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物流金融调研报告 握手中财 领航未来 肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂膀芈螃羇肆芇蒃螀羂芆薅羅袈芅蚇螈膇莄莇羄肃莃葿螆罿莃薂羂袅莂螄螅芃莁蒃蚈腿莀薆袃肅荿蚈蚆羁莈莈袁袇蒇蒀蚄膆蒇薂袀肂蒆蚅蚂羈蒅蒄袈羄蒄薇螁芃蒃虿羆腿蒂螁蝿肅蒁蒁羄羁肈薃螇袆膇蚆羃膅膆莅螆肁膅薈羁肇膅蚀袄羃膄螂蚇节膃蒂袂膈膂薄蚅肄芁蚆袀羀芀莆蚃袆艿蒈衿芄艿蚁蚂 前 言中小企业“想借借不到，想贷不敢贷”正是中小企业贷款难、银行放款难的真实写照。近几年来，我国部分地区开始发展的质押监管业务对于支持中小企业融资、控制银行风险以及推动经济增长都具有非常积极的作用。为了能在宁国市工业企业中顺利地实施质押监管业务并收到一举多赢的成效，2010年10月中下旬，在宁国市经济和信息化委员会、中国工商银行宁国市支行领导的引荐下，我司对宁国市部分中小型耐磨企业进行了调研。 第一篇 理论篇第一章 背景介绍目前，中国企业中99%以上是中小企业，中小企业对GDP的贡献超过60% ，对税收的贡献超过50%，提供了75%以上的城镇就业岗位，但是由于市场信息不充分，中小企业风险识别能力弱，抗风险能力差。德国把中小企业称为国家的“重要经济支柱”，日本则认为“没有中小企业的发展就没有日本的繁荣”，美国政府更把中小企业称作是“美国脊梁”。鉴于中国的中小企业规模偏小，资金匮乏，获取信息渠道、技术问题、人才问题、资金问题、生产经营要素资源问题，中国的中小企业的发展总是不尽如人意，其中最突出的一个问题就是流动资金的问题。 对于中小企业资金短缺的问题，国内在20世纪90年代末沿海城市一些大型物流企业已经开始试探性地与当地金融机构合作开展质押监管业务，并且取得了相当的成绩。截至2006年底国内大型物流企业中国外运集团、中储股份发展有限公司、中原集团已经在国内全国范围内大规模开展质押监管业务。质押业务的开展使沿海城市的中小企业有了飞跃的发展。 质押监管业务逐渐的走向成熟，在国内其他地区也开始逐步的开展了质押监管业务。 第二章 质押监管基本概念质押监管业务的概念：质押监管业务是出质人（客户企业即贷款方）以合法占有的货物向质权人出质，作为质权人（银行等金融机构）向出质人授信融资担保，监管人（物流企业即保管方）接受质权人的委托，在质押期间按质权人指令对质物进行监管的业务模式。在质押监管业务中，监管方通常只对质押清单上注明的货物的数量负责。通过图1.1，我们可以看出，在质押监管业务中，物流企业充当了重要角色。作为银行和客户企业之间的中间人，它所行使的是质押物的监管和保管的职责，要保证银行和客户企业两方面的利益都不受到损害。银行方面，物流企业要替它监管好货物，降低银行的信贷风险；客户企业方面，通过普通渠道向银行贷款的成本比较高，手续也很繁琐，于是通过物流企业的质押服务，不但降低了贷款的成本，而且还简化了过程。 图1.1 质押监管三方关系通过图1.2我们可以清晰地了解质押监管业务三方当事人的法律关系，质权人（银行）和出质人（客户企业）是质押关系，质权人（银行）和监管人（物流企业）是仓储关系、租赁关系、委托装卸作业系。 图1.2 质押监管三方当事人的法律关系 因此，质押监管业务是一项以保管为基础的物流延伸服务，是同时服务于出质人和质权人的增值服务，是服务于质押贷款的从属性业务。由于监管方的介入，使得银行的质押贷款业务有了牢固的支撑，并使借贷双方经济成本降低。 第三章 质押监管的意义与难点 金融物流运作模式分为资本流通模式、资产流通模式和综合模式。所谓的资产流通模式是指第三方物流企业利用自身综合实力、良好的信誉，通过资产经营方式，间接为客户提供融资、物流、流通加工等集成服务；资本流通模式是指金融物流提供商利用自身与金融机构良好合作关系，为客户与金融机构创造良好的合作平台，协助中小型企业向金融机构获取融资，提高企业运作效率；综合模式是资产流通模式和资本流通模式的结合。