第三章++经济效果评价.ppt

1、第三章 经济效果评价方法,第一节：经济效果评价指标 第二节：决策结构与评价方法,第一节：经济效果评价指标,1.净现值（Net Present ValueNPV） 按一定的折现率将各年净现金流量折现到同一时间（通常是期初）的现金累加值就是净现值。,第一节：经济效果评价指标,计算公式： 判断准则： 项目可接受； 项目不可接受。(例P200),净现值计算示例,例中: i =10% , NPV137.24 亦可列式计算： NPV1000300（P/A ，10 ，5） 10003003.791137.24,净现值计算示例,作业1 某项目寿命周期为10年，其中建设期为三年，生产运营期为7年。在建设期每年年

2、初的投资额分别为1000万，800万，1200万，从第四年开始，每年的生产成本为350万元，年销售收入为800万元。已知年利率为5，试分析该项目投资的可行性,净现值的相关指标和等效指标,净现值率（NPVR） 式中是项目投资现值 净年值（NAV） 净年值可以直接用于寿命不等方案间的比选，净年值最大且非负的方案为最优可行方案。其隐含假定是备选方案可以无限多次重复实施。,净现值的相关指标和等效指标,费用现值（PC） 费用现值用于只有费用现金流的方案比选，费用现值小的方案好。 费用年值（AC） 费用年值可直接用于只有费用现金流且寿命不等的方案间的比选，费用年值小的方案好。其隐含假定是备选方案可以无限多

3、次重复实施。（例：P205）,净现值的相关指标和等效指标,作业2：某建筑施工企业为适应大面积挖方的需要，拟引进一套现代化挖土设备，有A、B两种设备可供选择。A设备的初始投资为20万元，挖方单价为10元/m2；B设备的初始投资为30万元，挖方单价为 8.5元/m2。现假设使用年限均为10年，年挖方量为1.5万m2/年。试问选用哪套设备经济？(i=12%),2.内部收益率（IRR）,内部收益率(Internal Rate of Return)是项目现金流入量现值等于现金流出量现值时折现率。其经济含义是在项目寿命期内项目内部未收回投资每年的净收益率。 计算IRR的理论公式: 判断准则： 项目可接受；

4、 项目不可接受。,计算IRR的试算内插法,IRR计算公式：,内部收益率计算示例,3.投资回收期,投资回收期（Pay back period , Pb）是兼顾项目获利能力和项目风险的评价指标。 静态投资回收期 不考虑现金流折现，从项目投资之日算起，用项目各年的净收入回收全部投资所需要的时间。 动态投资回收期 考虑现金流折现，回收全部投资所需要的时间。,投资回收期计算公式：,符号意义： NBt净收入B收入 C 成本K投资 Tp 投资回收期 T 各年累积净现金流量首次大于等于零的年份,静态：,投资回收期计算案例,根据某建设项目的有关数据（见下表），求该项目的静态投资回收期 附表,投资回收期计算案例,

5、该项目的静态投资回收期是3.8年 若该行业的标准投资回收期为5年，问该项目可行吗？,投资回收期计算案例（动态）,根据某建设项目的有关数据（见下表），求该项目的动态投资回收期 附表,投资回收期计算案例（动态）,其计算与静态投资回收期有什么区别？这区别产生的原因是什么？,4 经济效果评价指标归纳总结,静态评价指标 （1）投资利润率 （2）投资利税率 （3）资本金利润率 （4）静态投资回收期 （5）资产负债率 （6）流动比率 （7）速动比率,4 经济效果评价指标归纳总结,动态评价指标 （1）净现值 （2）内部收益率 （3）动态投资回收期 （4）净现值率 （5）净年值 （6）费用现值 （7）费用年值,

6、4 经济效果评价指标归纳总结,评价指标,第二节：决策结构和评价方法,一、独立方案的经济效果评价； -大路通天，各走一边 二、互斥方案的经济效果评价； -不是你死，就是我活 三、相关方案的经济效果评价； -纵横交错,一、独立方案的经济效果评价,定义 独立方案：作为评价对象的各方案现金流是独立的，不具有相关性，且任一方案的采用与否均不影响其它方案的采用决策。 绝对经济效果检验：用经济效果评价指标（如NPV0,NAV0,IRRi0)检验方案自身的经济性，叫-。,一、独立方案的经济效果评价,方法： NPV法，（NAV等价） IRR法 3 投资回收期法,二、互斥方案的经济效果评价,定义： 方案之间存在着

7、互不相容、互相排斥的关系称为互斥的关系，在对多个互斥方案进行选择时，至多只能选取其中之一。 评价方法： 第一：绝对经济效果检验：考察各个方案自身的经济效果； 第二：相对经济效果检验：考察那个方案相对最优。,1投资额相同寿命相同的互斥方案,（1）净现值法，取最大值 （2）内部收益率法，取最大值 （3）投资回收期法，取最小值,2.投资额不等寿命相等的互斥方案,思路：判断增量投资（或差额投资）的经济合理性。投资大的方案相对于投资小的方案多投入的资金能否带来满意的增量收益。如果能够带来令人满意的增量收益，则投资额大的方案优于投资额小的方案。反之则取投资额小的方案,寿命期相等的互斥方案比选：净现值法,例

