圣佳力资本20120803

圣佳力资本圣佳力资本 第第 1 1 页页 特约提供：北京市圣佳力信投资顾问有限公司特约提供：北京市圣佳力信投资顾问有限公司 咨询热线：咨询热线3010-65561172/3 公司地址：公司地址： 朝阳区十里堡京港城市大厦朝阳区十里堡京港城市大厦 2#26C2#26C 公司网址：公司网址： 日日 期：期：2012 年年 08 月月 03 日日 目目 录录 政策及趋势政策及趋势2 2 国务院：近期将专项督查民间投资实施细则落实.2 发改委研究企业债券商直报与定向备案.3 发改委酝酿推出基础设施私募债.4 证监会降低 QFII 资格要求 持股比例由 20%提高到 30%5 证监会：鼓励上市公司回购股票.6 证监会加速放行新基金公司.6 银监会：信托支持文化产业无限制性政策.6 资本市场首部诚信监管规章九月正式实施.8 投融动态投融动态1010 7 月 IPO 融资 环比升逾三成 .10 债市力挺稳增长 短融发行额连续两月攀升.10 投行 7 月份承销 20 个 IPO 项目入账逾 4.4 亿.11 募资额反弹难掩 7 月 VC/PE 市场疲软12 期指“下跌缓冲器”效果渐渐体现13 基金憧憬下半年现“拐点”13 信诚基金吴雅楠：杠杆指基或成见底新信号14 公募基金短期看淡私募债15 券商拟建信托产品转让信息平台16 证券市场证券市场1717 证监会：蓝筹股已具较高投资价值17 A 股复苏大方向逐渐明确 19 二级市场套利越来越难 PE 应掌握更多赚钱本领 19 券商保证金产品正呈现急速扩容之势20 大成基金：A 股将继续区间震荡 21 H 股指数年化分红回报达 4%22 投融攻略投融攻略2222 买基金要避热逐冷22 选择杠杆指基关注八要点23 银行监测银行监测2424 政策及趋势政策及趋势 国务院：近期将专项督查民间投资实施细则落实 铁路市政能源电信金融等七大领域有望尽快推出重点项目，引导民间投资参 与 国务院总理温家宝近日主持召开国务院常务会议，听取鼓励民间投资实施细 则制定情况汇报，部署鼓励和支持企业加强技术改造工作。 会议指出，2010 年国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见 印发实施以来，特别是今年以来，各有关部门贯彻落实国务院部署，着眼于降低 准入门槛、创造公平竞争条件，制定出台了 42 项“新 36 条”的实施细则。这些 细则涉及与经济社会发展和人民生活相关的各行各业，在消除制约民间投资发展 障碍方面迈出了实质性步伐。 会议要求各地区、各有关部门采取切实有效措施，确保各项政策落到实处， 为包括民营经济在内的各类市场主体创造公平、透明、可预期的市场环境，营造 各种所有制经济依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争、同等受到法律保护 的体制环境。一要在铁路、市政、能源、电信、金融、卫生、教育等领域尽快推 出一批引导民间投资参与的重点项目，发挥示范带动效应。二要及时跟踪细则实 施情况及效果，不断完善政策措施，提高可操作性。对企业反映的部分行业领域 进入规则、标准和条件仍不够明确具体等问题，要抓紧研究解决。三要加快推进 重点行业领域改革。深入推进行政审批制度改革，进一步清理、取消和调整行政 审批事项，理顺政府和市场的关系。四要加强对民间资本和民营企业的引导，促 进民营经济持续健康发展。会议决定，国务院近期组织专项督查。 会议确定了鼓励和支持企业技术改造的重点方向：一是加快推进技术创新和 科技成果产业化，推动先进技术产业化应用。二是加快推广应用先进制造系统、 智能制造设备及大型成套技术装备。支持重点企业瞄准世界前沿技术，加快装备 升级改造，推动关键领域的技术装备达到国际先进水平。三是加快推广国内外先 进节能、节水、节材技术和工艺，提高能源资源利用效率，提高成熟适用清洁生 产技术普及率。四是着力推进精益制造，改进工艺流程，提高制造水平。五是深 化信息技术应用，加快推广应用现代生产管理系统等关键共性技术，推进信息化 和工业化深度融合。 会议决定，中央财政安排资金以贴息方式支持重点行业加快实施技术改造。 要用好现行有关税收优惠政策。鼓励金融机构对技术改造项目提供多元化融资便 利，支持企业采用融资租赁等方式开展技术改造，扩大企业技术改造直接融资规 模。会议强调，鼓励和支持企业技改，要以企业为主体、市场为导向，注重效益， 注重节能环保。（返回） 圣佳力资本圣佳力资本 3 3 发改委研究企业债券商直报与定向备案 全年发行规模有望较去年翻倍全年发行规模有望较去年翻倍 据获悉，发改委已对不同类别的企业债进行分类，并按照“快节奏、砍规模” 的思路，进一步加快企业债的审批力度，全年发行规模有望突破 7000 亿元，将 是去年的两倍。此外，发改委正酝酿通过券商直报、定向备案等更加市场化的方 式，进一步提高企业债的发行效率和竞争力。 “211”“211”规定放松规定放松 据中国债券信息网统计，上半年企业债发行家数和发行规模分别达 188 家和 3123 亿元，同比分别增长 49%和 119%。