国际金融试题 计算题精心汇总版(最全).ppt

1、,国际收支调节的弹性分析法 马歇尔勒纳条件 马歇尔勒纳条件（Mashall-Lerner Condition）有四个假定： 贸易商品的供给弹性几乎为无穷大 不考虑资本流动，贸易收支等同于国际收支 其他条件（包括收入、其他商品价格、偏好等）不变 贬值前贸易帐户处于均衡状态，即出口等于进口,F 直接标价法下的汇率 X 本币表示的出口额 M 外币表示的进口额 B 以本币表示的贸易帐户的差额 B=X-FM dB/dF=dX/dF-FdM/dF-M =1dX/dF-FdM/dF-M (X=FM) =(FM/X)(dX/dF)-FdM/dF-M = M(F/X)(dX/dF)-F/MdM/dF-1 =M(

2、X+M -1) X+M1,F 直接标价法下的汇率 X 本币表示的出口额 M 外币表示的进口额 B 以外币表示的贸易帐户的差额 B=X/F-M dB/dF= -X/F 2 +（dX/dF）（1/F） -(dM/dF) = -X/F 2 1-（dX/dF）（F/X） +(MF/X)(dM/dF)(F/M） (X=FM) = M(F/X)(dX/dF)-F/MdM/dF-1 =-X/F 2 (1-X-M) =X/F2 (X+M -1) X+M1,法国的国际收支平衡表，Qx Qm=100单位，Px=15欧元，Pm*=15美元,如果汇率起初是1.5，即1美元=1.5欧元（直接标价法）。那么 B*=101

3、00-15100=-500美元 汇率后来上升到1.8 （1） ex =-0.4 em=-0.2 （2） ex =-1.8 em=-1.5 经常账户发生了什么变化？,计算pxs=Px* 15/1.8=8.3 （1）(d Qx / Qx )/(dp/p)= ex =-0.4 = (d Qx / Qx )/(8.3-10/10)= (d Qx / Qx )/(-0.17)=-0.4 (d Qx / Qx )=0.068 d Qx=6.8 Qx=106.8 （2）(d Qm / Qm )/(dp/p)= em=-0.2= (d Qm / Qm )/(151.8-151.5/151.5)= (d Qx

4、/ Qx )/(0.2)=-0.2 (d Qm / Qm )=-0.04 d Qm =-4 Qm =96 （3） B=106.88.3-9615=886.44-1440=-553.6,弹性分析法的政策含义及评述,1 政策意义非常明确：本币贬值未必得到利益，贬值的效果与一国的经济条件有关。 局部均衡(仅分析了汇率变化对进口和出口的影响)，以微观经济为基础，没有考虑汇率变化对社会总支出和社会总收入的影响.（1936年凯恩斯就业、利息和货币通论） 意义重大,法国的国际收支平衡表，Qx Qm=100单位，Px=15欧元，Pm*=15美元,如果汇率起初是1.5，即1美元=1.5欧元（直接标价法）。那么

5、B*=10100-15100=-500美元 汇率后来上升到1.8 （1） ex =-0.4 em=-0.2 （2） ex =-1.8 em=-1.5 经常账户发生了什么变化？,计算pxs=Px* 15/1.8=8.3 （1）(d Qx / Qx )/(dp/p)= ex =-0.4 = (d Qx / Qx )/(8.3-10/10)= (d Qx / Qx )/(-0.17)=-0.4 (d Qx / Qx )=0.068 d Qx=6.8 Qx=106.8 （2）(d Qm / Qm )/(dp/p)= em=-0.2= (d Qm / Qm )/(151.8-151.5/151.5)=

6、(d Qx / Qx )/(0.2)=-0.2 (d Qm / Qm )=-0.04 d Qm =-4 Qm =96 （3） B=106.88.3-9615=886.44-1440=-553.6,国际收支的乘数分析法（乘数论） 又称收入分析法 基本假设是：经济处于非充分就业状态，即汇率和价格固定不变而收入可变；不考虑国际间的资本流动，国际收支等同于贸易收支。 研究需求管理政策能够改善国际收支,基本理论是：自主性支出的变动通过乘数效应引起国民收入的成倍变动，进而影响进口支出的变动，影响程度取决于一国边际进口倾向和进口需求收入弹性的大小以及一国开放程度的高低，并于它们正相关,Y=C+I+G+X-M

7、 Y=C0+cY+I0+G0+X0-M0-mY Y=(C0+I0+G0+X0-M0)/(1-c-m),B=X-(M0+mY) B=X-M0-m(C+I+G+X-M) m=dM/dY=(dM/dY).(Y/M)(M/Y) 边际进口倾向 进口需求的收入弹性 开放程度,乘数分析法的政策含义体现在两个方面： 一国可以通过需求管理政策来调整国际收支 本国货币贬值的效果不仅取决于进出口需求弹性和供给弹性，也受到两国边际进口倾向的影响 X+M1（假定收入不变） X+M1+m（本身是小国，哈伯格条件） X+M1+m+m*（本身是大国）,国际收支的吸收分析法（吸收论） 是二战后亚历山大S.S.Alexander

