项目融资培训课件(PPT 50页).ppt

1、2020/8/8,1,项目融资,2020/8/8,2,项目融资定义,以项目公司为融资主体，以项目未来收益和资产为融资基础，由项目的参与各方分担风险的具有有限追索权的特定融资方式。 问题：从融资的角度，项目发起人在拟建设一项目时的期望（以上市公司为例）,2020/8/8,3,发起人公司的希望,1、不希望影响公司的形象与信誉 不希望项目贷款出现在公司资产负债表中 不希望项目贷款对公司的各种财务指标产生影响 2、避免做无上限的抵押 3、合理的融资成本,2020/8/8,4,关于追索权的事例,例：某自来水公司已拥有A、B两个自来水厂，还将增建C厂。现有三种筹资方案： 1、项目资金贷自建设银行，年利息率

2、5.8%，贷款及未来收益计入自来水公司的资产负债表及损益表中。建成后可以用A、B、C三个厂的收益偿还贷款；如果项目失败，该公司把原来的A、B两个自来水厂的收益作为赔偿的担保。 2、项目资金贷自世界银行，年利息率6.3%，用于偿债的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入。贷款及未来收益不计入自来水公司的资产负债表及损益表中。如果项目失败，贷款方只能从清理新项目C厂的资产中收回贷款的补偿，不能从别的资金来源、包括A、B两个自来水厂的收入索取补偿。 3、项目资金贷自世界银行，年利息率6.3%，用于偿债的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入。贷款及未来收益不计入自来水公司的资产负债表及损益表中。如果项目

3、失败，贷款方除从清理新项目C厂的资产中收回贷款的补偿外，差额部分由政府指定的担保部门担保。 （问题见下一页）,2020/8/8,5,关于追索权的讨论,问题：1、贷款形式的特点 2、追索权的情况？ （无限追索、有限追 索、第三方有限追索） 3、哪一种贷款形式对贷款者有利？ 4、与您公司一般的融资方式偿还 贷款有什么不同？,2020/8/8,6,关于追索权的答案,1、第一方案为公司融资 第二、三方案为项目融资 2、第一方案为完全（无限）追索权 第二方案为有限追索权 第三方案为第三方部分（有限）追索权 3、第二方案最好，但现实中很少， 第三方案比较容易实现,2020/8/8,7,项目融资的特征,有限

4、追索权 追索到项目收益、资产、现金流量以外的部 分较少 风险分担 不仅仅项目发起人承担，项目各方承担 债务屏蔽 对项目发起人的资产负债表不产生影响 融资成本高 风险高则利率高 程序烦琐，各种抵押、 担保会增加融资成本 关系复杂 多边关系 核心 归还贷款的资金主要来自于项目本身,2020/8/8,8,项目融资与公司融资的区别,2020/8/8,9,项目融资的简单形式,项目发起人,贷款人,项目 公司,产品购买者,自有资金,担保人,贷款担保,提供贷款,还 贷,投资入股,购买产品,2020/8/8,10,项目融资的参与者结构,项目公司,政府及 主管部门,项目发起人 （股东）,担保人,合作人 1 合作人

5、 2 合作人 3,贷款银行1 贷款银行2,信托公司,产品或服务 使用者,工程承包商,原材料 供应商,大型设备供应商,联合 承诺 担保,担保合同,还本付息,委托合同,贷款合同,销售合同,设计建设承包合同,供应合同,供应合同,出资入股,合资 （合作） 合同,委 托,合资 （合作） 合同,出资入股,支付 销售额,2020/8/8,11,项目融资的参与者之间的关系,项目发起人与项目公司 项目发起人一般向项目公司投入的资金（贷款或股权方式）至少为15%20%。 多个发起人时合作方式很多，例如，合作式、契约式合资、以注册资本为股权入股等 等。项目发起人投资是项目公司吸引贷款或其他投资者的重要基础。除此之外

