一般以船舶做抵押，船厂一般以设 备与厂房做抵押，或者用其他财产以及银行担保做担保，向商业银行借贷相当于船 价的一定比例的款项用于支付、垫付造船款项。贷款额随着造船市场和融资市场的 变化而变化，利率则有固定利率与浮动利率可供选择。 政策性贷款是一国（通常是造船国）政府为了鼓励出口或双边贸易等一些政治经 济的原因，而为造船项目提供的带有补贴性质的贷款。在我国政策性贷款主要通过 中国进出口银行提供，也可通过其他政策性银行提供。政策性贷款的条件随着国家 的不同而变化，总的来说，虽然政策性贷款的条件优惠，但为了获得贷款，申请人 上海交通大学 mba 学位论文 关于在我国推行船舶融资租赁的研究 6 和申请项目也必须具备一定的条件，一般较商业贷款更难获得。政策性贷款也就没 有商业贷款那么普遍。 此外，船舶企业通常还向银行借用银行的信用。这是由于船舶的买卖双方在最终 交船完成之前对预付款项需要一定的保障，要求造船企业提供各式银行保函与信用 证。 近年来，伴随着航运市场的繁荣，船东的实力获得提升，资质普遍提高。大批银 行涉足船舶融资业务，银行间竞争激烈。银行贷款的条件也出现了新的变化，如延 伸融资环节，提供更长贷款期限，提供更大的融资比例，更加灵活的还款方式，更 低的融资价格，弱化保障措施等等。 （2）股权融资 与其他行业相比较，特别是新技术行业，船舶行业的经营回报率较低，经营风险 却比较高。因此，船舶企业的上市公司向来都不是资本市场的宠儿。但从 2003 年以 来，由于航运市场的持续火热，运营前景和盈利能力向好，造船订单持续不断，出 现了航运公司与造船企业上市的热潮。在这一轮市场热潮中，很多造船企业依靠可 预期的稳定租约收入与建造订单，获得了投资者的青睐，用募集到的资金实现了公 司的跨越性发展，资产规模和市场份额都实现了快速增长。利用资本市场实现公司 的有机增长成为过去几年船舶融资的一个热点。这种情况在相当程度上降低了市场 对银行贷款的需求。 （3）债券融资 依靠债券进行融资，通常是以航运公司为主体发行中短期的市场债券，用于满足 公司中短期营运资金的需求。与银行的中长期信贷相比较，债券通常没有太多实物 资产作为保证，因此从价格吸引力等方面受到一些限制。此外，尽管债券有着更好 的市场流动性，但由于银行信贷产品灵活性的提高，循环信贷等方式已经开始更多 地替代债券的作用。 造船企业也会发行债券融资，以推进公司的战略发展。近期，中国船舶重工集团 公司发行了 30 亿元人民币企业债券，主要用于新兴造船基地的战略性开发与发展。 在目前资本市场动荡不安，企业上市股权融资已不可行，而银行又无法提供如此大 上海交通大学 mba 学位论文 关于在我国推行船舶融资租赁的研究 7 量的长期借贷的情况下，发行债券不失为一种有效的融资手段。 1.2.2 结构性船舶融资模式 前面在介绍船舶融资特点时提到，船舶融资的结构性特点十分突出。根据不同国 家和地区针对航运业发展推出的财政政策与货币政策，国外的金融机构设计出了一 系列结构性船舶融资产品，表现出很强的政策性特点和一定的执行风险。这些结构 性船舶融资产品与不同的资金来源相匹配，呈现出了多样化的结构性船舶融资模式。 下面仅介绍几种比较普遍与著名的模式。 （1）船舶融资租赁 船舶融资租赁船舶是目前国外普遍采用的一种船舶融资方式， 是指出租人按照租 赁协议将船舶长期出租给承租人，船舶在承租人的占有控制下运营，并在租期内向 承租人收取租金的一种经济行为。通常情况下，船舶融资租赁是由银行或租赁公司 等专业金融机构提供造船或买船资金并确定船舶所有权，然后由该金融机构将所建 造或购买的船舶租给航运公司使用，并从航运公司收取固定的租金，租赁期限一般 贯穿船舶资产的大部分生命期。