太极集团财务报表分析

,重庆太极实业(集团)股份有限公司财务报表分析,1.分析的基本情况介绍,2.财务指标分析和财务报表分析,3.对公司的总体评价及发展预测,总体概况,1.分析的基本情况介绍1.1财务报表分析资料来源说明1）财务报表：太极集团20092011年度报表以及作为对比的哈药集团的报表数据，来自巨潮网。2）行业指标：各项财务指标行业标准数据，来自金融界中国财经金融门户网站3）行业状况：行业总体状况以及国家宏观政策方向，来自20092012中国医药行业研究报告集锦以及民生证券医药行业研究报告4）原材料价格情况：原材料价格变动情况，来自天地网价格指数综合200指数以及总来网。5）太极集团情况：太极集团相关的大事件以及相应的评论文章，来自各大证券网站（包括：新浪财经、证券之星、平安证券、西南证券、东海证券、统一搜索、39健康网等）6）其他资料来源：其他资料来源还包括华讯财经、华泰证券、老钱庄百宝箱、通信达高速行情分析交易系统、百度文库等,总体概况,1.2太极集团及医药行业情况介绍1.2.1公司基本情况公司全称：重庆太极实业(集团)股份有限公司交易所：上海证券交易所证券代码：600129公司简称：太极集团法定代表人：白礼西行业种类：医药制造业控股股东：太极集团有限公司，持有公司股份38.81%实际控制人：实际控制人重庆市涪陵区国资委行业地位：生物制药共144家上市公司，太极集团排名第57位1.2.2公司简介重庆太极实业(集团)股份有限公司成立于1993年11月18日，是以四川涪陵制药厂为主体进行改制而组建的股份有限公司。于1997年11月在上海证券交易所上市，注册资本为42,689.4万元。公司目前拥有重庆桐君阁股份有限公司、西南药业股份有限公司、重庆中医药高科技发展有限公司等31家控股公司。公司主要从事中成药、西药加工、销售，销售副食品及其他食品(限分支机构)；保健用品加工、销售；中草药种植，房地产开发。主要产品有藿香正气口服液、急支糖浆、太罗、儿康宁、通天口服液、番茄胶囊、天胶等。1.2.3公司有关大事件2004年“重庆担保圈事件”、2010年“曲美退市事件”,总体概况,1.3中国制药行业基本情况1.3.1行业的性质特点及宏观政策环境1).高投入性2).高风险性：医药企业经营业绩悬殊，且易波动。高风险、高收益。4).市场进入壁垒高5).行业规模大，但发展无序，行业集中程度依然很低6).制药行业以原料药生产最有竞争力，缺乏高附加值最终产品7).自主创新的比重低，研发开销低。由于药品开发的投资回报期太长，风投和银行贷款都很难筹到资金8).近年国家政策支持中国仿制药提高质量走向国际市场，出口退税等。1.3.2行业发展趋势从行业未来发展趋势来看,中国医药行业迎来黄金十年,将体现在以下几方面,一是市场容量越来越大,和现在相比将有几何基数的增长。二是未来的10年会是医药行业集中度急剧提升的过程,医药企业从数量角度来讲可能会缩水,但同时一定会出现几家超级巨大的第一集团公司,出现一大批比较巨大的二线公司,二线公司的规模将会超过一线公司的规模。三是医药市场的行业结构也会有一个显着的改变,以五年为期来算,未来的中国市场一定会出现一大批年销售收入超过50亿品种的企业。,2.财务指标分析和财务报表分析2.1重要财务指标分析2.1.1企业偿债能力分析1).短期偿债能力分析太极集团2009-2011年的流动比率稳定在0.7-0.8之间，同时期同类企业哈药集团的流动比率在1.5-1.7间浮动，与流动比率类似，太极集团的速动比率也偏低，而同类企业哈药集团流动比率保持在1.1到1.2左右，相比之下太极集团的流动比率明显较低，说明公司的短期偿债能力较差。,2)长期偿债能力分析A、资产负债率分析：2009-2011年，太极集团的资产负债率较高为70%左右，并呈上升趋势，而同行业的哈药集团择维持在45%左右。资产负债率越高，企业的财务风险越高。公司长期偿债能力还在逐渐减弱。B、负债股权比率：负债股权比率是从股东权益对长期负债的保障程度来评价企业的长期偿债能力的，2009-2011年太极集团呈上升趋势，企业所有者权益对债权的保障程度较低，企业财务风险较大。同前述太极集团负债比例密切相关。C、利息保障倍数：2009-2011年太极集团的利息保障倍数出现先降后升的变化，但总体上呈下降趋势，说明公司支付利息的能力在下降，进一步说明公司长期偿债能力在下降。