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国内期货公司创新业务盈利模式探讨2009-08-04 14:58:03 作者： 来源：中国国际期货公司 浏览次数：466 国内期货公司创新业务盈利模式探讨2009-2-6 一、传统期货经纪业务存在继续做大做强的空间 期货系列法规的颁布实施为期货公司解决了4个发展瓶颈 （）期货市场的统一监管问题 2007年期货交易管理条例（条例）等规则的陆续出台明确了国务院期货监督管理机构对期货市场实行集中统一的监督管理，实质上也明确了期货产品统一问题，即期货市场是各类衍生品（包括金融衍生品和商品）交易的法定场所。 （）规范变相期货交易问题 条例明确界定变相期货交易属性，涉案金额高达600亿的浙江新世纪黄金案最终被认定为非法期货交易案；而去年7月发生的华夏交易所巨额诈骗案，也涉嫌利用现货平台开展变相期货交易。上述两个案例在很大程度上使投资者对期货交易有了更深的认识，进一步促使产业投资者理性回归期货市场。 （）解决期货公司金融地位问题 条例正式将期货公司明确定位为金融企业，这标志着期货业被正式纳入金融行业范畴。从国内期货公司资产规模来看，大公司一般管理20亿30亿客户保证金，小公司管理的资金在2亿3亿，显然无法与基金券商等机构管理的资产规模相比。但在金融定位得以明确之后，期货公司将面临更加广泛的潜在投资群体，特别是净资本管理的实施使得具有竞争优势的期货公司有条件进一步做强，并能托管更大规模的市值资产。 （）金融期货产品上市路径的规定进一步明确了产品统一问题 我们知道，尽管国际期货市场成交规模和金额非常庞大，但商品仅占其中3%左右的份额，金融衍生品占到市场总成交量的97%。条例明确规定了金融期货只能在期货市场上市交易，这无疑为期货行业提供了更大的发展空间。 社会各界对期货市场功能的共识正在不断加强 国内目前上市的19个品种跨越了19条实体产业链，期货市场用500多亿的资金撬动了上万亿的产值，这正是期货市场对行业的作用。相对企业而言，期货市场存在六大服务功能： （）贸易定价 现货市场是众多企业参与并组成的庞大市场价格体系。它由众多次级市场模块共同组成，由于地域的限制常常并不能一致地反映市场信息。期货市场的建立正是提供了一个以电子化系统为手段的共享平台，综合割裂的单个次级市场价格信息，汇集市场参与者的价格要求及预期，形成连续、有效、真实的价格体系。 （）规避企业风险 现货市场价格波动性是现货企业生产经营的主要参考因素，同时也造成了价格风险。企业通过期货市场反向操作（买入套保和卖出套保），可以规避由于现货价格不利波动而产生的生产经营风险，因此，期货市场套期保值功能也是服务于现货企业的主要功能之一。例如，为维持正常生产，企业通常进行原材料库存。采购原材料往往占用部分企业现金流，并且采购后价格常发生不利变化（价格走低）。企业如能对相关期货品种合约进行买入套保，不但可以节省自身现金流，而且可以有效规避价格变动风险。 （）形成新的商业模式 很多现货企业利用期货市场形成了新的商业模式。比如，海外A、B、C、D四大粮商，他们的粮食贸易量占全球总量的60%。之所以有这么大的贸易规模，同时又能有效规避价格波动风险，主要是因为他们充分利用了期货市场。这几大粮商发明了以农产品期货价格为基准的粮食贸易定价模式：先由购买方敲定船运费，然后在美国CBOT交易所开市期间，以买方认为最合理的价格买入粮食，这些贸易商会立即在场内保值。当粮食运抵买方指定口岸后，粮商会立即平掉期货头寸。国内广东深圳地区有一家电解铝贸易企业也是利用相似方法为用户签订远期合同，通过期货创新了商业模式，目前这家企业的电解铝贸易量占广东市场40%的份额。 （）为企业中长期发展提供战略依据 宁波有一家集团公司，其下属粮油企业主要从事粮食进口贸易。通常来说，此类业务涉及离岸价（FOB）和到岸价（CIF）两种报价方式，其中最核心的定价工具在于船运费。