从有关渠道了解到，近日发改委批复了 铁道部 1120 亿元的债券额度，加上在发改委内部审核和部际会签的债券额度， 目前已发和在发企业债规模达 6000 亿元，全年发行突破 7000 亿元问题不大，这 将是去年两倍。 据获悉，今年发改委发行企业债的总体思路是“快节奏，砍规模”。“快节 奏”是为了扩大企业债对宏观经济调控的影响面，“砍规模”是为了缩小政府融 资整体规模，进一步降低地方融资平台风险。 在此思路下，此前旨在整顿地方融资平台的“211”规定被进一步放松。 “211”指每个省会城市可以有两家融资平台申请发债，国家级开发区、保税区 和地级市允许 1 家平台发债，而县级主体必须是百强县才能有 1 家平台发债；北 京、天津、上海和重庆四个直辖市申报城投项目没有限制，但直辖市所属任一区 仅可同时申报 1 家。 不少地方发改委人士反映，富裕地区的财政承受能力强，应给予其更多发债 名额，而中西部省份的百强县较少，也应获得更多名额。作为防范地方融资平台 风险的临时举措，“211”规定曾是必要的，但在当前宏观经济下行的情况下， 应对这一政策进行微调。 据获悉，发改委相关司局已就债券融资拟定了一份意见，意见以国家重点支 持产业为标准，将企业债分为绿色通道、重点支持、一般审核等几个类别，发改 委将按照上述分类对不同类别的企业债区别审批。目前在发改委排队的发债企业 共有 350 家左右，其中 100 多家的排队时间已超过一年。在当前宏观经济形势下， 发改委的工作重点是先完成这 100 多家发债企业的审批。 或推券商直报或推券商直报 2006 年，我国企业债发行家数不过几十家，全年募集资金 600 亿元左右。6 年来，企业债发行家数和募集资金几乎以每年一倍的速度增长。2006 年企业债 的发行方式是，发改委先核定全年企业债发行总规模，报国务院批准之后，再逐 家进行分配。后来变更为目前的核准制，即发债企业提交申请，只要符合发债条 件，发改委就核准，大大简化审批程序。 尽管如此，现行的核准制在审批速度上仍被业内认为过于缓慢。据了解到， 为简化发行程序，扩大发行规模，发改委正在研究进一步简化当前企业债的发行 程序。 目前企业债的发行程序是，发行主体先向省一级发改委提交申请材料，再由 省级发改委转报国家发改委。经国家发改委初审和反馈意见后，还要经证监会和 中国人民银行会签。由于环节众多，导致与公司债和短融票据相比，企业债发行 速度缓慢，竞争力降低。 有鉴于此，发改委内部正在研究由省级发改委转报变为券商直报国家发改委， 省级发改委将不再审批企业债，而是在规定时间内，对已报企业债项目提出意见。 从目前反馈情况看，地方发改委和券商对此改革方向持有不同意见。赞成者 认为，省级发改委的主要职责是配合省级政府发展地方经济，很难做到真正的独 立监管，而国家发改委和券商则不存在这样的角色冲突。因此，券商直报在减少 审批环节的同时，更符合市场化方向。持保留意见者认为，省级发改委更了解地 方企业情况，而失去审批权后，如果地方项目出现问题，可能出现无人负责的局 面，这会加大偿付风险。因此，如果要提高审批效率，可以采取明确审核时间等 方式。 大岳咨询公司总经理金永祥表示，避免城投债风险的根本是使城投公司成为 真正意义上的公司，而不仅仅是地方政府融资的一个空壳。 酝酿定向备案制酝酿定向备案制 据获悉，发改委正在酝酿的定向备案制的核心是，将原来发行前审核变为发 行后检查。如果事后抽查出现问题，则要对券商进行严厉的惩罚，同时鼓励券商 之间互相举报。 发改委财金司司长徐林此前在一篇署名文章中提出，对于只向机构投资者发 行的城投债券，可进一步简化发行审核办法，不再审核中介机构出具的文件，让 中介机构承担其出具文件真实性的完全责任，由债券发行人与投资人之间协议确 定发行期限和利率等要约。 某券商人士分析，未来最可能首先实行备案制的是产业债而非风险更高的城 投债。由于产业债的发行主体大多处在竞争性强的行业，对发债的及时性要求很 高。因此，在该领域率先推出备案制有利于吸引更多优质企业选择企业债募集资 金。对于风险较大的企业债，则应继续保留发行前审核的制度。（返回） 发改委酝酿推出基础设施私募债 拟建立城市综合信用评价体系拟建立城市综合信用评价体系 日前获悉，发改委正酝酿推出针对城市地铁、城际轨道交通等项目的基础设 施私募债券。 分析人士表示，一直以来，由于市政等基础设施项目投资额高，需长期债券 融资才能部分解决资金问题。受证券法债券发行余额不超过企业净资产 40%、发 行主体过去三年盈利等条件约束，类似项目不适合现行的企业债发行制度。 特别是在铁道部退出城际铁道项目后，该类项目融资主体变为地方政府及其 背后的融资平台，因此对资金需求进一步加大。有鉴于此，发改委拟考虑以私募 债券形式，突破现行法律框架下对债券规模和发行主体利润的限制。由于这类项 圣佳力资本圣佳力资本 5 5 目有政府补贴和稳定现金流，因此到期偿债风险可控。 对于发行基础设施私募债，发改委已酝酿多时，相关工作也准备得较充分， 由于具体方案仍在讨论中，何时实行尚不得而知。已有券商表示，看好这一领域 市场，目前已开始进行积极准备。 据了解到，为进一步控制地方融资平台风险，发改委还酝酿建立一套城市综合 信用评价体系。这意味着，除对城投公司发债主体进行评价外，今后还可能对债 券发行所在地的政府信用进行综合评级。 