上市公司财务报表分析——财务分析pa.ppt

专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 解读上市公司财务报表课程内容 会计导引会计导引推开会计的神秘之门推开会计的神秘之门 1 财务报表分析财务报表分析财务报告的财务报告的关键数据关键数据 2 揭开年报的神秘面纱年报揭开年报的神秘面纱年报的秘密语言的秘密语言3 3 公司估值解密宝藏的终极密码公司估值解密宝藏的终极密码4 4 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 五招看报表 报表分析之路 财务分析案例 财务报表分析财务报告的关键数据 财务报表分析财务报表分析 财务报告的关键数据财务报告的关键数据 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 建立发展战略 获取资金 进行投资 生产经营 计划活动计划活动筹资活动筹资活动 投资活动投资活动经营活动经营活动 企业主要活动类型 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 财务报表反映企业活动 财务报表 资产负债表损益表现金流量表 资产 负债 所有者权益 财务状况经营成果现金流量 收入 成本费用 利润 现金流入 现金流出 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 五招之一：了解企业的财务状况B/S 应收款项：应收款项占流动资产总额比例不宜太高，增长比例 不能超过同期销售收入的增长比例。应收帐款周转率与上期、 同行业相比，该指标越高越好。 应收账款与其他应收款的增减关系：如果是对同一单位的 同一笔金额由应收账款调整到其他应收款，则表明有操纵 利润的可能。 应收账款与长期投资的增减关系：如果对一个单位的应收 账款减少而产生了对该单位的长期投资增加，且增减金额 接近，则表明存在利润操纵的可能。 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 存货情况：存货增长比例不宜超过同期销售增长比例，否则说 明销售不畅，此时存货周转率下降。 固定资产：固定资产增长所带动的利润增长至少要超过其折旧 的增长，否则说明固定资产未发挥应有的效应。 待摊费用或待处理财产损失。待摊费用或待处理财产损失数额 不宜较大，否则有可能存在拖延费用列入损益表的问题。 五招之一：了解企业的财务状况（B/S） 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 五招之二：了解企业的偿债能力 通过以下几个指标了解企业的偿债能力 短期偿债能力 流动比率=流动资产合计 / 流动负债合计 速动比率=（流动资产合计-存货）/ 流动负债合计 或 保守速动比率=（货币资金+短期投资+应收票据+应收账款 净额）/ 流动负债 现金比率=（流动资产合计-存货-应收）/ 流动负债合计 或 保守现金比率=（货币资金+短期投资）/ 流动负债 长期偿债能力 资产负债率=（负债总额 / 资产总额）*100% 产权比率=（负债总额 /股东权益）*100% 已获利息倍数=息税前利润 / 利息费用 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 五招之三：了解企业的经营成果（I/S） 了解企业的经营成果主要看利润表 将销售收入成本率与上期、同行业相比较，该比率越低越 好，越低说明销售毛利率越高。 营业利润与非营业利润：一个公司的营业利润应该远远高 于其他利润（如投资收益、处置固定资产收益等） 对主营业务收入进行质量判断 主营业务收入的确认 收入和利得的界限 将三项期间费用与主营业务收入相比，了解企业的费用率 ，并与上期、计划和同行业相比，看各个费用项目是否合 理。（期间费用包括销售费用、管理费用和财务费用。） 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 五招之四：了解企业的盈利能力 通过以下几个指标了解企业的盈利能力 销售毛利率=（销售收入-销售成本）/ 销售收入*100% 销售净利率=净利润 / 销售收入*100% 资产净利率=净利润/ （期初资产总额+期末资产总额） /2*100% 净资产收益率=净利润/ （期初所有者权益合计+期末所有 者权益合计）/2*100% 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 五招之五：了解企业的现金流量 现金流量综合反映现金流入和流出信息，可用以判断企业财务 状况。 用利润表中的“主营业务收入”和现金流量表中“经营活动产 生的现金流入小计”进行比较，若前者小于后者，说明企业 的主营业务收入以现金方式收到的货款较多，销售形势较 好。 用现金流量表中“经营活动产生的现金流量净额”和“净利润” 进行比较，比率越高，说明企业盈利质量越高。 经营净现金流量若是负数，表明经营活动产生的现金流量 有些不同步，经营形式欠佳。 投资活动现金流出量较大，筹资活动中偿付利息所支付的 现金也较大时，企业可能投资规模过大。 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 净 利 润 企业健康发展 企业面临关闭 经营性 现金流 企业经营困难 企业经营困难 企业运营正常，自身能够产生经营 现金流入，企业的实现长期发展所 需的资源能够得到保障。 企业没有经营现金流入，说明盈利 质量不佳，需要外部融资来补充自 身的现金不足。