集团公司在年年初曾考虑建造一艘运船以应对日益高涨的船运费，但到了5月份船运费开始出现下跌，该粮油企业结合期货市场粮食价格发生的变化，建议集团公司放弃当初的造船计划，而最终结果也证明此项决策是正确的。 （）实现新的盈利模式 传统企业利润通常是指销售利润，而期货市场可以为企业提供实现套利利润的平台。期货市场虽然反映一种连续价格，但其为增加流动性而吸纳的投机因素常会造成价格不合理变动，现货企业可以根据自身信息优势及早发现此现象。国内已经出现了一批经过多年期货市场保值运作的企业，非常了解期货的操作技巧和方法，他们通过对套利模式的设计和运用，在投资方面取得了很好的效果。 （）眼界更高，视野更宽 期货市场的建立和发展为现货企业提供了规避价格风险、汇集有效信息、创造合理利润、完善自身体系、构架宏观战略的优质平台。期货品种的价格信息能够反映出产业链其他环节行业的变化情况，这开拓了企业视野，拓宽了企业经营思路。企业可以根据更广泛的信息，在更广阔的环境中寻求自身定位，并制定发展战略。 因此对企业来说，其关注重点已经不再停留在是否利用期货市场上，而是已经转换到如何有效利用期货市场的阶段。 经纪业务仍将继续主导期货公司盈利结构 综上所述，密集型政策法规陆续出台，解决了长期以来困扰期货行业的定位问题，使期货行业真正融入到金融服务体系和金融市场生态建设进程中，并为期货公司持续快速发展提供了良好的制度支持和宽松的政策环境。 以美国期货市场为例，按截至2008年2月的期货公司保证金规模来看，排名在前20位的期货公司保证金规模都非常大，且其增速也特别明显，即使排在第20位的富士通公司保证金也达到了13亿美元。目前，中国经济增长对世界经济发展的贡献率已经上升至14.5%，在实体产业持续发展和对工业等原材料消费需求不断增加的背景下，我们在看到国内期货行业发展前景的同时，也看到市场保证金和期货经纪业务将以更快的加速度增长。 目前中国证监会对期货公司经营范围的确立，主要定位在商品期货和金融期货经纪业务上。从另一个角度来讲，我们对期货经纪业务的解读不能仅局限在经纪佣金层面。下图是美国曼氏公司2007年度损益表，从中可以发现，其66%的利润实际上来源于银行利息收入，而交易佣金和结算佣金仅分别占到7%和22%。将来随着托管资产规模的不断扩大，非佣金收入将逐步成为期货公司经纪业务利润的重要构成。因此期货公司应认识到，期货经纪业务不仅是可为的，而且具有继续做大做强的空间。 曼氏金融20052007年度经审计的合并利润表（单位：百万美元） 曼氏金融2007财年利润分布图 交易佣金：经纪型佣金指的是在客户交易时记入的收入。手续费收入是按交易品种和交易月份收取的。经纪型佣金包括在其他经纪商处有清算账户的交易代理收入。 结算佣金收入：指的是在客户交易时记入的收入。结算佣金收入是按交易品种和交易月份收取的。清算佣金收入包括：同时在曼氏公司交易与清算的客户；由其他经纪商提供交易但由曼氏公司清算的客户。 主要交易收入：主要交易收入包括与市场中介配对收入和自营证券收入。 利息收入：利息是按权责发生制核算的，包括应收客户资金、公司资金和抵押融资业务利息收支。回购证券、出借证券和抵押证券利息收入在持有期间确认。 其他收入：其他收入包括日常经营中获取的但未包括在以上收入项目中的收入，主要是指来自客户和其他交易对手第三方为使用不同的交易系统、数据和其他后勤办公室服务而支付的费用。 期货公司要做优做强必须改变居间人模式 （）居间人问题是影响行业发展和期货公司做优做强的一个突出问题 居间人是期货行业的特有业务模式，期货居间人问题也是困绕行业发展的老问题。实际上，居间人业务模式不仅是一个恶性竞争问题，更重要的是这种制度对期货市场发展有害，要从影响行业发展和期货公司做优做强角度来认识居间人的问题。 第一，期货居间人是寄生在期货公司机体之上的一种怪胎，不利于期货公司主营业务的发展。 