（工商管理专业论文）上海国际向金融控股公司战略转型研究.pdf

0 3 2 0 2 5 2 2 i 钟宇 上海国际向舍融控股公司战略转型研究 中文摘要 金融控股公司组织是当前世界上流行的会融业态，具有许多竞争优势。上海国际 集团是一家以金融产业为主体的综合性企业集团。为了更好地发挥集团公司下属的各 类金融子公司的协同效应，实现资源的最佳配置，上海国际正积极创造条件，实施向 金融控股公司的战略转型。 本文采用经典的战略管理分析方法s w o t 的分析框架，对上海国际实施战略转 型的外部环境( 包括面临的机会和风险) 和内部条件( 包括自身的优点和弱点) 进行系 统分析，研究了战略转型的总体耳标和具体举措，指出战略转型过程可能存在的问题 以及解决的思路。第二章，对金融控股公司的定义、特征、分类、优点进行描述，目 的是增加对金融控股公司的感性认识；第三章，对上海国际向金融控股公司战略转型 所面临的外部环境进行具体的分析，重点讨论了它面临的机遇与产业竞争风险；第四 章，对上海国际进行战略转型的自身内部因素进行分析，重点讨论自身的竞争优势和 劣势；第五章，对上海国际战略转型的总体目标和具体行动方案进行论述，重点论述 具体行动措施；第六章，对转型后的金融控股公司所面临的独特的公司治理结构问题 进行分析和解决，重点讨论如何协调成员企业之间的利益问题：第七章，对转型后的 金融控股公司所面临的独特的风险问题进行分析和解决，重点讨论内部关联交易风 险，提出降低风险的一些举措。第八章，总结全文，指出研究的不足之处。 总之，本文认为，上海国际进行的战略转型将有助于重新整合资源，提高上海国 际的综合竞争力。 关键词：金融控股公司；战略转型；公司治理结构；风险监控 0 3 2 0 2 5 2 2 i 钟宇 上海国际向含触挡股公r d 战略转型研究 a b s t r a c t t h es t r u c t u r eo ff i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y ( f h c ) i so n eo ft h em o s tp o p u l a r f i n a n c i a lo r g a n i z a t i o n a lm o d e sn o w a d a y s ，a n dh o l d ss om a n yc o m p e t i t i v ea d v a n t a g e s s h a r i g h a ii n t e r n a t i o n a lg r o u pc o ，l t d ( s i g ) i sac o m p r e h e n s i v ec o n g l o m e r a t ew h i c h f o c u s e sf i n a n c i a li n d u s t r y t og a i nt h es y n e r g e t i ce f f e c t sf r o mt h es u b s i d i a r yf i n a n c i a l c o m p a n i e sa n dt or e a l i z et h eb e s tr e s o u r c ea l l o c a t i o n ，s i ga c t i v e l yc r e a t e sc o n d i t i o n s n o w a d a y st oi m p l e m e n t t h es t r a t e g i ct r a n s f o r m a t i o nt ob eaf h c i n t h i sp a p e rt h ea u t h o ru s e st h ec l a s s i c a ls w o ta n a l y s i sm e t h o d si n s t r a t e g i c m a n a g e m e n tl i t e r a t u r e ，a n ds y s t e m a t i c a l l ya n a l y z e st h es l o so u t s i d ee n v i r o n m e n t s ( i n c l u d i n gt h ep o s s i b l eo p p o r t u n i t i e sa n dr i s k s ) a n di n s i d ee n v i r o n m e n t s ( i n c l u d i n gt h e p o s s i b l ea d v a n t a g e sa n dd i s a d v a n t a g e s ) t h ea u t h o re s t a b l i s h e dt h ew h o l ea i m sa n dt h e p o l i c ym e a s u r e m e n t so f t h ec o m i n gs t r a t e g i ct r a n s f o r m a t i o n t h ea u t h o ra l s op o i