2012年9月-当前宏观经济形势、展望及对策.doc

一总体来看二季度，世界金融市场动荡，各主要经济体经济增速较上季略有放缓，预计三季度发达国家经济增速将继续放缓分化，而受宽松政策刺激，新兴市场经济增长将日渐趋稳。二季度我国gdp同比增速较一季度再度回落，不过环比增速触底回升，经济初现企稳迹象。从拉动经济增长的“三驾马车”来看，三季度经济增速有望企稳反弹。鉴于经济逐步企稳的判断，前一轮刺激政策的副作用依然存在，央行的后续货币政策将趋于谨慎，调降存款准备金率依然存在空间，但再度调降基准利率的可能性不大。预计三季度gdp增速为8%左右，cpi保持在2%左右。国际宏观经济形势分析二季度，世界经济形势复杂多变，欧洲主权债务危机再度恶化，金融市场动荡、投资者信心回落，推动全球避险情绪增加。经济全球化，使得各经济体都难以独善其身。发达经济体分化程度加剧，新兴市场也表现出经济增长放缓或维持低位运行的特征。由于美国各经济部门都存在修复资产负债表的必要性，这将是一个去杠杆化的长周期，消费、投资和政府支出等各类需求都将受到明显抑制，经济复苏的前景不容乐观，预计美联储仍将维持“扭曲”操作，推出qe3的可能性不大。虽然近期欧盟峰会取得了令人鼓舞的进展，但由于主权债务危机的间歇性爆发和彻底根除的长期性，展望三季度欧洲经济，继续下行的风险仍将超过上行可能。整体看日本经济己经进入温和的复苏通道，但仍然面临日元升值、外需不足以及国内电力短缺等不利因素的挑战。受欧美等发达经济体需求放缓，新兴市场国家一季度经济增长普遍趋缓，国际资本的严重逃离也致使“金砖五国”货币出现不同程度贬值。为刺激经济增长，力图挽回颓势，多国政府相继采取了扩张性的经济政策。由于发达国家经济复苏普遍不佳，欧元区经济全年可能出现负增长，美国复苏趋弱，日本经济增速未来可能逐步下行，新兴市场国家出口的外部环境总体并不乐观，对于以出口为主要动力的新兴市场国家而言，未来经济增速仍有下行压力。因此整体而言，预计2012年新兴市场国家的增速可能在5.45.8%左右。在经济增速放缓的同时，预计新兴市场国家的通胀压力也会明显缓解。从总体上看，相对于上半年而言，下半年世界经济运行状况会相对趋稳并略有改善。国内宏观经济形势分析二季度，我国经济总体运行平稳。受外需不足、内需不旺的叠加影响，gdp同比增速从一季度的8.1%回落至7.6%，但仍高于年初制定的预期目标。从环比来看，增速己从一季度的1.6%提高至二季度的1.8%，经济初现企稳迹象。从投资、消费和出口的发展趋势来看，二季度经济增速有望企稳反弹。从投资来看，去库存压力致使房地产投资增速在三季度继续回落概率较大，但基建投资将是拉动投资整体回升的主要动力，房地产投资回落给经济增长带来的负面影响将被弱化。从消费来看，虽然二季度名义消费增长较一季度小幅回落，但实际消费增速依然非常平稳，鉴于收入增长、消费结构升级以及相关消费刺激措施推行，消费将在长时间内保持稳定回升态势。从外贸来看，二季度进出口同比增速比一季度的同比增速回升了1.3个百分点，同时进出口总值比一季度环比增长了14.1%，反映出我国货物贸易进出口总体保持平稳增长并呈现低位回稳态势。若欧洲债务危机不再继续恶化，可望实现年初设定的10%增长目标。预计三季度物价仍将延续回落态势。上半年居民消费价格指数cpi增长3.3%，比一季度回落0.5个百分点。近期物价呈现逐月回落，主要受益于国际大宗商品价格走低和农产品供给改善。整体看，后期制约物价走高的因素依然很多。其一，世界整体经济还处在触底的过程中，供求关系短期内难有大的逆转，需求不足将使得大宗商品价格被压制在温和水平。其二，翘尾因素还在继续走弱。其三，避险需求长期存在，投机性国际资本将继续流入美国国债等金融市场而非实体经济。