期货公司的主营业务是经纪代理，具体体现在市场开发、客户服务及风险管理上。在居间人业务模式下，为数众多的期货公司放弃了其主要业务努力，而是采取一种偷懒的办法，依靠居间人从市场上开发客户与服务客户。近两年期货市场经营环境变好，客户数量增多，一些期货居间人甚至从个人居间发展到机构居间，有的居间人自己开始租用场地、招聘人员，事实上成了新的期货经营网点，无异于在期货公司之外又建立了一个新的中介服务体系，相当于本来就是以经纪业务为核心的期货公司将自己的经纪业务让了出来给居间人去做。这种不规范网点的扩张不仅侵蚀了期货公司的利润，提高了整个行业的成本，更重要的是增加了风险隐患。据了解，为数不少的期货公司一年返给居间人的手续费高达500万1000万，有的公司甚至更多，而整个期货行业，能盈利千万以上的公司却很少。 第二，期货居间人是监管盲区，存在大量风险隐患。 期货居间人是对客户、对市场、对公司都不负有责任的“三不负责”模式，也是期货公司、自律组织、监管部门“三不管”的群体，是期货市场的“OTC”。期货居间人不是公司的员工，不可能对公司忠诚，他们以哪家公司给的返佣高，就把客户带到哪家公司；在开发客户时，居间人往往淡化市场风险，片面强调机会和高收益，使得投资者教育的效果大打折扣。只有多做单才能多得返佣的利益机制必然使居间人代理客户频繁炒单，极容易导致客户亏损，严重影响了行业的形象和信誉。 第三，期货居间人是期货公司手续费恶性竞争的根源。 期货居间人以获取返佣作为收入的来源，面对期货公司，以返佣的多寡作为为期货公司介绍客户的标准，频繁在公司之间跳来跳去，成为期货公司之间恶性竞争的主要原因，并导致期货公司的收入大幅减少。我们认为，这是为什么近年来期货公司的代理量迅速增加，而收入却没有增长的根本原因之一。 第四，期货居间人模式容易导致期货公司的内部寻租行为。 这种寻租行为主要表现在两个方面：一是有的期货公司往往动员公司内部专业能力较强、会做盘的人去做居间人，利用其多炒单增加公司的手续费收入，同时也增加个人收入；二是期货公司的高管人员和部门经理利用其职务的便利和公司资源，在有可能开发到大客户时，往往将其作为与自己有关的居间人开发，从中谋取利益形成灰色收入。 （）期货居间人问题已到了非解决不可的时候，必须标本兼治 首先，解决居间人问题的前提是不能建立在肯定居间人业务模式的基础上；第二，对现有居间人要分清类型，有针对性地加以规范，将真正的居间人分离出来；第三，要充分借鉴保险公司和证券公司在经纪人管理方面的经验。 （）规范居间人的几点建议 第一，要从根本上解决期货居间人的问题，首先要搞清楚居间人的组成结构。 目前期货居间人主要有三类：一是居间人本身就是客户，又通过介绍其他客户来返佣；二是以私募基金、工作室、管理账户等形式出现的，不仅为期货公司介绍客户，还代理客户做单，这部分居间人既与客户分成，又从期货公司获取返佣；三是纯粹的以介绍客户为主的居间人，类似于我们常讲的IB。 针对上述三类人，应分别采取有针对性的规范措施： 一是对于既是居间人又是客户的，其实质是客户的居间人，应回归其客户的身份。期货公司可根据其资金量、做单量以及为公司创造收入的情况给予适当的价格折扣，不再允许以居间人身份以返佣形式获取收入。 二是对于那些代客户做单的，以私募基金、工作室或私下委托理财等形式出现的居间人，目前必须坚决禁止代客做单行为，将来可以采取开正道的方式，通过投资咨询公司或者CTA的方式加以规范。 三是对于那些有客户资源和市场开发能力、专门从事介绍业务的居间人，一部分可以直接纳入到期货公司成为期货公司的市场开发人员或属于公司的经纪人，另一部分不愿意加入期货公司的或公司也不愿意其成为员工的，可保留其居间人身份。 