n t so u tt h e p o s s i b l ep r o b l e m sa g a i n s tt h es t r a t e g i ct r a n s f o r m a t i o na n dl i s t ss o m ea n s w e r s i nc h a p t e ri i ， t h ea u t h o rd e s c r i b e st h ef h c sd e f i n i t i o n ，c h a r a c t e r s ，c l a s s i f i c a t i o n sa n da d v a n t a g e st o m a k ey o uu n d e r s t a n dt h ef h cw e l l i nc h a p t e ri i i ，t h ea u t h o ra n a l y z e st h es i g so u t s i d e e n v i r o n m e n t s ，e s p e c i a l l ye m p h a s i z e st h eo p p o r t u n i t i e sa n dt h ei n d u s t r i a lr i s k s i nc h a p t e r i v , t h ea u t h o ra n a l y z e st h es i g si n n e rc o n d i t i o n s ，e s p e c i a l l ye m p h a s i z e si t sc o m p e t i t i v e a d v a n t a g e sa n dd i s a d v a n t a g e s i nc h a p t e rvt h ea u t h o rd e s c r i b e st h ew h o l ea i m sa n d e s p e c i a l l yt h ep o l i c ym e a s u r e m e n t s i nc h a p t e rv i ，t h ea u t h o rd i s c u s s e st h ef h c sp e c u l i a r c o r p o r a t eg o v e r n a n c es t r u c t u r ep r o b l e m sf o c u so nh o wt oc o o r d i n a t et h eb e n e f i t sa m o n g t h es u b s i d i a r yc o m p a n i e sa f t e rt h es u c c e s s f u ls t r a t e g i ct r a n s f o r m a t i o n i nc h a p t e rv i i ，t h e a u t h o ra n a l y z e st h ef h c sp e c u l i a rr i s k sa n ds o l v e st h ep r o b l e m se s p e c i a l l ya b o u tt h e a f f i l i a t et r a n s a c t i o n s i nc h a p t e rv i i i ，t h ea u t h o rc o n c l u d e st h i sp a p e ra n dp o i n t so u tt h e s t r a t e g i ct r a n s f o r m a t i o nw o u l dh e l ps i gt o r e a l l o c a t er e s o u r c e sa n dt oi m p r o v ei t s c o m p e t i t i v e n e s s k e yw o r d s ： f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y ；s t r a t e g i ct r a n s f o r m a t i o n ；c o r p o r a t eg o v e m a n c es t r u c t u r e ；r i s k c o n t r o l - 5 0 3 2 0 2 5 2 2 l 钟宇 j ：海周际向台触拧股公r d 战略转型研究 1 绪论 1 1 论文的研究背景 1 1 1 上海国际集团的历史沿革 上海国际集团有限公司( 简称：上海国际) 的前身是成立于1 9 8 1 年的上海国际 信托投资公司，上海国际集团有限公司是在规范上海国际信托投资公司的基础上于 2 0 0 0 年4 月2 0 日注册成立，公司注册资本现为6 3 亿元人民币。 上海国际集团有限公司是以金融产业为主体，具有投资控股、资本经营和国有资 产管理三大功能，并根据上海市政府授权，经营国有资产和国有股权，进行投资、资 本运作、资产管理和招标咨询服务的综合性企业集团。