企业筹资概论(学生版修正).ppt

1、企业筹资概论,第一节 企业筹资概述 第二节 长期筹资方式 第三节 短期筹资与营运资金政策,一、企业筹资的动机,概念,是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。,动机,扩张性筹资动机,调整性筹资动机,混合性筹资动机,企业因扩大生产经营规模或增加对外投资而产生的追加筹资的动机,企业因调整现有资本结构 的需要而产生的筹资动机,上述两种动机的综合,某公司扩张筹资前后资产和资本总额变动表,某公司扩张筹资前后资产和资本总额变动表,二、企业筹资的基本原则,效益性原则,合理性原则,及时性原则,合法性原则,非银行金融机

2、构资本、,银行信贷资本、,企业内部资本、,其他法人资本,民间资本、,国外和我国港澳台资本、,国家财政资本、,三、企业筹资的渠道与方式,（一）企业筹资渠道,发行股票筹资、,商业信用筹资、,发行商业本票筹资、,银行借款筹资、,租赁筹资,投入资本筹资、,（二）企业筹资方式,发行债券筹资、,四、企业筹资的类型,按资本的属性：,按资本的使用期限：,按资本的来源：,权益资本、债权资本,长期资本、短期资本,内部筹资、外部筹资,是否借助金融机构：,直接筹资、间接筹资,股权资本与债权资本的比较,筹资机制 筹资范围 效率和费用高低 效应,直接筹资和间接筹资的不同,第一节 企业筹资概述 第二节 长期筹资方式 第三节

3、 短期筹资与营运资金政策,一、投入资本筹资,投入资本筹资的含义和主体,非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等的直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹资方式。,含义,主体,投入资本筹资的主体按照所有制划分：非股份制企业，即国有独资企业、个人独资企业和个人合伙企业。,投入资本筹资的种类,吸收国家投资,吸收法人投资,吸收个人投资,吸收外商投资,投入资本筹资的程序,选择投入资本筹资的具体形式,签署决定、合同或协议等文件,取得资本来源,确定投入资本筹资的数量,筹集非现金投资的估价,企业筹集的非现金投资，主要指流动资产、固定资产和无形资产，应按照评估确定或合同、协议约定的金额计价。,投

4、入资本筹资的优缺点,优点,提高企业的资信和借款能力； 能够直接获得所需的先进设备和技术，尽快的形成生产经营能力； 财务风险较低。,资本成本较高； 产权关系有时不够明晰，也不便于产权的交易。,缺点,二、发行普通股筹资,（一）普通股的概念,普通股是公司发行的代表股东享有平等的权利、义务，不加特别限制，股利不固定的股票。,出席或委托代理人出席股东大会，并依公司章程规定行使表决权。 股份转让权。 股利分配请求权。 对公司账目和股东大会决议的审查权和对公司事务的质询权。 分配公司剩余财产的权利。 公司章程规定的其他权利。,普通股股东的权利,记名股和不记名股,按股票有无记名:,面值股票和无面值股票,按股票

5、是否标明金额:,始发股和新股,按发行时间的先后:,分为A股、B股、H股等,按发行对象和上市地区的不同:,国家股、法人股、个人股等,按投资主体的不同:,（二）普通股的种类,（1）每股金额相等。 （2）股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。 （3）股票应当载明公司名称、公司登记日期、股票种类、票面金额及代表的股份数、股票编号等主要事项,（三）股票发行,1、股票发行的规定与条件,（4）向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票，应当为记名股票；对社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。 （5）公司发行记名股票的，应当置备股东名册，记载股东的姓名或者名称

6、、住所、各股东所持股份、各股东所持股票编号、各股东取得其股份的日期；发行无记名股票的，公司应记载其股票数量、编号及发行日期。,股东大会作出有关下列事项的决议： 新股种类及数额；新股发行价格；新股发行的起止日期；向原有股东发行新股的种类及数额。,具备健全且运行良好的组织结构； 具有持续盈利能力，财务状态良好; 最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为； 证券监督管理机构规定的其他条件。,公司发行新股,设立时发行股票的程序,股票发行的程序,1、提出募集股份申请,2、公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议和代收股款协议,3、招认股份，缴纳股款,4、召开创立大会，选举董事会、监事会,5、办