第二，对于仍保留居间人身份的，应采取以下措施加以规范： 必须参加从业资格考试，取得认证资格，纳入从业人员管理； 签署期货公司、客户、居间人三方合同，明示居间人的身份，促使居间人诚信执业，同时明确相关各方的权利、义务和责任； 居间人只能与一家期货公司签署居间合同，以此确定期货公司与居间人的关联管理和业务监督关系； 居间人通过期货公司向监管部门注册登记，实行注册管理，公开居间人信息，并纳入行业从业人员自律管理； 比照保险营销员的管理方式，居间人的佣金由展业成本和劳务报酬构成，按税法规定对佣金中的展业成本不征收个人所得税，对于劳务报酬部分，扣除实际缴纳的营业税和附加税后，征收个人所得税，以此对佣金收入进行规范。 条件成熟时，可考虑允许期货投资咨询公司从事介绍经纪业务，居间人可加入投资咨询公司开展业务，最终实现居间人业务法人化。 二、适时恢复境外期货业务 境外期货业务在国内的发展 境外期货业务一直在中国期货市场存在，只不过其形式随环境条件有所变化。总的来说，境外期货业务从没有限制代理经营权到限制禁止代理经营权转变，从公开经营到地下经营转变。经历了期货市场的治理整顿，目前国内共有家期货公司拥有资格代理外盘业务，且由于政策以及外汇管制的诸多限制使得开户的手续及出入金非常繁琐。据不完全统计，仅福建、浙江、江苏三地交易国外黄金期货的资金就超过500亿，而国内期货市场目前的保证金总额才有500多亿，可见，进行外盘交易的资金规模已接近内盘。试想，如果这部分资金能全部转移到国内期货公司身上，将会给期货公司带来多么大的收益及成长空间。 在此我们简单回顾一下外盘期货在我国的发展状况。1992年7月，上海外汇调剂中心建立了我国第一个外汇交易市场，外汇期货率先被引入国内，其后各类期货经纪公司陆续出现，由于没有代理品种的限制，他们纷纷引导客户进行外盘期货交易。1992年到1993年是外盘期货的活跃期，其中交易的期货品种既有商品期货，又有金融期货，包括美国标准普尔指数和香港恒生指数以及各种外汇品种等。从事代理业务的有期货经纪公司，也有银行机构等，其中不少是没有合法资格的港台外汇经纪商。1994年8月，中国证监会等四部委联合发文，全面取缔非法外汇期货交易。自此，外盘期货由公开走向地下，由整体交易走向零星交易，由东南沿海中心城市转移到边远地区。 具有外盘期货经验的投资者对规范运行的品种情有独钟，不少人参与外盘期货在当时而言就是因为外盘期货品种比国内品种成熟规范，外盘期货的这个特点使运用技术面分析的投资者找到了用武之地，因为具有外盘期货经验的投资者多擅长或喜欢运用技术面分析指导交易。外盘期货在中国存在既培养了一批经验丰富的市场开发人员，也培养了一批精通技术面分析的投资者，对于丰富中国期货市场投资理念和倡导理性投资具有积极意义。 发展境外期货业务的迫切性 当今世界，商品已经实现全球化，国内原材料对外依存度很高。从大宗商品领域来看，我国铜资源自给率不到30%，对外依存度高达70%；我国大豆的对外依存度也高达70%。如此高的对外依存度，使得国内许多品种与外盘的价格关系相当密切，某些品种内盘更是成为了外盘的“影子盘”。 国内期货市场和国际市场的联动性加强，企业有在国际市场定价保值的需求。在商品期货市场暴跌的情形下，境外期货套期保值业务为国内相关企业规避价格风险、锁定成本和利润发挥了重要作用。如果这些获准从事境外期货交易的国有企业，能完全遵循相关规定只做套期保值业务，那么商品市场的暴涨暴跌，对企业影响有限。只要坚持套期保值原则，风险就处于可控范围之内。在套期保值业务中，期货、现货两者有效结合能保证企业正常获取利润。 目前，在内地开展外盘业务的主要是香港和新加坡的公司，其中包括一些欧美金融机构在两地的分支或代理机构。目前国内有30多家国企通过国际投行渠道在境外进行套期保值，在这次金融危机中，许多国际投行出现了问题，导致客户蒙受较大的损失。所以，在国内适时开展境外期货业务已是当务之急。 境外期货业务发展模式探讨 外盘交易事实上的普遍存在，说明市场上大量存在通过这种交易进行避险和投资的需求，而且，外盘交易特别是套利盘的存在，加强了境内外市场的联动性。因此，在目前环境下，通过国内期货公司在香港设立的分支机构参与国际期货市场，是较为现实可行的一种方式。