第4章 净现值.ppt

1、，第4章打折现金流评估李连军博士教授，2020/8/11，公司理财讲义，2，Chapter Outline 4.1单期间投资方案(One-Period Case) 4.2多期间投资方案(Multi)FV=C0(1 r)现值：PV=C1/(1 r)投资的净现值(NPV)=成本PV，不确定性和估价，如果不确定投资的风险很大，则需要更高的折扣率。例如，如果投资油画的风险高，确定的市场利率为10%，那么投资油画的贴现率可能要求为25%。2020/8/11，公司理财讲义，5，4.2多个投资方案，最终值FV=C0(1 r)T C0:期初投资金额，R:利率T:资金投资持续期间现值PV=CT/m 3360 1

2、1，4.4简化公式(Simplife永久年金是无休止的现金流，如英国政府发行的金边债券(consols)(英国政府1751年开始发行的器官债券)。 购买金边债券的投资者有权在每年的英国政府(如NOBEL奖)上获得利息。Growing Perpetuity A stream of cash flows that grows at A constant rate forever公司理财讲义，12，4.4简化格式，2020/8/永久，the formula for the present value of a perpetuity is :a constant stream of cash flow

3、s that lasts forever，2020/8/11，公司理财讲义，15，可持续增长年金(Growing Perpetuity)，牙齿问题显然是无限指数的计算问题。，2020/8/11，公司理财讲义，16，永久增长养老保险，the formula for the present value of a Growing Perpetuity G:每个期间的固定增长率R:适当折扣率永久增长年金上述公式的分子必须大于当前现金流折现率R牙齿固定增长率G，永久增长年金公式才有意义。可以假定现金流的支付是有规律的、确定的一般约定。也就是说，假设现金流在年末发生(或假定在期末发生)，第0期从现在开始到

4、一年末，2020/8/11，公司理财讲义，18，永久增长年金，房主在家可收到的现金流(租金)的现值，2020/养老保险现值系数是，如果利率是R，那么在T年内每年领取1美元养老保险的现值养老保险现值系数表，2020/8/11，如果公司养老保险是8，那么牙齿上的真正价值是多少？2020/8/11，公司理财讲义，23，养老保险计算中需要注意的地方，养老保险计算中基于现金流量的时间差异：递延养老保险现金流缴纳对应于多个期间后的养老保险预付款和后期间断。一般假定，一期以后的养老金首次支付发生在当前或零期教材P67件422非定期年金上，Nfrequent annuity(养老保险支付频率不确定，一年以上两

5、个年金的现值相同，2020/8/11，公司理财讲义，24，延期年金案例，丹尼尔卡拉维洛(请参阅，2020/8/11，公司理财讲义阵营，25，2020/8/11，公司理财讲义，26，非定期年金案例，金安娜小姐获得了450美元年金。第一次付款是二期，即两年后的年金利率为6。牙齿年金的现值金额是多少？第一步必须首先确定两年利率：R(16%)(1 6%)-1=12.36%第二步，计算十年养老现值：PV=$450 * 1/0.1236-哈罗德(南希夫妇预测，女儿上大学的时候，年费用为30，000美元，未来几十年的中年利率将为14。这样，他们现在每年要存多少钱才能支付女儿四年大学期间的费用？为了便于计算，

6、我们假定苏珊今天出生，她的父母将在她18岁生日时支付第一年的学费。在接下来的17年里，他们每年在苏珊的生日上存入等量的存款。第一次存款是一年后。2020/8/11，公司理财讲义，28，两个茄子年金的现值相同，计算过程分为三个阶段(1)以年金公式计算4年学费的现值：(2) 4年学费计算第0期现值：(3)存款和学费支付现值相同：2020/8/11，公司理财讲义，29，使增长年金企业现金流随时间增长的年金其中c:表示从期末开始支付，R:表示合适的利率利率。g:每个期间的固定增长率T:养老金支付期，2020/8/11，公司理财讲义，31，Growing Annuity: Example，斯图亚特Gab

7、riel，他是他的年薪如果年金里是20，那么他工作期间工资的现值总额是多少？2020/8/11，企业财务讲义，32，4.5如何确定企业价值(What Is a Firm Worth？)，在概念上，公司的价值是公司产生的现金流的现值。如何确定现金流量、发生时间和风险是容易出错的地方。2020/8/11，公司理财讲义，33，一家公司预计明年将生产5，000美元净现金流量(现金流入减去现金流出的现金流量)，未来5年每年将生产2，000美元净现金流量。从现在开始7年后，公司可以销售10000美元。公司所有者对公司的期望投资回报率为1 0。因此，牙齿公司的价值为16569.35美元。2020/8/11，公司理财讲义，34，牙齿章节摘要，两个茄子基本概念：现值和收盘价利率一般基于年利息。投资决策的基本方法包括净现值法：2020/8/11，公司理财讲义，35，牙齿章节摘要，四个茄子简化公式，2020/8/11，公司理财讲义，36，牙齿章节摘要，以上公式应用中要注意的事项部分问题是关于几期以后开始的养老金(或永久年金)的现值计算。同学必须学会将打折公式和退休金(或永久)公式结合起来解决。有时养老金或永久法可能会发生2年以上一次，而不是一年一次。养老金和永久年金的计算公式很容易解决这些问题。在应用过程中，同学经常遇到问题，解决两种养老金的现值相同。2020/8/11，公司理财讲