公司2010年的利息保障倍数低至0.19，相比2009的1.76下降幅度达到89%，主要因为公司2010年“曲美”产品召回，造成损失约1.01亿元，影响公司利润。在2011年度公司加大了产品销售力度，销售收入增加，处置了闲置房产以及收到政府的财政专项补贴和奖励资金。公司扭亏为盈，利息保障倍数又出现上升趋势。,对偿债能力的总结分析：通过多方查阅资料，我们获知太极集团从2002年起流动比率和速动比率就保持在这样的水平，这与太极近年来快速扩张肯定脱不了干系（1997年，太极集团收购了桐君阁；2002年，太极集团又收购西南药业。两次收购共耗去太极集团3亿元左右）而于同一段时期爆发的“重庆担保圈”的一系列恶性影响显然是最主要的原因，最终是以贷款3亿挣脱连环担保，但是这无疑是饮鸩止渴之计。自此使得短期借款、应付票据比重都跳高，公司运营基本依赖的就是借债，并且之后一直在借新债还旧债，资金链极其薄弱。短期长期偿债能力都很不容乐观，太极集团应积极理顺担保体系，发挥权益融资的作用，减少对贷款的依赖，提高偿债能力来降低债务风险。（资料来自新浪财经以及金融界门户网站）,2.1.2企业营运能力分析A.应收账款周转率及周转天数：据金融网提供的数据，最近几年中国医药制造企业的平均应收账款周转率为12左右，应收账款周转天数为30天。太极集团的应收账款周转率和应收账款周转天数这两个指标都接近行业平均水平，震荡变动属于正常范围。太极集团应制定合理的信用条件、信用期限等，在保证销售的情况下，把坏账维持在一个可接受的水平。B.存货周转率及存货周转天数：上海德路科企业管理咨询有限公司提供的报告显示医药制造业的平均存货周转率为3.96，平均存货周转天数为90.91天。虽然太极集团的这两个指标都优于行业平均水平，但2009-2011年间两指标呈不断下降趋势。表明存货占用水平上升，流动性减弱，存货转换为现金、应收账款等的速度变慢。通过查阅资料（来自金融界股票门户网站）我们获知，存货周转率在10年以前都保持在5左右，其下降的原因我们推断是10年曲美退市的影响，导致大量存货积压，存货周转率落低。,C.营业周期：2009-2011年太极集团的营业周期受应收账款和存货周转天数影响，不断变长，资金周转速度变慢。D.流动资产周转率：太极集团近三年流动资产周转率不断下降，流动资产的利用效率降低，营运能力减弱。由公司近三年的资产负债表可知，主营业务收入和流动资产均在增加，但流动资产增加幅度大于主营业务收入增加幅度，导致周转率呈现下降趋势。结合来看，流动资产周转率的下降应该也是为存货积压所拖累，还是曲美事件的结果。E.总资产周转率：2009-2011年太极集团总资产周转率总体较平稳，未出现较大变动。由公司09年到11年的利润表和资产负债表看出销售收入和资产总额均呈逐年增长态势，且流动资产的比例在上升而非流动资产的比重在下降。故总体来看资产规模和销售收入规模相对应的比例是平稳的。,对营运能力总结分析：通过多方查阅资料，我们判定存货周转率的大幅降低是由于曲美事件的影响，曲美下架影响太极集团4000万收入，堪称影响巨大，所以有关财务指标才变动如此异常。担保事件主要影响了资本结构而曲美事件主要影响了存货和销售。,2.1.3企业盈利能力分析股东权益报酬率:太极集团09到11年的股东权益报酬率出现先降后升的大幅变化，在2010年跌至-7.26%。主要因曲美事件影响，公司2010年利润总额-1.24亿元，实现净利润-1.27亿元，利润的大幅减少使股东权益报酬率下降。公司在2011年及时调正生产经营，投入新的产品生产，还获得国家财政贴息9700万元，实现利润总额8241.53万元，实现净利润4387.12万元，股东权利报酬率上升至2.74%.公司管理人员应通过降低生产成本提高公司利润来提高股东权益报酬率。B.毛利率:太极集团2009-2011年毛利率是逐渐下降的。主要因为近几年医药各种成本不断上涨，使销售成本不断提高，导致毛利率下降。公司应通过优化产品结构、扩大市场份额、加强原料基地建设等来降低成本，提高毛利率。C.销售净利率:公司09到11年的销售净利率呈现先降后升的趋势，主要因曲美事件影响，公司2010年实现净利润-1.27亿元，同时2011年实现净利润4387.12万元，使毛利率先下降后上升。