利率市场化背景下商业银行利率风险管理策略分析.doc

利率市场化背景下商业银行利率风险管理策略分析袁佳瑜 罗彦杰近年来，中国人民银行相继推出了促进利率市场化改革的相关政策，而利率市场化正如一把“双刃剑”，在给商业银行带来更多发展机会的同时，也加大了商业银行的利率风险。在利率市场化条件下，利率水平会表现出多变性和不确定性。而我国长期以来实行利率管制的特点，使商业银行利率风险管理意识薄弱，缺乏相应的管理风险的手段和工具。因此，面对利率多变的市场，如何有效地管理利率风险成为商业银行面临的重要课题。一、 利率市场化：一个理论综述通常来说，利率市场化是指政府逐步放松对利率水平的直接管制并取消间接影响利率水平的行政措施，以形成一个在国家间接调控下，以市场供求为基础、以中央银行基准利率为核心、以市场利率为主体的多元化利率体系，并最终实现利率在资源配置中的基础作用。美国经济学家麦金农和肖分别在经济发展中的货币与资本和经济发展中的金融深化中提出了金融抑制和金融深化理论，对发展中国家金融体系的特征进行了深入分析，同时这一理论也成为发展中国家以利率市场化为核心金融改革的理论基础。通过对发展中国家经济状态及金融体制的考察，麦金农和肖发现发展中国家普遍存在金融抑制现象。主要表现在：第一，利率管制。发展中国家的实际利率被政府限制在非常低的水平甚至为负值；第二，实行利率差别待遇。过低的利率水平导致储蓄水平低下和资金需求强烈，政府为抑制廉价资金的过度需求并引导有限资金流向政府计划优先部门而采取计划分配资金投向，造成社会投资质量低下。政府管制下的低利率水平是金融抑制的根源。在金融抑制下金融市场被分割为两个部分：一是政府管制的市场，其资金主要流向国有企业及政府机构；二是“地下”自由市场，例如民间借贷等。这种严重的价格歧视和市场资金配置效率低下，寻租行为导致腐败滋生，影响发展中国家的经济发展。发展中国家应实施利率自由化政策，放弃对金融市场的过分干预，使利率能真正反映社会资金供求状况，强调资金能够得到合理的配置和利用，从而促进经济的发展。 然而20世纪80年代实行自由化改革的国家频繁发生了金融危机，麦金农和肖的理论受到了严峻挑战。一方面，该理论强调了金融抑制的弊端和实现利率市场化的作用，而忽略了利率市场化改革的适当环境和合理方式，拉美国家利率改革的失败教训也反证了其理论缺陷。另一方面，20世纪90年代中期之前的东南亚等各国发展的经验也不支持这一理论，例如中国、韩国、日本等国家都存在不同程度的金融抑制，而其经济仍处于飞速发展的状态。在此背景下，麦金农和肖的理论受到了质疑。赫尔曼穆尔多克和斯蒂格利茨运用信息经济学的分析方法，发现实行利率市场化会产生逆向选择效应和逆向激励效应，这两种效应导致银行资产具有更大的风险，尤其是违约风险的增加。在信息不对称和市场机制不够健全的经济金融环境下，若宏观环境不稳定，缺乏充分的银行监管，利率市场化会导致金融系统混乱，影响经济发展。斯蒂格利茨等提出了金融约束理论，设定宏观经济环境稳定、通货膨胀率较低且可预测等前提条件，由存贷款利率管制、市场准入限制等选择性干预措施组成的金融约束政策将有助于经济增长。金融约束与金融自由化之间并不存在本质上的矛盾，实质上是对金融深化理论的发展和完善，金融深化理论超越了发展中国家的现实客观条件，体现了一国金融发展自由过渡的金融政策安排，是金融市场发展顺序的动态过程，两种理论互为补充。二、 利率市场化背景下商业银行利率风险加剧（一） 利率市场化是我国金融市场发展的必然趋势麦金农和肖首先提出，利率市场化是一国金融深化的重要标志，是用以衡量一国金融发展水平的核心概念。那么，政府为何要实施金融抑制，如果利率市场化是一国经济发展的必然选择，为何要有利率管制向利率市场化过渡呢？20世纪30年代以前，美国各银行间为争夺存款，竞相提高存款利率，致使银行的筹资成本不断增加，结果导致了30%的银行倒闭，为此，美国不得不实施利率管制。然而利率管制最终又限制了经济发展，一直持续到20世纪70年代布雷顿森林体系的瓦解。其中最为著名的案例是美国国会1933年颁布的Q条例，条例规定了存储利率不得超过美联储和存贷保险公司规定的上限。