[经济学]第三章 财务报表分析.ppt

第三章 财务分析 看不懂驾驶仪表的飞行员是很可怕的，看不懂财务报 告的职业经理人员也是可怕的。因为财务报告就如飞机上的 仪表，它能够提供企业是否安全运行的基本信息。 财务报告如同一面旗帜，它是展示给人看的；它是一只 晴雨表，可以真实反映企业的经营状况和财务状况；它是一 个指南针，可为企业改善经营管理、科学决策、确定发展目 标提供可靠的依据。总之，财务工作贯穿于企业经营的方方 面面。虽然经理人不必成为会计，但必须了解会计；经理人 不必从事财务工作，但必须成为财务管理的重要决策人物。 投资者要了解什么 债权人要了解什么 经营者也需要进行 财务分析 供应商的目的 其他方面 v 为什么要进行财务分析 财务分析的内容体系 v四个结构 资产结构 资本结构 收益结构 费用结构 v四种能力 偿债能力 营运能力 获利能力 发展能力 财务分析的基础 v资产负债表 v利润表 v现金流量表 v其他会计资料 财务报告的作用 企业 财务报告 会计信息 需求者 CPA 财务分析 会计准则 第一节 我国现行企业的主要财务报表 （一）资产负债表 1、概念 资产负债表是反映企业某一特定日期财务状况的财 务报表，它是根据资产、负债和所有者权益之间的相互 关系，按照一定的分类标准和顺序，把企业在一定日期 的资产、负债、所有者权益各个项目予以适当排列并对 日常工作中形成的大量数据进行高度浓缩整理后编制而 成的。是企业第一张主要会计报表。 2、性质 资产负债表是一张静态报表，它反映的是在某个 会计期间结束的时候企业财务状况（即企业的资 产、负债、所有者权益及其结构）。它可以看成 是某一特定日期会计人员对企业的财务状况拍摄 的一幅照片。 3、作用 1）提供在某一个特定日期企业所拥有的资产 及分布状况的会计信息； 2）提供在某一个特定日期企业承担的债务总 额、债务项目及偿还债务时间的会计信息； 3）提供在某一个特定日期所有者对企业净资产 拥有的权益总额及形成原因的会计信息； 4）借助资产负债表的分析，可以了解一个企业 财务状况的稳定性、安全性以及发展变化趋势。 4、格式 资产负债表的整体框架由三部分组成，即表首 、正表和附注。 表首：标明报表的名称、编制日期以及表中所 用的货币单位等内容； 正表：是资产负债表的主体内容； 附注：是对正表内容中未能说明的事项或明细 项目提供辅助补充说明。 资产负债表的格式，差别主要就在于正表部分 ，目前国际上流行的一般有左右结构的帐户式和 上下结构的报告式两种。 资产负债表基本结构 资产负债表 v 单位 年月日 货币 负 债 资 产 所有者权益 详细见教材p68表3-1 拿到资产负债表以后，感到最困惑的是不知道要看 什么，这是缺乏看报表的方法思路。 首先要总额观察。总额观察的要点是阅读企业的资产 总额、负债总额所有者权益总额，从总体上把握企业财 务状况。 资产总额：这个数字的变化可以说明： （1）截止报表编制日企业拥有多少资产； (2）同前期报表中资产总额相比，评价企业资产增加 还是减少，可笼统反映企业当年经营效果的好坏。 负债总额：这个数字的变化可以说明： （1）企业拥有多少负债，负债的多少、结构可以反映企业 承担的风险大小； （2）同前期报表负债总额相比，评价企业负债的增减变化 情况。当然，负债的增加并不一定就是坏事，比如说，企 业的负债增加是为了满足投资的需要，谋求长远利益。但 负债的畸形增加比如显示企业经营的恶化。 所有者权益总额：这个数字的变化可以说明： （1）企业的股东实际拥有的净资产，企业所有者在企业 中的财富有多少； （2）同前期报表的所有者权益总额相比，评价企业净资 产是否增加。 然后，具体项目浏览。即拿着报表从上往下看，左右对 比看。从上往下是一个项目一个项目的观察，而左右对 比就要看一看哪个数字发生的变化最大；数字发生变化 的速度最快的，要重点关注。具体项目浏览的特点是有 的放矢。读表人要关注重大问题，如果数额变化很小， 不去关注它不会出现重大问题，但巨额的变化必须要给 予充分关注。 第三，审视和评价资产项目。关注资产的结构和资产 的质量。广宇集团、百大集团 第四，审视和分析负债和所有者权益项目。 第五，关注受人为因素影响较多的项目。 最后，借助相关财务比率透视企业财务状 况。医生给病人看病，首先要“望、闻、问、 切”，接着要借助科学手段看病。同样，看报 表时，首先要摸清财务状况的基本方向，然后 借助一些财务指标的“化验”来对企业财务“ 机体”做一个全面深入的检查。 资产负债表解读重点 v关注报表项目的构成，如流动与非流动情况？ v资产质量如何？如不良资产有多少？ v近期的债务压力有多大？ v历年的盈余积累如何？ v不仅应关注总资产，更应关注净资产 （二）利润表 1、概念 它是反映企业一定期间生产经营成果的 财务报表。它是根据企业一定会计期间发 生的各项收入与各项费用经过配比计算得 出的净收益编制而成的。 v 理论依据：“收入-费用=损益”。 （二）利润表 2、性质 与资产负债表相比，利润表属于动态报表 ，它表现的是企业在经过一定会计期间的生 产经营成果情况。它好比企业一定时期经营 成果的一部录像。利润表是会计报表中第二 张主要报表。 