7、理设立登记，交割股票,增资发行新股的程序,股东大会作出发行新股的决议。,由董事会向国务院授权的部门或省级人民政府申请并经批准。,改组董事会、监事会，办理变更登记并向社会公告。,招认股份，缴纳股款。,公告新股招股说明书和财务会计报表及附属明细表，与证券经营机构签订承销合同，定向募集时向新股认购人发出认购公告或通知。,证券交易所终止股票上市交易,公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件，在证券交易所规定的期限内仍达不到上市条件； 公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载且拒绝纠正； 公司最近三年连续亏损，在其后一个年度内未能恢复盈利； 公司解散或者被宣告破产； 证券交易所

8、上市规则规定的其他情形。,等价；时价；中间价,股票发行方式,股票推销方式,股票发行价格,公开间接发行；不公开直接发行,自销方式；承销方式: 包销、代销,优点,资本大众化，分散风险； 提高股票的变现力； 便于筹措新资金； 提高公司知名度，吸引更多顾客； 便于确定公司价值。,负担较高的信息披露成本； 暴露公司商业秘密； 分散公司控制权等。,缺点,（四）股票上市,股票上市的条件,我国证券法规定，股份有限公司申请其股票上市，必须 符合下列条件：,（1）股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行； （2）公司股本总额不少于人民币3 000万元； （3）向社会公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公

9、司股本总额超过人民币4亿元的公开发行的比例为10%以上； （4）公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。,按照我国证券法的规定，上市公司有下列情况之一的，由证券交易所暂停其股票上市交易： （1）公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件； （2）公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，可能误导投资者； （3）公司有重大违法行为； （4）公司最近三年连续亏损； （5）证券交易所规定的其他情形。,股票上市的暂停与终止,普通股融资的特点,优点,发行普通股筹措资本具有永久性，无到期日，不需归还； 筹资风险较小； 发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，它反映了

10、公司的实力，可作为其他方式筹资的基础； 普通股筹资容易吸收资金。,普通股的资本成本较高； 分散公司控权。,缺点,4、优先股可由公司赎回,2、优先分配公司剩余财产,3、优先股股东一般无表决权,1、优先分配固定的股利,三、发行优先股筹资,（一）优先股的特征,（二）优先股的种类,累积优先股,非累积优先股,参与优先股,非参与优先股,可赎回优先股,不可赎回优先股,具有调换权的优先股。,可原价购回的优先股。,与,与,与,公司过去年度未支付股利，可以累积计算有以后年度的利润补足付清。,防止公司股权分散化； 调剂现金余缺； 改善公司资本结构； 维持举债能力。,发行优先股的动机,优点,优先股成本虽低于普通股成本

11、，但一般高于债券成本； 对优先股筹资的制约因素较多； 可能形成较重的财务负担。,缺点,优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金； 股利的支付既固定又有一定的灵活性； 保持普通股股东对公司的控制权； 加强公司的股权资本基础，适当增强公司信誉，提高公司的借款举债能力。,（四）发行优先股筹资的优缺点,四、发行债券筹资,（一）债券的种类,分为记名债券和无记名债券,分为参加公司债券和不参加公司债券,债券上是否记有持券人的姓名或名称：,分为抵押债券和信用债券,按有无特定的财产担保：,分为可转换债券和不可转换债券,按能否转换为公司股票：,按是否参加公司盈余分配：,分为收益公司债券、附认股权债券、附属信用债券

12、等等,分为固定利率债券和浮动利率债券。,按照其他特征：,分为到期一次债券和分期债券。,分为上市债券和非上市债券,能否上市：,按利率的不同：,按照偿还方式：,1、股份有限公司的净资产额不低于人民币3 000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6 000万元。 2、累计债券总额不超过公司净资产额的40%。 3、最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。 4、所筹集资金的投向符合国家产业政策。 5、债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。 6、国务院规定的其他条件。,（二）发行债券的条件,发行公司凡有下列情形之一的，不得再次发行公司债券： 1、前一次发行的公司债券尚未募足的； 2、对已发