作为权宜之计的金融抑制虽然短期内缓解了经济危机和经济发展的压力，然而从长期来看，存在着很多局限性，因此，从20世纪70年代开始，各国开始了利率市场化改革。而对于由计划经济转轨至市场经济的我国来说，利率市场化改革也是不可避免的过程。改革的主要原因可从以下几个方面来看：1、利率市场化是优化资源配置的必要条件。建立市场经济体制的关键，是要让市场对资源配置起基础性作用。通过价格机制优化配置资源，价格的决定取决于市场的供求状况。对于利率来说也是如此，管制下的利率弱化了市场配置资源的基础性作用。利率市场化可以提高资金利用水平，提升经济效益；可以使央行有效地使用利率杠杆以增强政策工具的运用效果。利率市场化改革已成为深化金融体制改革的关键一环。2、利率市场化是我国经济与国际接轨的需要。在经济发展和金融深化的今天，任何国家经济政策的制定，都应该适合世界经济发展的潮流。在经济发展的新阶段，我国要进一步融入国际大市场，放开不适应经济发展的行政管制，与国际经济接轨。3、管制利率不能真实反映市场资金供求状况。中央银行对利率的管制程序复杂、决策滞后、信息不及时导致决策失误，是管制利率体制存在的突出问题。中央银行统一规定的利率无法体现不同的风险特征，使利率机制在金融资源配置中的作用被扭曲。利率管制还导致体制外融资活动严重，民间融资成本不断提高。4、利率市场化将推动我国货币市场和资本市场的发展，促进金融创新，提高我国金融业的竞争力。（二）商业银行面临的利率风险不断加大1、 利率风险概念。1997年巴塞尔委员会发布的利率风险管理原则，将利率风险定义为：“利率变化使商业银行的实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离，使其实际收益低于预期收益，或实际成本高于预期成本，从而使商业银行遭受损失的可能性。指原本投资于固定利率的金融工具，当市场利率上升时，可能导致其价格下跌的风险。”利率风险产生的两个条件：第一，市场利率发生波动；第二，银行的资产和负债期限不匹配。只要两个条件同时存在，银行就存在利率风险。2、 利率市场化进程中银行面临的利率风险。利率市场化下所面临的风险，主要来自于利率风险。由利率风险的概念可知，利率风险源自市场利率变动的不确定性，具有长期性和非系统性的特点。巴塞尔银行监管委员会将利率风险分为重新定价风险、基差风险、收益率曲线风险和选择权风险四类。（1）重新定价风险是最主要的利率风险，来源于银行资产、负债和表外项目头寸到期日(对固定利率而言) 和重新定价时间(对浮动利率而言)的不匹配。通常把某一时间段内对利率敏感的资产和对利率敏感的负债之间的差额称为“重新定价缺口”。只要该缺口不为零，则利率变动时，会使银行面临利率风险。(2)当利率水平变化引起不同种类金融工具的利率发生程度不等的变动时，银行就会面临基差风险。即便银行资产和负债的重新定价时间相同，只要存款利率与贷款利率的调整幅度不一致，银行就会面临风险。存贷款利率的不同步变动，源自市场对不同金融工具风险程度大小的判断以及金融机构之间的竞争程度。显然，当存款利率上升幅度高于贷款利率上涨幅度时，银行的净利差就会减少。（3）收益曲线风险也成为利率期限结构变化风险，重新定价不对称也会使收益曲线的斜率、形态发生变化，即收益曲线的非平行移动，对银行的收益或内在经济价值产生不利影响，从而形成收益曲线风险。收益曲线的斜率会随着经济周期的不同阶段而发生变化，使收益曲线呈现出不同的形状。斜率为正的收益曲线表示长期债券的收益率高于短期债券的收益率，这时没有收益率曲线风险；而斜率为负时则表示长期债券的收益率低于短期债券的收益率，这时有收益率曲线风险。（4）选择权风险是指利率变化时，银行客户行使隐含在银行资产负债表内业务中的期权给银行造成损失的可能性。随着银行利率的降低，选择权风险也成为越来越重要的利率风险。三、 商业银行利率风险的应对策略分析（一）缺口分析和缺口管理策略通过对影响利率波动的各种因素进行分析，预测利率未来的走势，在一定程度上回避利率风险。其中的主要方法是对利率敏感性缺口分析及管理。缺口分析的基本原理是：当市场利率处于上升趋势时，正缺口对商业银行为正面影响；若利率处于下降趋势，则对银行为负面影响，资产收益的增长慢于资金成本的增加。