其控股企业有上海国际信托投 资有限公司、上海证券有限责任公司，上海同盛投资( 集团) 有限公司，以及海外公 司、实业公司、房产公司、资产管理公司、进出1 ：3 公司等。2 0 0 1 年1 2 月经国家人事 部批准，集团公司成立了上海金融系统首家“博士后科研工作站”。 上海国际集团有限公司的经营目标是，按照上海市改革和经济发展目标，以资本 为纽带，通过市场导向，实现资金、资产，资源等要素的优化配置，逐步发展成为以 金融产业为核心，以上海新兴主导产业和基础设施为投融资重点，以信托、证券为品 牌特色的地方性金融控股集团，在实施上海经济发展战略和国民经济关键领域中发挥 大型集团的主导作用。 1 1 2 上海国际所处的环境 2 0 世纪9 0 年代以来，国际金融业的发展呈现出强烈的一体化、全能化趋势。从 大多数国家的实践情况来看，这类趋势的实质在于建立一种能够向顾客提供多方面金 融服务的金融超级市场，即金融控股公司，并由此实现控股模式下的混业经营。金融 控股公司的兴起既有金融巨头重新瓜分市场、提高自身竞争力的内在需要，也反映了 社会公众对多元化金融服务的市场需要。从世界金融业的发展方向来看，分业经营走 向混业经营是大势所趋。 但是，目前我国对金融业依然实行分业经营和分业管理，中国证监会、保监会和 中国人民银行构成了我国舍融业分业经营的监管体系。入世后随着2 0 0 6 年我国金融 业全面对外开放的期限越来越近，国内金融企业将不得不直接面对国外大型会融集团 的竞争。在此背景下，作为从分业经营向混业经营过渡的一种模式，金融控股公司将 是中国会融业应对国外竞争、整合会融资源、化解金融风险的最优选择。 上海作为我国的经济和金融中心，随着央行第二总部落户，上海的发展目标将 0 3 2 0 2 5 2 2 1 钟字上海田陆、向舍触挣股公r 司战略转型研究 更为明确：即进一步发挥会融综合改革试验区的作用，将上海建设成为国际金融中心。 其中，促进地方金融资源的重组整合，通过体制创新，建立、健全多元化金融组织体 系。提升本地金融行业整体实力，从而增强上海金融企业的服务能力与竞争能力，应 对入世后金融业的激烈竞争，将是金融体制改革的关键组成部分。为了实现这个发展 目标，对上海市政府而言，除了吸引重量级金融机构落户上海外，通过收购兼并、重 组等方式，构建上海本土的大型金融控股公司，推动在金融分业管理框架下实现银行、 证券、保险等业务的相互融通，显得尤为重要。 1 1 3 上海国际战略转型的意义 上海国际集团是在上海国际信托投资公司的基础上成立的国有控股公司，是典型 的政府关系型公司，与政府关系密切；并且上海国际信托投资公司在8 0 年代一直作 为上海市政府对外融资的窗口，因此上海国际集团在重大融资项目的争取上和资产重 组项目的运作上与非本地集团相比具有特殊优势。再有，上海国际集团业务品种较为 齐全，在金融业务领域涉及信托、证券、基金、银行等诸多行业，具有很强的金融综 合服务能力，能满足本地企业上市、重组、融资等金融需求。 因此，如果上海国际集团能够在全面整合本地金融资源的基础上实现向金融控股 公司的战略转型，同时在经营管理上逐步实现金融整合的战略目标，就可以带来多赢 的结果既有利于体现上海市政府整体发展的意图，也避免了市政府对市场运行的 过度直接干预，同时还实现了对国有金融资源的优化配置、提高其使用效率。 与此同时，上海国际在发展中也存在一些困难，突出地表现在如下方面：( 1 ) 集 团公司流动性风险依然严重，资产负债配比结构不太合理、流动性不足；( 2 ) 集团迫 切需要提高资产质量；( 3 ) 集团公司仍未形成稳定有效的盈利模式；( 4 ) 集团系统各 子公司定位需要进一步明确；( 5 ) 管理规范化、科学化程度有待于迸一步提高。因此， 上海国际本身迫切希望以战略转型为契机，重新整合资源，提升自己的竞争力 通过本文的讨论，认识金融控股公司的独特作用，认清上海国际集团由综合性企 业集团向金融控股公司战略转型的必要性，探索其可行性，对上海构建与未来发展趋 势相适应的金融环境具有重要意义。 1 2 论文的研究思路 本文采用经典的战略管理分析方法s w o t 的分析框架，对上海国际实施战略转 型的外部环境( 包括面临的机会和风险) 和内部条件( 包括自身的优点和弱点) 进行系 统分析，研究了战略转型的总体目标和具体举措，指出战略转型过程中可能存在的问 0 3 2 0 2 5 2 2 1 钟字 j ：海固际向台融拧股公卅战略转型研究 题以及解决的思路。第二章，对金融控股公司的定义、特征、分类、优点进行描述， 目的是增加对金融控股公司的感性认识；第三章，对上海国际向金融控股公司战略转 型所面临的外部环境进行具体的分析，重点讨论了它面临的机遇与产业竞争风险；第 四章，对上海国际进行战略转型的自身内部因素进行分析，重点讨论自身的竞争优势 和劣势：第五章，对上海国际战略转型的总体目标和具体行动方案进行论述，重点论 述具体行动措施；第六章，对转型后的金融控股公司所面临的独特的公司治理结构问 题进行分析和解决，重点讨论如何协调成员企业之间的利益问题；第七章，对转型后 的金融控股公司所面临的独特的风险问题进行分析和解决，重点讨论内部关联交易风 险，提出降低风险的一些举措。作者认为，上海国际进行的战略转将有助于重新整合 资源，提高上海国际的竞争力。 