业内人士认为，城市综合信用评价体系直指地方政府财务信息披露，由于涉 及环节众多，短期内尚难以见效。预计发改委将选择部分地区先行试点。但从长 期看，市县一级政府编制资产负债表，建立债务控制标准是大势所趋。 除降低企业债风险外，建立城市综合信用评价体系，还有利于与今后可能出 台的由事先审核向事后检查的备案制度相衔接。以地方城投公司为主体的企业债 向以地方政府为主体的市政债过渡，将是发展方向。（返回） 证监会降低 QFII 资格要求 持股比例由 20%提高到 30% 中国证监会日前公布关于实施合格境外机构投资者境内证券投资管理办 法有关问题的规定，从申请资格、审批程序、投资范围等方面进一步放宽对 合格境外投资者（QFII）的要求。 证监会有关部门负责人表示，根据扩大资本市场对外开放、引入更多境外长 期资金的需要，规定本着“放松管制，加强监管”的指导思想，降低了 QFII 资 格要求，简化审批程序，放宽 QFII 开立证券账户、投资范围和持股比例限制， 进一步完善监管制度。 据介绍，与原关于实施合格境外机构投资者境内证券投资管理办法有 关问题的通知相比，规定修改的主要内容包括：一是降低 QFII 资格要求，鼓 励境外长期资金进入；二是满足 QFII 选择多个交易券商的需求，增加运作便利； 三是允许 QFII 投资银行间债券市场和中小企业私募债，扩大投资范围；四是将 所有境外投资者的持股比例由 20%提高到 30%。规定还明确了 QFII 资格申请文件 的电子提交方式，并简化了资格申请文件。 该负责人表示，私募股权投资机构可作为资产管理机构申请 QFII 资格。对 于进一步放宽 QFII 外汇管理政策、尽快明确 QFII 税收政策等其他建议，证监会 将积极协调相关部门进行研究。 该负责人表示，规定发布后，证监会将继续加快 QFII 资格审批，积极与相 关部门协商增加 QFII 运作便利，加强投资运作监管，吸引更多境外长期资金进 入境内资本市场。（返回） 证监会：鼓励上市公司回购股票 证监会有关部门负责人近日表示，当前我国股市包括工商银行、中国银行在 内的很多股票市净率接近 1 倍，并且股息率高，有的超过银行存款利率，无论从 交易价值还是持有价值来看，我国股市都具有非常不错的投资价值。该负责人说， 证监会鼓励现金。该负责人介绍，前 5 个月，市场在全球涨幅领先，但 6 月份以 来跌幅较大，而欧债危机中心的市场反应却没有我们这么强烈。虽然股市下跌从 一定程度上反映了宏观经济增速放缓和企业盈利预期下降的趋势，但有些反应过 头，在悲观情绪的支配下，A 股市场存在恐慌性下跌。该负责人说，退市制度是 在包括投资者在内的市场各方呼吁下推出的，有利于市场长期健康发展，而且退 市制度的实施有一个过程，并不追溯既往，市场对其利空作用的反应有些过度。 ST 股占上证综指的权重只有 1.4%，即便是全线跌停也只能影响上证综指 0.926 个点，而 ST 股对深证成指的影响也只有 0.6 个点。该负责人强调，树立投资者 信心不仅有利于市场发展，有利于保护投资者自身的权益，也有利于增强我国经 济发展信心，而投资者要坚信我国经济的广阔发展前景，坚信我国经济长期发展 的基本面没有变，没有理由怀疑资本市场的广阔发展前景。（返回） 证监会加速放行新基金公司 对于证监会而言，加快放行的不只是新基金，还有新基金公司。近日，随着 东海基金的设立申请通过评审会，今年前 7 个月已经有 5 家基金公司获得了准生 证，而去年全年才有 6 家公司获得批文，审批速度明显加快。目前，仍有 8 家新 基金公司排队待批。事实上，郭树清就任证监会主席以来，市场化审批的方向逐 渐清晰。从证监会 4 月开始对外公示审批流程和进度起，基金公司设立审批越来 越市场化，监管层对符合准入条件的新基金公司一律放行。显然，这也符合“加 强监管、放松管制”的大思路。而随着公募基金话语权的逐渐减弱，通过扩容显 然是壮大机构力量的方式之一。而从历史数据来看，基金公司也多诞生于“熊市” 。除了“老十家”基金公司外，2002 年到 2005 年是公募基金高速发展期，基金 公司从 15 家猛增至 52 家，而 2007 年的大牛市中则仅有 1 家新基金公司成立。 尽管今年获批的 5 家公司是否年内成立存变数，但今年新批基金公司再创 2006 年以来新高已无太大悬念。值得注意的是，公示表同时显示，又有包括前海开源、 圆信永丰和国开泰富等三家新基金公司递交了成立申请，上述三家公司均为券商 系基金公司，而从目前待批的基金公司情况来看，券商系的主力军地位仍没有改 变。（返回） 银监会：信托支持文化产业无限制性政策 盛于 2011 年的艺术品信托市场到今年并未看到刹车痕迹，尤其是在房地产 信托风险已成行业共识之际，在新一轮文化产业热潮的推动下，以“文化”为卖 点的艺术品信托市场愈发吸引投资者的眼球。据报道，银监会非银部官员在 “2012 资本与电影相约”圆桌论坛上表示，在保证投资人利益最大化和信托财 产安全的两个原则基础上，银监会对信托支持文化产业方面无限制性政策。 文化产业受到多重政策扶持文化产业受到多重政策扶持 无论是从经济或是从政策层面来看，文化产业的崛起似乎都是转型的应有之 义。