企业应加强内部管 理，特别是对流动资金的管理，如 存货管理、应收帐款管理，充分利 用商业信用延迟付款期。 企业虽然亏损，但仍有经营现金 流入，能够确保生产销售的正常 进行，应重点提高产品的盈利能 力，如降低成本，提高产品价格 ，加大市场投入以提升销量。 企业自身失去造血的机能，持续亏 损，经营恶化，又得不到外部资金 的补充，将面临破产清算的局面。 分析现金流量表一：经营性现金流和净利润 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 分析现金流量表二：综合评价三种现金流 经营经营 性现现 金流 投资资 性现现 金流 筹资资 性现现 金流 原因分析 + 表示企业经营 和投资效益状 况良好。企业仍然进行融资 ，需要分析是否有好的投资机 会，否则可能造成资金的浪 费。 +- 代表企业经营 和投资活动进 入良性循环。同时进入还债 阶段，但财务状况还比较安 全，一般不会发生债务危机 。 +-+ 企业经营 状况良好。在内部 经营稳 定进行的前提下，通 过筹集资金进行投资，往往 是处于扩张时 期，应注意分 析投资项目的盈利能力及可行 性。 投资活动现金流量主要来自于投资项目的处置回收则另当别论 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 分析现金流量表二：综合评价三种现金流 经营经营 性现现 金流 投资资 性现现 金流 筹资资 性现现 金流 原因分析 +- 企业经营 状况良好。一方面 在偿还以前债务，另一方面 又要继续投资应关注经营状 况的变化，防止经营状况恶 化导致财务状况恶化。 -+ 经营活动创造现金的能力较 差，主要靠借债维持生产经 营的需要。应着重分析投资 活动现金净流人是来自投资 收益还是收回投资，如果是后 者则形势严峻。 -+- 经营活动已经发出危险信号 ，如果投资活动现金流入主 要来自收回投资，则已经处 于破产的边缘，需要高度警 惕。 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 分析现金流量表二：综合评价三种现金流 经营经营 性现现 金流 投资资 性现现 金流 筹资资 性现现 金流 原因分析 -+ 企业靠借债维持日常经营和 生产规模的扩大，财务状况 很不稳定。假如是处于投入期 的企业，一旦渡过难关，还 有可能发展；如果是成长期或 稳定期的企业，则非常危险 。 - 企业情况十分危险，一般这 样的情况都发生在告诉扩张 时期，由于市场变化导致经 营恶化，加上扩张需要大量 资金，很容易让企业进入进 退两难的地步。 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 分析现金流量表三：跨表的比率分析 获利能力品质分析指标 经营活动现金净流量/税后净利 主要反映经营活动现金净流量与当期净利润的差异程度， 也即当期实现的净利润中，有多少是有现金保证的。 对于防止上市公司操纵利润具有重要的作用。如果指标过 低，就有虚盈实亏的可能性。 流动性分析指标 现金/流动资产 衡量流动资产的质量。指标越高，说明上市公司流动资产 的变现能力越强。但这一指标并非越高越好，过高可能说 明企业的现金未得到充分利用。 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 分析现金流量表三：跨表的比率分析 成长潜力分析指标 现金再投资比率(经营活动现金净流量现金股利)/(固定 资产总额投资其他资产营运资金) 评估上市公司成长的潜力。指标越高，表示企业可用于再 投资在各项资产的现金越多。 一般而言，该指标达到 8一10，即被认为比较理想。 但要综合分析上市公司的成长潜力，还要结合其它情况综 合考虑，该指标仅仅说明企业成长的现金流量保障程度。 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 分析现金流量表三：跨表的比率分析 偿债能力分析指标 现金/流动负债 反映流动负债所能得到的现金保障程度。指标越高，说明 企业偿付流动负债的能力越强。但该指标过高，企业就可 能没有很好利用现金资源。 支付股利能力分析指标 每股现金流量经营活动现金净流量/加权平均流通股股数 反映平均每股所获得的现金流量（隐含了上市公司在维持 期初现金流量情况下，有能力发给股东的最高现金股利金 额） 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 五招看报表 报表分析之路 财务分析案例 财务报表分析财务报告的关键数据 财务报表分析财务报表分析 财务报告的关键数据财务报告的关键数据 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 财务报表分析的角度 财务综合质量 收益风险 回报率营运效率成长率短期 偿债 能力 长期 偿债 能力 分析财务报表主要的目的 收 益 性公司获利能力分析 安 全 性公司偿债能力分析 成 长 性公司经营能力分析 周 转 性公司经营效率 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 财务报表分析步骤 12345 企业诊断 企业资金 结构分析 杜邦分析 企业利润及 利润表分析 现金流量表分 析 资产不是越多越好 负债不是越少越好 净资产要看盈利积 累了多少 1、资产要看来源 2、资产要看结构 3、资产要看质量 4、资产要看周转 1、动态性 2、经营成果 =收入-费用 3、应计利润而非现 金净流量 1、交易需要 