待租期结束，航运公司可以选择是否获得该船舶的 所有权。 船舶融资租赁的方式多种多样，包括直接租赁、转租赁、回租、杠杆租赁、综合 租赁等，各国根据本国实际情况，又进一步发展出了英国税务租赁、法国租赁、日 本租赁等形式。 无论具体是何种形式，一般说来，船舶融资租赁都具有如下特点： 以“融物”达到融资的目的，船东通过该模式，能够一次性获得 100%融资与 船舶资产的使用权，再以分期付款方式支付租金，相当于得到了一笔低息长期信贷。 还款压力小。由于支付的租金通常以年金为基础计算，整个租期内所产生相同 的年支出，并不随利率的变化而变化，这样可在船舶使用的前期，产生经营收入现 金流量的同时，缓解相对于贷款构建船舶头几年巨大的还本付息压力。 一般船舶融资租赁在各国能享受由资产加速折旧所带来的税收减免优惠。 使企业的现金流形成较好的匹配， 成本和利润都能事先比较准确的加以测算和 估计，有利于优化承租方的资产负债结构，融资风险也较小。 上海交通大学 mba 学位论文 关于在我国推行船舶融资租赁的研究 8 （2）德国 kg 模式 德国从 1969 年开始实施 kg 船舶融资制度。这是一种鼓励投资者，特别是个人 投资者，向造船投资的税收优惠措施。目前诸多国际公司都在应用这种模式。 kg，德语 kommanditgesellschaft 全称的缩写，可以直接译为“有限合伙公司” ， 中文通常译为“两合公司” ，在德国法律体系中是指若干合伙人（股东）在一个共同 商号下为从事某种商业经营而组成的一种合伙公司。传统船舶融资是由船东向银行 寻求抵押贷款，银行提供贷款的金额一定小于购船价，两者之差即股本金部分由购 船人自己提供。而在 kg 模式中，股本金由第三方提供，船舶的最终使用人需投入 的股本金很少，甚至是零。 两合公司由两类股东构成：一类是无限责任股东，负责融通资金，公司经营，对 外代表公司，并承担无限责任；另一类是有限责任股东，提供投资资金，不得代表 公司，也不直接参与公司经营，以自身投入的资本为限承担责任，获取企业经营利 润 7。 在传统的船舶融资中，船东和受益使用人是同一人，而 kg 模式更类似租赁，船 舶的所有权和经营权是分离的。在 kg 模式中，券商设立一只基金来买船。基金部 分来自私人投资者，部分来自银行，受益使用人从这只基金处租赁船舶。kg 基金是 一种封闭式基金，一旦有限责任股东部分的股份认购完毕，基金即不再有新的投资 人加入。新船投入运营后获得的收益，在支付营运成本和偿付贷款本息后，可以发 放红利。 （3）新加坡海事信托基金 新加坡政府于 1996 年 2 月 2 日成立了新加坡海事港口局 （mpa） ， 并授权该局全 力推动新加坡海事经济的发展。 mpa 于 2006 年出台了海事金融激励计划， 受益人为 船舶租赁公司、信托公司和基金公司。只要是经核准的船舶投资公司，该类公司运 营租赁和融资租赁业务收入均获全额免税。该计划实施后大大推动了海事信托基金 在新加坡的发展，成为了新加坡船舶融资的一种重要来源，尤其是其信托基金的公 开上市交易为更多小规模的资金参与船舶融资提供了可能。 新加坡海事信托基金根据 2004 年新加坡商业信托法设立，属于商业信托范畴。 上海交通大学 mba 学位论文 关于在我国推行船舶融资租赁的研究 9 海事信托一般由一家发起方发起并入股成立，该发起方为基金主要投资人。信托公 司在股票市场进行公开发售，招募公众基金单位持有人。在获得银行贷款后，信托 基金购买船舶并以长期租约的方式出租给承租人使用，获取稳定的租金收益。