新能源汽车之锂电设备篇小行业大发展

1、新能源汽车新能源汽车行业行业 2012017 7 年年 1212 月月 2020 日日 研究员：赵萍 电话邮箱： 新三板 行业研究报告 20170726- 新能源汽车行业： 春 风吹浪正淘沙，吹尽狂沙终到金 20170926- 新能源汽车之隔膜篇： 陌上风起，独看“湿”法 新能源新能源汽车汽车之锂电设备之锂电设备篇篇：小行业小行业，大发展，大发展 相关研究 核心观点核心观点： 下游下游动力动力电池电池行业高速行业高速增长增长：政策驱动新能源汽车销量高 速增长， 直接拉动上游动力锂电池产业式增长。 根据高 工锂电预测，2022 年中国新能源汽车动力锂电池产量将达 到 2

2、15Gwh,未来五年还有近 6 倍的增长空间。 前段前段锂电设备较为关键， 行业锂电设备较为关键， 行业集中度集中度较低：较低： 涂布机等前段锂 电设备对后续电池制造影响较大。锂电设备行业一直呈现 低端、高端并存局面。大多数企业规模较小，主要从事生产 线上的工装夹具及某一工序半自动化设备的制造， 2015 年 国产锂电设备 CR6 仅为 27.39%，行业集中度较低。 受益受益下游下游动力动力电池厂商持续扩产：电池厂商持续扩产：根据主流锂电池企业出 台的扩产计划， 2017-2020 年锂电设备新增需求将带来设备 投资额高达 372 亿元、496 亿元、224 亿元、222 亿元，推 动锂电设

3、备厂商持续增长。 聚焦聚焦锂电龙头，锂电龙头， 动力动力电池决定锂电设备竞争格局：电池决定锂电设备竞争格局： 在动力电 池厂商寡头化趋势推进过程中，锂电龙头生产商选择购买 的具有一定知名度和技术实力的品牌设备将直接受益，而 规模小、不具备竞争力的中小锂离子电池生产商将逐渐被 淘汰。 锂电设备锂电设备国产化国产化、 自动化自动化程度程度有望提升有望提升： 降低成本是目前锂 电池厂商的迫切需求。国产设备的技术水平逐步提高的情 况下， 越来越多的动力电池厂商采用国内的锂电设备。 目前 国内动力电池企业自动化率和良率都低于国际先进企业。 在成本控制和政策导向的双重压力下，低端电池产能实现 逐步淘汰，动

4、力电池厂商的锂电池制造设备也将向高效率、 低能耗、高精度的自动化趋势演变。 研究员 行业数据 挂牌企业数量 3 做市转让家数 2 协议转让家数 0 数据日期：2017.12.20 推荐推荐 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 1 - 目录目录 导语导语 . 2 2 1.1.下游动力锂电池高速增长下游动力锂电池高速增长 . 2 2 2.2.锂电设备行业集中度较低锂电设备行业集中度较低 . 5 5 2.1 前段工序较为关键 . 5 2.2 锂电设备行业集中度较低 . 7 3.3.小行业，大发展小行业，大发展 . 9 9 3.1 受益下游动力厂商持续扩产 . 9 3.2 聚焦锂电龙头，下游

5、锂电格局将决定锂电设备竞争格局 . 10 3.3 国产设备替代逐步加速 . 11 3.4 锂电设备自动化程度逐步提升 . 11 4.4.新三板相关标的新三板相关标的 . 1212 5.5.风险提示风险提示 . 1212 研究员声明研究员声明 . 1313 投资评级说明投资评级说明 . 1313 免责声明免责声明 . 1313 图表图表目录目录 图表 1：预计 2022 年新能源汽车动力电池产量将达 215GWH . 2 图表 2：2016 年与 2017 年 1-9 月全球动力电池销量排行榜对比 . 2 图表 3：2016 动力电池出货量 CR5 为 67.8% . 3 图表 4：2016 年