2、筹资需要 3、营运需要 4、偿债需要 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 财务报表分析的基本方法 趋势分析法 1、年度变动分析 2、指数趋势分析=（当年余额/基 期余额）*100% 结构百分比法 结构百分比=（部分/总体） *100% 比较分析法 比率分析法 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 趋势分析法 亚盛集团：我国上市公司一年绩平、二年绩平、三年绩差 的典型写照 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 亚盛集团历年每股收益对比 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 每股收益/元 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 20.0%15.7%净收益 6.7%5.2%减：所得税 26.7%20.9%税前收益 0.0%0.1%减：其他费用 1.4%1.9% 加：其他收入 25.3%19.1%营业收益 30.6%39.0%营业费用 55.9%58.1%毛利 44.1%41.9%减：销货成本 100.0%100.0%销货净额 20062007 ABC公司结构百分比利润表 结构百分比报表 0 0 由此可以看出ABC公司将大量的利 润消耗在销售过程中，对营业费 用进行控制优化将是提高其利润 水平的重要手段。 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 比较分析法 企业财务状况评价指标 与计划目标比较与过去业绩比较与行业水平比较 企业优势/劣势分析 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 比较分析法 按比较对象的不同分为 纵向比较或趋势分析 横向比较 差异分析（计划与实际比） 按比较的内容分为 比较会计要素的总量 比较结构百分比 比较财务比率 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 财务比率分析法 财务比率： 涉及两个会计数据指数，常由一个数据除以另一个数据 得到。 内部比较内部比较 外部比较外部比较 比较的 类型 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 财务比率分析法 一个或多个比率的机械性计算并不能自动生成对复杂的集团公司的洞 察。 比率可以想象为侦探小说中的线索。 一个或多个比率可能会产生误导，但当结合一个公司的管理知识及经 济环境时，比率分析可以讲述一个发人深省的故事。 一个比率没有唯一正确的值，好坏完全取决于对公司的深刻分析。 例如，银行业是杠杆系数非常高的行业，一般只要求银行的自由资本 额是其总资产的8以上，即银行只要有8元的资本就可以吸收92元的 储蓄，使其总资产达到100元。 但是一般制造型企业自有资本一般占到其总资产的4060。 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 重要指标之一：净资产收益率 净资产收益率 销售净利率总资产周转率权益乘数 1(1-资产负债率) 不变 虽然企业销售净利率由50%下降到40%，但是由于采取薄利 多销的方式加快资产的周转，使资产周转次数增加一次， 为企业多增加46元的利润，提高了企业的净资产收益率。 薄利多销 50%下降到40% 提高周转次数 1次提高到2次 提高净资产收益率 50%提高到96% 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 相比而言，销售利润率由行业竞争因素、公司产品性质决定， 短时期内很难有较大的变化。而总资产周转率的提高却是可以 通过扩大销售，减少资金占用等方法实现。 重要指标之二：总资产收益率 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 外部比较与行业比较 这种方法是将一个公司的比率与相似情况的公司的比率 或同期的行业的平均水平相比。 如何选择相似情况的公司？主要是两个方面： 经营策略 财务策略 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 外部比较与行业比较 经营策略是指该可比公司必须与目标公司同处在一个行业，具 有相似的战略。 如戴尔公司是采用低成本战略抢占市场分额，而IBM则是采 用产品差异化的策略维持其高端市场分额。 财务策略是指公司融资政策，股利政策等问题，如是大量采用 负债经营还是使用自有资金稳健经营。 我国钢铁行业中，05年首钢的每股收益为0.34元，鞍钢为 0.7元，表面上看鞍钢的效益是首钢的两倍多；但是首钢的 负债占总资产的60，鞍钢负债的仅占总资产的20，财 务非常稳健，由此可以看出，鞍钢的效益要好的多。 