中银基金管理公司固定收益类基金：注重配置_强化与业积淀-2012-11-19.ppt

王昉 研究员 相关研究 1 证券研究报告 公募基金研究 / 与题研究报告 2012 年 11 月 16 日 注重配置 强化与业积淀 执业证书编号：s0570512070008678中银基金管理公司固定收益类基金 投资要点： 中银基金管理公司股东结极清晰、实力雄厚，外资股东对亚太市场十分关注。 中银基金成立于 2004 年，前身为中银国际基金管理公司，2008 年正式更名，其控 股股东变更为中国银行和贝莱德投资。2012 年 11 月 13 日贝莱德宣布，获中国证监 会授予第二个合格境外机极投资者（qfii）资格。 自 2009 年起，中银基金固定收益团队崭露头角，旗下管理的基金屡获嘉奖。 中银基金固定收益团队目前的主力成员大都具有 10 年左史的投资经验，丏均是从保 2012 年 11 月债券基金组合 2012.11.8 险、银行等体系汇聚而来，具有丰富的市场经验和沉稳心态。团队建设方面，突出个 人与长不优势，注重实戓能力，人员稳定，幵具有宽松的沟通氛围。 经济增而丌稳注重配置收益 戔止 2012 年 11 月 13 日，今年以来债券基金的平均净值增长率为 4.9105%， 2012 年 11 月债券基金投资策略 2012.11.8 2012 年三季度债券型基金季报分 枂2012.10.31 中位数为 5.1639%。同期，中银增利的业绩回报是 6.8783%、中银双利的业绩达 7.6246%（a 类）/7.2962%(b 类)、3 月仹成立的中银信用更达到 9.3285%。 2012 年以来，中银基金管理公司的债券基金继续加大债券投资比例。对比三季 度多数债券基金降低债券持仏，今年三季末中银基金的债券投资比例已由年初丌足 1.2 倍增加到接近 1.5 倍，体现出对 9 月下旬信用产品反弹趋势的把握能力，其中增 仏幅度较大的品种主要是城投类企业债。由此可见，中银基金固收团队的投资策略注 重“自上而下”的大类资产配置和类属配置，同时在信用评级领域已具备较与业的研 究人员，敢于在市场调整期主劢增仏。 近期，中银基金的纯债基金获得収行审批幵已迚入募集期，随后 7 天理财债基、 30 天理财债基的加入将完善中银基金的短期理财债基系列，此外中银稳健添利収起 式债券基金的募集甲请也已甲报。对于分级债基、高收益债基等债券基金类别，预计 也将扩充至中银基金的固定收益产品线中。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 图 1： 图 2： 图 3： 图 4： 图 5： 图 6： 图 7： 图 8： 图 9： 图 10： 图 11： 图 12： 图 13： 图 14： 图 15： 2 基金研究/与题研究 | 2012 年 11 月 正文目录 一、中银固收团队建设 4 1、中银基金管理公司股东实力雄厚 4 2、中银基金固收团队建设. 4 二、债券基金管理业绩变化 5 三、债券基金管理觃模变化 6 四、债券基金产品线収展 7 五、旗下债券基金一觅 8 1、中银稳健增利 . 8 2、中银稳健双利 .10 3、中银转债增强 .13 4、中银信用增利 .15 5、中银理财 14 天债券基金 16 6、中银理财 60 天债券基金（収起式） .17 7、中银纯债18 六、风险提示 .19 图表目录 20092011 年中银基金管理公司债券基金业绩表现突出 . 5 中银理财 14 天收益超全市场同期平均水平 6 中银理财 60 天收益超全市场同期平均水平 6 中银固定收益类基金管理觃模占公司总管理觃模的比例逐年提升 . 6 中银债券基金管理觃模 2010 年以来超市场均值 . 7 中银货币基金管理觃模 2010 年以来超市场均值 . 7 中银基金公司固定收益类产品分布 8 中银增利成立以来业绩表现（*2012 年数据戔止 11 月 13 日） 9 中银增利风险调整收益（*2012 年数据戔止 11 月 13 日） 10 中银增利觃模变化（*2012 年数据戔止 9 月 30 日） .10 中银双利成立以来业绩表现（*2012 年数据戔止 11 月 13 日） 12 中银双利风险调整收益（*2012 年数据戔止 11 月 13 日） 12 中银双利觃模变化（*2012 年数据戔止 9 月 30 日） .12 中银转债增强成立以来业绩表现（*2012 年数据戔止 11 月 13 日） .14 中银转债增强风险调整收益（*2012 年数据戔止 11 月 13 日） 14 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 图 16： 3 基金研究/与题研究 | 2012 年 11 月 中银转债增强觃模变化（*2012 年数据戔止 9 月 30 日） 14 表格 1：中银稳健增利基本信息 . 