损益表基本结构 v 损益表 v单位： 年月 货币： 一、营业收入 三、营业利润 四、利润总额 五、净利润 （具体见P70表3-2） 3、作用 通过利润表，企业的所有者可以了解和考核管理人员的 经营业绩，分析和预测企业的获利能力，从而把企业的经营 管理导向正确的发展道路；债权人和所有者都可以分析测定 企业损益的发展变化趋势，作出对其有利的信贷和投资策略 。管理人员运用此表提供的构成企业利润或亏损的各种明细 资料，可以分析出企业损益的形成原因，有利于作出合理的 经营决策。 怎样阅读利润表： 1、把握结果观察企业是赚钱还是赔钱？ 2、分层观察企业的利润是怎么赚来的？ 一看营业利润，二看利润总额， 三看净利润。 3、对企业利润的基本感觉评估满意程度。 4、浏览、对比利润项目，观察收入、费用和利润的变化 趋势。 1）销售增长了吗？ 2）各项成本费用增加了还是下降了？ 3）各项利润是稳步增加还是大起大落？ 5、借助相关财务比率透视。 （三）现金流量表 1、现金流量表概念 现金流量表是以现金为基础编制的反映企业财 务状况变动的报表。企业的生存发展离不开现金 的正常运转，而高额的账面资产和利润并不能代 表企业实际可运作支配的货币资金。正基于此，现 金流量表的重要性日益突出，成为第三张主要报表 。 理论依据： 现金净流量=现金流入现金流出 动态报表，期间性报表 2、现金的概念 现金流量表的现金是指现金以及现金等价物 ，具体包括： （1）企业库存现金和随时可用于支付的银行存款 、其他货币资金； （2）现金等价物是企业持有的期限短、流动性强 、易于转换为已知金额的、价值变动风险很小的投 资，通常指购买在3个月或更短时间内即到期或即 可转换为现金的投资。 3、现金流量概念 现金流量是指某一会计期间内企业现金流入和 流出的数量。企业一定时期内的现金流量是由各 种因素产生的，现金流量表通常按照企业经营业 务发生的性质将其归纳为经营活动产生的现金流 量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的 现金流量三类。 现金流量表基本结构 现金流量表 单位： 年度 货币： 一、经营活动产生的现金净流量 二、投资活动产生的现金净流量 三、筹资活动产生的现金净流量 四、现金及现金等价物净增加额 现金流量表格式：P72表3-3 4、现金流量表的作用 1）能够提供企业在一定会计期间内现金来龙去脉及现 金余额的会计信息； 2）借助现金流量表提供的信息可以规划和预测企业未 来产生 现金的能力； 3）借助现金流量表提供的信息可以分析企业净利润 与相关现金流量产生差异的原因； 4）借助现金流量表提供的信息可以帮助会计报表的 使用者分析判断企业财务状况和经营成果的可靠性； 5）借助现金流量表提供的信息可以分析和判断企业 的偿债能力。 5、阅读现金流量表的方法和技巧 1）阅读经营活动产生的现金应注意： （1）经营活动产生的现金流量通常是正数； （2）经营活动产生的现金流量要与营业利润协调； （3）企业的销售与收款应保持适当的比率。 2）阅读投资活动产生的现金应注意： （1）投资的目的和方向； （2）投资的规模和风险； （3）投资对企业产生的影响。 3）阅读筹资活动产生的现金应注意： （1）筹资的方式和风险； （2）筹资量与企业发展规模是否相适应。 4）正确看待现金及现金等价物的净增加额。 5、阅读现金流量表的方法和技巧 现金流量表的阅读的重点 v经营活动现金流在评价企业未来获取现金能力 时最为关键。 v投资和融资活动的现金流的分析，应结合经营 现金流共同进行。 现金流量表 经营活动 投资活动 筹资活动 现金变动额 期初现金余额 期末现金余额 利润分配表 税后净利润 盈余公积金 公益金 分配利润 未分配利润 利润表 销售收入 销售成本 销售费用 销售税金 利润总额 所得税 税后净利润 资产负债表 资产： 现金 应收帐款 存货 长期投资 固定资产 其他资产 负债： 短期借款 应付帐款 所有者权益 一、财务分析的目的与内容 （一）财务分析的含义 财务分析是以企业财务报告和其他资料为依据，运用 一系列专门的方法，对企业财务状况和经营成果进行分析 、研究与评价的一项业务手段。 （二） 财务分析的目的 评价过去、衡量现在、预测未来，为信息使用者提供有 用的信息。 第二节 财务分析概述 财务信息的使用者主要包括： 1、外部:所有者、债权人、政府机构、中介机 构、 社会公众等。 2、内部:企业经营管理决策者、职工等。 （三）财务分析的内容 1、盈利能力分析; 2、偿债能力分析; 3、资产周转情况(营运能力分析) ； 4、综合分析。 二、财务分析的方法 （一）比较分析法 1、是通过将可比的财务指标、财务比率进行比较，根 据比较的差异，分析财务状况及其经营成果的方法。 2、与谁比？ 与本企业历史比 趋势分析（纵比） 与计划（目标、预算）比 预算差异分析 与同类企业比 横向比较 与上期实际指标比 变动情况、发展速 度 3、比什么？ 比总量； 比结构； 比财务比率 4、运用比较分析法进行分析时应注意一些问题。 二、财务分析的方法 (二) 因素替换法 又称连环替换法。它是在比较分析法的 基础上，分析某项财务指标的差异受哪些因 素影响及其影响程度的一种方法。 