6、国内动力电池出货排行榜（单位：GWH） . 3 图表 5：2016 年底我国前十大动力电池厂商产能情况 . 3 图表 6：2016 年动力电池出货量仍以磷酸铁锂为主 . 4 图表 7：2016 年国内动力电池产能以磷酸铁锂为主（单位：GWH） . 4 图表 8：三元电池/磷酸铁锂在电动汽车装机占比 . 4 图表 9：三元锂电池能量密度提升图（单位：WH/KG） . 4 图表 10：锂电池制作工序 . 5 图表 11：锂电设备工艺及设备介绍 . 6 图表 12：第一工序段投资占比较高 . 7 图表 13：涂布机和卷绕机产值较大 . 7 图表 14：中国锂电池设备行业市场规模（单位：亿元） . 7

7、 图表 15： 2015 年中国锂电设备产值排名 . 8 图表 16：锂电主要设备厂商 . 8 图表 17：部分动力电池企业扩产计划 . 9 图表 18：部分锂电设备预计扩产进度（单位:GWH） . 9 图表 19：动力电池企业家数 . 10 图表 20：锂电龙头的核心供应商 . 10 图表 21：锂电设备国产进口占比 . 11 图表 22：动力电池生产线自动化率 . 11 图表 23：新三板锂电设备行业标的一览 . 12 淘宝店铺 “Vivian研报” 首次收集整理 获取最告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺 “Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方二维码 天星资本研究所 敬请参阅最后一页

8、特别声明 - 2 - 导语 导语 近年来，随着下游新能源汽车的快速增长，锂电池产业大幅扩产，2016 年底动 力电池有效产能约 64GWh,预计 2020 年国内动力锂电池产量将达 100GWh，各大锂电 厂商扩产步伐坚定。随着我国锂电设备制造技术的逐步成熟，锂电设备的进口替代 步伐也逐步加速，迎来行业快速增长。 1.1. 下游动力锂电池高速增长 下游动力锂电池高速增长 政策驱动新能源汽车销量高速增长， 直接拉动上游动力锂电池产业式增长。 从 2012 年到 2016 年，中国新能源汽车用动力电池产量从 1.2Gwh 增长至 30.8Gwh， 年复合增长率高达 91.37%。随着新能源汽车政策

9、的持续出台，锂电池生产技术的逐 步提升、成本下降，新能源汽车将会得到进一步普及，预期新能源汽车动力电池需 求将保持快速增长。根据高工锂电预测，2022 年中国新能源汽车动力锂电池产量将 达到 215Gwh,未来五年还有近 6 倍的增长空间。 图表图表 1 1：预计预计 2022022 2 年新能源汽车动力电池年新能源汽车动力电池产产量将达量将达 215215GwGwh h 资料来源：GGII、天星资本研究所 目前国内各大动力电池厂商竞争格局还尚未清晰， 从全球动力电池出货量来看， 为特斯拉供货的松下电器稳居榜首， 而宁德时代 2017 年一举超越比亚迪， 排在全球 动力电池出货榜的第二位。 图

10、表 2：2016 年与 2017 年 1-9 月全球动力电池销量排行榜对比 图表 2：2016 年与 2017 年 1-9 月全球动力电池销量排行榜对比 20162016 全球动力电池全球动力电池销量排行榜销量排行榜 20172017 年年 1 1- -9 9 月全球动力电池销量排行榜月全球动力电池销量排行榜 1 1 松下 松下 2 2 比亚迪 宁德时代 3 3 宁德时代 LG 化学 4 4 沃特玛 沃特玛 5 5 LG 化学 比亚迪 6 6 国轩高科 三星 SDI 7 7 天津力神 国轩高科 8 8 比克 孚能科技 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 0 50 1

11、00 150 200 250 201220132014201520162017E2018E2019E2020E2021E2022E 产量同比 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 3 - 9 9 三星 SDI AESC 1 10 0 中航锂电 比克 资料来源： 中国市场调查网、GGII、天星资本研究所 从产能来看，国内沃特玛、比亚迪、天能动力、宁德时代产能靠前。从出货量 来看，比亚迪和宁德时代为第一梯队，出货量大幅领先，沃特玛和国轩高科暂为第 二梯队，万向、力神和比克等其他企业为第三梯队。总体而言，动力电池行业出货 量 CR5 从 2015 年 59%增至 2016 的 67.80%，