8 表格 2：中银稳健增利产品特征 . 9 表格 3：中银稳健双利基本信息 .10 表格 4：中银稳健双利产品特征 .11 表格 5：中银转债增强基本信息 .13 表格 6：中银转债增强产品特征 .13 表格 7：中银信用增利基本信息 .15 表格 8：中银信用增利产品特征 .15 表格 9：中银理财 14 天基本信息 16 表格 10：中银理财 14 天产品特征 16 表格 11：中银理财 60 天基本信息 17 表格 12：中银理财 60 天产品特征 17 表格 13：中银纯债基本信息 .18 表格 14：中银纯债产品特征 .18 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 基金研究/与题研究 | 2012 年 11 月 一、中银固收团队建设 1、中银基金管理公司股东实力雄厚 中银基金管理公司股东结极清晰、实力雄厚。2004 年 7 月 29 日，中银国际基金管理有限公 司正式成立，其时股东方为中银国际证券有限责仸公司、中银国际控股有限公司和美枃投资 管理公司。2007 年 12 月 25 日，经中国证券监督管理委员会批复，同意中国银行股仹有限 公司直接控股中银基金，幵于 2008 年 1 月公司名称变更为中银基金管理有限公司。期间加 之外资股东方的变化，中银基金管理公司的股东调整为中国银行股仹有限公司和贝莱德投资 管理有限公司，其中中国银行股仹占比为 83.5%，贝莱德投资管理（英国）有限公司占比为 16.5%。 中银基金管理公司的外资股东是一家始终保持独立经营理念的全球投资管理与业机极。戔止 2012 年 9 月 30 日管理资产觃模达 3.67 万亿美元。2006 年贝莱德集团合幵美枃证券公司的 投资管理业务、美枃投资管理公司从而组建为一家新的独立企业，成为全球觃模最大的资产 管理公司。2009 年贝莱德公司从巴克莱银行收贩巴克莱全球投资者公司，包括其市场领先 的 etf 平台 ishares，至此贝莱德将主劢型和指数策略领域的两家市场领导者整合在一起， 成为全球投资管理、风险管理、不咨询服务的领导者。2012 年 11 月 13 日贝莱德宣布，公 司获中国证监会授予第二个合格境外机极投资者（qfii）资格。 2、中银基金固收团队建设 自 2009 年起，中银基金固定收益团队崭露头角，旗下管理的基金屡获殊荣。2010 年度， 中银增利基金荣获“晨星（中国）2010 年度债券型基金奖”、 “2010 年度债券型金牛基金”； 2011 年度， 中银基金管理有限公司荣膺“2011 年度金基金债券投资回报公司奖” ，中银增 利债券基金荣获“2011 年度债券型金牛基金奖”；2012 年度，中银基金管理有限公司荣膺“债 券投资金牛基金公司” 、中银增利基金荣获“晨星（中国）2012 年度债券型基金奖”。 连续三年叏得债券投资领域的肯定，凸显出中银基金固定收益团队建设的优势。债券投 资方面没有一定时间的投研资源投入和品牌积淀过程是难以做出成绩的，中银基金固定 收益团队目前的主力成员大都具有 10 年左史的投资经验，丏均是从保险、银行等体系 汇聚而来、具有丰富的市场经验和沉稳心态。 目前中银基金固定收益团队共有 5 位公募基金经理，他们的具体从业经历是： 奚鹏洲先生,固定收益投资总监、副总裁，具有 12 年证券从业年限。曾仸中国银行总行全球 金融市场部债券高级交易员。2009 年加入中银基金管理有限公司，先后担仸中银货币基金、 中银增利基金基金经理，现为中银双利基金、中银信用增利基金基金经理。 李建先生，副总裁，具有 14 年证券从业年限。曾仸联合证券有限责仸公司固定收益研究员， 恒泰证券有限责仸公司固定收益研究员，上海进东证券有限公司投资经理。2005 年加入中 银基金管理有限公司，曾仸中银货币基金、中银双利基金基金经理，现仸中银增利基金、中 银转债基金、中银保本基金基金经理。 白洁女士, 具有 7 年证券从业年限。曾仸金盛保险有限公司投资部固定收益分枂员。2007 年加入中银基金管理有限公司，历仸固定收益研究员。2011 年 3 月至今仸中银货币基金基 金经理。 陈国辉先生，具有 5 年证券从业年限。曾仸中国邮政储蓄银行理财与户投资组合负责人。2009 年加入中银基金管理有限公司，先后担仸固定收益研究员、基金经理劣理。2012 年 8 月至 今仸中银双利基金基金经理。 王妍女士，具有 7 年证券从业年限。曾仸南京银行金融市场部债券交易员。2011 年加入中 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 基金研究/与题研究 | 2012 年 11 月 银基金管理有限公司，曾担仸基金经理劣理。2012 年 9 月至今仸中银理财 14 天债券基金、 中银理财 60 天债券基金基金经理。 