通过 签署托管契约，海事信托经理代表公众资金对基金进行管理，并收取一定的管理费。 同时，海运信托经理与船舶管理公司签订船舶管理协议，将船舶交由船舶管理公司 运营和管理。一般情况下，船舶管理公司也是由发起方成立的。 1.3 我国船舶融资现状分析 1.3.1 我国船舶融资现状与存在的问题 造船和航运是两个耗资大、风险高、利润低的行业，所以船舶融资这一环节做得 好坏与否，直接关系着一个船舶企业的生死与发展。然而，融资难对于我国造船、 航运企业而言，并非简简单单一个“难”字就能说尽。 目前我国船舶融资的现状以及制约我国船舶企业融资的主要问题大致可以归结 为以下几个方面： （1）融资大多采取贷款方式，资金来源不足和融资方案较少，且资产负债率高。 我国资本市场尚不发达，企业股票发行、发债都受到一定的限制，特别对船舶企 业而言。因此，一般船舶企业国内的融资主要渠道为银行融资与民间借贷。但是民 间借贷缺乏规范和制度保障，风险较高，所以目前船舶企业的主要融资渠道仅剩下 银行融资的方式。 与不动产相比， 船舶的经营管理风险更大， 且存在许多难以预测的风险 （如碰撞、 沉没、被扣押等） ，加上贷款额度巨大、国家造买船政策的调整等，使得商业银行等 金融机构对船舶企业的融资计划尚未表现出浓厚的兴趣与积极的态度。 此外，大量使用银行贷款使得船舶企业的资产负债率很高。2006 年 2 月末的一 份统计显示，船舶工业资产总计 1675.91 亿元，同比增长 21.54%，负债合计 1346.66 亿元，同比增长 19.62%，资产增速与负债增速趋于协调。同期负债率高达 80.4%， 上海交通大学 mba 学位论文 关于在我国推行船舶融资租赁的研究 10 对银行信贷和国家金融政策保护的依赖程度高 8。如此高的负债率，使得一般商业银 行也不愿意继续向船舶企业贷款，即使贷款时一般也都要求船舶企业寻求担保。 （2）金融机构自身专业性不强，难以防范船舶融资项目中的技术、市场和财务 风险。 在我国， 传统船舶融资方式的基本思维是将融资视为是金融机构与船舶企业之间 的一种资金安排，融资者是资金的占有者和使用者，融资规模受到融资者资本实力 的制约。由于我国的船舶融资领域尚处于初步发展阶段，金融业对航运业知之甚少， 能够以传统融资方式提供船舶融资的银行屈指可数，且融资经验甚少。很多情况下 是以传统的、对其他行业的标准来衡量船舶企业融资，并没有完全贴切地考虑船舶 业的行业特点，造成商业银行不敢给船舶企业融资。 以造船厂向银行贷款造船为例。就船厂方面而言，船舶建造合同具有技术密集、 资金密集、合同周期长等特点。传统的担保方式如不动产抵押、质押或权利质押都 不能完全充分的满足银行的担保要求。虽然船厂大多拥有大片土地的使用权及地上 建筑物等不动产，但是毕竟这些不动产的抵押价值是有限的，一个船厂数个船台上 的在建船舶光依靠这些不动产融资是远远不够的。同时，船厂作为生产性企业，很 少拥有可供质押的巨额有价证券、 股权等财产权利， 难以满足银行及时受偿的要求 9。 相比较之下，国外金融机构特别注重以下两点：加强自身专业水平；注重与船舶 经纪人、船级社等专业机构的紧密合作，以了解船舶在设计、建造、运营、交易各 个阶段的价格与技术状况，最大限度地防范船舶投融资的技术、市场和财务风险。 （3）我国政策的局限 我国造船能力和船舶出口量已连续多年居世界第三位。虽说如此，可受益最大的 并不完全是自己，因为我国船舶的出口和航运公司的进口船比例都占总量的 80%。 