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 五招看报表 报表分析之路 财务分析案例 财务报表分析财务报告的关键数据 财务报表分析财务报表分析 财务报告的关键数据财务报告的关键数据 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 案例分析一：09年万科财务分析（与历史比 较） 财务财务 指标标(亿亿元) 200920082007 总资产1376.091192.31000.9 总负债319.55328.1249.77 所有者权益454.09338.19339.20 营业总 收入488.81409.92355.27 EBITDA95.6774.1082.95 所有者权益收益率 （%） 14.1611.9515.68 资产负债 率（%）67.0067.4466.11 总债务 /EBITDA3.344.433.01 EBITDA利息倍数4.443.016.06 财务报表重要数据摘录 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 一、资产负债表总体状况的初步分析 资产结构 资产中流动资产平均占95%以上，其中存货所占比重 很高，平均在70%以上，由此可推知存货会成为资金 需求和占用的重要因素。排在第二位的是货币资金 ，由于房地产业是资金高度密集性的行业，开发房 地产项目所占用的资金非常庞大， 从同行业的其他 公司比较可以看出，万科在行业中居于中游地位， 属正常现象。 权益结构 08年资产负债率67.44%, 09年9月底为67.29%,从近 几年看基本保持这水平，而从其融资方式看，更倾向 于短期负债，短期负债率平均在54%以上。 由此，我们得出结论：房地产业的资金来源主要靠 负债,尤其是短期负债来支持，且主要是靠预收购买 方、占用供应商及其他应付款来供给。 危机四伏 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 结论：危机四伏 一般来讲，长期负债主要满足企业长期资金的需求，尽管短期 负债融资具有筹资速度快、容易取得、成本较低的优点，但短 期偿债的要求更容易使企业陷入资金匮乏的危机。 通过上述分析，房地产企业主要依靠短期债务资金，而这些款 项在宏观经济状况较好时可提供稳定资金来源，一旦经济衰退 ，就会面临资金供给断裂的问题(如2008年房屋销售不佳;银根 收紧,供应商资金紧张)，所以房地产行业存在很高的风险。 由于万科在利用无息短期负债方面有一定的优势，一方面会降 低资金成本，另一方面也会给企业带来更高的资金断流的风险 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 二、利润表状况的初步分析 财务财务 指标标(万元) 200 9 200 8 20072006 三项费用增长率销售（ %） - 6.81 22.0 2 104.1 3 62.15 公司2009 年项目结算稳定增长，但主营业务收入明显降低很多 。 期间费用绝对值占销售收入比重均实现了下降，公司费用控制 能力增强。 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 三、现金流量表状况的初步分析 房地产行业一直都存在不同程度现金流问题 投资活动现金流 贡献率一直为 负，趋于恶化。 投资活动现金流 贡献率一直为 负，趋于恶化。 年度中并未发 生重大的投资 活动 经营活动的现 金流足以支撑 偿还债务 经营性现金 流明显改善 ，3年来首次 为正 明显，2009年的万科有了很大的改善 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 存货分析 存货：由现金流量表附表可以看出，存货占用资金是导致经营 活动现金流量为负的主要因素。 万科的存货中只有7.02%为已完工产品，在建以及拟开发产 品占了总存货的91%以上。 由于房地产开发周期较长，这些项目占用的资金周转较慢 ，加之在建项目需要持续的后续资金投入和迅速扩张的投 资规模更加剧了商品采购和接受劳务的资金支出需求，所 以势必导致资金的耗用越来越多，如果房地产市场持续较 强，那么资金会不断回流，但假如房地产市场一旦走下坡 路，企业必然面临资金周转不灵的困境。 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 四、偿债能力分析 短期偿债能力流动比率 2008 2009 分析：万科所在的房地产业08年的平均流动比率为1.84，说 明与同类公司相比，万科09年的流动比率明显高于同行业比 率，万科存在的流动负债财务风险较少。同时，万科09年的 流动比率比08年大幅度提高，说明万科在09年的财务风险有 所下降。 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 四、偿债能力分析 短期偿债能力速冻比率 2008 2009 分析：万科所在的房地产业08年的平均速动比率为0.57，可 见万科在09年的速动比率与同行业相当。同时，万科在09年 的速动比率比08年大有提高，说明万科的财务风险有所下降 。 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 四、偿债能力分析 长期偿债能力资产负债率 2008 2009 分析：万科所在的房地产业08年的平均资产负债率为0.56， 万科近两年的资产负债率略高于同行业水平，说明万科的资 本结构较为合理，偿还长期债务的能力较强，长期的财务风 险较低。此外，09年的负债水平比08年略有下降，财务上趋 向稳健。 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 四、偿债能力分析 长期偿债能力负债权益比 2008 2009 分析：万科所在的房地产业08年的平均负债权益比为1.10。 分析得出的结论与资产负债率得出的结论一致。 