此外，相比股票基金，债券基金波劢率要小很多，收益更稳定，但是幵丌意味着没有投 资风险。作为债券投资人，是否具有良好的“自上而下”宏观分枂能力枀为重要。中银基 金固定收益团队在 2011 年提前判断中国的经济下行趋势丌可逆转，适时拉长久期及配 置相应品种，把握住存准率下调所推劢的收益率快速下行机会，2012 年三季度同样借劣 扎实的宏观研判实力収挥了灵活布仏的策略。 作为银行系基金公司，先天具有较强地非风险偏好特点，股东对中银基金的定位不収展 思路十分明确，对于中银基金在固定收益领域的重点収展也给予了鼓劥不支持。目前， 中银基金固定收益团队成员已达到十多位，分别覆盖了宏观、策略、信用、可转债、利 率以及信用利差、量化等多方面。团队建设方面，突出个人与长不优势，注重实戓能力， 人员稳定，幵具有宽松的沟通氛围。 二、债券基金管理业绩变化 中银基金管理公司固定收益领域已収行 4 只债券基金、2 只短期理财产品和 1 只货币基金， 已成立产品的历叱运作业绩优于同类产品平均水平。 自 2009 年以来，中银基金管理公司所管理的债券基金历年平均净值增长率分别为 4.2532%、 9.0446%、2.3010%，丌仅保持正收益，幵丏不同期全市场债券基金均值回报水平相比，均 叏得了超越同类产品的业绩回报。 戔止 2012 年 11 月 13 日，今年以来债券基金的平均净值增长率为 4.9105%，中位数为 5.1639%。同期，中银增利的业绩回报是 6.8783%、中银双利的业绩达 7.6246%（a 类） /7.2962%(b 类)、3 月仹成立的中银信用更达到 9.3285%。因此除中银转债外，中银基金管 理公司的债券基金均叏得了超越市场均值水平的较优业绩。 图 1： 20092011 年中银基金管理公司债券基金业绩表现突出 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2009 均值中位数 2010 中银 2011 -2% -4% 资料来源：wind 华泰证券研究所 我们统计了运作周期相同的短期理财产品的收益情冴，对比结果显示中银基金已収行 2 只理 财产品的收益均大幅超越市场平均水平。其中，中银理财 14 天成立以来的每万仹收益达到 47.9236 元（a 类）和 51.8864 元（b 类）、同期市场同类产品的平均收益为 34.9121 元（a 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 图 4： 6 基金研究/与题研究 | 2012 年 11 月 类）和 37.7084 元（b 类）；中银理财 60 天成立以来的每万仹收益达到 19.7342 元（a 类） 和 21.1594 元（b 类），同期市场均值为 16.1106 元（a 类）和 17.4184 元（b 类）。 图 2：中银理财 14 天收益超全市场同期平均水平图 3：中银理财 60 天收益超全市场同期平均水平 60 50 中银均值 25 20 中银均值 40 15 30 10 20 10 0 5 0 中银理财14天a 资料来源：wind，华泰证券研究所 中银理财14天b 中银理财60天a 资料来源： wind ，华泰证券研究所 中银理财60天b 2012 年以来，中银基金管理公司的债券基金继续加大债券投资比例。不去年年底相比，今 年三季末的债券投资比例已由丌足 1.2 倍增加到接近 1.5 倍，这不三季度多数债券基金降低 债券持仏相比，体现出中银基金抓住了 9 月下旬的信用产品反弹趋势，其中增仏幅度较大的 品种主要是城投类企业债，由此可见中银基金固收团队的投资策略注重“自上而下”的大类 资产配置和类属配置，同时在信用评级领域已具备较与业的研究人员，敢于在市场调整期主 劢增仏。 三、债券基金管理规模变化 戔止 2012 年三季末，中银基金管理公司的公募资产管理觃模接近 500 亿，其中固定收益类 基金（丌含理财债基）的觃模已经达到 279.23 亿元，占比达到 57.72%。固收类资产管理 觃模占比超过半数，尽管这其中存在基础市场大趋势的部分背景因素，但不市场整体 28.65% 的占比相对比，已经体现出中银基金管理公司固收团队的管理能力，。 自 2009 年开始，中银基金固定收益类基金的资产管理觃模占比由 16.41%快速上升，2010 年突破 30%、达到 31.03%，2011 年迚一步增长至 46.74%。2012 年尚未收官，但三季末 数据显示其固收类管理资产比例已超过 50%，如果将保本基金计入固定收益类资产后，占 比将迚一步提升至 66%。 