0 3 2 0 2 5 2 2 l 钟字 i ：泡固惭、向台触控股公t d 战略转型研究 2 金融控股公司概述 2 1 金融控股公司的定义 金融控股公司是西方金融行业为适应全球化进程中的行业竞争而触发的重组兼 并浪潮所导致的直接产物。 1 9 9 6 年年初，国际上三大金融监管部门巴塞尔银行监管委员会、国际证券 联合会、国际保险监管协会成立了“金融集团联合论坛”组织。该组织牵头邀请了 1 3 个国家的三方资深监管人员，通过三年的努力，于1 9 9 9 年2 月颁布了对金融控 股集团的监管的文件。该文件对金融控股公司的定义是：在同一控制权下，完全或 主要在银行业、证券业、保险业中至少两个不同的金融行业大规模提供服务的金融集 团。 2 0 0 3 年9 月1 8 日，我国金融监管第一次联席会议通过的在金融监管方面分工 合作的备忘录中，对金融控股公司的定义是：“在同一控制权下，完全或主要在银行 业、证券业、保险业中至少两个不同的金融行业提供服务的金融集团”。但结合目前 国内除上述三大主要金融业态外还有信托、期货、基金、信用卡、金融租赁等金融机 构，加之上述金融机构在功能与业务上实际又有交叉的国情实际，金融控股公司的控 股业态其实不仅仅局限于上述三大类。因此，从广义上看，金融控股公司是指通过控 股公司的组织模式，实现银行、证券、保险、信托、基金、财务公司、金融租赁、资 产管理等两种或两种以上金融业务的联合经营，能够向顾客提供多种金融服务的集团 化金融机构。 2 2 金融控股公司的甚本特征 各国金融控股公司的制度并不完全相同，但其基本模式可以说是大同小异，有着 一些共同的基本特征。 2 2 1 金融控股公司完全或主要经营金融业务 会融控股公司作为现代金融混业经营的一种企业制度，控制着巨大的资金和其他 经济金融资源，一旦和普通工商企业超市场地紧密结合，就可能形成破坏市场经济规 则的垄断势力，所以，各国法律均要求金融控股公司至少是主要经营金融业务，有些 国家则明确规定金融控股公司必须完全经营金融业务。如美联储对金融控股公司的监 管条例( y 条例) 就规定，在会融控股公司的合并报表中，总收人和总资产的8 5 必须来 自会融活动或属于金融资产：“欧盟指引”则规定会融控股公司必须是合并报表中会 0 3 2 0 2 5 2 2i 钟宇 上海田际向舍触拧股公司战略转型研究 融资产超过5 0 以上的控股集团：中国台湾地区 金融控股公司法直接将金融控股 公司的经营范围限制为金融业务，第三十六条明确规定“金融控股公司得投资之事业 如下：一、银行；二、票券金融业；三、信用卡业；四、信托业；五、保险业；六、 证券业；七、期货业；八、创业投资事业：九、经主管机关核准投资之外国金融机构； 十、其他经主管机关认定与金融业务相关之事业。” 2 2 2 金融控股公司业务范围至少涵盖两个不同的金融行业 金融控股公司之所以被称为金融控股公司而不是银行控股公司或保险控股公司， 就是因为它至少在不同的两个金融行业提供大规模金融服务，而不是只在银行或保险 业务范围内提供金融服务。只在一个金融行业提供金融服务的金融公司即使采用控股 公司的组织形式也只能以单一业务命名，如称为银行控股公司或保险控股公司等，但 它并不是金融混业经营的组织形式，最多是向金融控股公司模式金融混业经营制度的 过渡形态。如在美国通过 1 9 9 9 年金融服务法( f i n a n c i a ls e r v i c e sa c to f1 9 9 9 ) 以前约五十年的时间里，迅速发展的银行控股公司是美国银行规避单一银行体制的主 要手段，银行控股公司推动了美国金融混业经营制度的产生，并且自身也随着法律对 金融混业经营制度的认可而演变为金融控股公司。 2 2 3 金融控股公司是“集团混业、子公司分业”的金融企业集团 金融控股公司是试图结合混业经营效益最大化优势和分业经营风险最小化优势 的一种企业组织，它通过集团化经营来实现帕累托最优。为限制不良内部关联交易， 防止不同金融业务、不同金融公司风险的楣互传递，金融控股公司制度要求不同的金 融业务必须由各个独立法人子公司分别经营，通过法人机构间的防火墙机制来防范、 减少和化解整体性金融风险。如中信控股有限公司就整合了中信集团的金融资源，由 中信实业银行经营商业银行业务，中信证券股份公司经营证券业务，中信信托投资公 司经营信托业务，信诚人寿保险公司经营保险业务，中信期货经纪公司经茜期货业务， 中信资产管理公司经营资产管理业务，另外还有香港的中信国际金融控股有限公司也 作为其子公司。 2 2 4 金融控股公司以控股经营为主要实现形式 维系金融控股公司母子公司关系的是股权控制，控股法律关系的确认通常是指金 融控股公司取得子公司2 5 以上的所有权或有表决权的股份，或者虽然低于这一标准， 但金融主管机关认为其对子公司有控制性影响力或支配力的，也承认母公司控股关系 的法律地位。这种控制影响力或支配力，主要包括以下几种形式：拥有子公司2 5 以上 股份以及超过半数以上选举权：直接或间接地，通过一人或多人拥有、控制一个会融、 0 3 2 0 2 5 2 2 i 钟宇j 海固卧向舍融挣股公司战略转型研究 证券公司或保险公司等金融子公司有投票权的证券的比例达到2 5 ，或对一个金融、 证券公司或保险公司等金融子公司需要股东投票决策的重大事项拥有2 5 以上的投票 权；以任何方式控制一个金融子公司的大部分董事或受托人的选举；金融主管机关依 法定程序和条件认定该公司直接或间接地对一个金融、证券公司或保险公司等金融子 公司的管理或决策拥有控制影响力。 