8、 弹性既不固定也不可测，属事后分析 基本精神来自凯恩斯主义的有效需求理论，以有效需求的变化来影响国民收入和支出行为，从而调整国际收支 国际收支失衡是总量不平衡的结果，总收入大于总支出，则国际收支顺差,Y=C+I+G+X-M Y=A+B B=Y-A 设A=A0+aY a边际吸收倾向 A0自主性吸收 B=（1-a）Y-A0 dB=（1-a）dY-dA0 分析,贬值能否改善国际收支,贬值对国民收入水平的影响 闲置资源效应(Idle Resources Effect) a1改善 贸易条件效应（收入减少，支出减少，要求支出减少的速度大于收入减少的速度） Px/PM 贸易条件恶化-贸易差额恶化-实际国民收

9、入下降-总吸收下降,贬值对吸收的直接影响,现金余额效应-总吸收(C,I)减少 贬值-P上升，如果货币供给量不变-实际现金余额减少-支出减少 -卖金融资产-利率提高-CI减少 收入再分配效应 效果取决于实际消费和投资的变动 货币幻觉效应(工资和价格) 其他直接效应 税收效应-P上升-工资上升-税收增加-政府的边际支出倾向小于个人-使总支出减少-改善贸易收支 预期效应-预期价格上升增加支出或价格上升减少支出,吸收分析法的政策含义及评述 如果一个国家国际收支或贸易收支不平衡那么一定是这个国家国民经济总量不平衡造成的 如果发生国际收支逆差,通过增加产量或减少支出来弥补,套算汇率案例 如果S(JPY/A

10、UD)=67.05-68.75, S(GBP/AUD=0.3590-0.3670 1.则一个将1000000日元通过澳元兑换成英镑的交易(0.3590和68.75)（1英镑=191.50日元是客户买入英镑,银行卖出英镑的汇率） S(JPY/ GBP)卖出交叉汇率 2.则一个将1000英镑通过澳元兑换成日元的交易(0.3670和67.05) （1英镑=182.71日元，是客户卖出英镑，银行买入英镑的汇率） S(JPY/ GBP) 买入交叉汇率,A币有效汇率=A国货币对i国货币的汇率（A国同i国的贸易值/A国的全部对外贸易值）,汇率 1999年1月 2002年1月 变化百分比 汇率相对值 日元兑澳

11、元 71.87 68.06 -5.3 94.70 美元兑澳元 0.6351 0.5126 -19.28 80.72 欧元兑澳元 0.5471 0.5808 6.16 106.16 汇率 原有权重 标准权重 日元兑澳元 0.177 0.393 美元兑澳元 0.154 0.342 欧元兑澳元 0.119 0.264 有效汇率0.393X94.53+0.342X80.72+0.264X106.16=92.95 37.15+27.61+28.03=92.79 贬值7.21%,汇率决定的基础和变化 金币本位制度下汇率决定的基础(含金量和铸币平价) 假设1英镑的含金量为2盎司黄金,1美元的含金量为1盎司黄

12、金,美元对英镑的汇率1英镑=2美元或1美元=0.5英镑.买卖1盎司黄金的手续费加上一盎司黄金从美国运到英国或英国运到美国的运费共为0.01英镑.再假设美国和英国都允许居民和非居民不受任何限制自由地按金平价买卖美元和英镑.这样,1美元=0.51英镑(进),1美元=0.49英镑(出).,金本位制（20C-20C30S） 金币本位制 -特点 1.金币为本位币； 2.金币具有无限法偿 3.金币可以自由铸造； 4.黄金和金币可以自由输出入； 5.纸币和其他货币可以自由兑换为金币,两国通货膨胀率的差异对汇率的影响 假设： 1、两国基期的价格指数相等； 2、两国目前的即期汇率是均衡汇率，Ef是实际汇率的变化

13、率 ；3、PhPf分别表示本国和外国的基期价格水平和； IhIf分别表示报告期本国和外国的通货膨胀率； 两国报告期的价格指数分别是Ph（1+ Ih）和Pf （1+If）,根据绝对购买力平价通货膨胀的差异所造成购买力的变化必然反映为汇率的相应调整 从本国的角度看，变动后的外国价格指数是 Ph =Pf Pf （1+If）（1+Ef） Pf （1+If）（1+Ef）= Ph（1+ Ih） Ef= Ph（1+ Ih）/ Pf （1+If）-1 因为Ph =Pf Ef= （1+ Ih）/ （1+If）-1= Ih-If 结论：IhIf Ef 为正数，汇率上升，贬,买入价和卖出价在出口报价中的应用 1.把