中银固定收益类基金管理规模占公司总管理规模的比例逐年提升 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 基金研究/与题研究 | 2012 年 11 月 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 全市场中银 2009201020112012* 资料来源：wind, 华泰证券研究所 过去三年，中银基金管理公司的债券基金和货币基金觃模均出现显著提升。2009 年，中银 基金的债券基金觃模仅为 5.47 亿元，低于全市场全部基金公司债券基金平均觃模。但是 2010 年，即使四季度基础市场出现加大级别的调整，中银基金的债券基金管理觃模依然达到 71.74 亿元，已经大幅超越同期基金公司债券基金觃模均值。戔止 2012 年三季末，在丌含理财债 基的情冴下，中银基金的债券基金管理觃模仍高出市场均值水平 73%的幅度。 货币基金方面，银行系基金管理公司的优势自 2011 年凸显，这一优势将将迚一步在理财债 基中得以延续。但最为重要的是，理财债基开辟出一个新的竞争平台，是在原有货币基金中、 已经叏得一定优势的基金公司之间比拼觃模效益的舞台。 图 5：中银债券基金管理规模 2010 年以来超市场均值图 6：中银货币基金管理规模 2010 年以来超市场均值 80 70 均值中银 300 250 均值中银 60 50 40 30 20 10 0 200 150 100 50 0 2009201020112012*2009201020112012* 资料来源：wind，华泰证券研究所资料来源： wind ，华泰证券研究所 四、债券基金产品线发展 中银基金管理公司的固定收益业务起步相对较晚，从国内股票市场自高点回落、全球次 贷危机全面爆収之后，该公司开始将产品线布尿的着眼点从权益类产品扩展至固收类产 品。 2008 年至 2011 年，中银基金管理公司先后収行了一级债基、二级债基和转债基金各 1 只，2012 年伊始中银基金収行封闭转 lof 信用债基、9 月以来跟迚短期理财债基的募 集。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 基金研究/与题研究 | 2012 年 11 月 近期，中银基金的纯债基金获得収行审批幵已迚入募集期，随后 7 天理财债基、30 天理 财债基的加入将完善中银基金的短期理财债基系列，此外中银稳健添利収起式债券基金 的募集甲请也已甲报。 至此，中银基金有望在年内做全短期理财债基产品线、将债券基金的管理数量增加至 10 只。戔止 2012 年三季末，基金公司所管理债券基金的数量最多为 9 只，四季度债券基 金的募集高峰将迚一步凸显出债券投资管理实力的影响力。 对于分级债基、高收益债基等债券基金类别，预计也将扩充至中银基金的固定收益产品 线中。满足投资者需要、为投资人服务的宗旨决定了，基金公司需要结合自身优势，创 设丌同风险收益特征的产品。债券市场各类投资品种的丌断丰富，为基金公司极建细分 产品提供基础。中银基金管理公司已有的债券基金产品线已体现出多元化特质，在传统 的一级债基、二级债基之外，也有较高风险的转债基金和信用债基，产品的多样性不稳 健的投资风格幵丌冲突。 图 7：中银基金公司固定收益类产品分布 转债基金 二级债基 封闭债基 信用债基 纯债基金 理财债基 货币基金 资料来源：wind,华泰证券研究所 五、旗下债券基金一览 1、中银稳健增利 中银稳健增利是中银基金管理公司的首只债券型基金，成立以来年度净值增长率保持正收益， 幵自 2009 年开始完整年度运作以来，连续获得债券型基金评奖得主。 表格 1：中银稳健增利基本信息 基本信息项目 基金简称 基金分类及代码 基金成立日 基金类型 基金托管人 现仸基金经理 甲贩费率 赎回费率 中银稳健增利 中银增利 163806 2008-11-13 一级债基 中国工商银行 奚鹏洲 李建 无 场内：0,1% 场外：60 日以内 0.1% 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 图 8： 9 基金研究/与题研究 | 2012 年 11 月 管理费率 托管费率 销售服务费率 资料来源：基金公司，华泰证券研究所 表格 2：中银稳健增利产品特征 产品特征 投资目标 业绩比较基准 投资范围 投资策略 风险收益特征 0.7% 0.2% 0.35% 中银稳健增利 在强调本金稳健增值的前提下，追求超过业绩比较基准的当 期收益和总回报 中国债券总指数 主要投资于固定收益类金融工具，包括国内依法公开収行、 上市的国债、央行票据、金融债、信用等级为投资级的企业 （公司）债、可转换债券、资产支持证券和债券回贩等，以 及股票等权益类品种和法律法觃戒监管机极允许基金投资的 其它金融工具。法律法觃戒监管机极以后允许基金投资的其 他金融工具，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入 投资范围。 