公司管理人员应通过降低生产成本提高公司利润来销售毛利率。,D.资产净利率:同样受曲美事件影响，公司在2010年出现亏损，2011年扭亏为盈。09年到11年资产净利率出现先降后升的变化。E.普通股每股收益EPS：影响该指标的因素有两个方面，一是企业的获利水平，二是企业的股利发放政策。对于太极集团来说，主要受企业获利水平的影响（股利发放政策较稳定）。公司2010年亏损，2011年盈利，该指标先降后升。F.市盈率：市盈率是投资者为获得一元收益需支付的买价。市盈率太高往往是股票的价格具有泡沫，价值被高估的现象。成熟的大企业市盈率往往比较稳定，不容易被炒作。太极的市盈率变化震荡幅度太大，也是公司不太稳定的信号。,2.1.4企业发展能力分析A：净利润增长率：净利润增长率是指企业本期净利润与基期净利润的差额与基期净利润的比率。净利润增长率反映了企业实现价值最大化的扩张速度，是综合衡量企业资产营运与管理业绩，以及成长状况和发展能力的重要指标。太极集团2009-2011年净利润增长率的曲折变化主要受公司2010年经营亏损的影响，2011年扭亏为盈，太极集团的净利润中国家财政补贴比重较大，来源不很合理。2011年公司的净利润有较大幅度增长，若公司在经常性损益不断增长，会有较好的发展前景。B：销售增长率：销售增长率是反映营业收入在一年之内增长幅度的比率。公司在2010年因“曲美事件”影响亏损，但太极集团将曲美的影响全部计入营业外支出。公司其他产品的销售状况良好，使销售增长率上升。说明公司的销售规模在不断扩大，销售情况良好。,2.2会计报表结构分析2.2.1资产负债表分析1）资产负债表结构分析A、资产结构分析由表可以看出，公司从09年到11年的资产总额呈逐年增长态势，且流动资产的比例在上升，因为速动资产和存货都有不同程度的增长，而非流动资产的比重却在下降。这应该也是公司举债运营和曲美退市的结果。由此可以看出，企业的资产结构重心由非流动性资产向流动性资产转移。企业2011年的报表中也反应出产能不足的状况。而且资产中主要是经营性资产，经营、投资结构显失合理性，也反映出公司资金周转困难。不断增加的流动资产比例也影响了流动资产周转率，从而影响企业的资金利用率；非流动资产减少会阻碍企业的扩大生产，影响其未来发展。,B、负债与所有者权益结构分析由表可以看出，公司的债务资本比例偏高，且在逐年上升；权益资本不是很高,且在逐年下降。这种高负债资本、低权益资本模式，是高风险的标志。企业主要靠债务进行融资，虽然企业债务资本有财务杠杆的效益，但在正常经营状况下的负债比例过高，财务杠杆过大，没有发挥其应有的效果；而资产负债率居高不下，使企业面临着较大的财务压力，可能不能正常的偿还到期债务，加大了企业发生债务危机的比率，给企业的生产经营带来风险。根据年报分析,公司11年度负债总额约63亿元,其中流动负债约57亿元,长期借款约6亿元,流动负债占72.36%,而在流动负债中短期借款达25亿元,负债结构呈现短债比例过高的特点,导致财务费用负担较重.从公司的经营状况而言,债务成本较高是制约公司发展的重要因素.年报显示,2011年仅财务费用就高达2.4亿元.据了解,目前公司短期债务的利率在9%左右甚至更高.大幅度的借款造成的是大规模的财务费用，对太极的利润吞噬是必定是惊人的。,C、资产与负债匹配分析由图可以看出，公司在2011年资产与负债的匹配方式为风险型的匹配结构，公司流动资产小于流动负债，营运资金为负，公司的短期资产都需要完全依靠短期负债来解决，长期资产的资金也需要短期负债来解决存在着“短贷长投”的现象，在这种结构下，公司融资风险较大，融资成本较高。太极一年苦苦经营下来的净利润还不够交给银行的利息，但从另一个侧面也反应了太极以后的发展潜力，只要太极的担保圈问题能妥善且尽快解决，回流的现金将大幅度补充公司的营运资金，能大幅减少公司的短期借款，而利息的减少将直接增加公司的净利润。,2）资产构成要素分析通过对企业资产各个要素的数据仔细分析发现（1）货币资金金额较大。同行业的哈药集团货币资金占资产总额比例为13%左右，太极集团货币资金占资产总额的比例三年来分别为21.05%，18.37%，18.11%，虽呈逐年下降的趋势，但持有规模仍偏高，过高的货币资金持有量会浪费企业的投资机会。（2）固定资产比率较低。企业固定资产占资产总额的比例三年分别为20.8%，18.4%，16.6%，呈逐年下降的趋势。