对于国内的大型航运公司而言，只有在两种情况下可能在国外订船：一种是国内 技术、工艺等方面满足不了要求的；二是因为利用国外贷款，不得不在国外建造的。 事实上，造成“国轮外造”现象的最大障碍并非技术问题，而是国外优惠的卖方贷 款。当前国际上商定的船舶出口信贷条件是,延付金额不超过总船价的 80%，年利率 又低于 8%，延付期不超过 8.5 年。而实际上国外银行对船东的贷款条件已越来越优 上海交通大学 mba 学位论文 关于在我国推行船舶融资租赁的研究 11 惠，相当具有诱惑力。 然而在我国，改革开放以来，国家的造买船政策出现了重点调整。首先自 1981 年起，国务院规定凡是有偿还贷款能力的航运企业，均由原计划拨款改为企业贷款 或自筹。企业造买船的主要资金来源改为银行贷款。航运企业欲贷款造买船，必须 先向各级政府的经贸、银行等主管部门提出申请，经一系列严格审批后方能正式借 贷。1994 年国家实行新税制改革后，船舶进口关税和增值税合计税率达到了船价的 27.53%。从 1994 年 7 月 1 日起，退税率降到 14%，1996 年更降到 9%11。自 1995 年 起，国家取消了 1986 年1994 年期间对船舶贷款给予的优惠利率，将船舶融资条件 调整为造船贷款还款期 510 年，税后还贷，延期还款追加 20罚息，贷款利率 8 15，比国外高出 411 个百分点。在国内建造一艘船价 1 亿元的船舶，还本付 息最高达到 1.9 亿元 4。航运企业在造买船方面的贷款优惠政策己取消殆尽，加之国 外贷款的优惠条件，造成了“国轮外造”与大量船籍外移的局面。 （4） 缺乏资本雄厚的船舶融资租赁公司作为融资主体为船舶工业吸纳大量资金。 在国外，船舶融资租赁已经成为一种普遍应用的船舶融资模式，然而由于国内船 舶融资租赁公司在发展上还存在着政策与税收等某些制约因素，一时还难以形成资 本雄厚的专门从事船舶融资租赁业务的经济实体。 其实融资租赁一种重要形式厂商类出租人 （即附属于国内设备生产厂家的厂 商类租赁公司） ，大约于 1997 年就在我国开始出现，并且很快显示出其在促销产品 上的优越性。但是，这些类型的租赁公司却没有经营融资租赁业务的合法主体资格。 因为我国长期以来的金融管理体制中，金融业务只能由经过中国人民银行批准的金 融机构来经营，而融资租赁属金融业务。这样一来，一般工商企业如果从事金融业 务，就是非法经营，其交易行为得不到法律保护。 而且目前国内从事融资租赁业务的企业大多进行的是一般设备的租赁， 涉及到船 舶领域的却很少。这是因为船舶融资租赁需要巨额的资金，单靠融资租赁公司一家 的力量有时是不够的。而国内的融资租赁公司资金来源渠道还较窄，自身实力还有 一定差距。若是像国外那样利用在建船舶抵押，借用银团贷款，一方面国内关于在 建船舶所有权方面的法律还不完善，有较大风险；另一方面国内商业银行对船舶项 上海交通大学 mba 学位论文 关于在我国推行船舶融资租赁的研究 12 目还不甚了解，不大愿意参与进来。 1.3.2 与先进国家船舶融资比较的启示 通过对我国目前船舶融资状况与主要症结的分析， 与国际上先进船舶国家的船舶 融资模式进行对比，可以看到，差距是巨大的，带来的后果也是不容乐观的。如何 才能尽快加以改善，弥补差距，迎头赶上，主要应该从以下两方面着手： （1）改善融资环境，为船舶融资提供优惠政策。 由于航运、造船、金融等行业政策的不配套，我国逐年递增的巨额进出口货运量 对国内航运运力、造船业发展的带动作用不大。多年来，在进出口贸易中，包括战 略物资（如石油、矿石等）在内的相当部分货运份额由外国船队承担，因而对国内 航运业与造船业的拉动作用也就相对不明显，在一定程度上制约了国内船舶企业的 信用状况和融资能力。