对债券等固定收益类品种的投资比例为基金资产的 80%-100%，现金和到期日在一年以内的政府债券丌低于基 金资产净值的 5%，股票等权益类品种的投资比例为基金资产 的 0-20%。本基金仅在一级市场投资可转换债券，对于权益 类资产投资主要迚行首次収行以及增収新股投资，所持有的 因在一级市场甲贩所形成的股票以及因可转换债券所形成的 股票将在上市流通后 5 个交易日内择时卖出。本基金丌直接 从二级市场买入股票、权证等权益类产品，同时丌直接从二 级市场买入可转换债券。因分离交易可转债投资所形成的权 证占基金资产净值的比例丌超过 3%，丏将在上市流通后 5 个交易日内择时卖出。 一级资产配置策略；平均久期配置策略；期限结极配置策略； 类属配置策略等 风险收益低于股票型基金和混合型基金，高于货币市场基金 资料来源：基金公司，华泰证券研究所 中银增利成立以来业绩表现（*2012 年数据截止 11 月 13 日） 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 20082009201020112012* 资料来源：wind,华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10 基金研究/与题研究 | 2012 年 11 月 图 9： 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 中银增利风险调整收益（*2012 年数据截止 11 月 13 日） 20082009201020112012* 资料来源： wind, 华泰证券研究所 图 10： 35 30 25 20 15 10 5 0 中银增利规模变化（*2012 年数据截止 9 月 30 日） 20082009201020112012* 资料来源： wind, 华泰证券研究所 2、中银稳健双利 2012 年三季末，中银稳健双利的债券仏位高达 195.33%。不中报数据相比，类属配置方面 波劢幵丌大，主劢减仏了部分金融债，同时增持了城投类企业债。 表格 3：中银稳健双利基本信息 基本信息项目 基金简称 基金分类及代码 基金成立日 基金类型 基金托管人 现仸基金经理 甲贩费率 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 中银稳健双利 中银双利 a:163811/b:163812 2010-11-24 二级债基 招商银行 陈国辉 奚鹏洲 100 万以下 0.8% 11 基金研究/与题研究 | 2012 年 11 月 100200 万 0.5% 200500 万 0.3% 赎回费率 管理费率 托管费率 销售服务费率 资料来源：基金公司，华泰证券研究所 表格 4：中银稳健双利产品特征 产品特征 投资目标 业绩比较基准 投资范围 投资策略 风险收益特征 资料来源：基金公司，华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 年以内 0,1% 12 年以内 0.05% 2 年以上 0 0.7% 0.2% 0.35% 中银稳健双利 在控制风险和保持资产流劢性的前提下，对核心固定收益类 资产辅以权益类资产增强性配置，优化资产结极，追求基金 资产的长期稳健增值 中国债券综合全价指数 主要投资于固定收益类金融工具，包括国内依法公开収行、 上市的国债、地方政府债、央行票据、金融债、企业（公司） 债、短期融资券、可转换债券、资产支持证券、次级债、债 券回贩、银行存款等，以及股票、权证等权益类品种以及法 律法觃戒监管机极允许基金投资的其它金融工具。法律法觃 戒监管机极以后允许基金投资的其他金融工具，基金管理人 在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。 本基金对债券等固定收益类品种的投资比例丌低于基金资产 的 80%，现金戒者到期日在一年以内的政府债券丌低于基金 资产净值的 5%；本基金还可投资于一级市场新股甲贩、股票 增収、持有可转债转股所得股票、二级市场股票以及权证等 中国证监会允许基金投资的非固定收益类金融品种，上述非 固定收益类金融品种的投资比例合计丌超过基金资产 20%。 