6、，项目 发起人还可以向项目公司租赁设备。（涉及一系列投资或贷款协议） 项目发起人与放款人 项目完工担保协议 经常是放款人要求的，为了避免项目不能按时完工的风险； 安慰函 如果发起人是名声卓著的大公司，可以安慰函 的形式发给银行，表示该公司关注项目及项目公司，以其名誉担保。 项目所在国政府与放款人 主要为了避免政治风险，对各项政策、许诺提出要求。 工程承包商与项目公司 为了使工程有保证，有时工程承包商也加入股份、同时设计、建设协议非常重要。 受托人（信托公司）与项目公司 销售结算、代收本息（多个放款人时） 其他若干关系,2020/8/8,12,项目融资的有关协议,1、特许协议(concessio

7、n agreement)东道国政府授予项目主办人以勘探、开采、经营特定项目权利的法律文件。一般规定：特许期限；应向政府缴纳的报酬形式及金额；项目经营管理；适用的法律；进口限制；外汇偿还的具体事项等等. （贷款人 认真研究条款） 2、完工担保协议(completion guarantees)是项目主办人与放款人之间的一种法律文件。主办人向放款人保证：为保证项目顺利完工，不够的资金项目主办人追加；不能按时完工时应偿还贷款。此协议以项目完工为时间期限，项目完工，担保截止；技术性完工，经济性完工。 3、无论是否取得货物均须付款合同 (take-or-pay contract) 是项目公司与项目产品的买

8、主订立的长期购销合同；买主至少有一个是项目发起人；实际上是产品买主向放款人提供的财务担保，因为买主与项目公司之间是关联交易，有时项目公司与买主联手会导致放款人无法收回贷款。具体做法很多，例如： 1、排除项目公司合同所承担的默示义务（例如，对货物拥有权、品质等的担保义务，好坏都得买）2、排除项目公司根本违约的义务（卖方交付的是合同规定以外的货物，是不是原来的货物都得买）3、“不得抵消”条款不得以买方的债权抵消应支付给项目公司的货款。 （准拒法前提） 4、投资协议 5、贷款协议 6、购买协议 等等。,项目融资的有关协议,2020/8/8,13,项目融资的必要性,经济建设需要基础设施建设 我国交通设

9、施落后、城市基础设施落后仍然制约经济的发展 曼谷因城市交通堵塞在相当程度上影响国外投资者的热情 发展中国家机场规模小的问题 大规模的基础设施建设需要大额度资金 韩国汉城釜山高速铁路耗资130亿美元；北京上海的高速公路长1300公里，投资100亿美元；越南将在2010年内，投资85亿美元改造市区交通系统；香港新机场耗资200亿美元，等等。 基础设施建设项目的高回报率可以吸引民间 或国外资金 据有关资料统计，高速公路的投资回报率可达10%以上。,2020/8/8,14,项目融资的适用范围,始于30年代的美国 投资额度大，由政府投资占多数。 资源开发项目 石油 天然气 煤炭 铀等能源项目 铁 铜 铝

10、 矾土等金属矿资源项目 基础设施项目 进行商业化运作的基础设施项目 大型制造业项目 飞机制造 机车制造 大型船舶制造 等项目,项目融资决策方法,资金成本是指项目公司为筹集和使用资金而付出的代价，包括资金筹集费和资金占用费。 资金筹集费是指筹集资金过程中支付的各种费用，如发行债券时支付的发行手续费、印刷费、资产评估费、公证费、公告费等。,2020/8/8,15,项目融资决策方法(资金成本法),资金占用费用是指占用资金过程中支付的各种费用，如债券的利息、股票的股利、银行借款利息等。 资金占用费是筹资企业需经常支付的，而资金筹集费通常是在筹集资金时一次性发生，所以在计算资金成本时作为筹资金额的一项扣

