安然破产案例中的风险分析.ppt

1、2020/8/13，1，资本运营风险案例(2)，安然破产事件的风险分析，2020/8/13，2，安然公司概述，安然公司在1985年合并了肯尼思雷比自己实力更强的竞争对手internos，kennee Rey带领公司天然气生产，依靠与业界及华盛顿的良好关系安然在美国天然气供应商中排在第13位的时候，建立了美国最大的天然气管道运输系统，以达到美国总体消费五分之一的吞吐量，形成了以后能源运输事业的原型。2020/8/13，3，安然概述了20世纪80年代末，随着美国政府能源市场控制的解除，安然开始了国际化的道路，1991年在英国建立了第一座海外发电站。到1995年，安然的收入有22%来自安然资本公司，

2、12%来自国际项目。安然公司为了进一步实现从“美国最大能源公司”转变为“世界最大能源公司”的战略目标，正在印度、菲律宾和其他国家扩大继续。另一方面，安然的市场创造能力扩展到能源证券以外。他们越来越相信什么是牙齿什么是大宗商品，创造衍生股市是可能的。所以2000年，安然牙齿带宽交易市场，这也是他们最后的大行动。2020/8/13，4，安然的金融创新，安然最重要的创新成果来自金融工具的创造性“运用”。通过新的金融工具“流通”能源产品，以期货、期权市场和衍生金融合同“融资”这些能源产品。在世界各国的能源证券交易中，安然占据了垄断权。安然将能源交易与金融工具相结合，以丰富的天然气储备与州际运输管道、了

3、解能源价钱变动趋势、通过能源银杏(“煤气银行”)等商业模式平台，通过交易天然气运输合同能源期货和期权交易，使消费者在日益波动的能源市场中避免价钱风险，同时为生产者提供融资服务。2020/8/13，5，为了实现安然的计谋，从90年代后半期开始成为世界领先公司的野心，安然进入了快速纵深扩张阶段，在全世界40多个国家进行业务和投资扩张，但快速扩张需要巨额资本投资。因为这样的投资不能在短期内产生满意的收益和现金流。安然迫切需要低成本的增加资金来支撑“高增长”。2020/8/13，6，将目光转向希望参与安然融资准备的外部投资者。为了保持高信用评级和“高增长”态势，为了降低融资成本，安然需要特别的金融手段

4、，以便持续确保外部低成本资金，同时对增量债务进行资产负债表外会计处理。根据牙齿的想法，在很多可能的选择中，安然选择了危险的道路，以“过分追求金融创新”的一贯风格。在会计处理中耍诡计，利用金融工具进行大量资产负债表外融资，利用或滥用会计准则的漏洞，少申报或隐瞒债务，通过相关交易和激进、果断的会计夸大收入和利润。2020/8/13，7，安然的手法，在特定情况下通过美国会计准则，SPE的发起人可能不会合并报告。熟悉金融技术的安然利用了SPE非合并报告的会计处理漏洞。在华尔街金融机构的帮助下，股票债券、债券、应收票据等资产投资于股票。创建包括3000多个SPE在内的复杂操作系统，并对其进行实际控制，以

5、实现资产负债表外融资、进口科长和在财务管理上，安然过分追求以每股盈余为利润衡量指标的每股盈余的快速增长。为了保持高股盈馀，采取了杠杆化资产负债比率等措施，过度投资于低收益率项目投资，如离岸交易设施和宽带建设。2020/8/13，8，安然破产原因分析：财务风险暴露，安然以一系列方式操纵公司财务报表，欺骗投资者维持所谓的高增长。该手段被揭穿后，投资者发现安然的金融黑洞和欺诈行为，炸毁了建在沙滩上的大厦安然。市场势力最终惩罚了安然。看安然的计谋，安然破产只是时间问题，无法偿还2001年十一月到期的数十亿美元债务，申请破产只是安然崩溃的导火线！行业巨头，2020/8/13，9，安然破产原因分析：内部管

6、理制度失效，公司内部管理体制上的现代管理制度采取管理权和所有权分离。公司大部分业主股东不直接参与经营和管理。公司外部的股东保护自己利益不受内部管理者的影响的唯一有效方法是来自有效的公司内部管理制度。安然风险发生的核心原因是这种内部管理制度的实效性。高层管理人员放任错误的会计处理。一些个人通过与会计公司的个人交易获利。董事会没有有效地监督高级经理。一些反对意见是隐藏的。2020/8/13，10，安然破产案例分析：无视金融风险，尽可能满足促进每股盈余增长的愿望，包括安然管理低回报项目海外交易设施、宽带建设、高风险、无价值的能源供应合同等，花费数十亿美元。安然采用的另一种刺激每股盈余增长的战略是过度

7、杠杆化资产负债比率。管理层担心稀释每股盈余，不想蒸发新股，因此采取了无视风险所需财务股以上的债务融资。对资产负债表的过度杠杆化，在安然牙齿情况不好的时候完全没有足够的股票牙齿，可能会度过危机。债权人和投资者失去信心，不愿再提供一夜融资以维持安全的交易地位。前任安然首席执行官杰弗里斯克林承认，他们打破了东墙，成为西墙补充的典型。2020/8/13，11，安然破产的启示应重视资本市场信息披露功能公司和资本市场之间的联系，使资产价值评估更加复杂。上市公司在筹集资本市场资金的同时，受到市场敏感性及反作用的影响，面临着更大的信用风险。可以想象，如果不是因为资本市场的强烈反应，安然不会在这么短的时间内破产

8、。企业要正确判断公司的资产价值，不仅要重视企业的财务报表，还要重视公司资产的市场价钱及其影响因素。财务会计报告只能部分反映企业经营状况，只有正确分析和预测公司资产的市场价钱及影响因素，才能正确评价公司资产的实际价值。2020/8/13，12，安然破产的启示，管理者应采取强有力的会计政策和资本运营战略最佳负债比例的存在。从另一个角度来看，为什么上市公司负债比例最大化，如果比率达到一定值，就有动机来掩盖负债。截至2001年十月末，安然公司负债为312亿美元(资产498亿美元)，资产负债率为62.7%。据目前公开的情况显示，牙齿公司长期采用虚假的财务结构和激进的会计政策，缺乏稳健而慎重的态度，具有所谓的强创新精神，但金融危机发生的风险同时也在增大。，2020/8/13，13，13，安然破产的启示，流动资金管理美国安然(Enron)与2001年初纽约证券交易所停止交易的APP公司(主要业务是林、浆、纸)一样，陷入危机的直接原因都是现金和信用不足导致的流动性不足。安然拥有世界各地