13、行的公司债券或者其债务有违约或延迟支付本息的事实，且仍处于继续状态的。 3、改变公开发行公司债券所募资金用途的。,（三）发行债券的程序,2、提出发行债券申请,3、公告债券募集办法,4、委托证券承销机构发售,5、支付债券，收缴债券款，登记债券存根簿,1、作出发行债券决议,1、决定债券发行价格的因素：,（四）债券发行价格的确定,票面利率,市场利率,债券期限,债券面额,决定债券发行价格的最基本因素。,债券的名义利率，通常在发行债券之前就已确定，并注明于债券票面上。一般，债券的票面利率越高，发行价格也越高。,是衡量债券票面利率高低的参照系。一般，债券的市场利率越高，债券的发行价格越低。,债券的期限越长

14、，债权人的风险越大，要求的利息报酬就越高，债券的发行价格可能较低。,债券发行价格 = 债券面额折现值 + 债券各期利息折现值,2、确定债券发行价格的方法,平价,溢价,折价,以债券的票面金额作为发行价格。,按高于债券面额的价格发行。,按低于债券面额的价格发行。,计算公式,某公司发行面值1000元，票面利率10%，期限10年，每年年末付息的债券，在公司发行时市场利率可能是A15%、B10%、C5%，分别计算三种债券的发行价格。,A价格=1000*0.247+100*5.019=748.9元 B价格=1000*0.386+100*6.145=1000.5元 C价格=1000*0.614+100*7.

15、722=1386.2元,（五）债券的信用评级 1、债券评级的意义 2、债券的信用等级,（六）债券的评级方法 1、公司发展前景 2、公司的财务状况 3、公司债券的约定条件,优点,财务风险较高； 限制条件较多； 筹资数量有限。,缺点,债券成本较低； 可利用财务杠杆； 保障股东控制权； 便于调整资本结构。,（七）债券筹资的优缺点,所谓可转换证券，是指可以转换为普通股股票的证券，主要包括可转换债券和可转换优先股。其中可转换债券的应用比较广泛。,五、可转换证券筹资,（一）可转换证券的概念和种类,（二）可转换债券的要素,债券面值/转换价格,不可赎回期；赎回期；赎回价格；赎回条件。,在一定条件下公司按事先约

16、定的价格买回未转股的可转换公司债券,1、标的股票 2、转换价格 3、转换比率 4、强制性转换条款5、回售条款 6、转换期 7、赎回条款,1、最近3年连续盈利，且最近3年净资产收益率平均在10%以上。属于能源、原材料、基础设施类的公司最近3年的净资产收益率可以略低，但不能低于7%。 2、发行可转换债券后，公司的资产负债率不能高于70%。 3、累计债券余额不超过公司净资产的40%。 4、发行可转换债券所募集资金的投向符合国家的产业政策。 5、可转换债券的利率不超过同期银行存款利率的水平6、可转换债券的发行额不小于人民币1亿元。 7、证券监管部门规定的其他条件。,（三）可转换债券的发行条件,优点,股

17、价上扬风险； 财务风险； 丧失低息优势。,缺点,筹资成本较低； 便于筹集资金； 有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释； 减少筹资中的利益冲突。,（四）可转换债券筹资的特点,某股份有限公司发行了年利率为2%，每张债券面值为1000元，该债券期限5年，每年付息一次，自发行日起可以实行转股，前两年转股价格为10元/股；后两年转股价格为20元/股，第五年进入不可转换期。债券发行时，该公司股票市场价格为8元/股；前两年债券转股期内，预期股票市场平均价格为20元/股；后两年债券转股期内，股票市场平均价格为25元/股。目前市场利率为10%。 要求： 计算该可转换债券的非转换价值、转换比率、第2年末与第4

18、年末的转换价值。,转换价值:,如果一种可转换证券可以立即转让，它可转换的普通股票的市场价值与转换比率的乘积便是转换价值，即:,转换价值=普通股票市场价值*转换比率,债权持有人获得的每一份债券可转换的股票数.,六、长期借款筹资,（一）长期借款的种类,分为固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款，等等,按照用途：,分为政策性银行贷款、商业银行贷款等,按照提供贷款的机构：,分为信用贷款和抵押贷款。,按照有无担保：,指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款。,（二）银行借款的信用条件,授信额度,周转授信协议,补偿性余额,借款企业与银行间正式或非正式协议规定的