11、除。,2020/8/8,16,资金成本率,资金成本通常用资金成本率表示。 资金成本率指公司使用资金所负担的费用与筹集资金净额之比，其公式为： 资金成本率=资金占用费(筹集资金总额一资金筹集费)100 也可以表示为： 资金成本率=资金占用费筹集资金总额(1一筹集费用率)100,2020/8/8,17,综合资金成本,综合资金成本一般是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的，其计算公式为： Kw=Kj Wj （j=1,2,n) 式中：Kw综合资金成本； Kj第j种个别资金成本； wj第j种个别资金占全部资金的比重 。,2020/8/8,18,算例,某公司账面反映的长期资金

12、共1 200万元，其中长期借款350万元，债券200万元，普通股650万元，其资金成本率分别为67、92、123， 该公司的综合资金成本率为： 6.73501 200+9.22001 200+12.36501 200=10.15,2020/8/8,19,项目融资的方式,生产支付和预先购买 融资租赁 BOT 资产证券化,2020/8/8,20,2020/8/8,21,BOT 项 目 的 概 念,借助私人投资建设原来要由政府开发的基础设施的一种投资建设方式。一般做法是：政府部门与投资者签定投资项目的特许权协议，使投资者具有建设经营权利。项目公司在项目经营的特许期内，以项目资产作抵押，利用项目收益偿

13、还投资及运营支出并获得利润，特许期满后，投资者将该项目无偿交还给政府。,2020/8/8,22,BOT项目的投资方式,BOT ( built _ operate _ transfer ) 建设-经营-移交 BOOT (built _own_operate_transfer) 建设-拥有-经营-移交 TOT (transfer _operate_ transfer ) 转让-经营-移交 BOO (built _own_operate) 建设-拥有-经营 BRO (built _rent_operate) 建设-租赁-经营 DBOT (designing_built _operate_transf

14、er) 设计-建设-经营-移交。 DOOST (built _own_operate_subsidize_transfer) 建设-拥有-经营-补助-转让 BOD (built _operate_ deliver) 建设-拥有-转让 DBOM (designing_built _operate_ maintain) 设计-建设-经营-维护 FBOOT (fund_built _operate_transfer) 筹资-建设-拥有-经营-转让 以上不同形式都是BOT 项目方式 问题：对政府而言，同一项目（污水处理厂项目）什么形式最好？,2020/8/8,23,允许私人参与政府项目的投资运作方式,

15、转让管理权 低级民营化 转让资产权 完全民营化 转让特许权 “妥协性”的民营化 BOT有的称之为“公共工程特许权”，通常用于建设或运作一些特殊项目。 BOT中接受特许权的单位必须具有独立性（独立的经济实体、现金流量；与其他经济实体隔离）,2020/8/8,24,BOT的功能,1、融资功能 2、建设功能 3、经营功能,2020/8/8,25,BOT中政府动机与考虑,主要动机是：充分利用私人在投资和运作中的效率，减轻自己的负担与资金不足的压力。 其他考虑： 1、投资者能否向社会提供足够的服务或产品？ 2、定价是否合理？（例如：发电项目政府希望低价售电，投资经营者希望 高价售电。 污水处理厂项目政府

16、希望污水处理成本低些，投资经营者希望污水 处理成本高些。） 3、承办者有无能力承办项目？（融资、工程、经营） 4、原有的员工能否得到妥善安置？(例如：TOT) 5、采用的技术的先进性如何？,2020/8/8,26,BOT中项目承建者动机与考虑,最重要的是商业机会（市场变化） 这种项目的市场会因为承办者由政府变为私人而发生非常大的变化。例如原来是免费，现在少量收费，使用者大大减少（很多项目是收费或增加收费加政府补贴形成项目效益）。 政府的担保及相关许诺是否有效 一方面是法律与公开执行的政策是否明确成文，另一方面，政府许诺要有书面保证；在国外，还要考虑政府及政治稳定问题。 谈判中的时间与价格 特许

