金融行业周报-130203.ppt

120206120503120725121022130115 5297 5097 4897 4697 4497 2013 年 02 月 03 日 金融业行业研究周报 评级：增持维持评级行业研究周报 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币) 金融业行业周报 行业优化平均市盈率 市场优化平均市盈率 国金金融指数 沪深 300 指数 上证指数 深证成指 中小板指数 4297 4097 8.24 12.54 5422.39 2743.32 2419.02 9820.29 5135.34 银行 投资建议：2013 年银行股基本面较为透明，股价弹性由估值决定。分析银 行股历史走势，股价同 gdp 增速和社会流动性均有较强相关性；领先于 gdp 增速变动但滞后于流动性变化。回顾当前银行股的触底反弹，我们认 为除去创新型资本工具所带来股权再融资压力的减轻外；还源于对于经济 增速预期企稳和对流动性预期的改善。但从目前政策取向分析，我们认为 此次经济复苏的力度和流动性改善的幅度均较 08 年底和 09 年初要弱；而 压制估值的行业性因素-利率市场化目前依然存在不确定性；因而我们认为 估值提升和股价反弹的幅度均无法和历史相比。我们通过 roe-coe 模型 测算出银行股历史估值高点，低点和均值所对应的风险回报，对 2013 年银 行行业估值中枢进行计算。我们认为 13 年银行股合理估值为 1.2-1.3 x13pb，对应目前行业估值 7.04x13pe/1.19x13pb 还有 10%左右空间； 维持行业“增持”评级, 推荐组合“民生、兴业”，并建议积极关注招行和 平安银行。 3897 证券 国金行业沪深300 周末证监会公布证券公司分支机构监管规定公开征求意见和中国中 小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法，行业放松管制、场外 市场建设持续推进，但最令券商股活跃的还是市场反弹趋势强化带动券商 业绩大幅改善的强烈预期，年初来日均成交超过 2000 亿元，两融余额从年 初的 900 亿元左右迅速提升至近 1200 亿元。我们认为在市场反弹趋势仍 未改变的情况下，券商股的机会大于风险，持续推荐。 相关报告 1. 年 报 &1 季 报 业 绩 预 览 ， 2013.1.13 2.首份业绩快报-息差,资产质量均好于 预期，2013.1.7 3. 券 商 股 仍 有 向 上 修 复 动 力 ， 2012.12.24 个股上，维持对综合优势大券商（中信、海通和广发）和差异化中小券商 （方正、兴业和东吴）的推荐，另外提示招商证券的补涨机会（12 年来受 解禁和管理层变动影响公司明显滞涨于行业，目前负面因素基本消化，盈 利能力突出的招商证券具备较大的补涨弹性和空间）、广发证券的解禁风 险（公司 2 月 18 日有 34.6 亿股解禁，占总股本的 58.5%，多为前十大股 东）。 陈建刚 霍也佳 王琨 分析师 sac 执业编号：s1130511030021 (8621)61038264 联系人 (8621)60870950 联系人 (8621)60753901 -1- 敬请参阅最后一页特别声明 金融业行业研究周报 一周回顾 本周沪深 300 上涨 6.7%。银行、券商，保险分别上涨 11.9%、17.8%、 11.1%，金融股均跑赢沪深 300 指数。银行子版块中，股份制银行指数上 涨 11.8%，国有银行指数上涨 7.5%，城商行上涨 6.4%（指数采用总市值 加权平均法），股份制表现较好。 行业及公司要闻 20130129：尚福林表示，今年要将守住不发生系统性区域性风险的底线作 为首要任务。特别防控的三类风险：严防信用违约风险；严控表外业务关 联风险以及严管影子银行、民间融资等风险向银行体系的传染渗透。 20130129：尚福林强调，对于平台贷款风险，要继续执行“总量控制、分 类管理、区别对待、逐步化解”政策，在余额不增加的前提下，支持符合 条件的平台和国家重点在建续建项目的合理融资需求。 20130129：银监会已将“资金池”理财业务列为今年现场检查重点，各银 行应尽快自查整改. 20130129：尚福林在银监系统内部会议上公开表示，将深入研究当前市场 条件下的存贷比监管方式，改进商业银行存贷比考核办法。 20130129：国开行称 2013 年将有 50%以上新增贷款投向城镇化。 20130201：监管层正在对银行理财业务进行密集调研，为未来出台银行理 财投资管理办法、银行理财产品管理办法和银行理财信息披露办法做准 备。 20130201：阎庆民称对于银行理财业务，要实行固定收益和浮动收益理财 产品的分账经营、分类管理，强化风险防控；要严格监管产品设计、销售 和资金投向，广泛宣传理财与存款的区别，营造“买者自负”的氛围。 20130201：截至 2012 年末，全国共有小额贷款公司 6080 家，贷款余额 5921 亿元，全年新增贷款 2005 亿。 浦发银行：公司同意给予百联集团有限公司及其部分下属公司的集团授信 额度 11.725 亿元。 流动性 金融体系内 本周实现净投放 590 亿。本周逆回购到期资金 1210 亿。央行本周仅实施 了 1800 亿 7 天期逆回购。下周逆回购到期 1980 亿。 资金利率略微上扬。月末加上临近春节，银行间流动性较前期紧张，本周 资金利率略微上扬，隔夜 shibor 上升 57bp 至 2.67%；7 天 shibor 上 升 64bp 至 3.34%；1 月期利率上涨 24bp 至 4.18%。票据利率保持平 稳，长三角直贴利率较上周略升 10bp 至 4.35%，转贴利率上升 5bp 至 3.95%。 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 金融业行业研究周报 图表 1：银行间拆借利率 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 shibor:隔夜shibor:1周 来源：wind，国金证券研究所 实体经济流动性 20130201：截至 1 月 27 日，4 大行当月新增贷款投放已经超过 3950 亿 元，大幅高于去年 1 月份四大行全月 3200 亿的信贷投放水准。 经济增长及通胀 20130201：四季度，中经工业景气指数比上季度微升 0.1 点，结束了自 11 年四季度以来持续回落的局面。 20130201：1 月份中采 pmi 为 50.4%，比上月回落 0.2 个百分点，比上月 回落 0.2 个百分点。 20130201：1 月，中国非制造业商务活动指数为 56.2%，比上月略升 0.1 个百分点，连升 4 个月。 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 金融业行业研究周报 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 强买：预期未来 612 个月内上涨幅度在 20%以上； 买入：预期未来 612 个月内上涨幅度在 10%20%； 持有：预期未来 612 个月内变动幅度在 -10%10%； 减持：预期未来 612 个月内下跌幅度在 10%20%； 卖出：预期未来 612 个月内下跌幅度在 20%以上。 行业投资评级的说明： 增持：预期未来 36 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%以上； 持有：预期未来 36 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%5%； 减持：预期未来 36 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 金融业行业研究周报 特别声明： 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分 均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经 过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修 改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这 些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中 的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因 素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议 客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告 中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作 建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为 这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市 场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭 受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 上海 电话：(8621)-61038271 传真：(8621)-61038200 邮箱： 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号紫竹 国际大厦 7 楼 北京 电话：010-6