12、集中度逐步提升。 图表 5：2016 年底我国前十大动力电池厂商产能情况 图表 5：2016 年底我国前十大动力电池厂商产能情况 总产能总产能（GWhGWh） 上市公司上市公司 沃特玛 12 坚瑞沃能（300116.SZ） 比亚迪 10 比亚迪（002594.SZ） 天能动力 8 天能动力（0819.HK） CATL 7.5 - 比克电池 6 长信科技（300088.SZ） 国轩高科 5.61 国轩高科（002074.SZ） 国能电池 5 科陆电子（002121.SZ） 万向 A123 4 - 卓能新能源 3.4 卓能股份（836483.OC） 孚能科技 3 - 资料来源： GGII、天星资本

13、研究所 2016 年底工信部出台的 汽车动力电池行业规范条件 （2017） （征求） 中规定锂离子单体企业年产能力不低于 8GWh。在此门槛提高后，国内能达标的动力 电池企业仅有沃特玛、比亚迪和宁德时代几家企业。2017 年初的促进汽车动 力电池产业发展行动方案提出，到 2020 年发展 2-3 家产销 40GWh 以上的龙头，扶 强扶优战略清晰，方案中明确 2020 年力争实现单体 350Wh/kg，同比提升 75%，系统 图表图表 3 3：20162016 动力电池动力电池出货量出货量 C CR5R5 为为 67.8%67.8% 图表图表 4 4：2 2016016 年国内动力电池出货排行

14、榜年国内动力电池出货排行榜（单位：（单位： G GWhWh） 资料来源：锂电网、天星资本研究所 资料来源：锂电网、天星资本研究所 59.00% 67.80% 54% 56% 58% 60% 62% 64% 66% 68% 70% 20152016 7.35 6.72 2.49 1.86 0.78 0.77 0.7 0.49 0.49 0.46 0 1 2 3 4 5 6 7 8 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 4 - 提升到 260Wh/kg，同比提升 100%，成本降至 1 元/Wh 以下，同比降低 45%，助推动 力电池提升性能并降低成本。 业内存在高端产能不足，低端产能过剩

15、的情况。2016 年动力电池出货量仍以磷 酸铁锂为主，而三元材料占比仅为 22%。对比业内产能情况，2016 年磷酸铁锂产能 约为 66.69Gwh， 而三元材料产能为 38.97GWh。 根据中国节能与新能源汽车国家规划 （2012-2020）动力电池路线图，到 2020 年要求动力电池能力密度达到 300Wh/kg, 循环寿命达到 3000h。 磷酸铁锂的理论能量密度在 100-150wh/kg,而三元锂电池的理 论比容量和能量密度理论值更符合国家新能源汽车产业发展政策支持。随着国家补 贴对于能量密度的要求逐步提升，高端产能将持续扩产。 图表图表 6 6：2 2016016 年动力电池年动

16、力电池出货量出货量仍以磷酸铁锂仍以磷酸铁锂 为主为主 图表图表 7 7：2 2016016 年国内动力电池年国内动力电池产能以磷酸铁锂为主产能以磷酸铁锂为主 （单位：（单位：G GWhWh） 资料来源：锂电网、天星资本研究所 资料来源：GGII、天星资本研究所 图表图表 8 8：三元电池三元电池/ /磷酸铁锂在电动汽车装机占比磷酸铁锂在电动汽车装机占比 图表图表 9 9：三元锂电池能量密度提升图三元锂电池能量密度提升图（单位：（单位： wh/kgwh/kg） 资料来源：中国产业信息网、天星资本研究所 资料来源：中国产业信息网、天星资本研究所 磷酸铁锂磷酸铁锂 73%73% 三元材料三元材料 2

17、2%22% 锰酸锂锰酸锂 4%4% 其他其他 1%1% 62.69 38.97 5.98 107.65 磷酸铁锂三元锂其他总计 49% 53% 70% 54% 00 9% 40% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2012201320142015 磷酸铁锂三元锂 180 200 220 240 250 300 0 50 100 150 200 250 300 350 201520162017201820192020 磷 酸 铁 锂 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 5 - 2.2. 锂电设备锂电设备行业行业集中度较低集中度较低 2.12.1 前段