企业是一个有机整体，每个财务指标的高 低都受其他因素的驱动。从数量上测定各因 素的影响程度，可以帮助人们抓住主要矛盾 ，或更有说服力地评价经营状况。 二、财务分析的方法 例 某企业上期的毛利额为48000万元，本期实际毛利额 为70600万元。其指标构成如下表所示： 毛利额的影响因素分析 单位：万元 项目上期数本期数差异 营业收入616000826600+210600 毛利率7.792%8.541%+0.749% 毛利额4799970600+22601 毛利额=营业收入毛利率，两个时期毛利额的差异22601 万元，受营业收入和毛利率两因素变动影响的程度，其分 析的方法如下： 上期实绩：6160007.792%=47999（万元） 替 换：8266007.792%=64409（万元） 本期实绩：8266008.541%=70600（万元） =6440947999=16410（万元）是由于营业收 入的增加，影响毛利额增加。 =7060064409=6191（万元）是由于毛利率 的提高，影响毛利额增加。 16410+6191=22601（万元）是由于营业收入的增加和 毛利率的提高，对毛利额的共同影响。 通过上述分析可见，采用因素替换法，不 但能看出各种因素对财务指标的影响，而且还 可测定各个因素对财务指标的影响程度。在运 用因素替换法测定各个因素的变动对被分析财 务指标的影响时，必须注意： （1）正确安排被分析的指标与影响因素的依 存关系； （2）正确替换各因素的顺序，先替换主要 因素，后替换次要因素；先替换主观因素，后 替换客观因素；先替换数量指标，后替换质量 指标。替换顺序不能随意颠倒，否则会得出不 同结果。 （三）比率分析法 是把财务报表中的有关项目进行对比,用比率来反映它 们之间的关系,以揭示企业财务状况及其经营成果的一种方 法。 财务比率的主要类型有： 1、结构比率：某个组成部分数额总体数额 2、效率比率：所费与所得的比率 3、相关比率。 计算财务比率应注意分子和分母口径的一致性。 三、财务分析的程序 （一）明确财务分析的目的和要求 （二）占有资料、掌握数据 （三）数量分析、调查研究 （四）综合分析，把握财务活动的本质 （五）作出评价，提出改进意见 （六）撰写财务分析报告 （一）财务报表的真实性问题 关注真实性，要注意以下问题： （1）财务报表是否规范； （2）财务报表是否有遗漏； （3）分析数据的反常现象； （4）审计报告的意见和注册会计师的信誉。 四、财务分析的局限性 （二）企业会计政策的不同选择影响可比性 （三）比较基础问题 比较基础：本企业的历史数据 同业数据 计划预算数据 四、财务分析的局限性 了解会计 v 会计理论与会计准则的固有特点 v 权责发生制 v 稳健性原则 v 会计准则的可选择性 v 会计准则的时滞 “寅吃卯粮”法 v“深南玻”： v 1999年度一次性提取房地产跌价准备1.7亿元 ，长期投资减值准备1500万元，导致帐面亏损 16970万元。正是有了“一次亏个够”，才有了 2000年中期的轻松扭亏。 “欲盖弥障”法 v“厦新电子”： v1998年中报将6080万元广告费计入长期待摊费用 ，使其中期业绩每股收益0、72元维持高位配股。 将费用作为 资本性支出 将资本性支出 作为费用 本期利润 以后利润资产 + + + 2002年6月5日，美国第二大长途电话公司世界通讯公司 发表声明，承认自2001年初到2002年第一季度，通过将大 量的费用支出计入资本项目的方法，虚增利润16亿美元。 杭钢股份：减少利润总额2.75亿元 v 2003年，杭钢股份实现净利润5.32亿元，每股收益达 0.823元，若不是公司对固定资产的折旧年限和折旧方法 进行变更，加速折旧，公司的业绩还会更高。从2003年1 月1日起，公司将房屋建筑物的折旧年限由原来的20-30年 变更为20年，运输工具的折旧年限由原来的8年变更为5 年，折旧方法由原来的年限平均法变更为双倍余额抵减法 ，本次变会计政策的变更减少了杭钢股份合并利润总额 2.75亿元。 2000年报涉及的典型关联交易 v深信泰丰： v 将两家子公司（净资产分别为-23104万元和-4702万 元）以每股7元和3元价格分别转让给公司的第一大股东和 第二大股东，获得投资收益25531万元，占当年利润的 93.2%。 陕 长 岭： 以1元/股的价格购买母公司持有的圣方科技1000万股，随后 即以8元/股的价格将这部分股份转让给了美鹰玻璃实业（浙江 ）公司，获投资收益7000万元，占当年利润的52.4%。 如何发现？ v关注注册会计师的审计报告 v关注报表附注（或有负债、担保责任、期后事项 、会计政策和会计估计的变更、资产质量、关联 交易） v关注现金流量指标的运用 v关注非经常性损益项目 v关注公司连续年度的比较报表 v关注会计报表合并范围发生的变动 第三节 盈利能力分析 盈利能力是指企业获取利润的能力 。 盈利能力分析很重要。 