工业企业一般为40%，商业企业一般为30%较为适宜，可见公司固定资产比重较低。再进一步分析固定资产构成，可以得出结论：公司固定资产折旧程度较高，固定资产折旧额占原值的比例分别为36.6%，39.15%，35.34%，折旧金额较大，这说明该公司固定资产老化较严重。在建工程在一定程度上可以反映企业固定资产的更新换代力度，公司三年在建工程仅占固定资产净额比例为10.48%，17.8%，9.83%，表明固定资产的更新力度较小。（3）无形资产比重较大，呈现良好态势。太极集团三年来分别为：152702万元，154300万元，154163万元，占资产总额的比例为：23.41%，21.95%，19.39%，说明公司重视科研力度，积极开发新产品，促进产品的更新换代，为公司的良好的盈利打下基础。,2.2.2利润表分析1）利润表水平分析A、从利润表和上图中可以看出，2010年公司在以中药为本，西药快上为发展战略，以财务管理为龙头，以利润最大化为目标基本思路的指导下，克服物价上涨因素，完美处理了曲美召回事件，公司实现营业收入59.86亿元，比去年同期增加13.47%。因曲美事件影响，导致公司2010年实现利润总额-1.24亿元，比去年同期减少2.33亿元；实现净利润-1.27亿元，比去年同期减少1.95亿元，即增长率为-264.87%。,报告期内，在高毛利产品减少的情况下，强化产品动态管理、优化产品结构、加强基药招投标和现有产品终端价格维护，调动了商业销售公司的积极性，使销售稳步提升。加大骨干产品销售规模，2011年，公司骨干品种藿香正气液销售再创公司单产品销售收入历史新高，并首次以药品在印度尼西亚注册成功，藿香正气口服液迈出国门跨出了第一步，全年完成4.42亿元，比去年同期3.3亿元增长34%。加大了普药产品省外代理和区县销售，2011年销售过千万的产品40个，其中5000万元以上的4个、4000万元以上的4个、3000万元以上的2个、1000万元以上的30个。B、2011年公司在各种成本上涨的情况下，实现销售收入63.86亿元，比去年同期增加6.68%；实现利润总额8241.53万元，比去年同期增加2.12亿元；实现净利润4387.12万元，比去年同期增加1.8519亿元，即增长率为134.61%。2011年度公司扭亏为盈主要是因为公司优化产品结构，加强基药目录申报及推进招标工作，在提高市场份额基础上，全面启动省外市场；加强原料基地建设降低成本；继续加大零售网点发展速度，切实推进公司药房战略规划；加大了产品销售力度，销售收入增加；处置了闲置房产以及收到政府的财政专项补贴和奖励资金。,2利润表垂直分析从上图可以看出，太极集团营业外收支比重较大，企业的非经常性损益对净利润的影响较大。2010年营业外支出占营业收入的比重为2.29%，主要是因为太极集团曲美召回导致的大量损失，另外就是处置了一批非流动资产；2011年营业外收入占营业收入的比重为2.95%，主要是因为得到政府的补助116,454,044.59元，使该公司扭亏为盈。企业销售费用和管理费用整体上基本呈现增长趋势，公司重视销售，注重营销管理是导致其主营业利润一直处于较高水平的一大法宝。企业财务费用不断增长，说明企业主要通过贷款融资来补充流动资金和拓展企业的经营活动。,2.2.3现金流量表分析1）经营活动产生的现金流量分析2009到2011年，公司销售商品收到的现金分别约为44亿元、47亿元、53亿元。说明公司的销售能力在逐步增强，销售业绩良好。公司经营活动产生的现金流量分别为7.988亿元、6.387亿元、6.603亿元。2010年有明显下降，主要是因为公司曲美产品的召回，而11年有所上升，因为公司加强了日常经营管理。,2）投资活动产生的现金流量分析太极集团09到11年投资活动的现金净流量都为负值，主要是因太极集团不断扩大投资，构建固定资产，无形资产等长期资产导致资金大量流出。从比例上来说，投资活动的现金流出量占销售商品现金流量的比例为不到5%，从公司整体来说，风险是很小的。长期来看，投资是为了扩大生产，随着中国医改的进行，社会对医药的需求会继续扩大，太极集团未来的现金流出增加是必然趋势。,3）筹资活动的现金流量分析据现金流量表显示，太极集团09到11年筹资活动现金净流量依次-9325万元、13969万元、-15046万元。