从经济来看，随着房地产泡沫的破裂，拉动中国 GDP 增长的方式由投资开始 转为内需。作为消费升级的典型代表，文化产业成为了最受市场期待的行业。诺 圣佳力资本圣佳力资本 7 7 亚财富数据显示，随着一国经济水平不断发展，居民消费结构将发生重大改变。 而从政策层面上看，从 2009 年开始，文化产业受到多重政策扶持，这一趋 势在 2012 年达到顶峰，政策出台的密度及力度都赶超往年。文化部日前出台 鼓励和引导民间资本进入文化领域的实施意见，意见提出，鼓励民间资 本投资文化产业。要建立健全多元化、多层次、多渠道的文化产业投融资体系， 鼓励和支持民营文化企业借助资本市场做大做强。支持民营文化企业通过信贷、 信托、基金、债券等金融工具融资，支持民营文化企业通过并购重组、上市等方 式融资。鼓励和引导民间资本参与的金融机构、中介组织、各类投资基金进入文 化产业领域。 对信托支持文化产业无限制性政策对信托支持文化产业无限制性政策 而这种转变也得到了监管层的支持。据财经援引银监会非银部官员之言称， 目前银监会对信托支持文化产业无限制性政策，但前提是要坚持两条原则，一是 投资人利益最大化，二是信托财产的安全。 该官员称，信托公司投资电影项目风险还是比较大的，但还是有可讨论空间。 他建议在业务模式上可以成立信托基金，可以采取结构化模式，引入不同的投资 人，包括电影制作人、信托产品投资人以及更多愿意承担风险的投资方。 他同时强调，信托产品的投资人必须是高端客户，可以是银行理财客户，因 为其风险承受能力较强，所以如果产生风险不易引发社会纠纷。 文化产业成信托业转型文化产业成信托业转型“掘金地掘金地” 在新一轮文化产业热潮及政策支持的推动下，以“文化”为卖点的艺术品信 托市场愈发吸引投资者的眼球。尤其是在房地产信托风险已成行业共识之际，管 理资产今年首次突破 5 万亿元的信托业正寻求转型的突破口，目前各家信托公司 正努力降低对房地产这一传统主营业务的依赖，而文化产业基金正成为转型“掘 金地”。有投资人表示，“在房地产信托逐步减弱的情况下，文化产业不失为信 托产品一个很好的标的，如果能将文化产业产品化，以信托化方式打包，资本对 接将变得容易”。 不过，也有市场人士对于现在的文化信托现状表示出忧虑。作为信托市场近 年来逐渐崛起的新品种，伴随着艺术品金融在中国的爆炸式发展，艺术品信托在 一片争议与热炒中越做越大。争议的焦点除了对艺术品估值体系不完善的担忧之 外，亦包含对艺术品信托退出机制的争辩。而随着这类产品到期日的逐渐临近以 及到期产品的增加，能否功成身退已成为信托公司不得不面对的问题。 数字数字 据统计，2011 年艺术品信托发行数量为 45 款，比前年增加 35 款，增长幅 度达到 350%。2011 年艺术品信托发行规模为 55 亿元，而 2010 年发行规模仅为 7.5 亿元，同比增长 633%。截至今年 5 月底已有 17 款艺术品信托发行，募集资 金规模预计可达 21.35 亿元，平均预期收益率达到 10.41%。（返回） 资本市场首部诚信监管规章九月正式实施 历经一个多月公开征求意见以后，中国证监会近日正式发布证券期货市场 诚信监督管理暂行办法（证监会第 80 号令），自九月起正式施行。据了解， 这不仅是我国资本市场首部专门的诚信监管规章，也是证监会在推进社会和市场 信用体系建设工作中，加强公共信用信息管理、强化市场行为诚信约束的重要探 索。 证监会有关部门负责人表示，中央高度重视诚信建设，人民群众也十分期待， 资本市场是以诚信立足的，诚信缺失影响市场信心，损害市场参与主体特别是广 大中小投资者的利益，并会成为制约资本市场再上新台阶的“瓶颈”，加强诚信 建设始终是资本市场改革、创新、发展的基础性工作，证监会正是在这一背景和 考虑下，决定出台专门的诚信监管办法的。 诚信监管办法是资本市场诚信建设的一部重要基础性法律制度，其“核 心”和“亮点”在于，正式把“诚信”纳入监督管理的范畴，创新建立专门的诚 信监督管理制度，通过从诚信信息的界定与归集，到诚信信息的公开查询，从监 管部门的诚信监督、管理，到市场机构的自我诚信约束，从失信惩戒、约束，到 守信激励、引导等一系列制度机制，强化对市场主体及其行为的诚信约束。其主 要制度包括： 一是建立诚信档案制度。规定证监会建立全国统一的“证券期货市场诚信档 案数据库”，全面归集证券期货市场相关的监管执法、自律管理和司法等公共诚 信信息，使市场参与主体的违法失信行为无处遁形。 二是推出诚信信息查询制度。在依法继续公开行政处罚、市场禁入和行业自 律组织的纪律处分决定信息的同时，为便于市场主体了解、掌握自己和有关交易 对方的诚信记录，建立了诚信信息申请查询制度，市场主体可以按规定申请查询 本人、本人聘请或提供服务的有关机构及其人员诚信信息，包括上述公开范围之 外的诚信信息。 三是建立了一系列的违法失信惩戒制度。包括许可审查一律要查询诚信档案、 严格考察诚信记录，针对许可申请人的违法失信记录可以要求解释、说明和核查， 在业务创新、试点中对违法失信记录的暂缓安排，在日常监管和专项检查中重点 关注违法失信记录较多的机构，在主板、创业板发审委、并购重组委等委员、专 家遴选中，对有失信记录的“一票否决”等，使违法失信者成本提高、付出代价、 受到制约。 