盐湖股份投资分析

盐湖钾肥投资价值分析盐湖钾肥投资价值分析 行业概况分析行业概况分析 钾肥行业是一个国际化程度非常高的资源型产业，无论是在国际上还是国内都具有很强的 资源垄断性，行业集中度也很高，这种状况下市场竞争较为缓和，有益于钾肥企业维持高 额利润。国际钾肥行业于 2004 年之后明显进入景气阶段，市场需求旺盛。作为一个发展中 国家，中国钾肥市场增长速度远远高于国际市场，是一个成长性市场。因为与基础产业农 业密切相关，中国政府一直大力支持发展民族钾肥产业，中国钾肥行业发展的外部环境非 常优越。中国在上个实际 80 年代之后才开始大量推广施用钾肥，目前钾肥需求还处于增长 阶段，未来具备一定的成长性。 公司概况公司概况 青海盐湖工业股份有限公司（中文简称盐湖股份，证券代码000792，所属行业：化肥农药） 是青海省国有资产监督管理委员会管理的省属企业，公司位于中国最大的干涸内陆盐湖-察 尔汗盐湖，是中国目前最大的钾肥工业生产基地，是青海省四大优势资源型企业之一，也 是柴达木循环经济试验区内龙头骨干企业。由于钾肥在国内的稀缺和所属行业的特殊，造 就了盐湖股份在化肥行业的寡头垄断的地位，是此行业的龙头老大。 2007年11月29日，中国证监会批准了盐湖集团收购数码网络整体上市方案， “盐湖集 团”股票于2008年3月11日复牌上市交易。目前公司的注册资本为30.6762亿元人民币,现有 职工9400多人。现全集团有5个控股子公司，3个分公司，5个全资子公司，3个参股子公司， 1 个国家级技术中心。集团现拥有230万吨钾肥生产能力，资产总额达到226亿元。2011年 上半年,原青海盐湖钾肥股份有限公司换股吸收合并原青海盐湖工业集团股份有限公司工作 基本完成。合并后两公司原持续存在的矿产资源使用费用、药剂、编织袋、给排卤、水、 电等关联交易事项自行消除，从而使氯化钾产品的制造成本下降，管理效率提升，公司资 源得到统一调配和利用，合并后的优势逐渐体现。目前，公司仍然以氯化钾产品为公司的 主要盈利点。报告期，公司也在加快化工项目的建设和试车进度，争取早日实现盐湖资源 综合利用带来的循环经济新的利润增长点，实现股东利益最大化。 公司财务分析 盈利能力 作为国内首家大型钾肥工业生产企业，地区的艰苦性，企业代表行业的唯一性和钾资 源的集中性，构成了企业的鲜明特征。经过多年的发展，盐湖集团已形成了一套比较完善 的集科研开发、生产经营、化工产品生产、后勤服务、建筑安装、工程监理、酒店和物业 管理、百货、资本运作为一体的大型现代化集团公司。2009年盐湖集团实现氯化钾销售收 入55亿元，全集团实现利润28.98亿元。2010年主营业务收入为495162.75万元，实现净利 润110793.48万元。2010年公司氯化钾产品销售量虽基本完成了全年计划，但由于平均售价 降低，全年经营业绩同比上年小幅下降。2011年前3季主营业务收入为553962.29万元，净 利润241975.32万元。截止2011年6月30日，公司实现营业收入368,792.53万元，营业利润 194,604.71万元，归属于母公司股东的净利润164,002.66万元,分别较上年同期增长 13.3%，31.55%，总体来说，其主营收入和利润是呈现上涨趋势的。盐湖股份在该行业的盈 利能力的排名为第一，处于优势地位。 经营状况 分析一个公司的财务状况，还需分析其偿债能力和营运能力，数据如下： 2010年12月31日2011年3月31日2011年6月30日2011年9月30日 资产负债率 44.4%48.0%44.1%44.8% 流动比率 1.57%1.57%1.55%1.58% 速动比率 1.18%1.30%1.24%1.28% 综合起来其偿债能力在该行业的排名为54，说明该企业在偿还债务方面做得还不错，处于 该行业相对优异的水平。 每股收益有看涨的趋势 分红状况 公告日期分红年度分红方案(每10股) 送股转增派息(税前) 2011-03-08 2010-12-31- 2010-02-05 2009-12-31-4.0300 2009-03-26 2008-12-31-16.7200 目前该企业的分红方案为不转增不分配，对于现在来说这个方案可能不适合我们投资者， 不过对于长期投资来说，该企业的此分配只是短期行为，因为企业正处于发展聚资阶段， 需要大量资金帮助其运作，从以前来看，它的分配方案是相对较高的，所以以后的也不会 延续现在的部分配方案，所以，对于长期投资者，这是一只很好的潜力股。 