18、前段工序较为关键工序较为关键 锂离子电池的制造统一分为极片制作、电芯组装、电芯激活检测和电池封装四 个工序段。极片制作工艺包括搅拌、涂布、辊压、分切、制片、极耳成型等工序， 是锂离子电池制造的基础，对极片制造设备的性能、精度、稳定性、自动化水平和 生产效能等有着很高的要求。 图表图表 1010：锂电池制作工序锂电池制作工序 资料来源：赢合科技招股说明书、天星资本研究所 1 电芯组装工艺主要包括卷绕或叠片、电芯预封装、注电解液等工序，对精度、 效率、一致性要求很高。 第三工序段-电芯激活检测工艺主要包括电芯化成、 分容检测等， 电芯化成是将 做好的电池充电活化；分容检测是测试电池的容量和其他电性

19、能测试；第四工序段 -电池封装工艺包括对构成电池组的单体电池进行测试、分类、串并联组合，以及对 组装后的电池组性能、可靠性测试。 第四工序段：锂电池检测系统主要用于锂电池功能性、安全性及可靠性检测， 包括锂电池组充放电检测、BMS 检测、锂电池组 EOL 检测及工况模拟检测。锂电池 检测系统分类： 作用对象不同可分为电芯检测系统、模组检测系统、锂电池组检测系统； 1 方形卷绕/圆柱形锂电池在极片分切后为极片制片，方形叠片锂电池在极片分切后的工序为极片模切。 第一工序段 极片制作 第二工序段 电芯组装 第三工序段 电芯激活 检测 第四工序段 电芯封装 浆料搅拌 极片涂布 极片辊压 极片分切 极片

20、制片/模切 第一工段半 成品 电芯卷绕/ 叠片 电芯预封装 电芯注液 化成 分容 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 6 - 应用领域不同分为手机电池检测系统、笔记本电池检测系统、电动工具电 池检测系统、电动自行车电池检测系统、电动汽车电池检测系统； 电池组组装检测工序分为电芯分选检测系统、充放电检测系统、保护板检 测系统、线束检测系统、BMS 检测系统、模组 EOL 检测系统、电池组 EOL 检 测系统、工况模拟检测系统等。 图表图表 1111：锂电设备锂电设备工艺及设备介绍工艺及设备介绍 生产工艺生产工艺 工艺简介工艺简介 相关设备相关设备 第一工 序段 浆料搅拌 将正、负极固态

21、电池材料混合均匀后加入溶剂搅拌成浆状 真空搅拌机 极片涂布 将搅拌后的浆料均匀涂覆在金属箔片上并烘干制成正、负极片 转移式涂布机和挤压式涂 布机 极片辊压 将涂布后的极片进一步压实，提高电池能量密度，一般安排在涂布工序之后， 裁片工序之前 辊压机 极片分切 将较宽的整卷极片连续纵切成若干所需宽度的窄片 全自动分条机 极片制片 制片包括对分切后的极片焊接极耳、贴保护胶纸、极耳包胶或使用激光切割成 型极耳等，用于后续的卷绕工艺 全自动极耳焊接制片机、 激光极耳成型制片机 极片模切 模切是将分切后的间隙涂布或连续涂布（单侧出极耳）的极片冲切成型，用于 后续的叠片工艺，收卷式模切是将成卷的连续涂布（两

22、侧出极耳）的极片，通 过五金模完成极耳成型，然后收卷，用于后续的分切及卷绕工艺 摸切机、收卷式摸切机 第二工 序段 电芯卷绕 将制片工序或收卷式摸切机制作的极片卷绕成锂离子电池的电芯 圆柱卷绕机、方形卷绕机 电芯叠片 将模切工序中制作的单体极片叠成锂离子电池的电芯 全自动叠片机 电芯封装 将卷芯放入电芯外壳中 电池入壳机、滚槽机、封 口机、焊接机 电芯注液 将电池的电解液定量注入电芯中 全自动注液机 第三工 序段 化成、分 容检测 化成是将做好的电池充电活化；分容检测是测试电池的容量和其他电性能测试 锂离子电池化成分容柜 资料来源：赢合科技招股说明书、天星资本研究所 众多工序中，第一工序段是电