但由于国家外汇管制的问题，使得国内家在港的期货公司仅是一个提供跑道业务的二级代理公司，没有自己的交易平台和研究平台，发展受到局限。因此，应重点探讨境外期货业务可持续发展问题。 建议：考虑制定“先走出去，再引进来”战略。次贷危机对国际金融中心的纽约华尔街是一次致命打击，世界金融版图可能面临重新调整，应该说这是中国和亚洲的机会，对中国各个产业开拓国际化和全球视野也是一次良机。从家在港设立分支机构的期货公司经营业绩来看，监管层制定的“走出去”战略是正确的。当前国际主要金融市场成本普遍下降，能否考虑逐步放开内地期货公司在境外增设分支机构的区域性政策，例如纽约、伦敦、新加坡等地。从小规模开始做，即使出了问题，凭国内公司现有实力也完全能够抵御，待熟悉境外市场规则、风险控制和运作模式后，再考虑引进境外机构，到时国内方面就不必过于担心外资对国内市场的影响了。 建议：允许国内期货公司直接代理境外交易。这可能需要在政策层面更大程度的放开，尽管央行已经取消了实行多年的企业强制结售汇制度，但外汇管理局可能还需要进一步放宽企业在境内外划拨和流转外汇资金的限制。目前国内共有30家国有企业通过境外机构在外盘进行套期保值，但由于人民币汇率双向波动加剧，很多外向型行业内企业需要利用境外市场进行直接对冲保值，因此不仅要允许大型国企，而且要让更多的中小型国企和大型民营企业参与境外期货交易，这就需要继续根据实际情况重新设定和调整准入条件。 三、发展期货投资咨询业务 期货公司的投资咨询业务有很大的发展空间 我国期货市场发展历史较短，缺乏成熟的投资理念，具有典型的“新兴加转轨”特点，投资者对期货投资咨询服务具有强烈的需求。在近年国际大宗商品价格剧烈波动的背景下，我国现货企业和国民经济发展对期货市场风险管理的需求更加迫切，客观上也为期货公司开展风险管理服务、信息服务等期货投资咨询业务提供了广阔的发展空间。因此，鼓励和发展期货投资咨询业务，并将业务的开展真正转化为期货公司的盈利来源，不仅有利于促进期货公司做优做强，而且有利于提高期货行业服务现货企业等机构投资者的水平。 风险管理顾问和提供专业化的信息服务是咨询业务的主要利润来源 （）风险管理顾问 借鉴券商财务顾问业务的定位，在适当的时候成立独立的风险管理顾问。风险管理顾问模式可以为企业提供规避风险、降低企业运营成本的整套方案。由于近年来国际大宗商品波动剧烈，大型企业的经营负担加大，为了规避企业成本的大幅上升，进行期现套期保值是一种切实可行的办法。随着业务范围的拓展、业务内容的深化与创新，风险管理在期货构成中将会越来越重要，风险管理顾问模式可以成为期货公司未来重要的业务增长点，有可能成为期货公司未来重要的盈利来源之一。 （）信息服务 优秀的期货公司必然有一流的信息服务体系。目前，许多期货公司不注重对信息的搜集、整理和传达，严重影响了客户对公司的印象。金融期货推出后，客户面对的市场是瞬息万变的，客户所面临的选择也是多种多样的，如何把商品期货和金融期货两个方面的信息服务都做好，是值得期货公司认真思考的问题。期货公司从现在开始就要注重金融衍生品人才的培养，预先设计金融期货推出后的信息服务体系。市场需求是拉动产品服务创新的首要因素，现代社会需求的个性化和多层特征日益明显，期货公司需根据客户日益增长的多元化需求，创新期货产品与服务。例如，可以开发数量化分析系统，利用公司对各品种的理论、经验研究形成的多个数学模型和数量化分析，总结一套投资市场理性分析工具为客户提供智能化投资组合管理，包括资产配置、风险评估、投资组合优化和套利策略，并通过数据分析进行未来价格预测，利用数量化分析系统为客户提供个性化信息服务。 期货公司开展投资咨询业务必须解决几个问题 ?笸监管部门应尽快出台期货投资咨询管理办法，允许符合条件的期货公司开展投资咨询业务； ?笸借鉴券商财务顾问业务的定位，由期货公司和享受咨询服务的企业根据期货公司的服务内容和质量协商收取咨询费用； ?