目前，我国政府对船舶业的支持主要体现在建造出口船舶和 在国内建造远洋船舶的贴息、信贷、税收优惠上，关于“在建船”的补贴、国债投 入、建立造船基金等方面，均还存在一定的发展空间。总的来说，目前我国对于船 舶融资的政策其实是大大超前了，已经超过了国内船舶企业的承受能力，无法起到 保护本国企业的作用。 国防科工委的一位负责人曾说： “国家在造船航运贷款融资方面基本上没有什么 政策， 属于纯商业行为” 。 中国造船工程学会王荣生理事长也曾说： 国内造船与航运， 是一个油轮上的两个轮子，是唇齿相依的关系，有些问题是企业难以解决的，需要 政府在宏观政策上的有力协调，政策协调不力，矛盾当然解决不了，这是症结所在 10。 上海交通大学 mba 学位论文 关于在我国推行船舶融资租赁的研究 13 表 2 中日韩船舶业国家优惠政策对照 23 table 2 contraposition of the shipping preference policies in china, japan, korea 政策和出处 日本 韩国 中国 国家向船厂提供优惠出 口信贷和担保 1994 年提供船价的 84， 贷款 年息 6，还款期限 14 年，优 惠期 8 年（优惠期内只偿还利 息） 提供新船价的 80贷 款，年利率 11 厘。贷款 期限 13 年， 宽限期 5 年。 买方信贷年利率 2.7。 国家给航运和造船企业 提供优惠税收 日本造船企业在利润2.5时缴 1.3，3时缴 1.6，特别折 旧政策、 储备基金免税、 双壳油 船税率优惠。造船业新产品开 发、 生产技术引进、 设备更新等 减税。 全面免征增值税和物品 税，法人税在利润 3时 缴 0.4，经批准进口造 船用材料设备可免进口 税。 增值税施行先征后返办法，进 口船用部件暂定关税率，免征 进口设备和材料出口关税和 增值税（退 17） 国家对航运公司的商业 贷款提供利息补贴 提供 2.5 3.5的利息补贴 提供最高为 3.6的利息补贴 政府对航运公司提供的 优惠造船贷款 计划造船： 政府通过商业银行提 供船价 70的贷款，偿还期限 从贷入本金后算起， 货船 15 年； 油船 13 年（均含 3 年宽缓） ， 年息为 7.5。 计划造船： 政府通过国民 投资基金， 产业银行的机 械工业发展基金提供 80 的贷款， 贷款年利率对 国民投资基金为 11 11.5 ， 产业银行基金为13.5 ，这两种利率 2 3， 对远洋船的偿还期为交 船后第6年起在第8年内 付清； 对近海船的偿还期 为第 4 年起 7 年内付清。 国家给航运、 造船企业提 供科研开发补贴 截止 2003 年底， “超高速货船” 项目花费 8300 万美元 （2）努力发展船舶融资租赁模式 目前国内过于单一的船舶融资模式，使得船舶企业融资非常困难。参照前面介绍 的先进国家多样化的结构性融资模式，应该对我们有所启示。然而每一种船舶融资 模式都有其产生与发展的政策背景与经济条件。就以德国 kg 模式来说，其有限责 任股东的基金部分来自私人投资者，在目前我国的金融政策下，就很可能会认定为 非法集资，这就对在国内开展 kg 融资产生了一个无法逾越的障碍。同样，新加坡 海事信托基金模式也面临同样的问题，而且信托本身在我国也还很不成熟，还有待 进一步完善。 相对而言，船舶融资租赁对于我国目前的情况是一个不错的选择。早在 1996 年， 上海交通大学 mba 学位论文 关于在我国推行船舶融资租赁的研究 14 广州海运集团开始尝试利用外资更新和发展运力，采用售后回租方式筹集资金。