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 四、偿债能力分析 长期偿债能力利息保障倍数 2008 2009 分析：万科所在的房地产业08年的平均利息保障倍数为3.23 倍。可见，万科近两年的利息保障倍数明显高于同行业水平 ，说明企业支付利息和履行债务契约的能力强，存在的财务 风险较少。 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 五、盈利能力分析 财务财务 比率20 09 20 08 200 7 毛利率（%）30. 21 39. 00 41.9 9 销售净利率（%）13. 15 11. 32 13.6 3 利润率分析 09年销售毛利率比上年下降约10%，说明其获利能力 有所减弱。但是销售净利率上升约2%，说明企业销 售的盈利能力在增强，如果该企业能保持良好的持 续增长的销售净利率，可以讲改企业的财务状况是 好的。 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 五、盈利能力分析 财务财务 比率20 09 20 08 200 7 净资产 收益率（% ） 15. 27 12. 76 16.5 5 总资产 收益率（% ） 5.0 1 4.2 3 6.45 盈利能力分析 总资产收益率跟净资产收益率综合地反映了公 司所有者权益的投资报酬率，万科集团09年总 资产收益率和净资产收益率均比08年有所提高 ，反映了企业资本获取收益的能力得到加强。 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 五、运营管理能力分析 财务财务 比率200 9 200 8 200 7 存货周转率（%）0.39 2 0.32 8 0.40 1 应收账款周转率（ %） 59.7 5 46.2 3 57.7 9 总资产 周转率（% ） 0.38 06 0.37 37 0.47 36 09年的存货周转率比08年有所提高，提高了企业资产的变现 能力，为其短期偿债能力提供了保障。 09年比08年的应收账款周转率有大幅度提升，证明平均收账 期有所说段，应收账款的收回加快，资金滞流在应收账款上 的数量减少，资金使用效率有所提升。 09年总资产周转率比08年稍微上升，其总资产周转速度有所 提升，说明企业的销售能力增强，利润增加。 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 09年部分上市公司运营指标比较 存货周 转率 总资产 周转率 货币 资金 经营性 现金流 万科 A 0.390.38230.0 2 92.53 保利 地产 0.290.32152.2 8 -11.45 金地 集团 0.220.2796.39-28.63 新湖 中宝 0.490.3656.1425.19 中粮 地产 0.230.1813.340.79 苏州 高新 0.330.2725.2211.00 总的来说，2009 年基于良好的销售情况和相对谨慎的购地策 略，公司存货结构得以改善，并使资金流动性增强。 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 万科财务分析总结及未来发展预测 万科集团自上市以来，保持了健康和持续发展的良好态势，实 现了公司连续跨越式的发展。企业综合实力和影响力进一步巩 固和提高。 公司整体财务稳健。现金回笼情况良好，存货管理有效。 受去年市场低迷时公司促销策略以及较高土地成本的项目进入 结算期等因素影响，全年毛利率较去年下滑将较为明显。良好 的销售表现将促使公司加快拿地、开工节奏，而成本控制对于 毛利率的拉动也将于明后两年逐步体现，公司未来存在较好的 业绩释放空间。 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 以美的、格力、海信、春兰电器为例，综合比较各项财务 指标。 案例分析二：美的公司财务分析和展望（与 同行比较） 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 一、偿债能力分析 短期偿债能力分析 流动比率 速动比率 现金比率 长期偿债能力分析 资产负债率 产权比率 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 短期偿债能力流动比率 流动比率流动比率 流动资产流动资产 流动负债流动负债 反映一个公司用短期资产来偿还短期债务的能力。 经验值为2 ：1，但到90年代之后，平均值已降为1.5 ：1左右； 一般而言，流动比率的高低与营业周期很有关系：营 业周期越短，流动比率就越低；反之，则越高； 资产负债表比率 流动比率 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 流动比率 流动比率流动比率 流动动比率2006200720082009 美的1.03181.06850.86081.1205 格力0.99251.06731.0091.0434 春兰兰2.1491.85053.31252.9457 科龙龙 0.443 4 0.49570.3960.4807 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 流动比率 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 短期偿债能力速动比率 它表示公司用变现能力最强的资产偿还 流动负债的能力. 