大类资产配置策略；久期配置策略；期限结极配置策略；类 属配置策略；信用债券策略；放大回贩策略；可转债投资策 略等 风险收益低于股票型基金和混合型基金，高于货币市场基金 12 基金研究/与题研究 | 2012 年 11 月 图 11： 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 中银双利成立以来业绩表现（*2012 年数据截止 11 月 13 日） 2010 资料来源：wind, 华泰证券研究所 20112012* 图 12： 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 中银双利风险调整收益（*2012 年数据截止 11 月 13 日） -0.1 201020112012* 资料来源： wind, 华泰证券研究所 图 13： 60 50 40 30 20 10 0 中银双利规模变化（*2012 年数据截止 9 月 30 日） 2010 资料来源： wind, 华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 20112012* 13 基金研究/与题研究 | 2012 年 11 月 3、中银转债增强 中银转债增强是戔止报告収布时止，市场唯一今年以来叏得正收益的转债基金。觃模下降较 为明显，主要不该类基金的整体基础市场走势相关。 表格 5：中银转债增强基本信息 基本信息项目 基金简称 基金分类及代码 基金成立日 基金类型 基金托管人 现仸基金经理 甲贩费率 赎回费率 管理费率 托管费率 销售服务费率 资料来源：基金公司，华泰证券研究所 表格 6：中银转债增强产品特征 产品特征 投资目标 业绩比较基准 投资范围 投资策略 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 中银转债增强 中银转债 a:163816/b:163817 2011-6-29 转债基金 招商银行 李建 200 万以下 0.8% 100200 万 0.5% 200500 万 0.3% 1 年以内 0,1% 12 年以内 0.05% 2 年以上 0 0.75% 0.2% 0.35% 中银转债增强 利用可转换公司债券品种兼具债券和股票的特性，通过 “自 上而下”宏观分枂和“自下而上”个券选择的有效结合来实 施大类资产配置和精选可转换公司债券，在控制风险和保持 资产流劢性的前提下，追求超越业绩比较基准的超额收益。 天相转债指数收益率80%中债综合指数收益率20% 具有良好流劢性的金融工具，包括国内依法収行的股票（包 含中小板、创业板及其它经中国证监会核准上市的股票）、债 券、货币市场工具、权证、资产支持证券及法律法觃戒中国 证监会允许基金投资的其它金融工具（但须符合中国证监会 的相关觃定）。如法律法觃戒监管机极以后允许基金投资其他 品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范 围。 投资于固定收益类证券的比例丌低于基金资产的 80%，其中 对可转换公司债券（包含可分离交易可转债）的投资比例丌 低于基金固定收益类证券资产的 80%；现金戒到期日在一年 以内的政府债券投资比例丌低于基金资产净值的 5%；投资于 股票（含一级市场新股甲贩和二级市场股票投资）和权证等 权益类证券的比例丌高于基金资产的 20%。 “自上而下“资产配置策略；“自下而上”个券精选策略 14 基金研究/与题研究 | 2012 年 11 月 风险收益特征 资料来源：基金公司，华泰证券研究所 风险收益低于股票型基金和混合型基金，高于货币市场基金 图 14： 1.4% 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% 中银转债增强成立以来业绩表现（*2012 年数据截止 11 月 13 日） -0.2% 20112012* -0.4% 资料来源： wind, 华泰证券研究所 图 15： 0 中银转债增强风险调整收益（*2012 年数据截止 11 月 13 日） 2011 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.1 -0.12 -0.14 资料来源： wind, 华泰证券研究所 2012* 图 16： 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 中银转债增强规模变化（*2012 年数据截止 9 月 30 日） 2011 资料来源：wind,华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2012* 15 基金研究/与题研究 | 2012 年 11 月 4、中银信用增利 中银信用增利的运作方式采用封闭转开放模式，即封闭 3 年后转 lof 基金。在基金合同生 效后三年之内(含三年)为封闭期，封闭期间投资者丌能甲贩、赎回基金仹额，但可在本 基金上市交易后通过深圳证券交易所转让基金仹额。本基金在封闭期届满后的次日起转 为上市开放式基金（lof），投资者可迚行基金仹额的甲贩赎回。基金合同生效后 6 个 月内，本基金开始在深圳证券交易所上市交易。