23、池制造的核心设备，决定了整个生产线的质量， 投资额占总设备投资额的 40%。第一工序段的关键工艺为涂布机和分条机，涂布工 艺要求搅拌后的浆料均匀涂在金属上，对于厚度要求精准，一般要求在 3m 以下， 直接关系到电池制作的一致性和安全性。衡量涂布质量的主要技术指标有涂布重量 和厚度的一致性、涂层和基材的粘接性。由于涂布机技术壁垒较高，投资额约占设 备总投资额的 30%，2014 年平均售价约 73.56 万元。分条机在分切过程中需要保证 切片表面不能存在任何毛刺，以防止对后续工艺的不利影响。分条机的技术壁垒低 于涂布机，2014 年的平均售价约为 49.22 万元，制片机平均售价约为 21.39

24、 万元。 第二工序段设备主要覆盖电芯装配工序，主要包括卷绕机或叠片机、电芯入壳 机、注液机以及封口焊接等设备。其中，卷绕机是将正极、负极极片料或长片间夹 有一层隔膜，一起卷绕成一个圆柱体或棱形体，是完成锂离子电池制造的关键工序 之一，相对产值较大，2014 年售价约为 23.32 万元。再后端设备主要覆盖电芯激活 化成、分容检测以及组装成电池组等工艺。相对而言，中后端设备如入壳、封口、 检测等机器相对简单，技术要求不高，电池性能影响不大，相对的精度要求和价格 也是最低的。 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 7 - 整体而言，锂电设备以定制为主，生产厂商根据下游客户个性化需求生产不同

25、 的设备，为非标准化生产。不同工艺采用设备不同，设备价格差异也较大。以卷绕 为例，方形电池和圆柱电池对卷绕机的要求也相差较大。 2.22.2 锂电设备行业集中度较低 锂电设备行业集中度较低 受益下游动力电池行业的式增长，我国锂电设备行业也经历了快速发展。 据高工锂电产业研究所统计， 2013年中国锂电池设备产值为29亿元， 同比增长21%， 其中设备更新占比为 24%，其他为新增设备产值；到 2017 年我国锂电设备规模达到 141 亿元，年均复合增长 37.20%。 图表图表 1414：中国锂电池设备行业市场规模（单位：亿元）中国锂电池设备行业市场规模（单位：亿元） 资料来源：GGII、天星

26、资本研究所 国外锂电设备企业多从事单一设备的研发和生产，如国外生产锂电卷绕设备的 企业有日本的皆藤、 CKD 以及的 Koem； 生产涂布设备的企业主要有富士、 平野； 生产分条设备的企业有日本的西村。国外锂电设备制造企业起步较早，以日韩等技 术优势显著。 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 201020112012201320142015E2016E2017E 国产设备规模（亿元）同比 图表图表 1212：第一工序段投资第一工序段投资占比占比较高较高 图表图表 1313：涂布机和卷绕机产值较大涂布机和卷绕机产值

27、较大 资料来源：GGII、天星资本研究所 资料来源：GGII、天星资本研究所 第一工序段第一工序段 40%40% 第二工序段第二工序段 30%30% 第三、四工第三、四工 序段序段 30%30% 涂布机涂布机, , 30%30%, , 30%30% 辊压分切辊压分切, , 10%10%, , 10%10% 制片模切制片模切, , 10%10%, , 10%10% 卷绕机卷绕机, , 20%20%, , 20%20% 组装干燥组装干燥, , 10%10%, , 10%10% 活化分容检活化分容检 测测, , 20%20%, , 20%20% 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 8 -