未来发展状况 由于全球钾肥资源集中在俄罗斯和加拿大等少数国家，而中国是缺钾大国，国内钾肥 对外依存度超过50%，根据国内钾肥进口企业与国际钾肥供应商签订的2011年下半年进口合 同，进口钾肥的价格每吨为470美元/吨，与印度接受的2011年第四季度价格相同，而印度 2012年第一季度的进口价格在530美元/吨。目前市场上，进口钾肥价格每吨在3000至3300 元，国内最大的氯化钾生产企业盐湖股份目前主要做代储，暂不定价，新价格尚未公布。 由于钾肥处于淡季，国内钾肥市场平淡。 在等待需求回暖的情况下，盐湖股份积极布局市场，备战来年春耕。自11月5日起，为 缓解钾肥运输矛盾，铁道部及时开展“百天钾肥抢运行动” ，调拨7个货运专列，日发送钾 肥1.7万吨，其中重点抢运企业盐湖股份的钾肥达1.2万吨左右。目前，盐湖股份正在紧锣 密鼓地安排装车计划，提升运输效率。 2011年年初，上半年钾肥大合同出炉后，量价齐增，春节后盐湖股份60%氯化钾到站价 2890元/吨，这一价格比2010年一季度均价2265元/吨左右高出27%。其后，俄罗斯红钾每吨 继续上涨50元，而国产钾肥受制于运力限制，暂时未跟上涨价步伐。5月份，伴随进口钾价 格一路上扬，盐湖股份两次调价，60%氯化钾到站价定在3100元/吨。经过几轮调价，8月1 日，盐湖股份将60%氯化钾出厂价调整为3200元/吨。从2011年价格走势可以看出，公司在 淡季铺货抢运力，为旺季做好铺垫，可谓有的放矢。 报告期报告期每股收益 1111年前年前3 3季季 1.84 1111年中期年中期 1.39 1111年第年第1 1季季 0.47 1010年年度年年度 1.44 1010年前年前3 3季季 1.36 1010年中期年中期 1.01 1010年第年第1 1季季 0.74 再加上 A 股近期表现，可谓惨不忍睹。在一片“做空中国”的声音下，在资金紧张而 扩容持续的态势下，在机构察觉误读了宏观政策预期之后，过度反应在所难免。在一片悲 观声中，刚刚结束的中央经济工作会议强调，明年要坚持不懈抓好“三农”工作，增强农 产品供给保障能力，联系即将出台的中央一号文件，农业与水利或仍是一号文件关注重点。 因此与农业密切相关的钾肥值得关注。 与其他农业化肥不同，全球钾肥行业垄断特征明显，钾肥价格趋势向上。全球钾肥 储量集中，Canpotex 和 BPC 两大国际钾肥贸易巨头控制全球70%的钾肥地区间贸易，垄 断性明显，且全球钾肥市场供需格局存在严重不对称现象，进一步巩固国际垄断格局。 中行证券的研究显示，随着全球人口稳步增长，粮食压力加大，未来对钾肥的需求将保 持年均4%增长，而国际钾肥巨头掌握钾肥定价权，钾肥价格向上的趋势将持续。而我国 国内进口钾肥依存度仍高达50%，钾肥价格紧跟国际价格。尤其是近几年，我国施肥结构 缺钾严重，未来全国土地将大范围补钾。受近期印度合同价格上涨的影响，国内钾肥价 格上涨预期强烈国内。巨大的市场需求、独特的资源和成本优势以及近半年来上扬的钾 肥价格共同支撑了公司的优秀业绩。我国本身是钾资源严重缺乏的国家，硫酸钾产品更 加稀缺难求。以烟草业为例，钾是烟叶的关键养分之一，春季施钾肥又应当选择价格更 高而含钾量偏低的硫酸钾，其他钾肥很难替代。 不过，即使有好的投资前景，任何股票都是有投资风险的，盐湖股份现在的分红方案也会 带给我们一些投资风险，我们并不能确定明年的分红还是不是这样，所以当其股价下跌时， 对于不转增不分配的股票来说，比有分红的股票大。而从盐湖股份的基本面风险分析，该 股票是处于投资区的，风险并不大， 并且它的上升趋势看多，是适合投资的。从技术面风 险分析，盐湖股份中期处于低风险位置，表明该股投资价值较佳，运用综合估值该股的估 值区间在66.30-72.93元之间，股价目前处于低估区，可以放心持有。 结论 盐湖股份可以说是低估值蓝筹股，截止2011年12月19日，盐湖股份的股票收盘价为 34.27元每股，市盈率为16.89，预计的每股收益就是2.31，从市盈率这个角度来看，盐 湖