净利收现率 每股经营现金 流量净额 盈利能力分析 利润数量分析 利润形成质量分析利润额分析 利润结果质量分析 销售利润分析 资产利润分析 毛利率 营业利润率 销售净利润率 总资产报酬率 资产净利润率 净资产收益率 权益指标分析 每股收益 每股净资产 经济增加值 （一）利润数量分析 利润目标完成率 =利润实际值利润目标值100% 利润增减变动率 =（本期利润额-基期利润额）基期利润额 100% v案例分析：天山股份2007年度利润数量，平安保险公司 一、利润额 影响利润数量变动的因素: 包括构成利润表各项目： （1）营业收入变动 销售量，销售单价；现销，赊销比重 （2）营业成本变动 正常变动，还是非正常变动？ 主观因素：管理不善，会计政策变动 客观因素：材料（或商品）涨价 （一）利润数量分析 （3）期间费用变动 哪个项目变动较大：是销售费用、管理费用，还是财务费 用？ 应分析具体原因：如管理费用中的哪个子目，主客观原因 ？ （4）投资收益与营业外收支 应区分：正常经营所得与非经常性损益。 （5）资产减值损失、公允价值变动收益。 （6）所得税变动。 （一）利润数量分析 数字之外 v企业利润是否与一个关键客户联系在一起？ v企业利润是否与某种关键产品联系在一起？ v企业在何种程度上依赖于单个供应商？ v企业利润有多少来自海外？ v企业利润的未来预期如何？ v竞争与法律坏境对利润影响如何？ 1、对利润形成过程的质量分析 应关注构成利润的各个主要项目的质量： 利润构成及主营业务比重分析； 营业收入的品种构成、地区构成比重等； 营业成本升降的主客观因素； 期间费用的项目构成及其费用水平变动； 投资收益与各项投资的对应关系； 非经常性损益比重。 案例：天山股份2007年度利润构成 （二）利润质量分析 非经常性损益 v截至2008年4月30日，沪市已披露年报的862家上 市公司中，有150家公司存在债务重组损益，其中 108家靠债务重组盈利，平均盈利数为6464万元。 而债务重组收益前十位均为ST公司，扣除重组收益 后，十家公司中仅有一家是盈利的。 v浪莎股份（600137，收盘价8.83元）和今年的*ST 宝硕（600155，收盘价5.29元）都是债务重组的大 赢家，它们利用新准则进行业绩“变脸”，演绎得 淋漓尽致。 v 2007年4月13日，在停牌近4个月后，*ST长控由于 重组成功，从停牌前的7.18元一飞冲天，最高摸至85.00 元，涨幅达到1083%！并造成上交所紧急盘中停牌，以期 降低投资者的狂热情绪。 v 实际上，虽然公司2007年每股收益高达4.22元，但 扣除债务重组收益后，其每股收益仅0.19元。 v案例：浪莎股份2007年度财务报告 v ST宝硕 2008年度中期报告 v ST宝硕 市盈率仅0.56倍 2、对利润结果的质量分析 一是对利润各个项目所对应的资产负债表项目的质量分析 ； 二是考察企业利润的现金保障能力。 对于利润的现金保障能力可以通过下列指标加以分析： 1）净利收现率 净利润收现率 =经营现金流量净额净利润 一般来说，该指标越大，说明企业的现金流量状况越好 ，现金对当期利润的保障程度越强。 例：P80，表3-2，3-3（P70，72） 2）每股经营活动现金流量净额。它是经营活动现金流 量净额与普通股股数之比。其计算公式为： 每股经营现金流量净额 = 经营现金流量净额普通股股数 例：P81，表3-1，3-3（P69，72） 案例：天山股份2007年度利润质量 （一）毛利率（P81） 它是毛利额与营业收入之比。其计算公式为： 毛利率=（毛利额营业收入） 100% 毛利率是销售利润率的基础，也是企业销售净利润率的 基础。毛利率的高低可反映一个企业生产经营的商品市 场竞争力高低。 （二）营业利润率（P81） 它是指营业利润与营业收入的比值。其计算公式为： 营业利润率=营业利润营业收入100% 二、毛利率、营业利润率、销售净利润率 （三）销售净利润率（P82） 它是净利润与营业收入的百分比，计算公式为： 销售净利润率 =（净利润营业收入）100% 表示每实现100元营业收入获得的净利润。 三、总资产报酬率、资产净利润率 、净资产收益率 （一）总资产报酬率（P82） 它是息税前利润总额与平均资产总额之比，也称总资 产息税前利润率，其计算公式为： 总资产报酬率(总资产息税前利润率) =（息税前利润总额平均总资产额） 100% 其中：息税前利润总额=利润总额+利息费用 平均总资产额=（期初总资产+期末总资产）2 该指标反映了企业利用全部经济资源的盈利能力。 （二）资产净利润率 它是净利润与平均资产总额的比值，其计算公式为： 资产净利润率=（净利润平均总资产额）100% 把企业一定时期的净利润与企业的资产相比较，可反映 企业资产利用的综合效果。 资产净利润率可以分解为销售净利润率与总资产周转次 数两个指标的乘积。 （三） 净资产收益率（P83） 是指净利润与平均净资产的比率，也称权益利润率，其 计算公式为： 净资产收益率 =净利润平均净资产100% 它是评价所有者投入资本获取报酬水平的最具综合性与代表性的 指标，反映企业资本运营的综合效益。该指标通用性强，适应范围广 泛，不受行业限制，在我国上市公司业绩综合排序中，该指标居于首 位。一般认为，该指标越高，企业权益资本获取收益的能力越强，运 营效益越好，对企业投资者保证程度越高。对该指标的具体分析，详 见本章的第五节中“杜邦财务分析系统”。 