货币政策分析随着一季度经济下行压力加大，物价形势趋于回落，央行的货币政策己由“控通胀”转为“保增长”。期间，央行先后调降存款准备金率一次、降息两次，两次降息时隔不过一个月，凸显了“保增长”意图。整体上看，稳健的货币政策己经趋于宽松。受央行降准、降息政策以及信贷需求减弱等因素的影响，二季度的货币融资环境趋于改善。二展望三季度，预计存款准备金率或有下调，但再度降息的可能性很小：主要基于以下几个因素:首先，2009年的大规模刺激政策虽短期应对了危机，但后期副作用较大，积累的地方政府融资平台债务有待消化；其次，三季度经济增速企稳回升的概率较大，二季度虽有回落，但仍在年初制定目标之上，整体经济增长并不是十分悲观，由于货币政策的时滞性，二季度政策的刺激效果将逐步显现；最后，随着利率市场化推进，银行经营压力陡增，鉴于金融行业与发展实体经济之间的平衡，再度降息也将不利于经济发展。三记者:2010年以来，国内经济增速逐步走缓，gdp当季同比维持小幅下行的态势，2012年一季度gdp降至8.1%，二季度更是降至7.6%。经济增长己经连续6个季度走低，您认为原因何在?经济学家连平: 我们认为本轮经济下行是多重因素共同作用的结果。从以下两方面：一是短期来看，我国经济面临政策主动调控和外部负面冲击双重影响。政策主动调控是当前我国经济增速持续放缓的重要原因为了抑制通胀，2010年10月我国开始进入加息周期;为了抑制房地产市场过热，政府不断加大对楼市的调控力度;为了维持地方经济的稳定可持续发展，政府开始清理地方融资平台，加强对平台贷款的监控。此外，次贷危机之后外部冲击更加拉低了我国经济增长，这部分影响主要反映在出口方面。同时我国经济增速放缓，国际经济复苏乏力导致美元资产受避险需求追捧，国内资本流入减少，境内需求也随之降低。二是中长期来看，“入世红利”和“人日红利”等前期经济高增长的拉动因素正在逐步减弱，我国经济潜在增长率存在逐步放缓的趋势。主要表现在以下两个方面:首先，加入wto的“入世红利”受全球金融危机的影响正在消失。自2000年我国加入wto以来，我国与外部经济联系不断加强，出口对经济增长的贡献大大提高，但随着入世效应的逐步减弱以及次贷危机的爆发，出口对经济增长的拉动作用己经明显减弱。其次，人口红利逐渐结束和劳动力成本上升趋势降低了潜在经济增速。预计中国人口红利可能在2015年左右结束，人口结构正在向老龄化的方向发展，而老龄化将导致年轻劳动力供给数量下降，劳动力成本将逐步上升。记者:那么，对于下半年国内经济的总体形势您是如何判断的?连平:以上分析表明，尽管当前国内经济放缓的形势未见明显改观，但要明显好于2008年的金融危机时期，且当前经济增速有政策主动调控的原因，而政府目前己经提高了对于经济增速放缓的容忍度。面对经济持续下滑的局面，通过政策的适度逆向调节来对冲不利的外部冲击，应该能够扭转当前经济持续下行的趋势。我们判断政策的主基调仍是“稳中求进”，预调微调的力度会有所加大，但不会过于激进。在近期政府持续出台的稳增长政策的作用下，预计今年三季度开始经济增速有望逐步回升，我们预计第三、第四季度gdp同比分别为8%和8.3%，全年gdp实际增速仍将可能保持在8%左右。四宏观经济运行新特点2012年以来，宏观经济出现了新特点:经济增速下滑。目前，不仅是gdp指标说明宏观经济增长速度放缓，而且，有多重指标表明经济增长速度下滑正成为宏观经济运行的新特点。 1、gdp季度增速连续下滑从2010年第一季度gdp增速达到国际金融危机后峰值的11.9%以来，就呈现逐渐下降的趋势，自2010年第二季度开始至今，gdp季度增速分别为:10.3%、9.6%、9.8%、9.7%、9.5%、9.1%、8.1%和7.6%，2012年第一季度的经济增长速度为7.6%，创出2009年以来的新低。