北控水务发展之路

北控水务发展之路 一、发展历程 北京控股集团有限公司（以下简称“北控集团” ）成立于 2005 年 1 月，是北京市人民政府出资设立，由原京泰实业（集团）有限公司、北 京控股有限公司与北京燃气集团有限责任公司通过联合重组方式组 建的市属大型国有企业集团，2011 年 7 月与北京京仪集团有限公司 实施联合重组，企业实力进一步增强，是兼具境内外市场、实业经营 和资本运营的国有控股集团。旗下拥有北京控股、北控水务、北京发 展、北京建设、中国燃气 5 家香港上市公司和燕京啤酒、惠泉啤酒 2 家 A 股上市公司。 北控集团作为首都基础设施和公用事业重要的投融资平台，多渠 道融资成果显著。自集团成立以来，市场影响力持续扩大，融资能力 不断增强，并多次抓住市场有利时机，通过股权债权等多种方式融资， 累计金额达到 622.06 亿元，投资于北京项目建设，有力地支持了北京 市国企重组和重大项目建设，为首都经济社会发展做出了贡献。 二、发展模式 北控集团始终坚持“立足北京，服 务首都”的发展宗旨，不断创新 服务首都发展模式，认真履行国企社会责任，圆满完成了各项重大活 动的服务保障工作。此外，积极参与社会公益事业，先后向首都见义 勇为基金会、北京市公安民警抚助基金会、奥运城市发展基金、北京 市残疾儿童特殊教育基金等捐款；积极支持体育文化事业发展，赞助 北京女子乒乓球队、女子足球队、男女橄榄球队等。 近年来，北控集团重点发展燃气、啤酒、水务、高端装备制造等城 市运行服务保障、具有品牌和市场优势、影响带动力大的基础性业务； 加快培育固废处理、光伏发电、磁悬浮轨道交通、绿色地产、上游能源 开发与战略储备等符合高端产业方向、成长空间大、发展动力强的成 长性业务，有力支撑了首都经济社会发展和产业结构调整，市场影响 力显著提升，企业规模不断扩大，经营业绩始终位居市属国有企业前 列，连续多年入选由中国企业联合会和中国企业家协会评定的“中国 企业 500 强”。 三、经验 北控水务的融资并购成长之路 以并购为主要手段的“做大”方式并非最优，但在目前中国水务行业 所处的政策、市场环境及发展阶段下，这却是北控水务的现实选择。 2013 年 11 月 20 日，北控水务集团（以下简称“北控水务”）再度发力 融资渠道，成功与亚洲开发银行（以下简称“亚行”）在北京签署贷款协议， 亚行将向北控水务提供 2.4 亿美元长期贷款，用于污水处理厂的升级改造， 以达到一级 A 标准。而此次签约更是亚行与北控水 务长期合作的开始，签 约仪式上，亚洲开发银行私营部门业务局主任投资专家木村寿香表示，未 来亚行将向北控水务及其子公司北控中科成环保集团有限公司提供 1.2 亿 美元等值的美元人民币双币种直接贷款，以及由商业银行出资的 1.2 亿美 元等值的美元人民币双币补充贷款。 事实上，作 为重资产的水务公司，北控水务在 2013 年“融资、并购” 的脚步从未停歇。在 2013 年年中以 13.5 亿元人民币重磅收购标准水务有 限公司的两个全资子公司及其 36 个以污水处理为主的水务项目之后，北 控水务 2013 年在国内的新增日处理量或已达到 350 万吨。 在北控水务集团有限公司执行董事房勇看来，作为水处理行业的龙头 企业，北控水务日处理量 2000 万吨，市场占有率仅有 4%，行业集中度显 然亟待提高。在接受中国投资杂志采访时他告诉记者：“以并购为主要 手段的做大方式并非最优，但在目前中国水务行业所处的政策、市场 环境及发展阶段下，这却是一种现实的选择。”而随着水处理行业标准的 提高，企业利润逐渐摊薄，中小企业难以为继，趁环境产业处于高估值阶段 卖出资产也是不错的选择。 并购：产业发展阶段使然 水务行业“大鱼吃小鱼”于 2012 年就开启了大幕，以北控水务为代表 的重资产水务企业的扩张手段早已不局限于项目中标，他们往往凭借雄厚 的资本以并购方式实现异地扩张。银河证券于 2013 年末发布的环保行业 研究报告认为，环保行业对“一城一地”的投资固然稳健，但扩张速度明 显受到制约，并购可以迅速扩大公司的收入规模。 “我国水处理市场结构非常分散，从我掌握的数据看，截至 2012 年底， 全国水务运营主体总计约 2000 余家。大量的处理能力分散在各地水务、市 政等政府部门或者区域性的小型水处理企业手中。”采访中房勇表示，大 部分地方水务主管部门或水处理企业掌握的生活污水处理能力不超过 50 万吨/日，未来水务市场的建设重点将逐渐转向三四线城市，以中小规模设 施为主。这种市场格局为龙头企业的收购兼并客观上提供了可能。 清华大学环保产业研究所所长傅涛在接受中国投资采访时告诉记者： “结合美国经验来看，政府在生活污水领域投入的减少，是大趋势。