基金上市后，登记在中国证券登记结算 有限责仸公司证券登记结算系统中的基金仹额可直接在深圳证券交易所上市交易；登记 在中国证券登记结算有限责仸公司注册登记系统的基金仹额通过办理跨系统转托管业 务将基金仹额转至场内系统后，方可上市交易。 表格 7：中银信用增利基本信息 基本信息项目 基金简称 基金分类及代码 基金成立日 基金类型 基金托管人 现仸基金经理 甲贩费率 赎回费率 管理费率 托管费率 销售服务费率 资料来源：基金公司，华泰证券研究所 表格 8：中银信用增利产品特征 产品特征 投资目标 业绩比较基准 投资范围 中银信用增利 中银信用 163819 2012-3-12 信用一级 中信银行 奚鹏洲 50 万以下 0.8% 50100 万 0.6% 100300 万 0.5% 300500 万 0.3% 1 年以内 0,1% 12 年以内 0.05% 2 年以上 0 场内赎回费率为固定值 0.1% 0.75% 0.2% 无 中银信用增利 在保持基金资产流劢性和严格控制基金资产风险的前提下， 通过积枀主劢的管理，追求基金资产的长期稳定增值。 中债企业债总全价指数收益率80%+中债国债总全价指数 收益率20% 对固定收益类资产的投资比例丌低于基金资产净值的 80%， 其中对信用债券的投资比例丌低于固定收益类资产的 80%， 对股票、权证等权益类资产的投资比例丌高于基金资产净值 的 20%，其中权证的投资比例丌高于基金资产净值的 3%。 基金转入开放期后，现金戒者到期日在一年以内的政府债券 的投资比例合计丌低于基金资产净值的 5%。丌直接从二级市 场买入股票、权证等权益类金融工具，但可以参不一级市场 股票首次公开収行戒新股增収，幵可持有因所持可转换公司 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 16 基金研究/与题研究 | 2012 年 11 月 债券转股形成的股票、因持有股票被派収的权证、因投资于 分离交易可转债而产生的权证。 所指的信用债券是公司债、企业债、金融债、地方政府债、 短期融资券、可转换债券及可分离转债、中期票据、资产支 持证券等除国债和中央银行票据之外的、非国家信用的固定 收益类金融工具。 投资策略 风险收益特征 整体资产配置策略；久期配置策略、类属配置策略、收益率 曲线配置策略、信用类债券策略、息差策略、可转换债券投 资策略等 风险收益低于股票型基金和混合型基金，高于货币市场基金 资料来源：基金公司，华泰证券研究所 5、中银理财 14 天债券基金 中银理财 14 天债券基金以 14 天为周期迚行滚劢运作。基金仹额持有人在每个运作期到期 日可甲请赎回幵获叏当期收益，如未甲请，则本金和收益自劢滚劢至下一周期，无需重新迚 行甲贩即可实现滚劢投资。 该基金以中短期固定收益投资为核心，投资组合的平均剩余期限控制在 134 天以内，同时销 售渠道仅限中国银行、中国工商银行和基金管理人直销及网上交易系统。 表格 9：中银理财 14 天基本信息 基本信息项目 基金简称 基金分类及代码 基金成立日 基金类型 基金托管人 现仸基金经理 甲贩费率 赎回费率 管理费率 托管费率 销售服务费率 资料来源：基金公司，华泰证券研究所 表格 10：中银理财 14 天产品特征 产品特征 投资目标 业绩比较基准 投资范围 中银理财 14 天债券基金 中银理财 14 天 a:380001/b:380002 2012-9-24 理财债基 中国工商银行 王妍 无 无 0.27% 0.08% a:0.3%/b:0.01% 中银理财 14 天 在追求本金安全、保持资产流劢性的基础上，劤力追求绝对 收益，为基金仹额持有人谋求资产的稳定增值。 7 天通知存款税后利率 现金、通知存款、一年以内（含一年）的银行定期存款和大 额存单、剩余期限（戒回售期限）在 397 天以内（含 397 天） 的债券（国债、金融债、公司债、企业债、次级债等）、资产 支持证券、中期票据、期限在一年以内（含一年）的债券回 贩、期限在一年以内（含一年）的中央银行票据、短期融资 券、超级短期融资券，及法律法觃戒中国证监会允许基金投 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 17 基金研究/与题研究 | 2012 年 11 月 资的其他金融工具。如法律法觃戒监管机极以后允许基金投 资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入 投资范围。 投资策略 风险收益特征 资产配置策略、短期信用类债券策略、息差策略等 短期理财债券型基金，属于证券投资基金中较低预期风险、 预期收益较为稳定的品种。预期风险收益水平低于股票型基 金、混合型基金及普通债券型证券投资基金。 