开展质押监管业务的意义：为中小企业融资提供新的渠道，提高了存货周转率，扩大了销售额和利润，提高中小企业与金融股机构的信息对称性和资信等级。在资金流、信息流、物流上为中小企业提供了更有价值的操作方式；为银行提供新的贷款对象，降低风险的同时扩大了银行的贷款规模，降低库存原料、半成品、成品的资金占压，提高优化资金利用率，解决了企业贷款难和银行放款难的矛盾；为第三方物流公司开辟新的增值服务内容，挖掘出新的盈利点，促进传统仓储企业向现代物流企业的快速转型；对整个社会来说，提高了整体经济的运转效率。提高供应链运作效率，提高中小企业的竞争能力。 第四章 质押监管业务模式的基本介绍一、质押监管业务模式的基本介绍 我国目前已经成熟的质押监管业务主要有以下五种模式：仓单质押、动产质押逐笔控制、动产质押总量（总货值）控制、买方信贷(保兑仓)、开证监管。仓单质押融资业务是指出质人(中小企业）将其拥有完全所有权的货物存放在银行指定仓储公司（以下简称仓储方），并以仓储方出具的仓单在银行进行质押，作为融资担保，银行依据质押仓单向出质人提供的用于经营与仓单货物同类商品的专项贸易的短期融资业务。仓单质押的特点是质押物一次性冻结，只能待申请人还清所有贷款后才能一次性释放。动产质押逐笔控制是针对仓单质押只能一次性冻结一次性释放的不足推出的一种业务模式，客户可以分批还款，公司根据银行的解冻通知书给客户发货。动产质押总量控制的特点是质物可以置换（能衡量出货物数量的特点）出质人以银行认可的合法的动产作为质押担保，银行给与融资，且在授信期内在满足银行核定的最低库存基础上可更新所质押的动产的授信业务。质押的标的为监管人仓储保管的货物，银行委托监管人不间断地占有质物，在监管的质物是不断更换的，在不同的时间表现为不同批次、种类，固成为动产质押总量控制。买方信贷业务模式可以解决批量采购或采购周期的问题，能够规避一部分由市场价格波动引起的风险，还能以现款交货的方式节省原材料的购买成本。银行先把资金给采购方，然后根据情况提货。开证监管是指银行为进口商开立信用证向国外的生产商或出口商购买货物，进口商缴纳一定比例的保证金，其余部分以进口货物的货权提供质押担保的货押业务。二、动产质押主笔控制和动产质押总量控制的区别:动产质押逐笔控制与动产质押总量控制在确保信贷安全的前提下，增强了质押商品的流动性。两种业务模式的区别主要表现在：（1）在法律上，两种业务的标的物的性质不同。在第一种业务形态中，标的是仓单，它是物权的凭证，为有价凭证；在第二种业务形态中标的是动产，属于实物范畴。（2）业务操作的流程有所区别。权利质押模式需要考察仓单的信息和真实性，而动产质押模式需要对动产的价值、进出进行管理等。 两种模式的共同之处表现在：（1）两种业务模式都属于质押范畴，被用来作为规避贷款风险的手段。（2）两种模式实质上都要关注质押商品的价值及其浮动和变化。（3）业务参与方相同，都包括银行、借方企业和物流企业，相互关系是比较相似的。 第五章 质押监管业务存在的风险 一、质押监管业务存在的潜在风险：1、内部管理和运营风险。这是企业普遍存在的风险。2、技术风险。因缺乏足够的技术支持而引起的风险。融资物流提供商因缺乏足够的技术支持而引起的风险，比如价值评估系统不完善或评估技术不高，网络信息技术的落后造成信息不完整、业务不畅等。3、环境风险。指政策制度和经济环境的改变，包括相关政策的适用性，新政策的出台，国内外经济的稳定性等。一般情况下，中国的政治和经济环境对金融物流造成的风险不大，但国际环境的变化，会通过贸易、汇率等方面产生作用。 4、市场风险。市场风险主要表现在质押物的价格波动风险。5、银行转嫁的风险。质物在库期间金融机构必须对其发生的各种损失负责，金融机构把此种风险转嫁到了监管公司。6、法律条款的风险。在签订协议的时候，需要注意合同的内容，来防范法律可能给公司带来的风险。7、客户资信风险。客户资信风险主要有以下几方面：罚没风险，即出质人由于违法经营或经营不善造成质押物被司法机关罚没的风险；坏货风险，即质押物为稀有的，不通用的货品，没有统一的质量标准和检验手段，一旦监管方确认失误就形成坏货风险；质量风险，即质押物在物流企业的保管过程中，因保管或其他原因造成的锈蚀、水渍、霉变等使质押的部分或全部失去价值的风险。