经验值为大于1； 以此作补充的原因是，流动比率计算中所包含的存货往往 存在流动性问题； 还可以考虑扣除预付款及待摊费用等，形成更为保守的速 动比 （现金及现金等价物 + 有价证券 + 应收账款净额）/ 流动负债 资产负债表比率 速动比率 酸性测试比率酸性测试比率 （速动比率）（速动比率） （流动资产（流动资产 - - 存货）存货） 流动负债流动负债 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 速动比率 速动速动比率比率 速 动动 比 率 20 0 6 20 0 7 20 0 8 20 0 9 美的0. 4 8 4 5 0. 4 8 4 7 0. 5 4 0 1 0. 8 1 1 5 格力 0. 5 9 0 7 0. 7 0 0 2 0. 8 0 1 4 0. 9 0 0 8 春 兰兰 1. 2 0 2 4 0. 8 8 7 5 1. 0 2 5 4 1. 0 1 7 9 科 龙龙 0. 2 6 7 7 0. 3 0 1 4 0. 2 8 3 9 0. 3 4 6 7 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 速动比率 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 现金比率 资产负债表比率 现金比率 以此作补充的原因是，现金比率是速动资产扣除应收帐款后的余额。 速动资产扣除应收帐款后计算出来的金额，最能反映企业直接偿付流动 负债的能力。 现金比率一般认为20%以上为好。但这一比率过高，就意味着企业流 动负债未能得到合理运用，而现金类资产获利能力低，这类资产金额太 高会导致企业机会成本增加。 现金比率=（货币资金+有价证券/流动负债）*100% 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 现金比率 现金比率现金比率 现现金比率（%）2006 2007 2008 2009 美的-15.8119- 20.4411 格力 9.9482- 15.8926 56.0854 春兰兰- - - 50.2784 科龙龙7.4605 3.0274 2.9611 2.5659 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 现金比率 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 短期偿债能力比较分析 在流动比率方面，春兰电器明显高于另三家公司，保持有力的 短期偿债能力，美的与格力稳定保持在1左右，而科龙只有0.5 左右，短期偿债能力堪忧。 在速动比率方面，春兰依然明显高于另三家公司，美的与格力 稳定上升，科龙比率较低。 现金比率来看，格力和春兰很高，美的正常，科龙过低。 总体看，春兰短期偿债能力最强，但机会成本相应较高，美的 与格力指标健康，科龙短期偿债能力堪忧。 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 长期偿债能力资产负债率指标 表明公司债务融资占总资产的百分比.不同行业、地区差别 较大，应注重与行业平均数的比较； 该比率会受到资产计价特征的严重影响，若被比较 的一企业有大量的隐蔽性资产（如大量的按历史成本计 价的早年获得的土地等），而另一企业没有类似的资产 ，则简单的比较就可能得出错误的结论。 资产负债率资产负债率 负债总额负债总额 资产总额资产总额 资产负债表比率 财务杠杆比率 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 资产负债比资产负债比 资产负债资产负债 率（%）2006 2007 2008 2009 美的63.8409 67.349168.8136 59.7952 格力 80.332977.0622 74.9114 79.3273 春兰兰31.078 38.8075 18.4471 15.5019 科龙龙117.9808113.9887 122.2844 116.124 长期偿债能力资产负债率指标 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 资产负债率 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 已获利息倍数 利润表比率 已获利息倍数 息税前利润总额：企业净利润利润+企业支付的利息费用+企业支付的所得税 。 利息费用，包括财务费用中的利息支出和资本化利息。 一般情况下，已获利息倍数越高，企业长期偿债能力越强。国际上通常认为 ，该指标为3时较为适当，从长期来看至少应大于1。 已获利息倍数为负值时没有任何意义，已获利息倍数是表示长期偿债能力的 。 已获利息倍数=息税前利润总额/利息支出 *100% 或=(净利润+利息费用+所得税费用)/利息费用 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 已获利息倍数 已获获利 息 倍数% 2006 2007 2008 2009 美的694.4772 840.3581 464.67281337.5281 格力 3504.349-14541.05952931.0397-3384.0333 春兰兰10114.4735 -10344.0679-768.39136.3039 科龙龙102.3931289.8043 -50.8842 305.6756 已获利息倍数已获利息倍数 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 已获利息倍数 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 长期偿债能力比较分析 从资产负债率看，四家公司都很稳定：春兰最低，美的与格力 相当，科龙过高。 