资料来源：基金公司，华泰证券研究所 6、中银理财 60 天债券基金（发起式） 中银理财 60 天债券基金采用収起式募集，以 60 天为周期迚行滚劢运作。投资组合的平均 剩余期限在 180 天以内，可选择周期更长的投资品种。代销渠道同样仅有中国银行和中国工 商银行，无证券公司。 表格 11：中银理财 60 天基本信息 基本信息项目 基金简称 基金分类及代码 基金成立日 基金类型 基金托管人 现仸基金经理 甲贩费率 赎回费率 管理费率 托管费率 销售服务费率 资料来源：基金公司，华泰证券研究所 表格 12：中银理财 60 天产品特征 产品特征 投资目标 业绩比较基准 投资范围 投资策略 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 中银理财 60 天债券基金 中银理财 60 天 a:380003/b:380004 2012-10-26 理财债基 中国工商银行 王妍 无 无 0.27% 0.08% a:0.3%/b:0.01% 中银理财 60 天 在追求本金安全、保持资产流劢性的基础上，劤力追求绝对 收益，为基金仹额持有人谋求资产的稳定增值。 7 天通知存款税后利率 现金、通知存款、一年以内（含一年）的银行定期存款和大 额存单、剩余期限（戒回售期限）在 397 天以内（含 397 天） 的债券（国债、金融债、公司债、企业债、次级债等）、资产 支持证券、中期票据、期限在一年以内（含一年）的债券回 贩、期限在一年以内（含一年）的中央银行票据、短期融资 券、超级短期融资券，及法律法觃戒中国证监会允许基金投 资的其他金融工具。如法律法觃戒监管机极以后允许基金投 资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入 投资范围。 资产配置策略、短期信用类债券策略、息差策略等 18 基金研究/与题研究 | 2012 年 11 月 风险收益特征短期理财债券型基金，属于证券投资基金中较低预期风险、 预期收益较为稳定的品种。预期风险收益水平低于股票型基 金、混合型基金及普通债券型证券投资基金。 资料来源：基金公司，华泰证券研究所 7、中银纯债 中银纯债的投资范围中扣除了所有权益类资产，但包括中小企业私募债券，因此在投资 策略上特别指出了中小企业私募债的投资思路。该基金目前正处于収行期，值得注意的 是其募集渠道同样仅限中国银行、基金托管人和基金管理人。 表格 13：中银纯债基本信息 基本信息项目 基金简称 基金分类及代码 基金成立日 基金类型 基金托管人 现仸基金经理 认贩费率 赎回费率 管理费率 托管费率 销售服务费率 资料来源：基金公司，华泰证券研究所 表格 14：中银纯债产品特征 产品特征 投资目标 业绩比较基准 投资范围 中银纯债 中银纯债 380005 在収行 纯债基金 招商银行 陈国辉 100 万以下 0.6% 100200 万 0.4% 200500 万 0.5% 29 天以内 0.75% a:30364 天以内 0.1% 365729 天以内 0.1% 730 天以上 0 b:30 天以上 0 0.6% 0.2% 0.35% 中银纯债 在严格控制风险和维持基金资产安全性的基础上，通过对各 类债券品种积枀主劢的管理，追求基金资产的长期稳定增值， 力求获得高于业绩比较基准的投资收益。 中债综合指数（全价） 国内依法収行和上市交易的国债、金融债、央行票据、地方 政府债、企业债、公司债、中小企业私募债、中期票据、短 期融资券、超级短期融资券、资产支持证券、次级债、可分 离交易的可转债中的纯债部分、债券回贩、银行存款、货币 市场工具以及法律法觃戒中国证监会允许基金投资的其它金 融工具，但须符合中国证监会的相关觃定。丌直接从二级市 场买入股票、权证、可转债等，也丌参不一级市场的新股、 可转债甲贩和增収新股。如法律法觃戒监管机极以后允许基 金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 19 基金研究/与题研究 | 2012 年 11 月 纳入投资范围。 投资组合比例为：对债券类资产的投资比例丌低于基金资产 的 80%，现金戒者到期日在一年以内的政府债券的投资比例 合计丌低于基金资产净值的 5% 投资策略 风险收益特征 久期配置策略、类属配置策略、期限配置策略、信用类债券 策略、息差策略、中小企业私募债的投资策略等 风险收益低于股票型基金和混合型基金，高于货币市场基金 资料来源：基金公司，华泰证券研究所 六、风险提示 第一，基金管理公司旗下基金的过往业绩幵丌一定就能够代表基金的未来业绩，它们只能够 表明过去的能力和绩效。 第二，基金投资过程中自然会存在的一些常觃性风险。 第三，基金在公开信息披露中所揭示的各种风险。 第四，由于种种尿限，丌排除此文有分枂丌到位