四是建立了针对几类特定主体的诚信约束制度。为了加大对上市公司及其控 股股东、实际控制人和相关重组方履行分红、资产重组等公开承诺的督促、约束 力度，明确将上市公司相关公开承诺的履行信息纳入诚信档案，并将予以公示。 针对当前市场上部分主体发布与事实明显不符的资本市场相关评论信息，扰乱市 场秩序的实际，规定证监会及派出机构可以向其出具诚信关注函，记入诚信档案， 并可向其所在工作单位、所属主管部门或者行业自律组织通报。此外，为了促进 常态化的自我诚信约束，规定上市公司、证券期货经营机构和服务机构应当建立 健全内部诚信监督、约束机制，监管部门有权检查、通报。 五是为激励、鼓励守信留下了空间。除将市场机构和人员所获全国性或部级 圣佳力资本圣佳力资本 9 9 奖励、表彰、评比等正面信息纳入诚信档案，还规定在业务创新、试点中，对诚 信记录良好的予以鼓励、倾斜，支持一贯诚信合规的机构拓展业务、做优做强， 在日常监管和专项检查环节根据监管对象的诚信状况做出差异化安排，鼓励、支 持证券期货市场行业自律组织开展诚信先进典型评选、诚信评价活动等。 六是明确诚信监督合作制度。规定证监会将与国务院其他部门、地方政府、 司法机关、行业组织实行诚信信息共享，开展诚信监督合作，实现对失信行为协 同监管。 诚信监管办法注意把握失信惩戒约束与市场参与主体信息权益保护之间 的平衡，在通过对市场主体诚信信息公开、查询，强化对失信进行惩戒、约束的 同时，建立了信息主体合法权益保护的相关制度。 一是设定了诚信信息的效力期限。一般违法失信信息的效力期限为 5 年，因 证券期货违法行为被行政处罚、市场禁入、刑事处罚类信息的为 10 年，超过效 力期限的不再通过诚信档案公布、披露和对外接受查询提供。 二是建立了诚信信息更新、更正机制。规定有关决定或者行为经由法定程序 撤销、变更的，相关诚信信息相应予以删除、修改。市场主体认为自己的信息存 在应予删除、修改，或者其他重大、明显错误情形的，可以申请更正。 三是设计了较为完善的诚信信息申请查询程序。规定申请查询本人诚信信息 要查验身份证件，查询他人诚信信息要查验他人签字同意文件。强调查询结果不 得泄露或提供他人使用，不得进行以营利为目的的使用，不得用于其他非法目的， 并规定了监管措施和行政责任。同时规定诚信信息属于国家秘密，其他公民、法 人或其他组织商业秘密及个人隐私的，不予查询。 证监会有关部门负责人指出，在公开征求意见中，包括市场机构、从业人员、 投资者、研究人员在内的市场和社会各方积极参与，提出了不少好的意见和建议， 其中大部分体现为相关制度的修改、完善。例如，根据有关意见建议，建立了针 对扰乱市场秩序的资本市场评论信息发布不当行为的诚信约束机制等。根据大家 反映的有关意见、建议，删除了征求意见稿中关于将公民、法人或其他组织的 “所负数额较大的债务到期未清偿”信息纳入诚信档案的规定。 证监会有关部门负责人特别指出，在公开征求意见中，大家还提出了其他一 些很好的意见、建议，但出于多方面的考虑，未能体现在目前的暂行办法中。比 如关于诚信信息效力期限的规定，有的认为太短，有的却觉得长了，鉴于目前法 律法规未作明确规定，综合考虑市场主体信息、隐私保护与诚信监管的市场、社 会公共利益维护的平衡，诚信监管办法仍根据不同类别规定为 5 年、10 年； 有些意见，由于诚信监管工作刚刚起步，现实条件还不具备，有待积累经验以后 再行研究，比如有意见希望监管部门建立市场参与主体的诚信等级制度，或者诚 信评分制度等。 证监会有关部门负责人最后指出，制度关键在于实施，希望市场各方以贯彻 实施诚信监管办法为契机，在全市场、全行业进一步深化对诚信的认识，强 化自我的诚信约束要求，切实做到诚实信用、守法合规，共筑市场诚信大坝，进 一步提高市场诚信水平。（返回） 投融动态投融动态 7 月 IPO 融资 环比升逾三成 7 月份 A 股 IPO 融资额环比录得较大增幅。与此同时，中国企业 7 月在全球 完成 IPO 融资 37.25 亿美元，环比也呈现强劲增长。 据统计，今年 7 月，国内 A 股市场完成 20 单 IPO，合计募集资金 123.95 亿 元。其中，上市数量相比 6 月份上升 33.3%，融资规模相比 6 月上升 34%。从环 比数据看，A 股 IPO 在 7 月份走出年内低谷，无论是发行数量还是融资金额环比 均有较大比例回升。 从同比数据看，7 月 A 股 IPO 数量与去年同期持平，融资规模同比微升 0.97%。 值得注意的是，尽管 7 月 IPO 融资规模显著回升，但新股首发市盈率水平却 大幅下降。统计显示，7 月份 20 只新股平均发行后市盈率为 26.02 倍，相比 6 月份的 35.23 倍环比下降了 26%，创年内新低。 此外，从中国企业全球 IPO 情况看，7 月份 31 家中国企业在境内外资本市 场完成 IPO，合计融资约 37.25 亿美元，平均每家企业融资 1.20 亿美元。其中， 上市数量环比上升 14.8%，融资金额环比上升 38.3%；上市数量同比上升 3.3%， 融资规模同比下降 1.4%。（返回） 债市力挺稳增长 短融发行额连续两月攀升 在银行间交易商协会多项举措推动债市扩容以及发债成本下降作用之下，债 市在支持经济稳增长上发挥的作用日益加大。