8、仓单管理及内部人员操作风险。仓单出据、换货、解冻中出现不规范操作，将给监管方造成风险。另外，监管过程中监管人员渎职造成的监管失控也存在风险。二、针对质押监管业务的潜在风险应采取的风险控制措施有：质押监管业务运营的一个重要核心就是风险控制。需要不断地对此项业务所涉及的技术、法律问题进行研究，对业务模式进行总结和创新，在质押监管的制度建设、流程规范、模式创新等问题上不断总结经验。同时还要与银行进行合作，严密地防范风险、规避风险。1、注重客户资信。为防范出质人给质押监管业务带来的风险，对出质人资信进行认真的调查和评定。在选择客户时，重点考察企业的经营能力和信用状况。2、谨慎选择质物。对质物的所有权、质押商品的种类、货物来源的合法性等都要严格管理和控制。3、及时关注政府出台的各项政策，做好一切防范工作。4、加强仓单管理。对仓单进行科学的管理，制订严密的仓单操作规程。5、制订恰当的商品监管措施。在开展质押监管业务时，尽量使各种手续完备，严格按合同行使权利。6、明确业务操作管理流程。操作风险仍是质押监管业务发展中最大的风险。按照三权分立的指导原则，明确出质、解除质押的管理流程，并不折不扣地执行既定操作流程。7、加强监管员的培训工作，定期考核。业务操作要加强监管员的岗前和岗中培训，做好培训记录。监管员考评制度化，明确考评流程。8、设置预警线。对可能发生的风险提前预警。作为联系银行与出质人合作的纽带，作为双方信任的第三方，物流企业应积极有效地与银行和客户做好信息沟通与共享工作，努力协调好三方的合作关系。第二篇 实地调研篇 第一部分 调研背景安徽中财物流有限公司成立于2010年1月27日，本公司经营以第三方物流为主导业务的现代物流新型企业。我们针对宁国市中小企业融资问题、物流仓储问题的研究，致力于开发物流金融业务在中小企业中的运用。一方面以缓解或解决它们在物流仓储问题和融资问题；另一方面，大力促进银行信贷业务的发展，因为银行有着大量的居民存款，有着大量的资金由于资信问题以及坏账责任问题一直不敢放贷给这些缺乏资金的中小企业，所以我们通过开展物流金融业务来缓解或解决银行不敢放贷的顾虑问题。我们根据宁国市以及皖东南的中小企业开展动产质押和仓单质押为主的物流金融业务，我们中财物流除考虑到自身发展的需要外，还要服务于宁国市中小企业和金融业的发展为己任。为此，我们中财物流有限公司（以下就简称中财物流）在宁国市经信委和中国工商银行宁国市支行的支持和带领下，进行了为期一个星期的实地调研活动。宁国市是以民营企业经济为主要经济主题模式的中小型工贸城市，民营经济产业集群效应较为明显。形成了以汽车橡胶零部件、耐磨材料铸件和电子元器件为主导的三大产业为集群发展德格局。据宁国市统计局统计的数据，2009年宁国市全年实现GDP（国内生产总值）114.9亿元。实现工业总产值为203.4亿元。其中，规模及以上工业（年产值500万元及以上）总产值为188.8亿元，完成增加值为50.8亿元。其中，这三大产业实现总产值为109.8亿元，占全市规模以上工业总产值的58.1%，实现增加值为31.4亿元，占全市规模以上工业增加值的61.9%。对宁国市GDP的贡献率为27.3%。作为宁国市三大产业集群中的三巨头之一的耐磨材料铸件业，耐磨材料铸件业市场占有率占全国的21%左右，享有“中国耐磨铸件之都”的美誉。截止到2010年10月底，宁国市注册的耐磨材料铸件业企业为119家。2009年全年完成工业总产值约为41.1亿元。其中，规模及以上工业总产值约为37.9亿元，占全市工业总产值的31.2%，占全市规模以上工业总产值的21.1%，占三大产业总产值的37.4%。根据宁国市耐磨材料行业总产值41.1亿元的规模，按照每年的库存率为10%来核算的话，那么宁国市耐磨材料铸件企业每年所有的库存量为4.11亿元，如果我们能够开发物流金融业务，让这些4.11亿元的产品库存兑成4.11元的流动现金在社会流动。那么，对银行和企业