19、企业借款的最高限额。,一般为大公司所用。银行对周转信用额度负有法律义务，并因此向企业收取一定的承诺费用。,是银行要求借款企业将借款的10%20%的平均存款余额留存银行。,（三）借款合同的内容,1、借款种类 2、借款用途 3、借款金额 4、借款利率 5、借款期限 6、还款资金来源及还款方式 7、保证条款 8、违约责任,（1）对借款企业流动资金保持量的规定 （2）对支付现金股利和再购入股票的限制 （3）对资本支出规模的限制 （4）限制其他长期债务 （5）借款企业定期向银行提交财务报表 （6）不准在正常情况下出售较多资产 （7）如期缴纳税金和清偿其他到期债务 （8）不准以任何资产作为其他承诺的担保或

20、抵押 （9）不准应收票据或应收账款的转让 （10）限制租赁固定资产的规模,2、借款合同的限制条款,（1）贷款专款专用； （2）不准企业投资于短期内不能收回资金的项目； （3）限制企业高级职员的薪金和奖金总额； （4）要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务。 （5）要求企业主要领导人购买人身保险，等等。,特殊性保护条款,优点,筹资风险较高； 限制条件较多； 筹资数量有限。,缺点,筹资速度快； 借款成本较低； 借款弹性较大； 可以发挥财务杠杆 的作用。,（四）长期借款筹资的特点,七、租赁筹资,（一）租赁的含义,是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经

21、济行为。,（1）租赁是为了满足承租人对资产的临时性需要，承租人并不寻求对租赁资产的长期占有，所以租赁资产的报酬与风险由出租人承受； （2）租赁的期限较短，不涉及租赁双方长期而固定的义务和权利； （3）出租人通常负责租赁资产的折旧计提和日常维护（如维修、保险等）； （4）租赁期满，租赁资产归还出租人； （5）租赁合同灵活，在合理的范围内可较方便地解除租赁契约。,（二）租赁的类型,1、经营租赁,特点,又称经营租赁、服务租赁，是由出租人向承租企业提供租赁设备，并提供设备维修保养和人员培训等服务性业务。,定义,2、融资租赁,又称资本租赁或财务租赁，是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或

22、合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。,（1）租赁是为了满足承租人对资产的长期需要，租赁资产的报酬和风险由承租人承受； （2）租赁的期限较长，一般会超过租赁资产寿命的一半； （3）租金与租赁资产的价值接近； （4）承租人通常负责租赁资产的折旧计提和日常维护； （5）承租人可以在租赁期满后廉价购买租赁资产； （6）租赁合同稳定，非经双方同意，中途不可撤销； （7）一般是由承租人（企业）向出租人提出租赁申请，出租人按照承租人的要求引入资产，再交付承租人使用。,特征：,融资租赁的形式,直接租赁 售后租回 杠杆租赁,优点,成本较高，租金总额通常要高于设备价值； 承租企业在财务困难时期，支

23、付固定的租金也将构成一项沉重的负担； 采用租赁筹资方式如不能享有设备残值，则构成承租企业一种机会损失。,缺点,迅速获得所需资产； 租赁筹资限制较少； 免遭设备陈旧过时的风险 全部租金通常在整个租期内分期支付，可适当减低不能偿付的危险； 租金费用（经营性租赁）可在所得税前扣除，承租企业能享受税上利益。,（三）租赁筹资的优缺点,第一节 企业筹资概述 第二节 长期筹资方式 第三节 短期筹资与营运资金政策,商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。商业信用产生于商品交换之中，是所谓的“自发性筹资”。,一、短期负债筹资,（一）短期负债筹资的特点,1、筹资速度快，容易取得2、筹资富有弹性 3、筹资成本较低,（二）短期负债筹资的主要形式,1、商业信用,（1）应付账款,应付账款的成本包括：付款期、折扣等信用条件。,（3）预收账款,（2）应付票据,放弃现金折扣成本 = 折扣百分比/（1-折扣百分比）*360/（信用期 折扣期）,该企业放弃折扣所负担的成本为： 2%/（1-2%）*360/（30-10）= 36.7%,例：某企业按2/10，N/30的条件购入货物10万。,甲公司拟向乙公司采购一批零件，乙公司报价如下：,1、30天内付款，价