统计数据显示，今年 7 月份短期融 资券发行总额达 1815.2 亿元，环比今年 6 月份增幅高达 41.6%。 除了短期融资券外，今年 7 月份企业债发行总额亦较今年 6 月份进一步增长， 今年 6 月份企业债共发行 282.1 亿元，环比增长 15.1%。 事实上，今年 6 月份短期融资券发行总额已开始明显增加，当月发行总额为 1282 亿元，环比 5 月份增长 32.5%。今年 6 月份以来，银行间交易商协会出台了 多项债市新政。其中一项为，将发行总额不超过净资产 40%的限制，放宽范围扩 大至 AA 级企业。而以往只有 AAA 级企业的短期融资券和中期票据可互不占用额 度，新规允许只要评级达到 AA 级以上即可。 “新政放宽后，AA 级企业的新增发债需求开始涌现，目前银行仍在不断储 备相关项目。”深圳某股份制银行投行部负责人称。 数据显示，今年 6 月、7 月份，突破企业净资产 40%限制的债券数量明显增 加，5 月份只有 7 只债券的总发债余额超过净资产的 40%，但 6 月份、7 月份分 别增至 12 只、13 只。但总发债余额超过 40%的 AA 级企业尚未大量出现，仍以 AAA 级企业为主，其中主要为大型央企。 央行降息之后，债券票面利率下行大大降低了企业发债成本，尤其是评级较 高的 AAA 级企业发债需求已经显现。数据显示，今年 7 月份共有 44 只发债主体 圣佳力资本圣佳力资本 1111 评级为 AAA 级的债券发行，而今年 5 月份、6 月份则分别只为 26 只、36 只，呈 现逐月增加的势头。并且 7 月份 AAA 级企业发行的债券品种以超短期融资券为主， 这也是推动 7 月份短期融资券发行总额大增的原因之一。 与此同时，相关银行的债券承销业务受益匪浅。今年前 7 个月，兴业银行 （601166）债券总承销额为 938.48 亿元，其中短期融资券承销金额就达到 607.13 亿元。这也使得兴业银行短期融资券承销市场份额从去年全年的 6.02%增 至今年前 7 个月的 7.94%，债券总承销市场份额从去年全年的 3.9%上升至今年前 7 个月的 4.73%。（返回） 投行 7 月份承销 20 个 IPO 项目入账逾 4.4 亿 7 月的首次公开发行（IPO）市场较 6 月份有所回暖。据数据统计显示，券 商 7 月份完成 20 个 IPO 项目上市，已公布的 IPO 承销及保荐收入为 4.4 亿元。 上述统计数据显示，7 月份有 16 家券商合计承销了 20 个 IPO 项目，数量虽 然与去年同期持平，但较今年 6 月份的 16 个 IPO 项目有所回升；IPO 承销规模 达 123.95 亿元，也与去年同期的 122.76 亿元基本持平。 在已公布承销及保荐收入的项目中，券商合计 IPO 承销及保荐收入为 4.4 亿 元，同比下降 68.6%。但由于还有 5 个 IPO 项目未公布券商保荐及承销费用，因 此 7 月份券商保荐承销实际收入要高于 4.4 亿元，同比下降幅度将有所收窄。 7 月份发行规模最大的一单 IPO 项目是由华西证券主承销的和邦股份，其实 际募资金额达到 17.5 亿元，为华西证券带来 4725 万元的承销及保荐收入。 中信证券 7 月份在 IPO 市场取得不俗的业绩，以 3 个 IPO 项目位列承销家数 第一位；在承销保荐收入方面，虽然部分项目尚未公布收入数据，但中信证券仍 以获得近 7150 万元的承销及保荐收入暂居第一。 在首发规模上，华西证券和平安证券承销的 IPO 项目首发总规模也较为靠前， 分别为 17.5 亿元和 12.6 亿元。在承销及保荐收入上，平安证券当月合计入账 7146 万元位列第二，紧随其后的是华西证券，承销及保荐收入为 4725 万元。 值得注意的是，7 月份 20 个 IPO 项目的网下发行有效报价家数平均仅为 22 家，与去年同期的 39 家相比下降了 43.6%。与此同时，证监会公开信息显示， 截至 7 月 27 日，正处于初审状态的 IPO 项目共有 255 家。 长江证券分析师刘俊指出，今年以来国内股票一级市场发展趋缓，截至 2012 年 7 月 27 日，今年共有 122 个 IPO 项目成功上市，较去年同期相比减少 60 个。 业内人士表示，目前券商投行业务较为单一，IPO 上市辅导、财务顾问等方 式成为其主要收入来源。但随着行业的进一步发展，券商投行也将向全能型投行 进行业务转型。“除了 IPO，未来债券承销、并购重组等业务的比重将有所提高。 ”东莞证券资本市场部相关人士表示。（返回） 募资额反弹难掩 7 月 VC/PE 市场疲软 投中集团统计显示，7 月有 5 只基金合计完成募资 13.62 亿美元，同比增长 3.68 倍。募资完成规模增长幅度较大主要在于出现个别规模较大的基金，募资 市场低迷状态并未有实质性改变。考虑到目前基金面临的募资困境以及对机构投 资者的需求，引导基金将迎来更大的市场空间，未来可能进行更多的市场化尝试。 募资市场依然低迷募资市场依然低迷 投中集团统计显示，7 月有 5 只基金成立并开始募集，相比上个月的 3 只有 所增长；目标规模为 21.58 亿美元，相比上个月增长近 100%。