评价工具：NPV与IRR复习.ppt

第4讲 NPV与IRR（标准方法）,评价方法特点,贴现的，动态的评价方法 考虑资金时间价值 采用现金流量概念,一、 财务净现值,是指项目按基准收益率或设定的折现率，将各年的净现金流量折现到基年（建设起点）的现值和，即项目全部现金收入 现值减去现金支出现值的差额。其表达式为：,净现值（NPV）=,CI现金流入量；CO现金流出量； i折现率或基准收益率,1，NPV计算步骤,确定分析周期，N（项目经济寿命，合同期限，法定年现等） 确定折现率，I（投资者的时间价值：资本成本，行业基准等） 确定项目现金流（投资增加，残值回收，经营成本，经营收入） 折现，代数和,NPV例1 现金流量表（全部投资，税后）,利用表1数据：NPVIRR计算.xls,2，NPV决策准则,比较：NPV（NFV）0； NPV（NFV）最大； 或PC最小。 解： （表1数据） NPV（SRR=8%）=100 .2 （NPV0）,NPV例2：,某项目A，投资10000元，寿命5年， 年收入5000，经营成本2200，残值2000 I=8%，求项目NPV。,现金流量图,计算NPV：,计算NPV：,NPV（A） =-10000+（5000-2200）（P/A，0.08，5） +2000（P/F，0.08，5） =+2541.6,特例；成本现值,收入一定或完成任务一定，成本现值最小 可供选择的投资方案 投资 年经营成本 寿命 i 1， 3000 1200 5 15% 2， 3650 1000 5 15%,成本现值计算：,PC（1） =3000+1200（P/A，5，0.15） =3000+12003.3522=7022.64,PC（2） =3650+1000（P/A，5，0.15） = 3650+10003.3522=7002.2,3，净现值与折现率关系,常规项目 I大，NPV小（单调递减） 0 i ,4，影响NPV的因素,N项目经济寿命 （CI-CO）净现金流量 i资金时间价值,净现值（NPV）=,5，净现值的经济意义,NPV0，项目投资盈利率=SRR； NPV 0，项目投资盈利率 SRR，剩余额； NPV 0，项目投资盈利率 SRR，差额。,4，净现值的经济意义,剩余额的意义：股东分享剩余 资本1000，平均成本8%，其中： 负债50%，成本8%； 自筹50%，成本8%。 例1 NPV=+100.2（I=8%）， 股东收益率大于8%。,二、 财务内部收益率,是使项目在计算期内各年净现金流量的现值和等于零的折现率，是项目占用资金的最大获利能力。用下方程可求解内部收益率：,令，NPV=,1，计算财务内部收益率,用试差法可计算出IRR 比较：IRRSRR；IRR最大 （表1数据） 解：IRR=11.13%SRR（8%）,b,用试差法计算出IRR,IRR=,计算IRR,表1数据：,计算IRR：项目A ；,计算IRR：项目A ；,计算IRR：项目A ；,试算IRR：,从哪起点？ SRR 行业平均 经验,试算IRR：,例； 项目需投资10000$，估计10年内每年净收入2500$. 公司资本成本15%，求项目IRR？,试算IRR：,试算IRR：,2，内部收益率的经济意义,IRR=项目占用资金的最大获利能力。,三、对NPV及IRR的初步评价,NPV 考虑资金时间价值，考虑风险，考虑项目全部周期的现金流量； NPV体现投资者追求利益； 计算简便，SRR确定下有唯一解,三、对NPV及IRR的初步评价,NPV NPV未回答确切的投资收益率，NPV是绝对值，不准确反映投资收益率； SRR不容易确定，NPV结果对SRR 敏感； NPV未包含项目的选择权问题,三、对NPV及IRR的初步评价,IRR 考虑资金时间价值，考虑风险，考虑项目全部周期的现金流量； IRR是相对值，是投资最大获利能力，要求与SRR比较； 在独立项目评价中NPV与IRR是一致的： NPV0 IRRSRR,四、投资分析练习（1）,新建车间需投资450万元，预计年收入300万元，各项作业支出100万元，年修理费用20万元。预计设备使用寿命5年，届时残值150万元（SRR=20%），用NPV，IRR法评价项目经济合理性。,投资分析练习（2）,估计小电厂年热损失8000元，有两方案可减少损失。 初始投资 减少比率 有效期 SRR A 32500 75% 10年 8% B 25000 60% 10年 8% 用净现值及内部收益率法评价两方案的经济性。,投资分析练习（3）,工厂在4年前以2200元买了机器A，预计可使用10年残值为零，年运转费用700元；现市场上有一新机器B，售价2400元，估计可使用10年，年运转费400元，残值为零。若现在出售A，可得净价800元。SRR=15%，是否用B替代A？,投资分析练习（4）：条件同（2）题,若标准投资回收期为5年，用静态投资回收期法评价两方案的经济合理性； 用差额投资回收期法说明两方案的优劣。,投资分析练习（5）：,据下现金流量计算：NPV，IRR；SRR=0.12,附录：练习题解,题（1）解：,NPV=-450+（300-100-20）（P/A，0.20，5） +150（P/F，0.20，5） =148.6 IRR=0.32+（9.56）/（9.56+25.2）（0.36-0.32） =33.1%,题（2）解：,A B 投资 -32500 -25000 年节约 800075% 8000 60% =6000 =4800 NPV 7760.6 7208.5 IRR 13.1% 14.1%,题（3）解：,A