28、图表图表 1515： 20152015 年中国锂电设备产值排名年中国锂电设备产值排名 资料来源：GGII、天星资本研究所 我国锂电设备出现最早在 2000 年，主要的锂电设备在 2005 年左右进入行业， 定位中低端。由于锂电池工艺流程较长，生产过程有 50 多道工序，对应 50 多种设 备，有很多设备技术要求较低，导致锂电设备行业一直呈现低端、高端并存局面。 2014年国内涉及锂离子电池生产设备领域的企业接近 300家， 大多数企业规模较小， 主要从事生产线上的工装夹具及某一工序半自动化设备的制造，规模较大的企业也 主要专注于锂电生产线上部分设备的生产和销售，2015 年国产锂电设备 CR6

29、 仅为 27.39%，行业集中度较低。主要的国内锂电设备厂商有有赢合科技、先导智能、雅 康精密等。 图表 16：锂电主要设备厂商 图表 16：锂电主要设备厂商 生产生产环节环节 主要设备商主要设备商 搅拌设备 金银河（300619.SZ） ；北方华创（002371.SZ） ；科锐机电；红运机械 涂布设备 赢合科技（300457.SZ）;科恒股份（300340.SZ） ；北方华创（002371.SZ） ；善营股 份（832216.OC） ；璞泰来（603659.SH） ；信宇人；鸿宝科技；达力电源；吉阳自动 化；金帆展宇 辊压设备 北方华创（002371.SZ） ；纳科诺尔（832522.OC）

30、 ；海裕锂能 分切设备 赢合科技（300457.SZ） ；先导智能（300450.SZ） ；亿鑫丰（839073.OC） ；达力电 源；鸿宝科技 制片设备 赢合科技（300457.SZ） ；华冠科技（871447.OC） ；亿鑫丰（839073.OC） ；达力电源 模切设备 赢合科技（300457.SZ） ；亿鑫丰（839073.OC） ；新宇智能；东莞佳的；吉阳自动化 卷绕设备 赢合科技（300457.SZ） ；先导智能（300450.SZ） ；华冠科技（871447.OC） ；兴诚 捷；吉阳自动化 叠片设备 赢合科技（300457.SZ） ；先导智能（300450.SZ） ；新宇智能；鸿宝

31、科技；东莞佳 的；吉阳自动化 入壳/焊接 大族激光（002008.SZ） ；联赢激光（833684.OC） ；阿李股份（837100.OC） ；逸飞激 光；海目星；圣瀚宇；博睿精机；誉辰自动化 干燥设备 时代高科（839250.OC） ；阿李股份（837100.OC） ；信宇人；惠瑞净化；松陵电器； 联丰自动化 注液设备 阿李股份（837100.OC） ；铂纳特斯；鸿宝科技；鸿博尔 封口设备 阿李股份（837100.OC） ；鸿宝科技；谷德机械；海得地 化成/分容 股份（300648.SZ） ；瑞能股份（834674.OC） ；武汉蓝电（830779.OC） ；德普电 3.59%3.59% 3

32、.97%3.97% 4.36%4.36% 4.62%4.62% 5.38%5.38% 5.47%5.47% 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00% 超源精密 深圳雅康 浩能科技 深圳新嘉拓 先导智能 赢合科技 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 9 - 气（870725.OC） ；正业科技（300410.SZ） ；泰坦新动力；蓝奇电子；杭可科技；菊 水；盛弘电气；新威尔；恒翼能；宁波拜特；广州擎天 PACK 设备 阿李股份（837100.OC） ；昂华自动化；天威赛 隔膜设备 中科华联（838867.OC） ；科硕科技（430571.OC） 资料来源：

33、 中信研究所、天星资本研究所 3.3. 小行业，大发展 小行业，大发展 3.13.1 受益下游动力厂商持续扩产 受益下游动力厂商持续扩产 在国家补贴对于动力电池能量密度的要求持续提升下，下游动力电池厂商持续 扩产高端三元电池产能。另一方面，国家补贴也将逐步退坡，成本压力将逐步传导 到上游锂电池厂商， 各大动力厂商有动力扩大规模降低成本来应对下游的成本压力。 国内各大动力电池厂商纷纷公布扩产计划，扩产动力充足。其中，宁德新时代将在 IPO 后新增产能 24GWh，预期在 2020 年总产能达到 50GWh,比亚迪也公布将推行外售 电池计划，2017 年总产能达到 30GWh,到 2020 年总产