14、人民币报价改为外币报价是依据买价 在外汇市场有牌价 改报的外币在外汇市场无牌价(例1) 2.原报价是一种外币,外商要求改为另一种外币(例2) 在外汇市场有牌价 改报的外币在外汇市场无牌价 (本币折外币用买入价,外币折本币用卖出价)(例3),例1.某出口公司向爱尔兰出口一批商品,底价为100元人民币,而爱尔兰进口商要求用爱尔兰磅报价,假定纽约外汇市场1美元=0.6670-0.6685爱尔兰磅,我国公布的美元对人民币汇价为1美元=8.9123-8.9185元人民币.,例2. $1=￥7.7916-7.8860 1=￥14.4335-15.0324 某出口商向英国出口某种商品,原报外币底价为每单位5

15、00英镑,现在对方要求改用美元报价.,例3. 伦敦外汇市场1= $1.5243-1.5289,远期汇率的决定 某外汇市场两种交易货币美元和欧元，即期汇率1美元11165欧元，远期期限6个月（184天），法国6个月短期证券利率为1225，美国75，有一个投资者有100万美元。,远期汇率的表示,直接报价法 即期汇率 3个月远期 US/JP 140.5000/10 133.7000/20,点数报价法 1直接报价法(前小后大升水加，前大后小贴水减) 巴黎的外汇市场某日的即期汇率是US1=FF8.6615/65,3个月远期升水74/78. 2间接报价法(前小后大贴水加，前大后小升水减) 纽约的外汇市场某

16、日的即期汇率是US1=SF2.1570/2.1580,3个月远期升水470/462. 3境外外汇市场远期汇率的计算 远期差价前小后大基准货币升水报价货币贴水，加上点数 前大后小基准货币贴水，减去点数,一、应用： 1、为进出口预先买进或卖出外汇，以避免汇率变动的风险 2、外汇银行为平衡期汇头寸而进行期汇买卖 3、短期投资者购买期汇以规避风险 例1：某年某月3个月期的美元利率为12%，英镑年利率为8%,英国的投资者以100万英镑投资.如目前汇率是1=US1、7800，三个月后的汇率是1= US1、800, 三个月期汇汇率是1= US1、7805,试分析其购买期汇和不购买期汇的盈亏状况.,4、投机者

17、为谋取汇率变动的差价而 进行的期汇买卖。期汇投机有两种形式：卖空（空头）和买空（多头） 例2:3个月远期汇率1= US1. 6000/10,某美国商人预期3个月后英镑即期汇率1= US1. 5000/10,于是进行100万英镑的期汇交易,如果该商人预测准确,在不考虑其他费用的前提下,美国投机商的获利情况如何? 例3:6个月美元对日元的远期汇率为JP￥ / US =120.00/10,某美国商人预期半年后即期汇率JP￥ / US =100.00/10,该投机者投入100万美元从事期汇交易,如果该商人预测准确,在不考虑其他费用的前提下,美国投机商的获利情况如何?,例7:100万美元用于套汇 ,三地

18、牌价为: London 1= US1.5210/1.5220 New York US1=FF5.5680/5.5690 Paris 1= FF7.6300/7.6310 判断机会: 统一标价法(买入价和卖出价) 交叉汇率法 实践 100万美元资金 1.US-FF- - US 2. US- FF-US New York-Paris-London(10.88万美元) London-Paris-New York（90.01万美元）,（1/7.6310）5.5680 1.5210=1.1832,掉期交易的形式 即期对远期的掉期交易 例:美国一家银行某日向客户按US 1=EURO1.020 的汇率卖出2

19、04万欧元,收入200万美元,为防止欧元升值或美元贬值,就在卖出欧元的同时,又买进三个月期远期欧元,其汇率是US1=EURO1.022. 即期对即期的掉期交易 远期对远期的掉期交易 例:一家美国银行现有两笔业务,一是,三个月 后向外支付500万英镑,二是,一个月后将收到500 万英镑.假定当时的市场汇率为: 即期汇率 1= US1.5210/1.5220 一个月期远期汇率1= US1.5200/1.5210 三个月期远期汇率1= US1. 4380/1.4392,西方国家的商业银行之间进行商业交易时,很少使用远期交易合同,而是采用掉期协议的办法 例9:1、美国的银行需要英镑可以和英国的银行做掉