2 2 5 金融控股公司集团财务报表合并，子公司自负盈亏 财务报表合并是金融控股公司实现税收优惠的重要手段，也是反映金融控股公司 综合经营效益的主要途径，通常还是金融监管当局的重要监管措施之一。根据国际通 行的会计准则，控股公司对拥有5 1 以上股权的绝对控股子公司，必须在会计核算时 合并财务报表，对相对控股的予公司，大多数国家都没有硬性的要求，但各集团公司 通常都会自行要求合并财务报表，并通过一定的途径进行公布。由于金融控股公司股 权结构的复杂性，同一笔集团公司外注入的资本金，可能在母公司和子公司的资产负 债表中同时反映，如果子公司再用这笔资本金投资孙公司或其它子公司，就会造成资 本金的多次重复计算，导致实际上过高的财务杠杆。同时，在金融控股公司架构下， 各子公司具有独立的法人地位，母公司对子公司的责任、子公司相互之间的责任，均 以出资额为限，而不是由母公司统负盈亏，这就能在一定程度上防止个别高风险子公 司拖垮整个金融控股公司。 2 2 6 金融控股公司是金融机构，接受金融监管当局的监督管理 金融控股公司是根据金融法律法规设立的完全或主要经营金融类业务的金融集 团公司，也是由银行控股公司等金融机构通过并购、分立而发展、完善组建形成的金 融企业集团公司，而且经营型金融控股公司的母公司本身就是持有金融许可证的营业 性金融机构，所以金融控股公司是金融机构是没有疑问的。即使是纯粹型金融控股公 司，由于其对金融类子公司有足够的控制力和影响力，实际上在行使着整个集团公司 的决策中心、运营中心的作用，也有着金融机构的基本特征，所以各国不但对经营融 控股公司作为金融机构进行监管，而且也对纯粹型金融控股公司作为金融机构加以监 管。 2 3 金融控股公司的种类 2 3 1 按业务活动性质分类：同质型与异质型 所谓同质型会融控股公司是指金融控股公司母公司及其所属子公司完全从事会 0 3 2 0 2 5 2 2 i 钟宇 上海困际向会触拧股公司战略转型研究 融业务，并不控股或参股非金融类的普通工商企业中国目前唯一经国务院批复的金 融控股公司一中信控股有限公司就是典型的同质型金融控股公司。异质型金融控股 公司则是指金融控股公司母公司和( 或) 其子公司在主要经营金融业务的同时，还控股 或参股其他非金融类工商企业。 2 3 2 按母公司是否直接经营金融业务分类：纯粹型与经营型 纯粹型金融控股公司的母公司主要经营产权，不直接从事具体的生产经营活动， 只是通过对子公司的控制管理与经营来实现资产保值增值的。经营型金融控股公司的 母公司除了控制子公司的股权外，本身也进行生产经营活动，其持股，控股往往更多 是出于自身经营活动发展的需要。 2 3 3 按核心业务分类：银行主导型、保险公司主导型、证券公司主导型、 信托投资公司主导型和其他金融机构主导型 银行主导型金融控股公司是指金融控股公司企业集团的母公司本身完全或主要 经营银行业务，或者整个集团的总资产中银行类金融资产具有优势地位，或者说银行 类业务在整个集团公司中居于核心地位。其它类型可类似理解。这种分类在中国当前 分业监管制度下有着很强的现实意义，有利于各金融监管当局确定各自的监管范围， 明确监管职责，避免出现监管真空。2 0 0 3 年9 月，中国银监会、中国证监会、中国保 监会在共同召开的第一次监管联席会议工作文件在金融监管方面分工合作的备忘 录中首次确立了对中国金融控股公司的主监管制度，即根据金融控股公司的主营业 务来确定其主要监管机构，可以说就是这种分类原则的具体应用。 2 3 4 按管理结构分类：直线型、金字塔型、混合型 直线型管理结构的金融控股公司是指母公司只控股管理一家金融子公司，该子公 司又控股管理一家从事其他金融业务的金融类孙公司，从而使整个集团公司从事两种 或两种以上金融业务。金字塔型管理结构又称伞型管理结构，该类型的金融控股公司 通常由母公司控股管理二家或二家以上的金融类子公司，这些子公司又分别控股管理 着多家金融类孙公司。混合型管理结构的金融控股公司融合了直线型和金字塔型金融 控股公司的特点，该类型金融控股公司的母公司直接控制管理着两家或二家以上的金 融类子公司，有的子公司只控制管理着一家孙公司，有的子公司则控制管理着多家孙 公司，从而形成混合型的组织架构。 0 3 2 0 2 5 2 21 钟宇海田新、向会融拧股公d 战略转型研究 2 3 5 按控制区域分类：全球型、区域型 全球型金融控股公司是指整个金融控股公司在全球范围内调配其所拥有或控制 的金融或非金融资源。其分支机构和业务范围遍及全球各地，能在全球范围内提供多 样化的金融服务。区域型金融控股公司是指金融控股公司的业务范围局限于某区域 内，区域外的业务要通过松散型合作或借助相关的电子技术手段来完成。 2 4 金融控股公司的优点 金融控股公司是金融创新的产物，它的产生直接源于金融机构对金融混业经营所 产生的巨大效益的持续追求和对分业经营限制的突破，这也证明金融控股公司制度存 在着足以引致金融机构千方百计进行制度创新的巨大的微观效益。