案例：天山股份2007年度盈利能力分析 1、基本每股收益的概念及计算 基本每股收益是指企业应当按照归属于普通 股股东的当期净利润除以发行在外普通股的加权 平均股数从而计算出的每股收益，其计算公式为 ： 其中： 归属于普通股股东的当期净利润，是从当期净 利润中扣除不属于普通股股东的优先股股利后的 净利润。 四、每股收益 发行在外普通股的加权平均数的计算公式为： 发行在外普通股的加权平均数 =期初发行在外普通股股数+当期新发行普通股股 数已发行时间报告期时间当期回购普通股股数 已回购时间报告期时间 其中：已发行时间、报告期时间和已回购时间一般按照天数计算 ；在不影响计算结果合理性的前提下，也可以采用简化的计算方法，即 时间按月数计算；新发行普通股股数，应当根据发行合同的具体条款， 从应收对价之日（一般为股票发行日）起计算确定。 例：某公司年初发行在外的普通股10000股； 3月1日新发行4500股； 12月1日回购1500股，以备将来奖励职工。 计算： 普通股加权平均数 =1000012/12+450010/12- 15001/12 =13625股 稀释性潜在普通股是指假设当期转换为普通股会减少 每股收益的潜在普通股，目前常见的潜在普通股主要包括 ：可转换公司债券、认股权证和股份期权等。 企业存在稀释性潜在普通股的，应当分别调整归属于普 通股股东的当期净利润和发行在外普通股的加权平均股数 并据以计算稀释每股收益。 2、稀释每股收益的概念及计算 例： 某公司2005年1月2日发行4%可转换债券 ，面值800万元，每100元债券可转换为1元面 值普通股90股。 2005年净利润4500万元。 2005年发行在外普通股4000万股。 所得税税率33% 计算： 1、基本每股收益 =4500/40001.125元 2、稀释每股收益 净利润的增加800 4% （1-33%）21.44万元 普通股股数的增加800/100 90720万股 稀释每股收益 =（450021.44）/（4000720） = 0.96元 例: 某公司2005年初对外发行100万份认股 权证，行权价格3.5元； 2005年度净利润200万元，发行在外普 通股加权平均数500万股，普通股平均市场价 格4元。 计算： 1、基本每股收益=200/500=0.4元 2、稀释每股收益 调整增加的普通股股数1001003.54 12.5万股 稀释每股收益 =200/（50012.5） =0.39元 3、每股收益分析 一般来说，每股收益越大，说明公司的盈利能力强 ，公司有较好的经营和财务状况。由于每股收益大，公 司可能有发放较高股利的能力，使公司股票价格在市场 上有良好的表现。但并非是公司每股收益越高，公司的 股价必然就高，只有当公司每股收益上升，其财务风险 并无增长时，其公司的股票市价才会有良好的市场表现 。每股收益还是确定股票价格的主要参考指标。在分析 时，可以进行公司间的比较，以评价该公司的相对盈利 能力；可以进行不同时期的比较，了解该公司盈利能力 的变化趋势。 4、延伸指标 为使每股收益的分析更全面、深入，可以延伸分析每股股利、 股利支付率、股利保障倍数、留存盈利比率和市盈率等指标。 每股股利。它是指现金股利总额与年末普通股股数之比 。 股利支付率。它是指已支付的普通股每股现金股利占普通股每股收益 的比率，反映公司的股利政策和支付股利的能力。 股利保障倍数。它是指普通股每股收益与普通股每股现金股利的比值 ，也即股利支付率的倒数。 留存盈利比率。它是指留存盈利与净利润的比率。 市盈率。它是普通股每股市价与普通股每股收益的比率 。 五、每股净资产 每股净资产是期末净资产与普通股股数之比。其 计算方式为： 每股净资产=期末净资产普通股股数 式中的普通股股数参照计算每股收益时普通股股 数的计算方法。 五、每股净资产 该指标反映了每一股普通股所拥有的净资产，它是公 司对投资者回报的实力基础，它可以衡量公司股票的含金 量，该指标越大，说明公司每股拥有的净资产越多，公司 的发展潜力越强；它是支撑股票市价的物质基础，数值越 大，表明公司实力强，抵御外来因素影响和打击能力越强 ，就会带动股价上升；它是公司在清算时股票的账面价值 ，通常被认为是股票市价下跌的最低限。但在分析时，只 能有限地使用这一指标，因净资产是用历史成本计量的， 既不反映净资产的变现价值，也不反映净资产的产出能力 。 延伸指标 市净率是每股市价与每股净资产的倍数关系。其 计算公式为： 市净率（倍数）=每股市价每股净资产 市净率在一定程度上揭示了股票价格背离价值的 投资风险。 六、经济增加值 （一）经济增加值的含义 经济增加值（Economic Value Added，简称EVA）是指企 业息前税后营业利润与全部资本成本的差额。它是一种新型的 企业业绩衡量指标，它克服了传统的业绩考核指标，如净利润 、每股收益、净资产收益率等的一些缺陷，比较准确地反映了 企业在一定时期内为股东创造的价值，20世纪90年代中期以后 逐渐在国外获得广泛应用，成为传统业绩衡量指标体系的重要 补充。 （二）经济增加值的计算 经济增加值的计算公式为： 经济增加值=投资资本（投资资本报酬率加权平均资本成本） =息前税后营业利润资本费用 其中：息前税后利润=息税前利润息税前利润所得税 投资资本(经营性资本) = 经营性营运资本 +经营性长期资产 = 经营性流动资产-经营性流动负债+经营性长期资产 投资资本报酬率=息前税后利润投资资本100% 加权平均资本成本是债务资本和权益资本占总资本的比重为权数计 算的综合资本成本。 净利润由于忽略了权益资本成本的存在，所计 算的只是收入与外显成本之差，并不真正体现企 业盈利与价值。在EVA理念下，将股东投入的资本 与借入资本等同看待，在评估企业的最终盈利和 价值时扣除权益资本的机会成本。 （三）经济增加值与净利润的区别 （四）经济增加值的优缺点 1、经济增加值的优点。 真正以股东财富（所有者财富）的增加来 衡量企业的经营业绩 。 它是一种全面财务管理的框架。 它是一个独特的薪金激励制度的关键变量 。 2、经济增加值的缺点。 它不能根据财务报表数据直接计算得出，而需要加以 调整、分析，在数据收集和计算方面有一定困难。 由于不同的企业有不同的资本成本，所以经济增加值是 不具有比较不同规模企业的能力。 它有时误导使用人，例如处于成长阶段的企业经济增加 值较少，而处于衰退阶段的企业经济增加值可能较高。 ABC公司资产负债表摘录 单位：元 资产金额负债及所有者权益金额 货币资金5000应付账款？ 应收账款？应交税金5000 存货？长期负债？ 固定资产净额58800实收资本60000 未分配利润？ 总计86400总计？ 补充资料：（1）年末流动比率1.5；（2）产权比率0.8；（3）以销售额 和年末存货计算的存货周转率15次；（4）以销售成本和年末存货计算的 存货周转率10.5次；（5）本年毛利（销售额减去销售成本）63000元。 要求：填上表格打？号的空格。 第四节 偿债能力分析 偿债能力是指企业清偿全部到期债务 的现金保证程度。 问题：作为债权人，你怎样知道你的债务 人到期有能力还债？在会计报表中需要分 析哪些资料？ 偿债能力分析 短期偿债能力 长期偿债能力 表外因素 流动比率 速动比率 现金比率 现金到期债务比 现金流动负债比 负债比率股东权益比率 权益乘数 产权比率 有形资产债务率 有形净资产债务率 已获利息倍数 现金债务总额比 贷款额度 租赁 担保 或有负债 偿债能力的衡量方法有两种：一是比较债务与可供 偿债资产的存量，资产存量超过债务存量较多，则认为 偿债能力强；另一种是比较偿债所需现金和经营活动产 生的现金流量，如果产生的现金流量超过偿债需要的现 金流量，则认为偿债能力强。 企业保持适当的偿债能力，具有重要意义： 债权人： 股东： 管理当局： 供应商： 消费者： 按债务偿还期限的不同（通常以1年为限），企业的偿债 能力可分为短期偿债能力和长期偿债能力。 一、短期偿债能力分析 短期偿债能力是流动资产对流动负债及时足额偿还的保 证程度。是企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力的 重要标志。 （一）短期债务与可供偿债的存量资产比较 流动资产与流动负债的存量比较有两种方法：一是差 额比较，即用营运资本（流动资产流动负债）；二是比率 比较。 1、营运资本 营运资本是指流动资产超过流动负债的部分,即 营运资本=流动资产流动负债 = (总资产非流动资产)总资产股东权益 非流动负债 = (股东权益+非流动负债) 非流动资产 = 长期资本长期资产 当: 流动资产流动负债，营运资本为正数，财务状况好 ； 流动资产流动负债，营运资本为负数，财务状况不 稳定。 该公司本年营运资本与上年营运资本的比较见下表: 项目本 年 上 年增 长 金额结构 (%) 金额结构 (%) 金额增长(%) 流动资 产 535044100548192100131482.40 流动负 债 44687883.5238342869.946345016.55 营运资 本 8816616.4816476430.067659846.49 长期资 产 1117512904154213358 长期资 本 12056781068918136760 2、比率比较 （1）流动比率 概念：流动资产与流动负债的比值。其计算公式： 流动比率=流动资产流动负债 本年流动比率=535044 446878=1.1973=119.73% 上年流动比率=548192 383428=1.4297=142.97% 意义：揭示流动资产与流动负债的对应程度，反映短期偿 债能力，表明1元流动负债有几元的流动资产作为偿还的物 质保证。 分析方法：一般而言，流动比率越高，企业的短期偿债能 力越强。理想标准为2。 分析时应注意： （1）虽然流动比率越高，企业偿还短期债务的流动资 产保证程度越高，但这并不等于企业已有足够的现金用 来偿债； （2）从短期债权人角度看，流动比率越高越好，但从 企业经营管理的角度，应将流动比率维持在不使货币资 金闲置的水平； （3）流动比率是否合理，不同的企业以及同一企业不 同时期的评价标准是不同的；美的电器和银泰百货 （4）在分析流动比率时，应剔除一些虚假因素的影响。 水仙电器 （2）速动比率 概念：是指速动资产与流动负债的比值。 