美国政 府对于市政污水处理设施的支持经历了 3 个阶段：1972-1981， 联邦政府负 责设施投资的 75%；1981-1987，联邦政府负责设施投资的 55%；1987 年以 后，联邦政府不直接提供资金支持，改为提供低息贷款”。 2013 年 3 月，北控水务宣布斥 9509.3 万欧元收购威立雅旗下葡萄牙水 务，全部股本连股东贷款代价最高可调整至 1 亿欧元；同期，北控水务集团 斥资 5 亿余元，收购东莞 7 家水务公司的全部股权。7 月，公司发布公告称， 与北京建工集团有限责任公司订立股权转让协议，2.7 亿元收购其全资子 公司北京建工环境发展有限责任公司 60%股权；以 13.5 亿元人民币收购标 准水务有限公司的两个全资子公司及其 36 个以污水处理为主的水务项目。 9 月，北控水务获实康水务 9 个水务项目，并购资本金 9.55 亿元。房勇告诉 记者，目前北控水务水处理规模已突破 1600 万吨/日。 对于从业多年的房勇而言，并购潮其实更多的是产业发展阶段使然。他 告诉记者目前国内新建水处理项目总数和平均规模呈双下降趋势，全国近 700 个地级市的供排水设施建设基本完成。“因此，新的投资机会主要集 中在水厂的提标改造，或向乡、镇、 县等更小的行政区域深入，存量市场必 然会掀起并购整合的浪潮”。房勇如是说。 “资本市场对产业有过高的预期，环保企业上市公司的 PE 有的接近 100 倍。但是令人遗憾的是，政府财税体系还没有改革，地方政府的事权财 权不对等，在公共服务中的责任不到位，政府资金紧缺及转变职能的大势 致使水务企业的盈利很低。这两方面的压力促进了并购的加剧”。傅涛分 析。 资金支持 虽然并购模式不一，但巨大的资本优势无疑已经成为北控水务的金字 招牌。 北控水务董事局主席张虹海曾在 2013 年水业战略论坛上表示：“北控 水务之所以成功，最重要的原因就是有海外资本市场的支撑，在三四年中 融资上百亿港元，年利率均为四点多”。 对此银河证券认为，资金实力已经成为优势公司的“盾牌” 之一。 日益激烈的竞争下市场正在形成“马太效应 ”：实力雄厚的大型国企， 成功登陆 A 股市场的上市公司，或是完成股 权融资的拟上市企业，受 惠于资本市场对环境领域格外关注下的高估值，资金成本大幅降低， 资金规模大幅增长，在高速成长中再次增强了对资本的吸引力，进入 强者恒强的良性循环。 而一些未上市的中小环境企业的处境相形见绌。商业银行贷款期 限短，成本高，规模有限，难以完全满足企业成长甚至是维持运营的 资金需求。 “其实现在买水务资产还是当作一个金融 资产，先把资产规模做大， 再把利润做高。不少公司都寄望于以后污水提标和自来水涨价。目前 的收益率都比较低，最高不超过 7%”。房勇告诉记者。 事实上，北控水 务的融资渠道还有很多。最近，该公司向独立第三 方 Mount Reskit 配售 4 亿股新股，募资金额达 11.8 亿港元，此前，北 控水务还发行了 5 亿美元债券，以增资和债权融资的方式交替进行， 为项目并购提供了充分的资金准备。 然而房勇坦诚，在仍然带有鲜明的“资本 为王” 特征的现阶段，决 定重资产型环境投资企业在市场中竞争地位的，已不再是项目总数、 总规模的简单比较，而是在综合化发展的道路上，视野、速度和资本 运作能力的角逐。“ 属地型专业化公司可以选择服务综合化的发展路 径”，房勇进一步表示，从未来发展趋势看，地方国有企 业或将立足于 在当地已经形成的网络布局，结合自身的融资能力、运营能力以及和 当地政府深厚的合作关系，开展区域综合环境服务的深耕细作并逐步 向外辐射。 政策力推 在房勇看来，水 处理行业并购的原始驱动力来源于政策。 2012 年上半年， 环保部公布环境服务业“十二五” 发展规划（征 求意见稿），提出在“ 十二五”期间，培育 30-50 个区域环境综合服务商， 发展 20-30 个具有国际竞争力的全国型环境综合服务集团，其中 10- 20 个年产值在 100 亿元以上，明确要求产业提高集中度。 进入 2013 年上半年，国际、国内经济增速放缓，地方政府财政收 入及融资能力下降，水处理面临投资不足境遇。7 月 31 日，国务院会 议提出，“研究推进政府向社会力量购买公共服务，部署加 强城市基 础设施建设”的决议， 资金及技术实力不强的中小企业将难有立足之 地。 此外， 对 水质等环保指标要求的提高，进一步加剧了并购预期。让 一些中小水企日益难以承受的因素除了盈利能力低，还包括监管和行 业标准的日趋严格，这增加了环境企业的运营成本和难度。 2013 年 10 月，国 务院总理李克强签署国务院令，公布城镇排水 与污水处理条例（以下简称“条例” ），自 2014 年 1 月 1 日起施行。该 条例提高了环境