概括起来，在一定 的环境和条件下，金融控股公司所能带来的效益主要有如下几个方面： 2 4 1 范围经济 范围经济是指在同一经济组织内，由于经营范围的扩大使平均成本低于平均收 益，从而收益增加的情况。金融控股公司的范围经济表现为内部范围经济和外部范围 经济，一方面，由于各金融子公司行业之间存在很强的关联性和互补性，在金融控股 公司内部，各关联金融予公司通过超市场的手段能更有效地向客户提供“一站式”或 “超市式”服务，服务设施等资源使用效率得以迅速提高，单位资源利用率提高，固 定成本可以分摊到更多的产品上，单位成本下降，金融控股公司可以较低的成本推出 更加符合客户需要的金融服务产品，业务量也能成倍扩大。同时，资产管理也可以因 多样化和分散化得到改善，经营成本也得以下降，从而有可能使金融控股公司在既定 风险水平上得到更高的收益。另一方面，金融控股公司的外部范围经济，主要表现为 客户日益多样化的需要可以在一家金融机构得到满足，不仅可以增加客户的消费者剩 余，而且由此可以加强竞争，降低金融业经营成本，提高效率和公平程度。据前美国 财长萨莫斯估算，废除格拉斯斯蒂格尔法( 6 1 a s s s t e a g a l la c t ) ，实行金融 控股公司制度会给美国消费者节约1 8 0 亿美元，同时，还可以增强美国银行针对欧洲 银行的国际竞争力。 2 4 2 规模经济 规模经济是指在合理的企业边界范围内，随着企业规模的扩大，企业平均成本下 降，收益增加。对会融控股公司而言，它之所以能带来规模经济效益，是因为会融资 产具有很大的通用性，金融控股公司通过对各子公司进行资本和其他资源的调配与协 0 3 2 0 2 5 2 2 1 钟宇j 拇田际向会融拧股公叫战略转型研究 调，并通过制定各种长期发展规划来促进和实现各子公司间在资金、业务和技术方面 的合作，从而实现资源的有效配置，达到降低成本，提高整体效益的目的。 2 4 3 分散和减少风险 金融控股公司通过风险互补效应来分散风险，它在提供多元化金融服务的同时， 也实现了收益的多元化和风险的分散化。一方面，当金融控股公司某一个地区的子公 司因当地经济不景气而出现经营亏损时，就可以通过另一个经济相对较好地区的子公 司的盈利来弥补亏损。另一方面，金融控股公司在同时经营银行、证券、保险、信托 等金融业务时，当某一金融行业不景气而导致该行业的子公司出现亏损时，就可以通 过另一个较好行业的子公司的盈利来弥补亏损。而且，由于金融控股公司内部各子公 司之间设有防火墙，即使某一个子公司发生严重风险，也不至于传递到母公司或其他 子公司，从而增强了金融控股公司的整体抗风险能力。 2 4 4 降低税负 金融控股公司还能够实现降低税负的财务协同效应，金融控股公司整体税负的降 低，主要是基于各子公司税负差异进行资源整合而产生的税收节约效应。金融控股公 司的税收节约效应通常来自三个方面：一是在财务报表合并基础上各子公司成本和收 人相互抵消产生的避税功能。由于控股公司架构下各子公司的经营能力不同，其边际 收益和边际成本也不一样，通过金融控股公司对各子公司财务报表的合并，就可能节 省由各子公司单独纳税而增加的税收支出；二是在子公司单独纳税的前提下，由于经 营不同业务，处于不同行业、不同地区甚至不同国家的各子公司面临的税制和税负各 不相同，金融控股公司通过在母子公司之间，以及子公司之间的关联交易，控制或调 整母公司及各个子公司的利润规模，在一个最优化的利润规模下进行纳税，以达到合 理避税的经济效益：三是在金融控股公司并购设立的过程中，母公司可以被并购企业 亏损为理由，利用税法中的亏损递延条款进行合理避税。 2 4 5 促进金融创新 从分业经营到混业经营标志着金融控股公司所经营的金融产品和所提供的金融 服务有着巨大的差别，可以说金融控股公司是金融自由化和金融创新的产物，同时金 融控股公司又因其巨大的微观效益而极大地促进了金融创新，特别是混业经营类金融 产品的创新。其一，金融控股公司使整个集团公司内部各要素得以重新组合，丌发新 的余融产品，并衍生出新的金融业务；其二，金融控股公司作为综合性大型企业，在 每单位销售额中投人新产品研究与开发的资源相对较多，而且金融控股公司更有能 力，也更有机会去利用研究与发展的成果和意外发现的副产品；其三，会融控股公司 0 3 2 0 2 5 2 2 i 钟字上海困断，向会融拧股公t d 战略转型研究 母公司与各子公司及其分支机构之间方便的金融电子化信息传输手段和技术保障为 其进行金融创新提供了超市场的支持，并且会大幅度地降低金融创新的研发成本和实 施成本，从而有助于提高整体效率；其四，金融控股公司作为当代金融混业经营制度 的一种组织体制和实施方式。是适应金融传统业务变革的一种新型组织制度，金融创 新是其生命力所在。 2 4 6 有利于资本市场的运作 在金融控股公司架构下，理论上母公司只需拥有一家子公司5 1 的股份便可达到 控制和支配目的，但在金融控股公司股权日益分散化的情况下，实际控股的比例还会 大大降低，有时5 就可以实现有效控股。而且，金融控股公司具有股权杠杆效应，通 过对多个法人的层层控股关系，也可以实现对控股子公司所需的资本比例要求的逐渐 降低。比如同属一家金融控股公司的两个子公司对下级子公司的持股比例分别为3 0 和2 1 ，则控股公司可实现对这家下级子公司5 1 的绝对控股权。随着金融控股公司成 员子公司的增加，业务范围的扩张，其资本控股权的作用也会逐步扩大。