公式: 速动比率= 速动资产流动负债 速动资产= 流动资产存货 本年速动比率=316540 446878=0.7083=70.83% 上年速动比率=356450 383428=0.9296=92.96% 意义:能更好地反映短期偿债能力，是对流动比率的补充 。 分析方法:速动比率等于1是理想标准,实践中应具体分析。 案例蓝田股份 天山股份 （3） 现金比率 概念：是企业现金类资产与流动负债的比率 现金类资产包括企业所拥有的货币资金和交易性金融资产，也可用 速动资产扣除应收款项后的余额来计算。 公式: 现金比率 =(货币资金+交易性金融资产) 流动负债 本年现金比率=201018 446878=0.4498=44.98% 上年现金比率=267146 383428=0.6967=69.67% 意义:它是评价企业短期偿债能力强弱最可信的指标，其主要作用在于 评价企业最坏情况下的短期偿债能力。 分析方法:现金比率越高,企业短期偿债能力越强.但偿债风险和机会成 本的约束,要求企业选择一个合理的现金比率。 1、现金到期债务比率 现金到期债务比率=经营活动现金流量净额 本期 到期债务 本期到期债务：本期到期的长期债务和本期应付票 据 （二）短期债务与现金流量的比较 （二）短期债务与现金流量的比较 短期债务的数额是偿债需要的现金流量，经营活动产生的现金流量 是可以偿债的现金流量,两者相除称为现金流动负债比率。其计算公式为: 现金流动负债比率 = 经营活动现金流量净额流动负债 该公司2006年现金流动负债比率: =208932 446878=0.4675=46.75% (期末负债) =208932(446878+383428)2=0.5033=50.33% (平均负债) 现金流动负债比率反映出经营活动产生的现金流量净额偿还流动负债的保 证程度。 二、长期偿债能力分析 衡量长期偿债能力的财务比率，也分存量比 率和流量比率两类。主要有： 资产负债率 产权比率 权益乘数 利息保障倍数 （一）总债务存量比率 1、资产负债率 概念：是负债总额与资产总额的比值。 公式: 资产负债率 =负债总额资产总额 100% 意义: 表明全部资产中债权人投入资金的比重,反映 资产对负债的保障程度. 分析方法: 理论上讲，这个比率以50%左右为宜， 大于100%为资不抵债。 案例 天山股份 浙江信联 浙江海纳 实践中的负债比率: (1）从债权人立场，负债比率越低表示偿债能 力越强。案例：百大集团 (2）从股东立场，当企业的总资产报酬率大 于负债利息率时，负债有利，负债比率越高， 其收益越高，但风险也增大。 (3）从管理者立场，适度的负债有利于经营 的灵活性。但应当权衡利弊，分析负债产生的 收益和带来的风险，作出正确的决策。 （1）概念：它是负债总额与股东权益总额的比率。 （2）公式: 产权比率 =负债总额股东权益总额100% （3）意义: 反映企业负债与资本的对应关系，即企业 清算时债权人权益的保障程度。 （4）分析: 产权比率越低，企业偿还债务的资本保障 越大，债权人遭受损失的可能性越小。 2、产权比率 v股东权益比率=股东权益总额总资产100% v负债比率越低，股东权益比率也就越大，偿债 能力就越强。 3、股东权益比率 （1）它是股东权益比率的倒数。 （2）权益乘数 = 资产总额股东权益总额 （倍） = 1 （1资产负债率） （3）负债比率越大，权益乘数越大，偿债能力越弱 。 4、权益乘数 企业的资产并非都可以用来作为偿债的物质 保证，为了稳妥起见，应将不能作为偿债物质保 证的资产扣除。 有形资产债务率=负债总额有形资产总额 100% 其中：有形资产总额=资产总额（无形资 产+递延资产+待摊费用+待处理财产损失） 5、有形资产债务率 6、有形净资产债务率 有形净资产债务率 =负债总额有形净资产总额100% 其中： 有形净资产总额 =有形资产总额-负债总额 1、利息保障倍数（已获利息倍数） 概念： 已获利息倍数也称利息保障倍数，是息税前利润与债务 利息的比值。 公式: 已获利息倍数 =息税前利润债务利息 其中： 息税前利润=税前利润总额+利息费用 债务利息包括财务费用中的利息与资本化了的利息。 意义: 不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力 对到期债务偿还的保证程度。 分析方法: 该指标的值至少大于1，且比值越高，长期偿债能力 越强。 （二）总债务流量比 1、利息保障倍数（已获利息倍数） 应注意一些问题： （1）利润总额是指正常的经营利润 （2）债务利息应包括短期债务和长期债务 （3）若已获利息倍数小于1，企业在短期内也有可能支 付 到期债务利息。 短期已获利息倍数=（利润总额+利息费用+非付现成 本）债务利息 郑百文案、华能国际和海南航空 2、现金流量利息保障倍数 现金流量基础的利息保障倍数,是指经营现金流量为利息 费用的倍数. 现金流量利息保障倍数 =经营现金流量净额利息费用 3、现金债务总额比 概念：现金债务总额比是指经营活动现金流量净额与债 务总额的比值。 计算公式： 现金债务总额比 =经营活动现金流量净额债务总额 分析：这个比率越高，企业承担债务能力越强。也反映 公司最大的付息能力。