其中山西省节能 环保私募股权基金以及中科招商成立的中科中广东莞股权投资基金规模均为 50 亿元人民币。 募资完成方面，7 月份有 5 只基金完成募资，比上个月减少一只，募资完成 规模 13.62 亿美元，相比上个月的 2.91 亿美元，增长 3.68 倍。本月募资完成规 模最大的一只基金为凯德商用中国发展基金 III，其总额达到 10 亿美元。 总体来看，VC/PE 基金募集依然低迷。今年以来，月度基金募集完成及新成 立基金数量均在 10 只以下，而 7 月募资规模反弹主要由于个别规模较大基金的 出现，具有一定的偶然性。且凯德商用中国发展基金 III 募资额中有 50%由凯德 商用出资，另外一只规模为 10 亿元人民币的平安创新投资基金，也是由平安集 团全额出资。 投中集团认为，考虑到目前国内外宏观经济及资本市场运行状态，短期内资 本流动性难以大幅释放，投资者仍将采取谨慎的投资策略。由发起主体主要出资、 或者由基石投资者占主要份额的基金仍是基金募资市场的主流。 引导基金尝试转型引导基金尝试转型 从基金币种来看，完成募资的 5 只基金有 4 只基金为人民币基金，仅有 1 只 为美元基金。新成立的 5 只基金中也仅有 1 只美元基金，即鼎晖创投新一期美元 基金，目标规模为 3-3.5 亿美元。 从基金类型来看，完成募资的 5 只基金中，创投及成长性基金各有 2 只，另 有一只房地产基金。创投基金中，青松基金是由 A8 音乐 CEO 刘晓松成立的一支 天使投资基金，加上此前雷军的顺为基金、徐小平的真格基金，再次显示出天使 投资机构化的趋势。 在新成立基金中，分别有 3 只成长型基金和 2 只创投基金。此外，7 月有两 只政府引导基金成立，分别是东莞市产业升级转型及创业投资引导基金和宁波市 天使投资引导基金。7 月新成立的东莞红土创业投资基金、中科中广东莞股权投 资基金均是在东莞引导基金的支持下成立。 根据投中集团发布的政府引导基金统计分析报告，截至目前，全国各级地方 政府共设立引导基金 89 只，总规模超过 450 亿元（以基金首期出资规模为准）， 参股子基金超过 200 只。从目前引导基金运行状态来看，部分引导基金逐步突破 政府引导职能限制，向市场化 FOFs 转型。考虑到目前基金面临的募资困境以及 对机构投资者的需求，引导基金将迎来更大的市场空间，未来可能进行更多的市 场化尝试。（返回） 圣佳力资本圣佳力资本 1313 期指“下跌缓冲器”效果渐渐体现 在股指期货近两年半的运行中，笔者不断听到这样的话：“要是没有股指期 货存在，我都不知道怎么敢在现在这样的下跌中做股票。”正因为有了股指期货 的存在，相当一部分机构和个人投资者，才能在下跌之时敢于持股不动，或者选 择自己看好的个股加以买入，然后利用股指期货这一避险工具去对冲可能出现的 系统性风险，获取自己那一份避险之后的收益。 为什么说股指期货在一定程度上起到了“下跌缓冲器”作用呢？不妨回想一 下，次贷危机之时，A 股市场成熟的投资者要回避系统性风险只能在现货市场上 大举出售股票，不计成本地你方抛罢我再抛。上证综指自 6124 点高位跌至 1664 点底部仅耗时 1 年零 12 天，月均下跌 371 点，期间像样的反弹几无可见。 自股指期货 2010 年 4 月上市以来，其间历经房地产调控、欧债危机、中国 经济增长减速等等，一轮接一轮利空层出不穷。今年上半年，中国的资本外流已 超过前度次贷危机最严重的时期，经济前景并不比次贷危机之时能好上几分。反 观大盘表现，将近两年半的时间内，沪深 300 指数下跌也就是 1054.29 点，而同 期上证综指从 3159.67 点下跌至 2107.67 点新低，月均下跌仅 38.96 点，跌幅约 为股指期货上市前的十分之一。其间大盘出现多次反弹，阶段性上涨并不少见， 这其中虽然有基本面等各方面因素，但对股指期货的避险、缓冲功能也不应视而 不见。 “下跌缓冲器”的作用还体现于空头头寸加仓时点。仔细观察不难发现：当 信息不明时，多空双方持仓都相对较低；当市场出现利空，空头持仓开始增加； 当利空影响接近尾声，空头持仓往往到达高点；当信息明朗利空出尽，空头立刻 出局。导致这种现象的原因只有一个：机构为避免大规模的资金冲击成本，选择 下跌时在现货市场上低成本有序建仓，但由于对未来走势不确定，只能利用股指 期货对冲现货市场风险。在这个意义上，说股指期货是下跌的缓冲器并不为过。 股指期货之所以能起到“下跌缓冲器”作用，也受益于股指期货交易规则的 几个特别之处：一是相对较高的保证金和适当性制度；二是现金交割制度；三是 交易和交割的结算制度。三大制度相互制约，互为表里，使得操纵股指期货成为 根本不可能实现的奢望。（返回） 基金憧憬下半年现“拐点” A 股跌破所谓的“钻石底”后，市场恐慌情绪再度蔓延。不过，在部分基金 经理的眼里，所谓的“钻石底”在市场趋势中并无实质意义。相反，他们认为， 伴随着 A 股的过度下跌，市场中积蓄的反弹动力也会更强，在下半年投资者或能 看到一波强劲的反弹行情。光大保德信基金更是在下半年策略报告中明确指出， 经济、政策、流动性、盈利等在目前都处于由坏变好的“拐点”时期，正是因为 处于“拐点”时期，下半年市场将会和上半年一样在纠结中震荡前行，且向上空 间大于向下空间。 