公司在09和11年融资量为负值，主要是因为偿还到期债务较多，10年融资为正，主要因取得大量借款收入。从公司现金流量表可以看出，公司的融资的主要方式是通过短期债务融资，这样可有效的利用短期负债筹资速度快、富有弹性、成本低的优点，但会增加公司的偿债压力。公司可以考虑适当增加长期负债以及权益融资。,4）流入流出结构分析由表可以看出，太极集团的现金流入主要为经营活动所得，其投资活动，筹资活动所占比重很小，基本对企业的现金流入贡献很小。在全部现金流出中，同样是经营活动占绝对主导地位。企业投资活动的现金流入流出比在1.02左右，表明现金流出都能正常回收；投资活动现金流入流出比在0.3到0.6间，表明公司正在加大投资力度，有较好的发展势头；筹资活动现金流入流出比在1附近徘徊，表明公司还款额与借款额相差不大，尚且能够及时偿还到期债务。,建议总结,Proposals,3对公司的总体评价及其未来发展预测3.1公司总体情况评述1）就公司背景来讲：作为地方的龙头企业，政府扶持的优质企业，重庆市涪陵区国资委直接控制的企业，太极集团拥有绝对的优势。2）就公司本身来讲：太极集团经历了几次重大变故，快速扩张、“担保事件”（2004年）、散列通商标纠纷（2008年）、曲美退市（2010年）、医疗改革。担保事件主要影响了资本结构而曲美事件主要影响了存货和销售。这个历经风雨的企业依然屹立不倒，即使经历巨大的财务困境，主营和盈利水平依然稳健，说明公司在品牌、营销、规模和管理上有很大优势。2004年担保圈事件之后，由于替朝华、星美代垫3亿多的现金，太极的资金周转极其困难，迫使太极向银行大量抵押资产借款，太极的财务就陷入了窘迫的境地。为了保证资金的流畅，太极不得不将大量的资产用于银行抵押，以换取流动资金，由于短期贷款利率小于长期贷款利率，因此太极主要选择短期贷款，而担保圈问题长时间未得到解决，太极的资金紧张也一直得不到缓解，因此太极的短期贷款必须不停地循环以保证资金地运转，这就造成了太极的短贷长用。、以此带来的就是太极的资产负债率始终居高不下，基本保持在50%以上，这种高财务杠杆是一种无奈的选择，带来的财务费用的居高不下也吞噬了太极原本良好的生产经营，更吞噬了太极的利润。大幅度的借款造成的是大规模的财务费用，对太极的利润吞噬是惊人的。曲美退市痛失利润“奶牛”，流行10余年的雅培减肥药诺美婷近日因“含西布曲明可致心脏病风险”相继在美国、台湾、香港下架。作为诺美婷在中国的最大仿制药曲美也因此退市。很显然，失去了曲美这棵摇钱树，必定会对太极集团2010年乃至今后业绩产生不利影响。曲美是目前太极集团投入最多，品牌最响的产品，要想重新打造一个和曲美同样效果的产品，恐怕三五年内很难办到。,3）就财务指标和报表分析来讲：偿债能力：A、从短期偿债能力来看，流动和速动比率偏低，主要因为流动负债基数太大，而流动资产相对较少，营运资金为负。其中，货币资金主要来自于短期借款。由2011年的资产负债表可以看出，该企业的短期负债和一年内到期的非流动负债大幅增加，分别为660,713,156.53元（35.69%）和230,671,952.66元（177.29%）。企业的短期偿债压力增大。B、从长期来看，2009-2011年产权比例分别为2.73、3.03和3.90。产权比例逐年上升，与行业水平0.67相比，产权比重严重失调，财务风险很高。C、结合每股收益来看，3年的指标分别为0.11，-0.38和0.05，并未发挥出财务杠杆的作用。从3年的利息保障倍数数据（1.76，0.19，1.39）可以看出，该集团的大量负债带来了大量的财务费用，削弱企业偿付借款利息的能力。营运能力从09-11年的数据可得出，应收账款周转率先上升后下降（14，14.73，13.02），但高于行业水平11.95。存货周转率逐年下降（5.18，4.81，3.99），低于行业水平4.22，这主要是由于存货的大量增加所导致的。总资产周转率维持在0.85的水平，高于行业水平的0.75。该企业的营业周期逐年变长（95，99，118），说明营运能力在变弱。,盈利能力：3年的数据计算得出该公司的毛利率不断下降（25.1，23.96，23.21），这主要是因为09年国内医改，药品价格普遍下调导致销售收入降低所致。销售净利率3年分别为1.23，-1.87和0.59，这是因为