BOT模式案例分析 英吉利海峡隧道

1、BOT融资模式案例,英吉利海峡隧道,项目背景,英吉利海峡隧道（The Channel Tunnel）又称英法海底隧道或欧洲隧道（Eurotunnel），是一条把英国英伦三岛连接往欧洲法国的铁路隧道，于1994年3月6日开通。它由三条长51km的平行隧洞组成，总长度153km，其中海底段的隧洞长度为338km，是目前世界上最长的海底隧道。,项目背景,两条铁路洞衬砌后的直径为7.6m,开挖洞径为8.368.78m；中间一条后勤服务洞衬砌后的直径为4.8m，开挖洞径为5.385.77m。从1986年2月12日法、英两国签订关于隧道连接的坎特布利条约（Treaty of Canterbury）到199

2、4年3月6日正式通车，历时8年多，耗资约105亿英镑，也是世界上规模最大的利用私人资本建造的工程项目。,英吉利海峡隧道地理位置,英吉利海峡隧道,项目参与方,政府部门：英国政府，法国政府 投资者：CTG-FM(Channel Tunnel Group-France Manche S.A.) 项目公司：欧洲隧道公司 贷款方：牵头银行 总承包:TML(Transmanche Link)联营体,政府部门：英国政府，法国政府,英法两国政府发出对海峡通道工程出资、建设和经营的招标邀请，作为项目的发起人。,投资者：CTG-FM,CTG-FM(Channel Tunnel Group-France Manch

3、e S.A.)是一个由两国建筑公司、金融机构、运输企业、工程公司和其它专业机构联合的商业集团。,项目公司：欧洲隧道公司,欧洲隧道公司（Eurotunnel)是一个合伙制组织，负责运行和经营。,总承包商:TML联营体,TML(Transmanche Link)联营体负责施工、安装、测试和移交运行，作为总承包商。,贷款方,牵头银行组织的一个有40个二级银行组成的价值为50亿英镑的联合贷款承销团。,BOT模式的组织结构图,项目内容,在英吉利海峡下面建立两条铁路隧道和一条服务隧道 在英国Dover和Coquelles分别建立一个铁路站 在两站之间建立往返列车以运送乘客和货物 在法国的终点站和英国的终点

4、站分别建立一个地面货物仓库 建立与附近公路及铁路系统的连接,英法海峡隧道特点,英吉利海峡隧道是世界上规模最大的利用私人资本建造的工程项目。 项目总投资92亿美元（在施工过程中已增加到120亿美元）。 由欧洲隧道公司投资建设，于1994年3月6日建成正式通车。 海峡隧道使欧洲的铁路网、公路网连成了一体,大大方便了欧洲各大城市之间的来往。各种大小汽车都可以全天候地通过英吉利海峡，人们称誉这项工程“一梦200年海峡变通途。”,投资结构,金融公司,Eurotunnel S.A（法国）,海峡隧道工程集团（英国）CTG,法兰西-曼彻公司（法国）FM,Eurotunnel PLC（英国）,牵头银行,欧洲隧道

5、公司,TML联营体,建筑工程公司,股东协议,79%,21%,合伙协议,贷款协议,施工合同,项目融资结构,BOT融资方案,特许经营期：55年，于1987年与英法政府签订；是目前世界上特许期最长的BOT项目 。 计划总投资：48亿英镑（在施工过程中已增加到105亿英镑） 。,BOT融资方案,建设工期：1988年开工到1995年竣工；英国政府要求建设、筹款或经营的一切风险均由私营部门承担。 项目公司任务：政府不对贷款作担保。本项目由私人投资，用项目建成后的收入来支付项目公司的费用和债务。项目公司必须持有20的股票。,BOT融资方案,政府担保： 1、33年内不设横跨海峡的二次连结设施 2、商务自主权担

6、保：项目公司有权决定收费定价，但两国政府不提供担保 3、两国政府将为欧洲隧道公司提供必要的基础设施 4、除特许期较长外，政府没有向该公司提供支持贷款、最低经营收入担保、经营现有设施特许权、外汇及利率担保,资金来源,在中标之前，牵头银行已经收到了33家银行的大约43亿英镑的措辞坚定的债务承销意向书 中标之后，发起人股东向CTG-FM投入5000万英镑 牵头银行在签订合同之后，计划进行一次50亿英镑的联合贷款 欧洲隧道公司计划1986年6月进行二次股票发行，计划融资1.5亿2.5亿英镑 1987年进行第三次股票融资，计划融资10亿英镑 1988年、1989年计划进行两次股票融资,债务偿还,欧洲隧道

7、公司通过将来的现金流来偿还贷款，签订合同之后18年内全还清。 费用条款：欧洲隧道公司给予牵头银行总贷款的12.5%作为牵头费用。 安全条款：欧洲隧道公司的所有财产用来作为还款的抵押。 欧洲隧道公司保证未经贷款银行允许，不进行欧洲隧道系统之外的其他工程。,债务偿还,违约事件：如果以下任一事件发生，则欧洲隧道公司将被视为违约：一是欧洲隧道运营时间推迟一年以上；二是欧洲隧道公司违反责任造成无法补偿的后果；三是未按合同按时还款。 币种选择：贷款货币包括英镑、法国法郎、美元，但是贷款银行团同意欧洲隧道公司有权选择其他币种。 建筑合同必须签订。,合同结构,金融公司,Eurotunnel S.A（法国）,海

8、峡隧道工程集团（英国）CTG,法兰西-曼彻公司（法国）FM,Eurotunnel PLC（英国）,牵头银行,欧洲隧道公司,TML联营体,建筑工程公司,股东协议,79%,21%,合伙协议,贷款协议,施工合同,其他二级银行,协调委员会 安全管理局,英法铁路部门,英国政府,法国政府,承销协议,特许权协议,使用协议,英法海峡隧道协议,英吉利海峡隧道遭遇的风险,(1)索赔争议 (2)运营时间延迟 (3)实际收入偏低 (4)总成本增长,英法海底隧道承担的风险,实际操作中， 项目公司实际承担了部分应该由政府、承包商或者放贷方承担的风险，当这些风险事件发生后，项目公司的掌控能力不足，导致项目公司巨大的财务压力

9、，进而面临破产的危机。以下按风险类别分为： 一、政治风险 二、建造风险 三、运营风险 四、市场收益风险,风险抵御措施,进行配股融资 与贷款银行谈判进行债务重组 其他抵御措施等,案例分析,由于成本预算与实际误差差距过大，引起Transman Link与欧洲隧道公司发生纠纷，前者由此推迟了项目的建立，使项目面临巨大的成本超支风险和市场风险。因此，如何合理地预算成本和估计项目风险，对项目的成败至关重要。 欧洲隧道公司事先没有对这一行业背景进行恰当的可行性评估，过于乐观的预测和大大高估了市场前景，低估了竞争风险。在本例中渡轮、航空都是隧道工程的竞争对手。因此，项目的市场前景评估时非常重要的，通过充分的可行性评估，可以大大减少项目的盲