金融衍生——期权概况.ppt

1、货币期权(Option),（一）定义,买方,卖方,期权费(Premium),权利 (即在交割时执行或者放弃合同),（二）期权的种类,买权(看涨期权call option) 买入看涨期权 卖出看涨期权 卖权(看跌期权put option) 买入看跌期权 卖出看跌期权,（ 看涨 ） （ 看跌 ） （ 看跌 ） （ 看涨 ）,例1: 买权,某客户预计三个月后升值,签订买权合同,约定汇率1 =7.8,期权费1 为0.3美元,买入1 , 若三个月后的即期汇率有下列变化:,(1)1=8.5 (2)1=8.1 (3)1=8.0 (4)1=7.8 (5)1=7.6,执行,(8.5-7.8-0.3)=0.4盈利

2、 执行,(8.1-7.8-0.3)=0 盈亏平衡 执行,(8.0-7.8-0.3)= - 0.1 均可, - 0.3 放弃, - 0.3,看涨期权盈亏曲线,例2: 卖权,某客户预计三个月后贬值,签订卖权合同,约定汇率1 =7.8,期权费1 为0.3美元,卖出1 , 若三个月后的即期汇率有下列变化:,(1)1=7.0 (2)1=7.5 (3)1=7.6 (4)1=7.8 (5)1=8.2,执行,(7.8-7.0-0.3)=0.5盈利 执行,(7.8-7.5-0.3)=0 盈亏平衡 执行,(7.8-7.6-0.3)= - 0.1 均可, - 0.3 放弃, - 0.3,看跌期权盈亏曲线,欧式期权

3、美式期权,民生银行：双货币结构性存款,货币/金额：USD3000，000.00 起息日：10月28日 到期日：11月29日 参考价格：观察日的东京外汇市场收盘价 挂钩汇率：欧元/美元为1.38 条件：如果汇率高于1.38，客户将得到300万美元本金加1.5万美元利息（相当于多少收益率？6%）；否则，仍将得到1.5万美元利息，但同时美元本金将按挂钩汇率换成欧元。,期权案例,巴林银行倒闭 买进日经225指数期货合约和看涨期权,Nankai University,期权组合,期权组合,股票多头头寸和看涨期权空头头寸的组合,Nankai University,期权组合,股票空头头寸和看涨期权多头头寸的组

4、合,Nankai University,期权组合,Nankai University,股票多头头寸和看跌期权多头头寸的组合,期权组合,Nankai University,股票空头头寸和看跌期权空头头寸的组合,价差策略,价差交易策略涉及持有相同类型的两个或多个期权头寸（即两个或多个看涨期权，或是两个或多个看跌期权）。 牛市差价（bull spread） 购买较低执行价格（ K1）的股票看涨期权并售出同一股票的较高执行价格（ K2）的看涨期权而构造牛市价差。 购买较低执行价格（ K1）的股票看跌期权并售出同一股票的较高执行价格（ K2）的看跌期权也可以构造牛市价差。,Nankai Universi

5、ty,牛市差价,Nankai University,熊市差价,持有牛市价差的投资者希望股票价格会上升，而持有熊市 差价（bear spread）的投资者希望股票价格下降。 购买入较高执行价格（K2 ）的股票看跌期权并售出同一 股票的较低执行价格（K1 ）的看跌期权而构造牛市价 差。 购买较高执行价格（K2 ）的股票看涨期权并售出同一股 票的较低执行价格（K1 ）的看涨期权也可以构造熊市价 差。,Nankai University,熊市差价,Nankai University,盒式差价,盒式差价（box spread）是由执行价格为K1 和K2的牛市看涨价差以及相应执行价格的熊市看跌价差组合而成

6、。 盒式差价的总收益为K2 -K1 ，其价值是这一收益的现值，即 (K2 -K1) e-rT，如果它的价格不是这个值就会存在 套利的机会。 但是，盒式差价的套利策略仅对欧式期权起作用，对美式期权是不起多大作用的。,Nankai University,蝶式价差,蝶式差价（butterfly spread）涉及三个不同执行价 格的期权的头寸。 买入一个具有相对较低执行价格（K1）的看涨期权，买 入一个相对较高执行价格（K3）的看涨期权，同时出售 两个执行价格为K2 的看涨期权，其中K2 为K1 和K3 的中间值。 思考一下还有什么方式可以构造蝶式差价？,Nankai University,蝶式价差

7、,由看涨期权构造的蝶式价差的利润,Nankai University,组合策略,组合策略（combination）是一种期权交易策略，该策略涉及同时持有同一种股票的看涨期权和看跌期权的头寸。 我们将讨论其中的跨式组合、条式组合、带式组合和宽跨式组合。 跨式组合（straddle）涉及同时买入具有同一执行价格 和到期日的看涨和看跌期权。,Nankai University,组合策略,如果在期权到期时股票价格接近于执行价格，跨式组合会带来损失；但是，如果股票价格在任何方向上有较大偏移，该期权就会产生显著的利润。,Nankai University,组合策略,上面图中的跨式组合为底部跨式组合（bot

8、tom straddle）或买入跨式组合（straddle purchase）。 顶部跨式组合（top straddle）或卖出跨式组合 （straddle write）是由卖出同一执行价格和到期日的 看涨期权和看跌期权构造的。 顶部跨式组合是一个高风险的策略。只有在到期日的股票价格与执行价格相近时才会产生一定利润，其它情况下都 会有损失，而且损失是无限的。,Nankai University,组合策略,条式组合（strip）是具有相同执行价格和到期日的一个 看涨期权和两个看跌期权多头构成的。 带式组合（strap）是由具有相同执行价格和到期日两个 看涨期权和一个看跌期权多头构成的。,组合策略,宽跨式组合(strangle)有时也被称为底部垂直组合 （bottom vertical combination），投资者购买具 有相同到期日但不同执行价格的一个看涨期权和一个看跌期权来构造