笸期货公司必须下大力气加强专业人才队伍建设，以尽快适应开展投资咨询业务的需要。 四、积极发展期货机构投资者 从境外市场运作经验来看，机构投资者在金融市场中的作用已受到全球监管层和投资者的普遍认同。随着创新型衍生产品的不断丰富，以及市场生态链的优化完善，机构投资者的参与程度和主导地位也在日益凸显。尽管期货市场与证券市场同属风险偏好型市场，但前者因杠杆和双向交易机制而更加具备操作难度和高风险特征。此外，由于境外监管机构对个人参与期货交易设置了较为严格的限制，一般投资者通常会选择以申购基金份额的方式获取期货市场敞口，期货投资基金正是受资产管理的强劲需求驱动而得以快速发展的。 境外期货投资基金发展概况 期货投资基金，又称管理型期货（Managed Futures），是一种以期货期权等衍生品为主要投资对象的基金结构，与对冲基金和私募股权（PE）等同属另类投资工具。随着金融市场发展的日益深化，股票、债券等传统类金融资产的风险和收益已经难以满足机构组合配置的需要，另类投资因长期超额回报的特点而受到投资机构的青睐，耶鲁大学基金等机构在这方面的运作就非常成功。总体而言，国外期货投资基金经过数十年的发展，无论在投资结构、运作流程、风险控制和法规监管等方面都已经相当成熟。国内方面，股指期货等新型衍生品的适时推出将推动期货市场的交易规模加速扩大，投资者结构也将进一步完善。因此，在与资本市场不断融合的过程中，发展国内期货投资基金所需的市场容量和制度性基础已经初步具备。 韩国KOSPI 200期货投资者结构分布图 国内设立CTA具备可行性 近年来，境外学术界和投资机构对商品在组合中的作用进行过大量的实证研究，结果表明，在传统类股票债券组合中配置一定比例的商品资产不仅能发挥风险分散化的效用，而且能极大地促进组合的绩效表现。 从目前市场实际情况来看，我们认为，在国内正式设立CTA的时机已经基本成熟。一方面，可以将目前市场上许多不受监管的私募理财方式阳光化，对符合条件标准的机构予以正名，事实上也可以为受托客户资产提供更加安全的保障；另一方面，CTA作为专业投资机构，在为普通投资者提供新投资渠道的同时，也将吸引并聚集大量的高素质人才，进而为市场的专业化和良性化发展奠定坚实基础。应该说，目前国内设立CTA的关键环节，也是业界最关心的问题在于，CTA是否能得到有效监管。境外市场监管经验以美国为主要代表，它山之石，可以攻玉，因此监管层可适度参考并借鉴美国CTA监管规则。 对设立国内CTA运作模式的建议 尽管现阶段我国还没有公募期货基金，但存在大量与美国私募期货基金和个人管理期货账户类似的地下期货私募基金，主要有以下几种：期货工作室、投资咨询公司根据行政机关批准的业务经营范围、期货经纪公司的委托理财。 从实际情况来看，我国地下期货私募基金当前存在的主要问题是缺乏稳定的组织结构和规范的运作流程，导致对其监管的无力。在期货市场快速发展的时候，这些地下期货私募基金的危害性暂时没有暴露出来，然而，一旦期货市场价格发生剧烈波动，一系列因地下期货私募基金而产生的经济纠纷将不可避免地爆发出来，这将极大地危害期货市场的长期健康发展。 综合当前期货市场和资金流动等特点，我们建议可以考虑以期货公司下设子公司的形式成立CTA。在组织结构上，期货公司与CTA之间必须要设置严格的防火墙制度，并从法律上明确两者的责权利关系。 第一，期货公司和CTA都不能承担募集客户资金的职能，进而可以有效避免代客理财和恶意炒单给投资者带来的风险损失。 第二，CTA只承担操作职能和风险控制职能，并对其业绩建立客观量化评价方法和体系（可参考美国CTA业绩评价机制），这也将发挥出期货公司专业风险控制的能力优势，从而进一步保护投资者利益。 第三，银行或信托公司承担募集资金（CPO）的职能，这样投资者资金账户将受到更安全的保障。 第四，期货公司承担交易通道职能，并利用自身专业优势为CTA提供研发和技术方面的支持。 当然，在具体