在区分资产或负债是否具有利率敏感性时，应注意利率敏感性是相对于某一特定的分析期间而言的。缺口表示某一经济主体在某一期间利率敏感性资产和负债的差额，即：利率敏感性缺口（GAP）=利率敏感性资产（RSA）-利率敏感性负债（RSL）当计划期内经济主体的利率敏感性负债大于利率敏感性资产，则为负缺口，存在利率敏感性风险。经济学中常常用弹性理论来分析敏感度，同理，这样的分析方法也适用于对利率敏感性问题的分析。把利率波动和净利息收入用函数形式表达：令NII为净利息收入的风险值，r为利率的变动率，则银行净利息收入的敏感度可以表示为：NII=RSAr-RSLr等式变形后得到GAP=RSA-RSL=NII/r。由上式可以看出，经济主体的净利息收入对利率变动的敏感度取决于缺口的大小。同时也可以看出，当GAP0时，净利息收入的增长快于利率的增长，反之，当GAP0时，利率的增长快于净利息收入的增长。由此我们可以通过缺口管理的方法来规避利率风险。尽可能地保持利率敏感性资产和利率敏感性负债各项目和期限之间的平衡，使资金缺口值为零或很小。（二）期权风险管理随着金融创新和衍生工具的发展，银行资产负债项目中可能存在隐含期权问题，缺乏相应的风险衡量和管理方法来控制隐含期权可能带来的新风险。测量隐含期权利率风险的方法是通过期权调整利差（Option-Adjusted Spread,简称OAS）的计算来确定。OAS是指以传统的利差为基准，上浮一定利差，综合考虑利率的波动，将其调整后的现金流进行贴现，得到含权债券的理论价值，最终使理论价值等于市场价格的利差水平，可以理解为含有期权风险的溢价。其模型为： P=1/S。其中，S 表示S种利率变动方式； e表示在第S种方式下t期的现金流；为 在第S种方式下i期的国库券利率；P为该种固定收入债券的市场价格。根据上式计算债券的经济价值与实际市场价格相等来获得OAS值。当市场价格和国库券利率已知时，对模拟利率变动方式下的各期现金流进行计算，可分别得到各期资产和负债的OAS值。对资产项现金流模拟计算出的期权调节利率差应为正值，对负债项现金流模拟的计算应为负值，这样才能保持银行正利差，若为负值则意味着银行持有的资产负债不正常，应进行凋节。调节方向是增加一项资产负债，从而增加利差的平均值，集中利差的分布；同时，银行若想建立一个盈利的资产负债表，就必须对期权调整模型计算出的经济价值和市场价格的差异做出适当的反映，具体可通过以正的利差调整价格购买资产，以负的利差调整价格发行负债，从而使经济价值超过基于市场价格的清算价值。（三）开拓银行的中间业务商业银行应利用自身在资金、信息技术、信用和资源广泛等方面的优势，大力拓展理财、衍生金融产品等中间业务，这样既可以满足经济发展的需求，吸引更多优质客户，又能提高商业银行盈利水平，降低利率波动所带来的风险。随着我国利率市场化改革的深入，我国商业银行应当通过加强风险管理意识，积极采取风险控制措施，利用风险管理技术，建立完整的风险管理体系，以及大力拓展中间业务等有效措施来进行利率风险管理。参考文献1 肖，经济发展中的金融深化.上海，上海三联书店，1988。2 周小川，关于推进利率市场化改革的若干思考.R.人民银行网站.2010.12。3 布赖恩.科伊尔(英)编著,陈忠阳、闫同林、李丽译.利率风险管理M.中信出版社.2004 。4 郭奔宇，商业银行利率风险识别实证研究J.金融研究.2005 年第11期 。5 亨利.范.格罗，索尼亚.布雷约维克.布拉塔诺维克著.银行风险分析与管理（第二版M）. 中国人民大学出版社.2006。7 黄金老，利率市场化与商业银行利率风险控制.经济研究，2001，(l)、21一23。8 解川波、尹志超，利率市场化与利率风险管理.成都:西南财经大学出版社，2006:55一59。9 郭娜，利率市场化进程中我国商业银行的利率风险管理J商情(财经研究);2008年01期。10 高霞，麦金农和肖的金融抑制与深化理论及对利率市场化的启示.J北方经济.2008（13）。11 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