同时，由于 金融控股公司具有范围经济和规模经济效应，并能分散和减少风险，实现效益互补， 促进金融创新，降低税负，借助金融控股公司，金融机构可以低成本实现其信誉外溢， 即提高金融控股公司的整体信誉度。而股权价格很大程度上取决于企业在资本市场中 的外部信誉，因此，金融控股公司通过提高信誉度，就能以相对较低的价格进行股权 购并，从而实现低成本扩张。此外，信誉外溢还会在债信评级和整体上市等金融市场 的多个领域为金融控股公司带来经济效益。 金融控股公司把收入流互不相关的几项金融业务集成在一个集团公司旗下，能减 少企业利润率的波动幅度，迎合多数投资者和股东的“风险厌恶”心理，从而增加金 融控股公司股票对投资者的吸引力，为拓展业务和进行融资创造有利的条件。而且金 融控股公司还可以用于以下目的：一是作为实现业务多元化的有效手段，推动关联金 融机构的重组和金融自由化：二是作为公司分拆的一种便捷手段，对现存金融机构的 经营组织进行重组；三是作为金融机构之间进行购并的手段，促进金融机构的机构重 组和业务整合。 2 4 7 增加客户忠诚度 金融控股公司通过综合化运作可以有效地增加客户忠诚度，这主要体现在工f 向增 加和反向限制两个方面。在正向增加方面，金融控股公司及其各子公司能够为客户提 供十分便捷的“一站式”金融服务和适应网络时代要求的“网络会融服务”。“一站 式”金融服务又称“会融超市”，就是将各种会融商品和服务整合在同一个平台上， 消费者进人一家金融超市就可以同时进行储蓄、信贷、信用卡、保险、股票、基会等 0 3 2 0 2 5 2 2l 钟宇一卜泡围阿，向余融拧股公r 司战略转型研究 多种金融交易，还可以享受交纳各种税费等会融服务。网络金融服务可以使金融控股 公司的经营业务能够不受营业时间和地点的限制，使不同业态之间的业务切换迅速便 捷，同时，金融控股公司能够通过范围经济效应和规模经济效应来降低成本，提供低 标准收费高质量产品和服务，使客户享受到综合化经营所产生的消费者剩余，从而提 高客户忠诚度。从反向限制方面看，金融控股公司通过提供全方位综合服务，极大地 增强了金融机构与其客户之问的锁定效应，提高了客户“改换门庭”的转移成本，某 些情况下甚至超出了客户愿意承担的人力和物力成本范围，导致客户只好委曲求全。 而且当客户离开一家金融控股公司时，其所申请转入的其他金融机构往往会特别关注 其信誉度，甚至追问原来的金融控股公司不继续提供金融服务的原因，这就会产生类 似“二手车市场”难题，相对限制了客户的自由转移。 2 4 8 实现信息共享 信息技术的特点是开发成本极高，复制成本极低，而且随着新技术的发展，新的 金融支持系统的产品开发成本越来越高，有的甚至超出了许多金融机构所能承受的范 围。而通过金融控股公司制度安排柬共同进行信息技术开发和维护，并共享信息技术 创新成果，既可以节约资源，降低成本，又能提升服务质量，增强整个金融控股公司 金融产品和金融服务的竞争力。 0 3 2 0 2 5 2 2 i 钟宇上泡田期，向会融拧股公r i j 战略转型研究 3 上海国际向金融控股公司战略转型的外部环境分析 金融控股经营是现代经济发展趋势下不可避免的会融业态，上海国际向金融控股 公司战略转型是当今世界全球化、信息化、经营国际化的必然结果，也是金融行业激 烈竞争的必然结果。 3 1 上海国际向金融控股公司战略转型的外部机会分析 3 1 1 金融控股公司在国外蓬勃发展 1 9 9 9 年1 1 月美国国会正式通过了( 1 9 9 9 年金融服务法。该法案在涉及银行组 织结构的条款中，创造了“金融控股公司”这一新的法律范畴，允许银行持股公司升 格为金融控股公司，规定升格后的或新成立的金融控股公司可以从事具有金融性质的 任何业务，包括银行、证券、保险等，但是其混业经营必须通过分别从事不同业务的 子公司来实现，且各子公司必须是在法律和经营上相对独立的公司。 事实上，美国金融控股公司的发展脉络可以溯源到5 0 年代中期发展起来的银行 控股公司，其设立初衷源于银行业对不得跨州设立分支机构的单一银行制度的规避。 随着7 0 年代以来美国资本市场和金融工具的不断发展创新，银行控股公司这种组织 架构又被银行业用作突破或规避分业经营体制的武器。1 9 9 8 年4 月，美国花旗公司 与旅行者集团宣布合并，标志着在美国本土开创了全能化金融服务的先河，从而在根 本上动摇了传统的金融体系。合并后的花旗集团总资产达到了7 0 0 0 亿美元，集银行、 证券，保险、信托、基金、租赁等全方位金融业务于一身。客户到任何一个花旗集团 的营业点都可以得到储蓄、信贷、证券、保险、信托、基金、财务咨询、资产管理等 “一条龙”式的金融服务。这种“金融超市”式的新型金融组织模式及其全方位、多 角度的服务方式和理念立刻在美国乃至世界金融业掀起了一场风暴。 1 9 9 9 年金融服务法的出台正式宣告了自3 0 年代大萧条时期以来美国金融业 一直实行的分业经营体系的结束，但是这种混业经营也必须通过分别从事不同业务的 子公司来实现，各子公司在法律和经营上是相对独立的公司。这种对经营架构的要求 就是吸取了历史的经验教l l ，也是金融控股公司这种“合中有分”的企业组织模式应 运而生的缘由。 