虽然 A 股的走弱令普通投资者烦恼不已，但今年业绩表现亮眼的基金业，却 显得从容不迫。 光大保德信表示，对于未来市场表现不用悲观，相反，乐观是更优的选择。 光大保德信在下半年策略报告中指出，今年以来，地产、券商、家电等早周期行 业的表现优异，成为市场最大的亮点。这验证了经济、政策、流动性、盈利等正 处于由好变坏拐点时期的观点。虽无法精确判断转过这个“弯”需要多长时间， 但可以确定的是这个拐“弯”已经出现。 而基于对下半年市场向上空间大于向下空间的认识，光大保德信进一步指出， 下半年与上半年一样，更多应把握行业机会与个股机会：地产、券商、白酒、医 药、汽车、工程机械、商业、水泥、煤炭等行业相对更值得关注，但更可能表现 为阶段性轮动行情，而其他行业或因不合经济时宜、或因权重太小，更适合精选 个股。 天治基金宏观策略分析师寇文红则表示，7 月经济增速会略微反弹，初步预 测同比大约在 9.5%-10%，环比在 0.76%-0.90%，届时有助于改善市场情绪；此外， 近期央行可能降低存款准备金率，对股市是个非常微弱的利好。寇文红同时表示， 总体上看，近期缺乏决定性的利好利空，因此预期大盘将继续小幅下跌。不过， 8 月 9 日发布的工业增速数据可能会改善市场情绪。因此目前宜继续耐心等待反 弹时机。 密切跟踪政策变化密切跟踪政策变化 不过，虽然基金经理们对下半年市场空间充满遐想，但这一切，都必须建立 在政策符合预期的前提上。 针对国内经济下滑的问题，光大保德信分析认为，尽管中国中长期经济确实 面临结构性减速，但并非无解。其具体措施包括垄断领域的开放、融资体制的改 革，以及传统制造业领域竞争力的提升等。从我国政府目前已公布的调控政策来 看，上述中长期改革正在进行中，所以对未来中国经济仍应保持信心，而且经济 下台阶并不代表市场也随之趋势性向下。 不过，也有基金经理表示，由于中国正处在经济结构转型的关键期，各种力 量的角力错综复杂，因此政策的走向也并非单一直线，不同时期常会出现不同的 调整，因此，虽然从乐观角度和正常逻辑来判断，进一步的改革和政策放松是值 得期待的，但也需要警惕房地产行业的风险和通胀再度上扬的压力所导致的政策 波动。因此，在下半年的投资中，投资者仍需要密切跟踪政策变化，并相机做出 抉择。（返回） 信诚基金吴雅楠：杠杆指基或成见底新信号 7 月 26 日，上证指数收盘首次跌破 2132 点，不过值得注意的是，在大盘下 跌的同时，部分杠杆指基逆市上扬，如 7 月 26 日中证 500 指数下跌 0.89%，而 杠杆指基信诚 500B 却逆市上涨 0.52%。对于这一异常现象，同时兼任信诚中证 500 指数分级和信诚沪深 300 指数分级的基金经理吴雅楠表示，杠杆指基逆市上 涨现象也在去年 9 月底出现过，而按照产品的特色，杠杆指基一般都会放大指数 的涨跌，很少有涨跌幅与跟踪指数完全背离的情况，杠杆指基近日的表现体现出 有资金对后市看法乐观，期望通过杠杆指基博取反弹收益。 圣佳力资本圣佳力资本 1515 “目前市场低位正是逐步布局杠杆指基的良好时机。从中期角度来看，A 股 正处在探底筑底的过程中，下跌的空间较为有限，风险偏好较高的投资者可选择 高杠杆高弹性的投资标的来博取未来反弹收益，逐步分批建仓杠杆指基是首选。 ”吴雅楠同时表示，展望第三季度，市场在探寻经济底和政策博弈以及企业盈利 年中报告期继续震荡筑底，以稳增长为目的的货币和财政政策将继续发力，市场 有望在经济基本面企稳后，重新进入上升通道。（返回） 公募基金短期看淡私募债 在债市步入“慢牛”的当下，票面利率大大高于市场平均水平的中小企业私 募债，便成为各类固定收益产品眼中的“香饽饽”。不过，在基金业内，相对于 专户产品的热衷，公募基金的态度要谨慎得多。由于新发的中小企业私募债在担 保方面存在瑕疵，且发行主体的信息披露较为模糊，难以控制投资风险，几乎所 有受访的基金经理均表示，尚无投资中小企业私募债的计划。 高风险挡住投资冲动高风险挡住投资冲动 “我们还在观望。一方面，我们的研究团队尚不能覆盖发行中小企业私募债 的公司，无法评估投资风险；另一方面，虽然中小企业私募债给的利率要远高于 市场平均水平，但在经济下滑的背景下，我很难理解，这些企业依靠什么来保障 本金和高额利息的支付？”上海某债券基金经理表示。 该基金经理对中小企业私募债风险的担忧，也普遍存在于公募基金经理中， 并且超越了高利率的诱惑，成为公募基金经理首要考虑的因素。对于中小企业私 募债，公募基金经理们最关心的风险点包括无担保或担保方实力不够、公司经营 状况不透明以及经济下滑背景下企业支付本金和票息的能力。而在目前，这些风 险是中小企业私募债普遍存在的现象，且短期内难以出现有说服力的解决方案。 业内人士则指出，中小企业私募债的高利率虽然具有相当诱惑力，但并不适 合公募基金。与基金专户的持有人不同，公募基金的持有人多数是普通投资者， 资金量小且对风险承受能力有限，他们买入公募固定收益产品的目的，往往是追 求低风险和稳定的投资回报。因此，无论中小企业私募债给出的利率有多么诱人， 公募基金都要秉承严格控制风险的投资原则，不能将持有人资产过度配置在高风 险的中小企业私募债中。 将深入研