34、能将达到 40GWh。 图表 17：部分动力电池企业扩产计划 图表 17：部分动力电池企业扩产计划 企业企业 扩产计划扩产计划 比亚迪 目前总产能 16GWh，青海工程建成后增加产能 10GWh，2017 年新增三元电池 5- 6GWh，到 2020 年预计总产能达到 40GWh。 宁德时代 2016 年底产能 7.5GWh，IPO 募资湖西基地将新增产能 24GWh，到 2020 年，计划总产 能达到 50GWh。 沃特玛 2017 年初公司年产能 12GWh，预计 2017 年底产能将达到 20GWh，计划 2025 年产能 超 25GWh。 国轩高科 2016 年产能为 5.6GWh，计

35、划 2020 年达到 23GWh。 天津力神 2017 年六期新工厂投产年产能将达 10GWh，计划 2020 年达到 20GWh。 比克 2017 年底产能达到 8GWh，计划 2020 奶奶完成 15GWh。 中航锂电 目前产能约 4.9GWh，新建 5GWh 三元电池待投产，预计到 2020 年达到 14.5GWh。 资料来源： GGII、天星资本研究所 根据主流锂电池企业出台的扩产计划，主要锂电池企业 2017-2020 年产能规划 合计已经达到 169GWh、293GWh、350GWh、405GWh，复合增长率达到 133.82%。按照 每 GWh 对应 4 亿的设备投资额计算，20

36、17-2020 年锂电设备新增需求将带来设备投 资额高达 372 亿元、496 亿元、224 亿元、222 亿元，推动锂电设备厂商持续增长。 图表 18：部分锂电设备预计扩产进度（单位:GWh） 图表 18：部分锂电设备预计扩产进度（单位:GWh） 20162016 20172017E E 20182018E E 20192019E E 20202020E E 比亚迪比亚迪 10 16 26 34 40 CATLCATL 8 20 48 57 68 国轩高科国轩高科 5.5 10 14 17 20 力神力神 4.5 7.2 10 15 20 中航锂电中航锂电 2.4 4.9 8 11 14.5

37、 深圳比克深圳比克 3 8 11 13 15 沃特玛沃特玛 12 20 29 29 29 资料来源：GGII、天星资本研究所 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 10 - 3.23.2 聚焦锂电龙头，下游锂电格局将决定锂电设备竞争格局 聚焦锂电龙头，下游锂电格局将决定锂电设备竞争格局 随着下游锂电厂商进一步发展，动力电池向高端发展，下游动力电池的竞争格 局将直接决定锂电设备竞争格局。 根据 2017 年初的 促进汽车动力电池产业发 展行动方案提出，到 2020 年发展 2-3 家产销 40GWh 以上的龙头，扶强扶优战略将 持续推进下游动力电池厂商的寡头化趋势。目前第一梯队动力电池厂

38、商如 CATL、比 亚迪等格局逐渐明朗，而第二梯队各大厂商竞争格局尚不明朗，在逐步扩产能过程 中将实现落后产能出清和行业集中度提升的趋势。 图表图表 1919：动力电池企业家数动力电池企业家数 资料来源：GGII、天星资本研究所 在动力电池厂商寡头化趋势推进过程中，锂电龙头生产商选择购买的具有一定 知名度和技术实力的品牌设备将直接受益，而规模小、不具备竞争力的中小锂离子 电池生产商将逐渐被淘汰。目前锂电格局以 CATL、比亚迪等厂商扩产力度较大，作 为锂电龙头核心供应商的联赢激光、先导智能等将充分受益。 图表图表 2020：锂电龙头的核心供应商锂电龙头的核心供应商 资料来源：宁德新时代招股说明

39、书、天星资本研究所 4545 7878 121121 150150 118118 8585 20132014201520162017E2018E CATL 先导智能 联赢激光 股份 阿李股份 纳科诺尔 比亚迪 先导智能 联赢激光 股份 阿李股份 纳科诺尔 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 11 - 3.33.3 国产设备替代逐步加速国产设备替代逐步加速 我国锂电设备行业起步较晚，国产化进程正处于起步阶段，进口替代具有很大 大的空间。虽然我国锂电设备与国外先进设备制造商还有一定差距，但随着锂电设 备技术水平的进步，国内锂电设备性价比优势越来越明显。国产锂电设备的最大优 势是其较低的人