gdp增速下滑的国内原因，主要是社会总需求减少：“一揽子刺激经济计划”进入尾声，政府投资减少，社会投资减少，社会总需求下降；传统产业升级进展缓慢，不能有效地刺激社会总需求扩张;七大新兴产业还处于培育期，鲜有真正意义上的突破和创新，难以形成新的产业及新的经济增长点，也不足以支持社会总需求的扩张;居民收入占gdp比重下降，消费占gdp比重为42%，而美国消费占gdp比重超过70%，消费疲软导致社会总需求增长乏力。 2.欧债危机拖累出日，经济增速下滑海关总署2012年7月10日公布的数据显示，今年上半年中国外贸进出口总值18398.4亿美元，同比增长8%。其中，出口9543.8亿美元，增长9.2%;进口8854.6亿美元，增长6.7%。今年上半年进出口的增长仅是个位数，距离10%的全年目标存在差距。 3.电煤关系出现逆转，表明经济处于下滑过程电煤关系出现逆转。用电量增速的放缓，己经波及上游的煤炭工业。中国经济增速放缓，明显地体现在用电量增速下降甚至是负增长上。由于gdp具有人为编制成分，因而，电力需求成为反映经济增长更加可靠的指标，用电量增速放缓说明用电需求降低，经济增长进入下滑区间。 4.贷款增速降低，社会投资谨慎影响经济增长2012年以来，银行业贷款增长速度降低，表明宏观经济增速处于下滑的区间。2012年4月对企业新发放的中长期贷款额为人民币1265亿元，较上年同期下降46%， 5月份贷款也维持疲软。面对当前经济增速下滑的新特点，既不能淡然处之、以不变应万变，也没有必要操之过急、进退失据，需要从容不迫，冷静应对，审时度势地调整宏观经济政策。调整后的宏观经济政策新组合为:（一） 以稳健的、可预期的货币政策为控通胀、促进经济持续营造良好的金融环境;（二） 努力恢复和发展资本市场，以虚拟经济增长刺激社会投资和消费增长，促进经济增长、缓解通货膨胀;（三） 以“以民为本”的财政政策为突破口、增加居民消费能力，以消费增加实现经济稳定增长、抑制通货膨胀。五 “稳增长”与“调结构”是什么关系？ 记者:我们注意到，近年来对经济增速或高或低的担忧，总是离不开对“稳增长”和“调结构”的把握。老在这个问题上打转转。对此，您怎么看? 嘉宾：2008年年底，为了应对国际金融危机，我国实施了史无前例的经济刺激政策，在实现经济快速企稳反转的同时，也带来了通胀压力居高不下、房地产泡沫加剧、企业和政府负债率上升、产能过剩加剧等一系列恶化总量和结构的不利影响。因此，在目前新一轮“稳增长”的政策调整中，应该充分吸取上一轮刺激经济的经验教训，不能为了“稳增长”而偏离或放弃“调结构”的目标。 一是宏观经济政策一定要立足于预调微调，不能再次启动大规模的经济刺激计划。在启动一批事关全局、带动性强的“十二五”重大项目，加大国家预算内资金对农村和西部地区基础设施、城市市政工程、铁路、节能环保、信息化等重点领域项目建设的支持力度的同时，要继续加强对高耗能、高排放行业和产能过剩行业投资的控制，以稳定投资的增长和促进结构调整。 二是尽快出台和落实鼓励引导民间投资的财税、金融政策措施，支持民间资本进入铁路、市政、金融、能源、教育、医疗等领域，进一步实现投资增长由政府主导向自主增长的转换。 三是积极落实“十二五”国家战略性新兴产业发展规划，加大对战略性新兴产业的财政资金支持力度，同时辅以信贷、利息优惠政策，支持重大产业创新发展工程、重大创新成果产业化等项目，尽快培育产业发展新引擎。六将支持中小微企业生存和发展作为“保增长”的重要着力点记者:中小微企业问题近年比较热。对此您怎么看?嘉宾:中小微企业历来是我国经济发展的薄弱环节，在宏观环境趋紧背景下，中小微企业更是首当其冲受到冲击。有数据显示，中小微企业贡献了我国60%的国内生产总值、50%的税收和80%