黄金生产企业风险控制与套期保值策略

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 黄金生产企业风险控制与套期保值 策略 摘要：黄金是一种特殊商品，其 价格受多种因素影响波动剧烈。文章针 对黄金生产企业风险控制与套期保值策 略展开分析。 中国论文网 /3/view-12784844.htm 关键词：黄金 生产 风险 套期 保值 随着近几年黄金价格的持续下跌， 多数黄金生产企业风光不再。为避免陷 入财务困境，套期保值策略是较好的选 择。当前，很多黄金生产企业，都根据 自身的条件和发展目标，调整了套期保 值的策略，不仅在资金储备量上有所提 升，而且品牌效益上也获得了较大的巩 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 固。因此，及时总结交流黄金生产企业 风险控制和套期保值实践具有一定的现 实意义。 一、风险控制与套期保值必要性 分析 （一）保持持续盈利 黄金与一般商品不同，具有金融 和商品的双重属性，其价格受供需影响 外，还与地缘政治、货币政策、大宗商 品走势、股市汇市等金融市场波动密切 相关。本世纪初我国启动金银市场流通 体制改革，黄金市场迎来发展机遇期， 黄金现货期货市场相继建立。又逢美国 次贷危机后全球货币环境异常宽松，黄 金市场出现十年牛市。在此背景下，黄 金行业吸引各路资金涌入，取得蓬勃发 展。然而好景不长，2013 年美联储宣布 逐步退出量化宽松政策，黄金这个“最 后的泡沫”破灭，价格的持续下跌不仅 套牢了抢金的“ 中国大妈”，也让黄金生 产企业承受着市场低迷、业绩下滑和资 金吃紧等经营压力。值得庆幸的是，我 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 国黄金生产企业在经历了市场风险洗礼 后，逐渐认识到了套期保值的重要作用， 积极实施同步保值操作，有效避免了经 济效益严重下降。 （二）保证未来现金流相对稳定 黄金生产企业具有周转周期长、 资金占用大的特点。一个项目从勘探、 建设、投产到收回投资，通常需要多年， 此间，若黄金价格大幅下跌，项目的盈 利前景将面临巨大的不确定性。国外通 行的做法是，黄金矿山开发之初，就利 用衍生金融工具对黄金实施套期保值， 以保证未来现金流的稳定性。此外，黄 金生产企业在粗金原料收购精炼、首饰 加工销售等产业链延伸过程中，都面临 金价不利变动吞噬掉微薄利润的风险， 解决问题的唯一途径就是严格套期保值。 二、风险控制与套期保值策略分 析 从市场趋势来看，美联储货币政 策进入紧缩周期，美元中长期仍将走强； -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 受中国经济低迷拖累，中国黄金消费需 求难以出现显著改善，低价刺激买兴敏 感度在钝化；原油等大宗商品熊途漫漫， 全球经济整体复苏仍脆弱，前述影响因 素表明中短期黄金价格仍将维持低位运 行。因此，黄金生产企业的寒冬尚未过 去，必须执行切实有效的价格风险控制 和套期保值策略，二者在目标上是一致 的，工作内容上需相互协调，以整体利 益为重。目前，可供黄金生产企业利用 的套期保值工具主要有黄金递延、黄金 期货、黄金租赁等，不同的套期保值工 具具有不同的特点，需要制定不同的套 期保值策略。 （一）黄金递延套期保值 价格低迷是目前黄金生产企业面 临的最大风险，很多企业在价格风险控 制方面要么比较机械保守，锁定的产品 销售价格不理想，要么抱着侥幸心理， 不能坚定一贯地执行套期保值，导致发 展陷入困境。建议在坚持套期保值政策 一贯性的基础上，制定合理的套期保值 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 策略，灵活管理套期保值头寸，以提高 套期保值销售效果。 黄金递延是上海黄金交易所挂牌 的交易品种，通过递延费补偿机制实现 合约的延期交割，不准确地讲，黄金递 延是一种没有固定到期的“准期货” 。由 于上海黄金交易所是我国最大的实物金 交易市场，黄金递延能灵活地交收了结， 是黄金生产企业首选保值工具。首先， 当黄金价格达到企业利润目标要求时， 黄金生产企业可以实施正向套期保值， 即通过卖出与计划产量相当数量的黄金 递延来锁定产品销售价格。其次，当黄 金价格持续低于企业销售价格目标，企 业已生产出大量黄金现货，为缓解资金 压力，黄金生产企业可以实施反向套期 保值，即在销售黄金现货的同时，买入 相同数量黄金递延，以待价格上涨。利 用黄金递延进行套期保值，其最大的不 确定性因素是递延费支付方向，当递延 费支付方向持续不利于套期保值方向时， 黄金生产企业应选择黄金期货等套期保 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 值工具。 （二）黄金期货套期保值 期货是高风险的代名词，然而作 为价格风险管理工具本身，黄金生产企 业只要摈弃投机想法，合理应用，也能 达到控制黄金价格风险的目的。我国的 期货市场经过二十多年的发展，已经成 为相关生产企业产品定价的重要参考， 也成为转嫁市场风险的重要途径。黄金 期货是上海期货交易所挂牌的交易品种， 具有比黄金递延更高的流动性，适合黄 金生产企业大规模保值。黄金期货保值 策略与黄金递延类似，只是需要特别注 意基差的影响以及保值期与合约到期日 的匹配问题。所谓基差是指现货价格与 期货价格之间的差异，基差缩小不利于 卖空套期保值，基差扩大不利于买空套 期保值，进而导致套期保值效果下降。 黄金期货推出之初，就形成了合约活跃 月份仅从 6 月与 12 月之间循环切换， 导致黄金生产企业选择余地减少，中长 期保值需要频繁迁仓，隐性成本上升。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 倘若黄金生产企业正处于发展时期，亦 或是本身的资金量和能力不足，并不建 议选择期货套期保值的方法，否则很容 易出现较大的损失。 （三）黄金租赁套期保值 黄金租赁即借金还金，是近几年 比较流行的兼具融资和套期功能的业务 模式。黄金生产企业可以从银行借入黄 金，选择合适的价格变现，等黄金产出 后，以自产黄金归还银行，从而实现提 前锁定产品销售价格的目的。黄金租赁 套期保值的好处是无须再场内建立保值 头寸，无须保证金占用或追加。不过， 黄金租赁参与门槛较高，手续较多，不 适合中小黄金生产企业。 三、关于黄金风险控制、套期保 值的建议 当前，人民币国际化进程正在加 快，西金东移成为趋势。我国的黄金生 产企业尽管黄面临许多短期困难，但市 场空间巨大，发展前景广阔。我国多层 次黄金交易市场的陆续建立和各种黄金 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 衍生交易产品的不断推出，不仅为黄金 生产企业财务融资、产品销售提供了渠 道，还大大方便了黄金生产企业开展套 期保值。建议在风险控制、套期保值方 面，从以下几个方面出发：第一，适当 借鉴国外的先进经验。黄金市场早已是 全球性交易市场，我国黄金生产企业应 该主动向国际同行学习，运用新观念新 技术进行价格风险管理。第二，应建立 持续一贯的套期保值政策和科学的绩效 评价体