案例：天山股份 三、 影响企业偿债能力的表外因素 1、影响企业短期偿债能力的表外因素 1）增加短期偿债能力的因素 （1）可动用的银行贷款额度 （2）偿债能力声誉 （3）准备变现的长期资产 2）降低短期偿债能力的因素 与担保有关的或有负债；经营租赁合同中承诺的付款；建造合同、 长期资产购置合同中的分阶段付款。 2、影响企业长期偿债能力的表外因素 1）长期租赁 2）债务担保 3）未决诉讼、或有负债 案例啤酒花，浙江海纳 第五节 营运能力分析 营运能力是指企业对自身资源(人、财、物 ）运用的效率，包括人力资源营运能力分析和 各项资产营运能力的分析。营运能力分析包括 人力资源营运能力分析和各项资产营运能力的 分析。 应收帐款周转率 营运能力指标 总资产周转率 流动资产周转率 存货周转率 人力资源 营运能力 资产营运能力 劳动生产效率 一、人力资源营运能力分析 劳动生产效率 营业收入或净产值 平均职工人数 = 二、各项资产营运能力分析 资产营运能力的强弱取决于周转速度。一般 地说，资产周转速度越快，其使用的效率越高、 营运能力越强。反之，就越差。 资产营运能力分析主要从以下几方面进行： （一）总资产周转率 1、概念：是指营业收入与平均资产总额的比值。它有三种表 示方式: 总资产周转次数 =营业收入平均资产总额 其中：平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）2 总资产周转天数=计算期天数周转次数 2、意义：反映企业整体资产的营运能力。资产周转次数越多 、 周转天数越少，表明其周转速度越快，营运能力也就越 强。 3、驱动因素：在营业收入既定的条件下，总资产周转率的驱 动因素是各项资产的周转速度。 （二） 流动资产周转情况分析 1）概念：是指营业收入与平均流动资产总额的比值。它有三 种表示方式: 流动资产周转次数 =营业收入流动资产平均额 流动资产周转天数=计算期天数周转次数 流动资产与收入比=流动资产平均额 营业收入 2）意义：流动资产周转次数越多、天数越短，表明周转速度 越快,流动资产利用效果越好。 通常，流动资产中应收账款和存货占绝大部分，因此它们 的周转情况对流动资产周转具有决定性影响。 1、流动资产周转率 2、应收账款周转率 （1）概念：是指营业收入与平均应收账款总额的比值。它 有三种表示方式: 应收账款周转次数 =营业收入应收账款平均额 应收账款周转天数=计算期天数周转次数 应收账款与收入比=应收账款平均额 营业收入 （2）意义：反映应收账款变现速度的快慢及管理效率的 高低。 案例：天山股份，百联股份 （3）分析时应注意的问题： 1）应收票据是否计入应收账款周转率； 2）如果应收账款各时点数额波动较大，应使用更详尽 的数据计算其平均数； 3) 应与流动比率、速动比率相结合； 4）应与企业的信用政策相结合； 5) 营业收入中的赊销比例资料取得问题； 6）应收账款减值准备问题； 7）应收账款分析应与销售分析、现金分析联系起来。 3、存货周转率 (1) 概念：是指营业成本与平均存货的比值。它有三种表示方式: 存货周转次数 =营业成本平均存货 存货周转天数=计算期天数周转次数 存货与成本比=平均存货 营业成本 (2) 意义：反映存货流动性的大小和存货管理效率的高低。 （3）分析： 一般来讲，存货周转率越高，表明其变现速度越快，周转 额越大，资产占用水平越低，成本费用越节约。 案例：天山股份，万科股份 （4）应注意问题： u 存货周转天数不是越快越好； u 应注意应付账款、存货、应收账款（销售）之间 的关系； u 应关注构成存货的产成品、自制半成品、原料 、在产品和低值易耗品之间的比例关系； u 使用“营业收入”还是“营业成本”作为存货 周转额，要看分析的目的。 u 存货计价方法的口径是否一致 u 分子、分母的数据应注意时间上的对应性 第六节 财务综合分析 一、杜邦财务分析系统 又称杜邦财务分析体系，它是利用几种主要 的财务比率之间的内在联系，来综合分析企业财 务状况的一种方法，它是由美国杜邦公司最先采 用，故称杜邦财务分析系统。 （一）传统的杜邦财务分析体系核心指标 传统的杜邦财务分析体系以净资产收益率为核心。 净资产收益率有很好的可比性，可以用于不同企业之间 的比较。由于资本具有逐利性，总是流向投资报酬率高的 行业和企业，竞争的结果使各企业的净资产收益率趋于接 近。 净资产收益率不仅有很好的可比性，而且有很强的综 合性。为了提高净资产收益率，管理者有三个可以使用的 杠杆： 无论提高其中的哪一个比率，净资产收益率都会提高。 其中：销售净利润率是利润表的概括，营业收入 在利润表的第一行，净利润在利润表的最后一行，两 者相除可以概括企业全部经营成果；权益乘数是资产 负债表的概括，表明资产、负债和股东权益的比例关 系，可以反映最基本的财务状况；总资产周转次数把 利润表和资产负债表联系起来，使净资产收益率可以 综合整个企业的经营活动和财务活动的业绩。 （二）传统的杜邦财务分析体系基本框架 围绕净资产收益率这个指标进行层层分解， 分解后的各个指标覆盖到企业生产经营活动的 每一个环节，以此全面的分析和评价企业经营 成果和财务状况。各指标间彼此关联，构成一 个系统，这也就是传统的财务分析体系，如下 图如示。 货币 资金 应收 款项 净资产收益率 资产净利润率 权益