17、权转让的时间、相关的价格或报酬率等等,2020/8/8,27,BOT的运作环节,政府运作 1、选择并确定项目（并不是所有的政府项目都适合BOT运作） 2、招标准备 （情况调查、方案提出、招标文件、对象邀请及各种法律准备） 3、承建商的选择（能力评价、实施方案建议考察等等） 4、谈判（包括双方建议方案的对接谈判、技术方案、价格、转让期等等） 5、签约,2020/8/8,28,BOT的运作环节,承建商运作 1、有关的文件准备及调研（基于对BOT不了解） 2、可行性研究 （技术、价格、收益、时间及可以接受的条件底限、项目 公司的组织方案） 3、与政府的谈判与签约（政府的许诺与要求、企业的许诺与要求条

18、件） 4、资金筹措（与贷款人谈判、签约，有关的担保等等） 5、项目公司的组织（合作伙伴的选择、公司组织、各自的股份份额等等） 6、项目经营（经营、获益、还款） 7、移交,2020/8/8,29,BOT项目的特许权期限,国际 悉尼港海湾隧道 30年 (1992-2022) 英法海峡隧道 55年 (1987-2042) （包括建设期7年） 曼谷二期高速公路 30年 (1988-2018) 马来西亚南北高速公路 30年 (1988-2018) 英国Dartfold桥 20年 （1988-2008） 巴基斯坦Hab River电厂 23年 （1990-2113） 国内 广珠深高速公路 30年 深圳沙角

19、火力B发电厂 10年 特许期限与收益水平应该有一个负相关关系,2020/8/8,30,BOT项目的结构,项目公司,投资人,政 府,贷款银行,政府指定 机构,特许协议,合资协议,融资协议,购买协议,2020/8/8,31,北京某水厂项目结构,合资协议 融资协议,项目公司,市政府,国外投资者,原水供应单位,政府行业主管部门,贷款银行,自来水公司,有关各方,原水供应协议,购水协议,项目执行协议和 用地协议,相关协议,特许经营协议,2020/8/8,32,北京某水厂项目现结构风险分析1,对国外贷款提供者而言： 北京某水厂按照目前的项目结构会存 在哪些风险？ 有哪些应对风险的方式？,2020/8/8,3

20、3,北京某水厂项目现结构风险分析2,2020/8/8,34,BOT项目的适用范围,大型基础设施建设项目 发电厂 油田开发 机场 港口 公路 铁路 城市基础设施（污水处理、自来水供应等）,2020/8/8,35,项目融资的风险管理,系统风险 非系统风险 包括: 1.完工风险 (无条件)投资者提供资金支持;债务收购保证 2.生产风险 签订固定的价格合同等等 3.项目担保 项目发起人或第三方担保,项目风险担保,(1)项目担保人。项目担保人包括三个方面：项目的发起人、第三方担保人、商业担保人等。 项目的发起人。贷款银行要求项目公司之外的担保作为附加的债权保证，这种担保责任通常落到了项目发起人身上。,2

21、020/8/8,36,项目风险担保,第三方担保人。是指在项目发起人之外寻找其他与项目开发有直接或间接利益关系的机构为项目提供担保，这样可以使项目发起人能够将债务放在资产负债表之外或免受贷款条款的限制。,2020/8/8,37,项目风险担保,能够提供第三方担保的机构几种类型： 有关政府机构。 与项目开发有直接利益关系的其他机构，这些机构可以分为：承包商、供应商及产品用户等。 世界银行、地区开发银行等国际性金融机构。,2020/8/8,38,项目风险担保,商业担保人。第一，银行信用证或银行担保等 (项目发起人) ；第二，各类保险公司提供。,2020/8/8,39,风险担保的形式,项目融资中的信用担