国 内融资租赁公司也已经开始尝试船舶融资租赁业务。2002 年 4 至 5 月间，长运股份 开始与上海金海岸企业发展股份有限公司接洽融资租赁事宜。7 月 11 日，双方签订 了创新租赁合同 ，金海岸以租赁为目的，购买价值 1 亿元的 20 艘船舶租赁给长 运股份，租赁期 5 年。 融资租赁具有众多优点，很适合船舶企业的融资与财务需求，只是目前国内在相 关法律与税收政策上还有值得完善的地方。因此，我们可以充分借鉴德国的 kg 和 新加坡海事基金的方式，以合适的方式推进船舶产业基金，向投资者募集资金，改 善政策环境，大力推行船舶融资租赁，将船舶租赁收入等收益作为对投资者回报的 方式，发展国内的结构性船舶融资产品。这种更市场化的投融资方式将可以大大促 进航运企业和船舶工业的发展，改善我国船舶企业船舶融资困难的现状。 上海交通大学 mba 学位论文 关于在我国推行船舶融资租赁的研究 15 第 2 章 船舶融资租赁概述 2.1 融资租赁的特点 2.1.1 融资租赁的涵义 融资租赁的名称来源于英文 financial lease，在我国也被称作金融租赁。 国内对于融资租赁的定义比较简明。2006 年 2 月 15 日颁布的企业会计准则 21 号租赁第五条规定：融资租赁，是指实质上转移了与资产所有权有关的全部 风险和报酬的租赁。其所有权最终可能转移，也可能不转移。该准则第六条中指出， 符合下列一项或数项标准的，应当认定为融资租赁： （一）在租赁期届满时，租赁资 产的所有权转移给承租人。 （二）承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购买价 款预计将远低于行使选择权时租赁资产的公允价值，因而在租赁开始日就可以合理 确定承租人将会行使这种选择权。 （三）即使资产的所有权不转移，但租赁期占租赁 资产使用寿命的大部分。 （四）承租人在租赁开始日的最低租赁付款额现值，几乎相 当于租赁开始日租赁资产公允价值；出租人在租赁开始日的最低租赁收款额现值， 几乎相当于租赁开始日租赁资产公允价值。 （五）租赁资产性质特殊，如果不作较大 改造，只有承租人才能使用。 中国人民银行颁布的 金融租赁管理暂行办法 中对融资租赁做出如下定义： “本 办法所指融资租赁交易系指一方（出租人）根据另一方（承租人）提出的租赁财产 的规格及所同意的条款，或承租人直接参与订立的条款，与第三方（供货人）订立 供货合同并与承租人订立租赁合同，以支付租金为条件，使承租人取得所需工厂、 资本货物及其它设备的一种交易方式。 ” 2006 年 4 月 23 日发布的中华人民共和国融资租赁法（草案） （二次征求意见 稿）第二条中为融资租赁下的定义为：本法所称融资租赁，是指出租人根据承租人 对租赁物和供货人的选择或认可，将其从供货人处取得的租赁物按融资租赁合同的 上海交通大学 mba 学位论文 关于在我国推行船舶融资租赁的研究 16 约定出租给承租人占有、使用，向承租人收取租金，最短租赁期限为一年的交易活 动。 2.1.2 融资租赁的特征 无论何种定义，融资租赁都包含了以下特征： （1）租赁资产的所有权与使用权分离 承租人选定拟租赁资产，但由出租人出资购买。租赁资产在约定的租期内，其所 有权属于出租人，而使用权属于承租人，所有权与使用权处于分离的状态。这种租 赁交易中租赁投资决策人与出资人的分割，租赁资产的所有权与使用权分离，不仅 是融资租赁不同于传统租赁的分类基础所在，而且还决定着融资租赁其他一些特征 的基本出发点。 （2）融资与融物相结合 以融物的形式实现融资的目的也是是融资租赁最基本的特征。 融资租赁以满足承 租人对资金融通的需要为目的，出租人只负责按承租人的要求购买租赁物件，以融 物的形式给承租人提供融资。将借钱和借物在一起，承租方在租赁设备的同时解决 了一次付款购买设备的资金问题。融物与融资浑然一体，具有银行贷款和商品贸易 的双重职能，减少了流转环节，提高了效率。 （3）独特的运作模式 融资租赁涉及至少三方当事人、两个合同。不同的融资租赁交易形式，其相应的 当事人和合同可能会增加，但任何一项融资租赁交易至少都有三方当事人，即承租 人、出租人和供货商，并通过至少两个合同即贸易合同和融资租赁合同组成。典型 的融资租赁交易基本结构如图 1 所示： 图 1 典型的融资租赁交易基本结构 figure 1 financial leasing basic structure 上海交通大学 mba 学位论文 关于在我国推行船舶融资租赁的研究 17 通常的融资租赁交易过程如下：承租人根据自己的需要选择出卖人和租赁物，并 向出租人提出租赁申请；出租人单独或与承租人一起就买卖合同条款与出卖人谈判， 出租人与出卖人签订买卖合同，同时承租人在买卖合同上签字确认；承租人与出租 人订立租赁合同；出卖人向承租人交货，承租人验收；承租人向出租人交付物件受 领证，并支付第一期租金；出租人向出卖人支付货款 12。 2.2 船舶融资租赁的形式与特点 2.2.1 船舶融资租赁的主要形式 （1）直接融资租赁。直接融资租赁就是租赁公司购买船东选定的船舶，然后将 其光租给船东使用，船东在租赁期内按期偿还租金，租赁期满后，双方在融资租赁 合同中约定，以一个名义上的价款将船舶所有权转移给船东或第三方。 （2）回租。回租就是船东将自有的船舶出售给租赁公司，同时再将船舶租回继 续经营使用，船东在租赁期内按期偿还租金，租赁期满后，双方在融资租赁合同中 约定，以一个名义上的价款将船舶所有权转移给船东。这种方式可以在不影响船东 对船舶继续使用的情况下，将固定资产转变为货币资金，提高其资金使用效率。 （3）杠杆租赁。作为出租人的融资租赁公司以自有的资金支付购买船舶总价的 一部分，有时甚至只是一小部分，然后以该船作为贷款抵押，以转让收取租金的权 利作为贷款的额外保证，从银行等金融机构获得购买新船其余款项的贷款，再把新 船租给承租方使用，承租方向贷款方支付租金，以替出租人偿还贷款。 2.2.2 船舶融资租赁的特征 船舶融资租赁属于融资租赁范畴，自然拥有其他融资租赁的一般基本特征，但其 还拥有其他融资租赁形式所不具有的独特点。 （1）标的物特殊 船舶融资的标的很显然应该是船舶，但是由于船舶的特殊性，决定了船舶融资租 赁有其不同于一般融资租赁的特点，其法律关系首先就是受海商法调整。因此 调整一般性融资租赁关系的法律规范不能有效解决船舶融资租赁中出现的有关船舶 上海交通大学 mba 学位论文 关于在我国推行船舶融资租赁的研究 18 的特殊法律问题。使得船舶融资租赁比普通融资租赁的法律关系更为复杂，除了前 述的三方当事人、两个合同外，还要考虑外围合同框架，如船舶所有人责任与扣押 风险等 13。 （2）船舶融资租赁合同是一项全额清偿、不可撤销的合同 船舶融资租赁合同的实质在于融资，出租人最为关心的就是资金回收，出租人本 人对该船舶的使用价值没有任何兴趣。而且该船舶的专用性也导致了即使承租人将 船舶返还给出租人，出租人也常常不能期待通过卖出该船舶来收回剩余租金。因此， 船舶融资租赁合同不仅是全额清偿的，而且除非发生了不可抗力的原因，合同是不 可撤销的。因为如果中途解约，退回租赁物，对于出租人来