8、：某建设项目有A、B两个投资方案，基准收益率为10，其现金流量表如下，试选择最优方案(单位：万元),讨论（1）计算两者NPV，进行比较 NPVA1000（P/A,10%,2） +900(P/A,10%,7)(P/F,10%,2)=1886.2 NPVB2000（P/A,10%,2） +1400(P/A,10%,7)(P/F,10%,2)=2162.5,讨论（1）计算两者IRR，进行比较 1000（P/A,IRRA,2） +900(P/A,IRRA,7)(P/F,IRRA,2)=0 IRRA=33.6% 2000（P/A,IRRB,2） +1400(P/A,IRRB,7)(P/F,IRRB,2)

9、=0 IRRB=24.45%,NPVA=NPVB时，i为多少？ 1000（P/A,i,2） +900(P/A,i,7)(P/F,i,2)= 2000（P/A,i,2） +1400(P/A,i,7)(P/F,i,2) 解得i=14% 代表什么含义？,NPVB-A 1000（P/A,10,2） +500(P/A,10,7)(P/F,10,2）276.30 IRRB-A10% 说明追加投资部分方案可行 选B方案。,2.投资额不等寿命相等的互斥方案,总结： （1）差额净现值法与最大净现值判断准则是一致的，为什么？ （2）差额内部收益率法与最大内部收益率判断准则在有时候却并不一致，为什么？,2.投资额不

10、等的互斥方案,6. 已知ABC三方案的有关资料如下，基准收益率为15，试分别用净现值和内部收益率法对这三个方案进行优选,用净现值法： (1)净现值最大原则 NPVA3000（1800800） （P/A,15，5）352.2（万元） NPVB2650（22001000） （P/A,15，5）1372.64（万元） NPVC4500（26001200） （P/A,15，5）193.08（万元） A、B、C方案均可行，B方案NPV最大，所以选择B方案。,用净现值法： （2）增量投资分析 按投资额由大到小排列：CAB 考察CA部分 NPVC-A1500（14001000） （P/A,15，5）159.

11、12（万元）0 所以应选投资额小的A方案 再考察A-B部分： NPVA-B350（10001200） （P/A,15，5）0 所以应选择投资额小的B方案。,用内部收益率法： （1）按投资额由大到小排列：CAB （2）考察CA部分 NPVC-A1500（800400） （P/A,i，5） 令NPVC-A0 求得IRRC-A=10.5%15%,所以选择投资额小的A方案,（3）考察A-B部分 NPVA-B500（400200）（P/A,i，5） 在i为任何值的情况下， NPVA-B0,即 IRRA-B15%,所以选择投资额小的B方案。,(2)差额内部收益率 在对互斥方案进行比较选择时，净现值最大准则

12、是正确的判别准则，但内部收益最大准则不能保证比选结论的正确性。 内部收益率最大准则只在基准折现率大于被比较的两方案的差额内部收益率的前提下成立。因为如果将投资大的方案相对于投资小的方案的增量投资用于其它投资机会，会获得高于差额内部收益率的盈利率，用内部收益率最大准则进行方案比选的结论是正确的。,问题：方案间要具有可比性，但寿命期不等？ 对策：设定一个共同的分析期。只要求掌握分析期为一年的情况,寿命不相等的互斥方案评价,3、寿命期不等情况下的评价过程之一,净年值(NAV)法 隐含的假定：方案可以无限期重复,3、寿命期不等情况下的评价过程之二,费用年值(AC) ： 当不考虑现金流入，只考虑费用支出

13、，且寿命期不等时，用费用年值法,例1：某工程要购金一种设备，有A,B两种不同型号，其购价、服务寿命及残值均不同，有关数据见下表，按折现率ic15计算，试问选择哪种方案最优？ 单位：万元,解：利用年费用法： ACA15000（A/P,15%,6）3500 ACB20000（A/P,15%,9）3200 ACAACB,所以应选B设备。,例2，现有两个互斥方案A和B，其寿命期分别为5年和3年，两方案现金流量状况见下表，试选择最优方案,解：利用净年值法： NAVA300（A/P,12%,5）+90 6.78（万元） NAVB100（A/P，12，3）40 1.63（万元） NAVANAVB, 且NAVA0，所以选择A方案。,4 寿命为无限年的情况,寿命为无限年时，即,4 寿命为无限年的情况,例3:某城市修建跨越某河流的大桥，有南北两处可以选址。南桥方案是通过河面最宽的地方，桥头连接两座小山，且需跨越铁路和公路，所以要建吊桥。其投资为2500万元，建桥购地120万元，年维护费2万元，水泥桥面每10年反修一次，每次返修费用为4万元。北桥方案跨度较小，建桁架桥即可，但需补修附近