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文档简介

A 股“冰与火之歌”与港股“私有化机 会” A 股冰与火之歌与港股私有化机会 和广 大明投资管理有限公司总经理。中国人民大学经济学 本科，哈佛大学管理硕士，长期就职华夏基金及子公司华 夏资本，XX 年参与创立大明投资管理有限公司，担任首席 风险官，后任基金经理，管理的基金产品成立 1 年多来， 经受住 XX 年 8 月、XX 年 1 月的股市暴跌，超越同期上证指 数 14 个百分点。 美国畅销小说冰与火之歌与其改编的美剧权力 的游戏 ，受到大力追捧。各路诸侯势力错综复杂，亦敌亦 友，时而勾结，时而拆台，无非利字当头。用冰与火来形 容今年以来的 A 股市场，倒十分贴切。 A 股市场结构化差异之大较为罕见，冰冷如海水，热烈 如火焰。声称价值投资的人士大谈所谓股市真谛，仿佛茅 台股价达到 600 元指日可待；而视成长股为圭臬的昔日明 星则黯然神伤，不知何时是底。实际上，股市不过重演着 过去故事，站在投资收益的角度看，K 线如水，顺势而为， 方可在股市长期行舟。漂亮 50 也是故事，只不过是另一个 版本；成长股也有高潮低潮，不过是事物螺旋式发展的必 经，审时度势，克服内心所谓的戒条才是关键。初步的结 论，就是今年做股票多头的基金经理，想要在列王的纷争 出头，也就是获得显著的超额收益，难度是很大的。 相比 A 股市场，港股存在着一些难得的机会，例如投 资私有化公司就是一个获得稳定收益的机会。长期以来港 股市场就是一个相对低估的市场，所以才有万达上市没几 年，就要私有化回归 A 股，而近期港股私有化有频密发生 的趋势，比如年初银泰商业、台泥以及刚发生的超过 500 亿港币百丽国际私有化。这些私有化市场留意过，但都没 有深入研究。如今面临漫漫熊途，做点稳定收益事情，不 失为一个不错的策略，而且长期来看，频繁私有化是熊市 步入末期的一个征兆。 那么，如何定位这些潜在私有化的企业呢？需要从以 下特点入手。首先，大股东持有比例相对比较高，这样在 外的筹码不多，从而私有化成本就不会太高。如果股票持 有很分散，哪怕估值再低，也不要去幻想私有化。从过去 几年港股私有化的案例来看，要约方的持股比例无一例外 都是超过 50%的，最低的要约方持股比例是物美商业的 55%。其次，私有化大概的动因是大股东觉得自己内在价值 被低估，比如近期的台泥私有化，净资产都有元，而宣布 私有化之前价格也不过是元，最后私有化的價格在元，也 算是相对合理；而银泰商业虽然股价当时在净资产之上， 但是私有化之前其 PE 也是比较低，不过十几倍，比 A 股同 类的零售商业股要低很多。选择私有化的公司之前，评定 它的 PE 和 PB 是很重要的指标，PB 小于 1 的公司尤其值得 关注。第三，重视上市公司所在行业和公司自身前期的一 些动作和变化。例如，台泥私有化之前是有过端倪的，XX 年台泥就提过私有化，但被二股东否了，如今价格要低 3 毛也通过了。所以，这种前期有过私有化动
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