在英国，早在1 9 8 6 年金融服务法出台，英格兰银行( 英国央行) 允许银行 成为没有业务界限、无所不包的会融集团，其改革力度之大被称为“大爆炸”( b i g b a n g ) 。英国的银行控股公司以其子公司形式进入保险或证券业，如汇丰银行( h s b c ) 是以商业银行为主业的会融集团，但它还控有恒生银行、汇丰保险公司、汇丰财务有 限公司、汇丰投资有限公司、银联保险公司等金融机构。 0 3 2 0 2 5 2 2 i 钟宇 上海困际向舍触柠股公司战略转型研究 至于欧洲大陆上的主要国家原来就无分业经营的法律限制，其金融机构只是在 业务经营重点的选择上自然形成了商业银行、投资银行、全能银行的特征。然而目前 全球经济和金融竞争的日益激烈，也促使欧洲金融业加快了变革重组的步伐。德意志 银行( d e u t s c h eb a n kg r o u p ) 接连收购德国摩根建富公司( m o r g a ng r e n f e l lg r o u p ) 和美国信孚银行( b a n k e r st r u s t ) 就是一例。其他著名的欧洲金融控股公司还包括 瑞士银行集团( u b s ) 、瑞士信贷银行集团( c r e d i ts u i s s eg r o u p ，c s g ) 、荷兰国际 集团( i n g ) 等。 再来看日本。战后的禁止垄断法禁止成立纯粹的控股公司，规定金融机构 的重组合并只能采取事业部直接合并的方式，使合并企业和机构成为一个法人。但是， 这种合并方式由于企业文化、历史沿革、经营结构的巨大差异而往往难以取得令人满 意的效果。2 0 世纪9 0 年代之后，随着日本“泡沫”经济的破裂，日本金融业长期积 累的问题逐渐显现，金融竞争力急剧下降。1 9 9 8 年3 月，日本政府终于修改了禁 止垄断法，允许金融机构跨行业重组设立金融控股公司。2 0 0 5 年1 0 月1 日，日本 第二大银行东京三菱金融与第四大银行联合金融( u f j ) 通过换股方式组建三菱日联公 司，这个金融控股公司的成立标志着总资产为1 6 8 万亿美元，拥有商业银行、投资银 行、证券、信托等子公司在内的全球资产规模最大的金融集团的正式诞生。日本金融 业经过8 年多的改革重组，已经形成了三菱日联、瑞穗金融控股集团和三井住友金融控 股集团三足鼎立的格局。 3 1 2 全球金融竞争加剧，刺激了企业多元化经营动机 经济金融全球化进程在2 0 世纪6 0 年代以来不断加快，全球竞争中，金融业规模 大小、业务范围宽窄等都是一个不可忽视因素。以美国为代表的金融分业管制模式由 于与欧洲大陆的全能银行制度存在某些制度性落差，使实行该制度的国家的金融企业 在全球竞争中处于不利地位，从而促使美国等国家纷纷放弃原先金融分业管制政策， 鼓励本国金融企业的多元化经营。 金融行业的高风险性决定了金融企业有通过多元化经营分散风险的动力，尤其 2 0 世纪6 0 年代末以来，固定汇率制度崩溃，全球金融市场进入高度动荡时代，金融 业的市场风险急剧加大，金融危机日趋频繁，这进一步刺激了企业分散化经营的动机。 3 1 3 技术进步导致新的金融业务 市场需求永远是行业竞争格局乃至组织模式整合的推动力。随着经济会融化趋势 的不断增强，投资者对对会融机构的要求已经从单一的储蓄保值、一般转账功能，向 融资理财、投资增值、金融咨询、电子化服务、信息便捷服务、组合投资等更高层次 0 3 2 0 2 5 2 2 l 钟宇海困际向舍融拧股公司战略转型研究 发展，方便、低廉、高效、多元正日益成为各类金融服务的共同要求。对投资者来说。 最理想的金融服务方式，是从一个金融机构可以享受到多种金融服务，以提高效率， 降低投资或消费成本，这就为金融控股公司的产生与发展提供了最基本的动因。 一方面，以计算机与互联网为特征的新技术革命极大地降低了金融通讯与金融数 据处理的成本，使金融管理技术开发与金融信息传播效率大大提高，从而使金融机构 业务扩张能力加大，可以进入原先不敢进入或无法进入的非传统领域。 另一方面，现代金融工程技术的革命性进展，金融衍生品与对冲手段的不断丰富， 也使金融机构控制多元化经营的风险的能力大大提高。 当前金融结构的变化主要表现在：建立在原先金融功能配置结构基础上的行业 分工格局随着功能配置结构的改变而逐渐瓦解；新技术革命特别是电子技术和信息技 术的飞速发展使金融资产的专用性不断降低。由此使得传统的金融行业分工越来越模 糊，金融机构之间的业务交叉越来越普遍，从而使得金融混业经营成为目前条件下的 一种必然发展趋势。当然，推动市场分工深化的因素是多方面的，现代通讯和网络技 术的革命性进步，现代金融理论和数据处理、经济计量技术的创新，信用机制完善和 声誉资本积累、金融监控资源的积累和监控手段改进等都推动了金融分工的深化，从 而导致金融功能配置结构的改变。而正是由于具备了如此深厚的技术与制度基础，我 们才有充分的理由相信：金融控股公司的兴起并不是对历史的简单回归，而是代表了 一种对新技术经济条件下金融业基本功能及其实现方式的大胆尝试。因此，一方面， 它将推动金融体系本身不断向高级化演进；另一方面，它也将有力地推动各国金融国 际化、全球化的步伐。 3 1 4 我国金融分业经营体制下出现金融控股公司的雏形 从我国目前的情况来看，为避免各行业间的风险传递，金融业实行的仍然是分业 经营、分业监管的体制。根据1 9 9