总体上看，春兰长期偿债能力最强，但存在资本运作效率问题 ；美的与格力指标健康；科龙长期还债能力需要进一步加强。 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 二、营运能力分析 短期营运能力分析 应收账款周转 率 存货周转率 营业周期 长期营运能力分析 总资产周转率 流动资产周转率 固定资产周转率 数据来自 资产负债表 损益表 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 营运能力分析应收帐款周转率 应收应收账账款周转率（假设销售收款周转率（假设销售收 入全部是赊销收入）入全部是赊销收入） 年销售净额年销售净额 应收应收账账款款 春兰电器2009年此比率为： 反映公司应收账款的质 量和公司收账的业绩。 损益表 / 资产负债表比率 832759631.09832759631.09 （221812191.74+221812191.74+170687321.37170687321.37）/2/2 = 平均数 4.244.24 应收账款周转率 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 应收帐款周转率 应收账款周转率应收账款周转率 应应收账账款周转转率比较较 2006 2007 2008 2009 美的22.32 27.53 20.49 12.44 格力24.13 47.89 57.58 57.37 春兰兰1.98 1.87 0.66 4.24 科龙龙15.61 17.76 13.41 11.47 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 应收账款周转率 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 营运能力分析存货周转率 存货周转率存货周转率 销售成本销售成本 存货存货 春兰电器2009 年 存货周转率为： 表明公司存货管理的有效 程度，并不直接说明其变现 能力。因为企业的大部分销 售业务是通过赊销方式完成 的。 损益表 / 资产负债表比率 存货周转率 685674773.05685674773.05 （1206776916.21+796113766.131206776916.21+796113766.13）/2/2 = 0.680.68次次 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 存货周转率 存货存货周转率周转率 存货货周转转率比较较 2006 2007 2008 2009 美的4.33 4.86 6.13 6.74 格力4.68 4.88 5.61 6.02 春兰兰1.69 1.14 0.65 0.68 科龙龙5.23 7.92 10.12 13.02 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 存货周转率 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 营运能力分析营业周期 营业周期应收账款周转天数+存货周转天数 春兰电器2009 年： 营业周期= 应收账款周转天数 + 存货周转天数 610天 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 营业周期 营业周期营业周期 营业营业 周期比较较 2006 2007 2008 2009 美的99.28 87.18 76.28 82.33 格力91.87 81.32 70.37 66.06 春兰兰395.59 507.51 1098.59 610.63 科龙龙91.95 65.71 62.43 59.04 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 营业周期 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 短期营运能力分析 应收账款周转率，格力电器显著高于其他三个电器品牌；存货 周转率，科龙电器显著高于其他三个电器品牌。 总体上来看，美的，格力，科龙的短期运营能力强于春兰。 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 总资产周转率 表明公司利用其总资 产产生销售收入的效率 。 损益表/ 资产负债表比率 总资产周转率 总资产周转率总资产周转率 销售净额销售净额 总资产总资产 美的电器公司 2009年年末的总资产 周转率为： 1.72 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 总资产周转率 总资产周转率总资产周转率 总资产总资产 周转转率 2006 2007 2008 2009 美的1.83 2.23 2.23 1.72 格力1.66 1.80 1.49 1.03 春兰兰0.47 0.48 0.28 0.30 科龙龙1.33 1.96 2.11 2.30 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 总资产周转率 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 长期营运能力分析 总资产周转率方面，美的，科龙，格力电器都显著高于春兰电 器。 