40、力成本和原材料成本，使得其在同类设备的竞争中凸显性价比。以 全自动卷绕机为例，全球卷绕机最优秀的日本谐藤制作所的圆柱形专用锂电池全自 动卷绕机含税售价约 270 万，而国内相关产品售价在 50-60 万，为国外产品的五分 之一。在目前下游补贴退坡的压力传导到动力电池厂商的情况下，降低成本是锂电 池厂商的迫切需求。尤其在目前国产设备的技术水平逐步提高的情况下，越来越多 的动力电池厂商采用国内的锂电设备。 数据显示， 我国锂电设备进口占比 25%， 在高端市场国外设备市占率更高， 由于 锂电前段设备技术壁垒相对较高，预期未来前段设备国产化速度有望持续提升。 3.43.4 锂电设备锂电设备自动化程度

41、自动化程度逐步逐步提升提升 我国锂电池自动化生产设备与国外先进设备在自动化生产能力上仍存在差距。 在需求不断提高要求的情况下，全自动化的锂电池生产设备将保证锂电池具有很好 的一致性，从而保证锂电池具有较高的安全性。在锂离子动力电池等大容量电池方 面，对其中串联形成的电池组电芯一致性要求很高，下游客户对生产设备的自动化 水平的提升需求较大；锂电池生产设备在电芯制作方面，将注重提高设备的工作效 率和自动化水平，尤其是要提升电芯的对齐度、极耳位置精度以及电池的一致性； 在组装设备方面，需要改善安全检测管理系统和组装的一致性，提升组装设备的自 动化生产能力。 根据真锂研究统计，当前国际动力锂电池龙头企

42、业生产线自动化率约 85%，国 内一线企业生产线自动化率不到 60%， 二三线企业自动化率平均不足 30%。 对比国外 全自动生产线合格率 90%， 而国内动力锂电池制造合格率 70%-80%， 在成本控制和政 图表图表 2121：锂电锂电设备国产进口占比设备国产进口占比 图表图表 2222：动力电池生产线自动化率动力电池生产线自动化率 资料来源：GGII、天星资本研究所 资料来源：真锂研究、天星资本研究所 国产国产 75%75% 进口进口 25%25%85%85% 60%60% 30%30% 国际先进企业国内一线厂商国内二线厂商 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 12 - 策导向

43、的双重压力下，低端电池产能实现逐步淘汰，而锂电池制造设备也逐步向高 效率、低能耗、高精度的自动化趋势演变。 4.4. 新三板相关标的新三板相关标的 联赢激光联赢激光（833684.OC833684.OC）：激光焊接龙头：激光焊接龙头 主营业务：主营业务：公司是国内专业从事精密激光焊接的设备制造商， 主要产品包括激光 器和激光焊接。客户涵盖比亚迪、宁德时代等国内大多数动力电池厂商，为国内激 光焊接的绝对龙头。 财务分析财务分析：联赢激光 2016 年实现营业收入 4.16 亿元，同比增长 56.74%；实现 扣非后归母净利润 6592.87 万元，同比增长 30.21%。2017 年上半年实现营

44、业收入 2.96 亿元，同比增长 57.67%；实现扣费后归母净利润 3447.94 万元，受费用增长所 累，同比增长仅 1.64%。 竞争优势竞争优势：公司深耕激光焊接领域， 拥有波形控制能量负反馈等核心技术。 可以 自主生产功率低于 1KW 的半导体激光器和低于 500W 的光纤激光器，并可以保障产 线的稳定性和精度。公司绑定比亚迪、宁德时代、三星 SDI、LG 等一线动力电池厂 商，将直接受益动力电池扩产。 图表图表 2323：新新三板三板锂电设备锂电设备行业行业标的标的一览一览 证券代码证券代码 证券简称证券简称 所属所属 分层分层 转让方式转让方式 20152015 年营年营 业总收入业总收入 （万元）（万元） 201