20、期也可以直接向它贷款 2、即期1英镑=1.7634美元，三个月后远期英镑汇率为1英镑=1.7415，英镑贴水为0.0219(-4.9%) 3、对美国银行来说掉期是保值，而对英国银行来说是从 事软货币的投机 4、美国商业银行从事的外汇交易中30%是掉期交易,例2.5月10日德国一出口商向英国出口一批货物,计价货币为英镑,价值500万英镑,3个月收回货款,5月10日英镑对美元的汇率1.2美元/英镑,马克对美元汇率是2.5马克/美元,则英镑和马克套算汇率为3马克/英镑.为防止英镑对马克汇率下跌该公司决定对英镑进行套期保值,由于不存在英镑对马克的期货合约,该公司如何操作期货?,利率期货 例3:某投资者

21、预料3个月后将收入1000000美元,并打算将这笔美元投放到欧洲美元市场,进行存款,现在欧洲美元的存款利率是10%.这个投资者担心在他收到现金后,利息率要下降,为了把利息率固定在10%的水平上,该投资者到伦敦国际期货交易所买入一笔欧洲美元期货合同,三个月欧洲美元期货价格是90元.三个月后利率降到9%,例4:某一投资者握有一定数量的政府债券,面值为1000000美元,市价为769000元.他担心一周内,由于政府的紧缩政策,利率要提高,他手中债券的价格要下降,于是这个投资者在期货市场卖出10笔政府长期债券期货合同,每笔金额为100000美元.政府债券期货价格为 76.5%.一周后期货价格降到76%

22、,他持有的债券市价降到764000美元,试分析该投资者盈亏？,期权的盈亏分析 投机者在4月预测德国马克要升值决定以1马克0.0515美元的期权费购买1笔6月到期的看涨期权，商定汇率是1马克=0.61美元，1笔马克期权的标准量是62500马克 （市场价格-商定价格-期权费 ）标准量,赢利,3218.75,1250,3218.75,1250,0.61,0.6815,0.6615,汇率,亏损,0,投机者4月预期马克要贬值，便以1马克=0.61美元的商定汇率买了一笔6月到期的看跌期权，期权费是1马克为0.0116美元（商定价格-市场价格-期权费）标准量,赢利,625,725,亏损,625,725,汇率

23、,0.5884,0.5984,0.61,跨式期权(straddle) 以相同的执行价格同时购买或卖出相同标的资产的看涨和看跌期权 例：买入一份3月期执行汇率为EUR1=USD1.30的欧元看涨期权期权费为每欧元0.10美元，同时买入一份3月起执行汇率相同的期权费为每欧元0.10美元的看跌期权。试画出该交易者的盈亏图。（long straddle）(short straddle),宽跨式期权(strangle) 指以不同的执行价格同时买入或卖出相同标的资产的看涨期权和看跌期权 例：买入一份3月期执行汇率为GBP1=USD1.60的欧元看跌期权期权费为每英镑0.10美元，同时买入一份3月起执行汇率

24、GBP1=USD1.80相同的期权费为每欧元0.10美元的看涨期权。试画出该交易者的盈亏图。(看涨期权的敲定价高于看跌期权)(long strangle) ：,差价期权 指以不同的执行价格同时买入或卖出相同种类的期权。多头差价看涨期权和多头差价看跌期权 例：买入一份3月期执行汇率为GBP1=USD1.60的英镑看涨期权，期权费为每英镑0.10美元，同时卖出一份3月起执行汇率GBP1=USD1.80相同的期权费为每英镑0.05美元的看涨期权。试画出该交易者的盈亏图。 牛市策略,X1,X2,X1 =1.6(买入看涨期权的商定价格，C1期权费0.1) X2=1.8(卖出看涨期权的商定价格，C2期权费

25、0.05) 市场汇率=St 买入看涨期权盈利 卖出看涨期权盈利 总盈利 StX2 St-X1- C1 X2-St+C2 X2-X1- C1 +C2 X1StX2 St-X1- C1 C2 St-X1- C1 +C2 StX2 -C1 C2 - C1 +C2 0.20.1+0.05=0.15 -0.05,可看出损益区间是（-0.05，0.15) 风险限定在静期权费支付的范围内，收益限定在两个执行价格差减去支付期权的范围内,例：买入一份3月期执行汇率为GBP1=USD1.80的英镑看涨期权，期权费为每英镑0.05美元，同时卖出一份3月起执行汇率GBP1=USD1.60相同的期权费为每英镑0.1美元的看涨期权。试画出该交易者的盈亏图 熊市策略,X1,X2,X2 =1.8(买入看涨期权的商定价格，C1期权费0.05) X1=1.6(卖出看涨期权的商定价格，C2期权费0.1) 市场汇率=St 买入看涨期权盈利 卖出看涨期权盈利 总盈利 StX2 St-X2- C1 X1-St+C2 X1-X2- C1 +C2 X1StX2 - C1 X1-St+C2 X1-St- C1 +C2 StX2 -C1 C2