相比较而言，美的和格力电器的长期营运能力较强。但最近三 年两公司的长期营运能力都有着一定程度的下降。两公司都需 要提高资产的使用效率，以获得更好的收益。 同时，科龙电器最近几年长期运营能力有很大程度地提高。 而春兰电器长期运营能力存在很大的问题。 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 三、盈利能力分析 从资产分析： 总资产收益率 从收入分析： 销售净利润率 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 总资产收益率 表明公司资产的盈利能力 损益表 / 资产负债表比率 总资产收益率 ROAROA 税后净利税后净利 资产总额资产总额 美的电器公司 2009年度的 ROA为： 2,513,8662,513,866 27,520,60627,520,606 =0.0913 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 总资产收益率 ROAROA 资产净资产净 利 率 2006 2007 2008 2009 美的0.04580.1120 0.072 0.0913 格力0.0438 0.0610 0.0755 0.0714 春兰兰-0.0422 -0.1019 0.0237 -0.0061 科龙龙0.0049 0.0479 -0.0567 0.0366 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU ROA 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 净利润率 净利润率净利润率 净利润净利润 销售销售收入收入 美的电器公司2009年的 净利润率为： 损益表 / 资产负债表比率 盈利能力比率 2,513,8662,513,866 47,278,24847,278,248 = 0.0532 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 净利润率 净利润率净利润率 销销售净净利率 2006 2007 2008 2009 美的0.02510.0503 0.0342 0.0532 格力0.0264 0.0338 0.0504 0.0688 春兰兰-0.0896 -0.2102 0.0708 -0.0209 科龙龙0.0037 -0.0259 -0.033 0.021 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 净利率 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 净利率 从ROA上看，美的、格力稳定发展，春兰、科龙起伏不定。 从净利润率上看，美的与格力健康发展，科龙近一年有所起色 ，而春兰起伏过大。 综合以上的分析，美的、格力盈利能力强于春兰与科龙。 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU 净资产收益率分解图（杜邦图） 杜邦图2009美的电器 主营业务收入 47,278,248,260 总成本 44,649,124,640 营业费用 5,730,733,320 主营业务成本 37,035,781,660 财务费用 222,445,770 管理费用1,660,163,890 净资产收益率（ROE）20.0173% 销售净利润率4.002% 资产收益率 6.8745%权益乘数（资产/股东权益）2.5倍 净利润1,891,901,830 总资产周转率1.7179 主营业务收入 47,278,248,260 总资产31,657,627,470 股东权益12,663,051,000 _ 短期投资 27,183,740 非流动资产 10,198,207,380 流动资 产 21,131,978,980 货币资金 3,855,082,140 应收帐款 4,666,875,130 存货5,827,507,520 + 其他6,755,330,450 杜邦图2009格力电器 主营业务收入 42,457,772,919 总成本 39,626,789,235 营业费用 5,797,858,392 主营业务成本 32,359,348,250 财务费用 - 97,021,907 管理费用1,566,604,500 净资产收益率（ROE）29.2225% 销售净利润率6.862% 资产收益率7.0978% 权益乘数（资产/股东权益）4.76倍 净利润2,913,450,350 总资产周转率1.0344 主营业务收入 42,457,772,919 总资产51,530,250,678 所有者权益 10,825,682,910 _ 短期投资 2,371,100 非流动资产 7,139,201,825 流动资产 42,610,815,546 货币资金 22,904,842,912 应收帐款 914,525,966 存货5,823,644,346 + 其他 12,965,431,222 杜邦图2009春兰电器 主营业务收入 832,759,631 总成本 1,021,068,449 营业费用 196,317,373 主营业务成本 693,214,117 财务费用- 3,217,383 管理费用134,754,342 净资产收益率（ROE）0.6367% 销售净利润率1.6522