22、保。 完工担保。 资金缺额担保。 以“无论提货与否均需付款”协议和“提货与付款”协议为基础的项目担保。 支持信。 东道国政府的支持。,2020/8/8,40,风险担保的形式,项目融资的物权担保。物权担保是指项目公司或第三方以自身资产为履行贷款债务提供担保。有以下几种形式： 固定担保。固定担保又可以按标的物的性质分为不动产物权担保和动产物权担保。 不动产物权担保。不动产指土地、建筑物等难以移动的财产，,2020/8/8,41,动产物权担保。动产可以将其分为有形动产和无形动产两类。有形动产如船舶、车辆、设备、商品等，无形动产如合同、股份和其他证券、应收账款、保险单、银行账户等都可以被借款方项目公司

23、用来作为履行合同的保证。,2020/8/8,42,2020/8/8,43,国际上BOT项目的实践与经验 总体情况,总体情况分为两大类： 一类运作规范、运作稳定成功率高，如澳大利亚、香港。原因是法律条件成熟，运作政策透明度高管理思路清晰。 另一类则刚刚引入，处于起步阶段缺乏相关法律及配套条件，运作不规范，成功率不高。例如：泰国、印度、菲律宾等。原因是基础设施建设落后于经济建设，急于寻找资金，饥不择食。,2020/8/8,44,国际上BOT项目的实践与经验 澳大利亚作法,澳大利亚 专门的 BOT 项目管理法 程序：政府五年计划项目 投资者提交项目建议书（对感兴趣的项目） 政府专门委员会对项目建议书

24、的研究 可行的项目入选 政府专门委员会发邀请、进行资格审查 组织招标评标 中标者与政府部门谈判签约。 政府的决心与有关部门的支持 例如：政府最有能力控制的风险由政府承担；投资者最有能力控制的风险由投资者承担（悉 尼过海隧道的交通量由政府担保。政府设计了一个最小交通量，如果实际交通量小于最小交通 量，政府给予补贴，如果实际交通量大于最小交通量，超出部分的收益政府与投资者分成。）,2020/8/8,45,国际上BOT项目的实践与经验 澳案例,案例 1979年，悉尼港征求建设隧道的建议，由于占用大量土地、道路、及房屋拆迁而未 果。1986年，澳大利亚Transfield和日本Kumagai合资公司再

25、次提出建议被采纳。经过 18个月的可行性研究，新南威尔士政府授权澳大利亚Transfield和日Kumagai合资公司 组成专门的悉尼港海底隧道公司对隧道进行设计、施工、经营。经过5年的建设，耗资 7.5亿澳元，这条长2.3公里的隧道已经于1992年建成并投入运营。到2022年经营期满 后，隧道及维护偿债基金中所有改进设施将无偿交给政府。 该项目筹资总额5.5亿美元，其中主办者股票1100万美元，为期30年的2.79亿澳元 的债券，（按月6%的标准计算通货膨胀指数）政府无息贷款2.23亿美元，其余为多边机 构贷款。项目的建设方式为“交钥匙固定价格”隧道公司对超额造价和进度假设的风险 和责任提供

26、了5000万美元的执行担保。悉尼港海底隧道公司在签约时还获得政府的特殊 优惠，隧道通行费从0.2澳元提高到1.0澳元，并且随通货膨胀，可按照每次0.5澳元幅 度提高收费，但政府限制一个收费上限；同时，政府保证一个最少交通量，如果实际交 通量小于最小交通量，政府给予补贴，如果实际交通量大于最小交通量，超出部分的收 益政府与投资者分成，政府同时限制了利润上限。,2020/8/8,46,国际上BOT项目的实践与经验 案例讨论,悉尼港海底隧道成功的经验： 1、优惠的贷款 项目的5.5亿美元的资金中有2.23亿美元是无息贷款，超 过40%的资金是无息贷款，2.79亿美元的债券在早期的筹资成本低，这对长期获益的项目是非常适合的； 2、政府收费标准的许诺 政府允许通行收费从0.2澳元提高到1.0澳元，而且随通货膨胀可以提高收费标准； 3、政府保障一个最低交通量。