第二讲 偿债能力分析(财务报表分析夏雪花).ppt

1、2020/7/26,1,第二讲 偿债能力分析,主要内容： 偿债能力的含义 短期偿债能力、长期偿债能力的核心衡量指标 影响短期偿债能力、长期偿债能力的各项因素 流动比率分析的基本原理和方法 长期偿债能力分析的基本原理和方法,2020/7/26,2,一、分析偿债能力的意义,偿债能力的内涵：指企业清偿到期债务的现金保障程度. 分析偿债能力的意义： 偿债能力的强弱是企业生存和健康发展的基本前提，对企业管理者、投资者、债权人等财务报表使用者至关重要. 通过对偿债能力的分析，可以了解企业的财务状况，了解企业所承担的风险程度. 偿债能力的强弱涉及到企业不同利益主体的切身利益，不同利益主体对偿债能力的分析具有

2、不同的意义.,2020/7/26,3,对于债权人 判断债权收回的保证程度、本金与利息能否按期收回； 对于投资人 判断投入资本的保全程度、企业盈利能力的高低和投资机会的多少； 对于经营者 判断企业承受财务风险的能力大小，寻找优化资本结构和降低融资成本的途径； 对于供应商与消费者 判断企业履行合同能力的强弱； 对于政府相关部门 判断企业是否可以进入有限制的领域进行经营或财务运作，有利于政府部门进行宏观经济管理.,4,2020/7/26,二、短期偿债能力分析,（一）短期偿债能力的概念 1.概念：指企业用流动资产偿还流动负债的现金保障程度. 2.流动资产： 数量 流动性：变现速度 质量 变现能力：资产

3、能否很容易地、不受 损失地转换为现金,流动资产,流动负债,短期偿债能力,数量 质量,2020/7/26,5,3.流动负债：,数量： 质量：强制程度和紧迫性 经营环节负债 不同环节 融资环节负债 收益分配环节负债 4.短期偿债能力的评价方法： 评价两者的数量关系 绝对值比较与相对值比较 评价资产的流动性 不断流动的资产才能产生现金，取得现金才能偿还债务 比较一年内产生的债务和现金 分析现金与债务的关系,2020/7/26,6,（二）短期偿债能力的衡量指标,1.营运资金 营运资金及其计量： 营运资金流动资产流动负债 如何安排两者之间的关系？,持有政策,筹集政策,管理层的风险态度,营运资金政策,20

4、20/7/26,7,宽松的营运资金政 持有政策 适中的营运资金政策 紧缩的营运资金政策 稳健型的筹集政策 筹集政策 配合型的筹集政策 激进型的筹集政策,营 运 资 金 政 策,8,2020/7/26,营运资金持有政策图示：,营运资金 0,流动 资产,长期 资产,流动负债,长期负债 + 所有者权益,投 资,流动 资产,长期 资产,长期负债 + 所有者权益,流动负债,营运资金 0,投 资,9,2020/7/26,营运资金的合理性 持有多少营运资金为宜？ 投资人 相关人态度 债权人 管理层 评价：绝对指标，缺乏可比性，不同行业、不同企业不可比.在数值相同的条件下，也不能反映出不同企业、同一企业不同时

5、期短期偿债能力的强弱，仅仅通过该指标来衡量企业的短期偿债能力是远远不够的，尚需进行进一步的分析. 一般地，零售业的营运资金持有量较多，餐饮业营运资金持有量较少，制造业营运资金持有量为正数.,没有统一标准,10,2020/7/26,举例： A公司 B公司 流动资产 300万 1200万 流动负债 100万 1000万 营运资金 200万 200万 问：A、B两个公司哪个短期偿债能力更强？,2020/7/26,11,2.流动比率衡量短期偿债能力的核心指标,计算： 概念： 公式： 流动比率 内涵：反映每1元流动负债有多少流动资产作保障 流动比率的合理性无法以一个绝对数值来衡量 以前的观点：2 金融环

6、境 现在的观点：很难量化 行业情况 经济环境,流动资产 流动负债,分子、分母的计算,2020/7/26,12,流动比率的构成分析：从定量分析到定性分析,如果两个企业的流动比率相同，如都等于1.33，能否认为它们的偿债能力相同呢？ 流动比率数值相等短期偿债能力相同 流动资产与流动负债的质量各不相同 流动资产： 货币资金：流动性最强，偿债能力最强 外币业务 专用存款帐户 银行限制性条款,2020/7/26,13,短期投资：流动性与变现能力仅次与货币资金 期末计价：成本与市价孰低法 持有期间的会计处理方法 报表金额的波动性 应收票据延期付款的证明 贴现利息损失 到期能否收回？ 应收账款： 债务人情况

7、：资信、财务状况、与本企业的关系 账龄长短分析 坏账的计提方法、计提数额是否充足？ 分期应收款项：收款期限较长，流动性较差,2020/7/26,14,存货流动性、变现能力相对较差 物理形态 时效状况 计价方法 预付账款不能变现，但能节约未来现金流出 表外项目： 可动用的银行贷款指标 准备很快变现的长期资产 偿债声誉 外部筹资环境,2020/7/26,15,流动负债： 经营环节 来源 融资环节 质量不同 收益分配环节 注意： 递延税款贷项 或有负债项目 分期应付款项 经营租赁合同中的未来付款承诺 流动负债计价：终值、现值,2020/7/26,16,流动比率的局限： 静态指标 流动资产中含有变现能

8、力较差的部分 忽略了表外因素 流动比率的分析：趋势分析与同业分析 趋势分析：反映变动趋势 比较基础可靠 优点 可比性强，便于找出问题 只代表过去，反映的是过去的情况 缺点 经营环境的变动会减弱可比性,2020/7/26,17,ABC公司流动比率趋势分析,2020/7/26,18,同业分析：反映竞争地位 最终产品是否相同 概念： 确定企业类型 前提： 生产结构是否相同。 确定行业标准 ABC公司流动比率同业分析,2020/7/26,19,流动比率的影响因素分析：,流动资产,流动负债,流动性,同业分析,趋势分析,短期偿债能力的变动趋势与强弱,为什么？,2020/7/26,20,3.速动比率分析：

9、概念：又称酸性测试比率 计算公式： 速动比率 内涵：反映每1元流动负债有多少速动资产作保障 剔除存货的原因： 变现速度最慢 物理形态、时效状况 抵押情况 计价方法 分析方法： 趋势比较 同业比较,流动资产存货 流动负债,21,2020/7/26,缺陷： 时点指标 应收账款变现能力较差 预付款项的变现能力也很差 忽略了表外情况 以此作流动比率的补充，原因是流动比率计算中所包含的存货往往存在着流动性问题.还可以考虑扣除预付款及待摊费用等，形成更为保守的速动比率.速动比率的经验值为1：1，但90年代以来已降为约0.8：1左右. 在有些行业，很少有赊销业务，故很少有应收帐款，因此，速动比率低于一般水平

10、，并不意味着缺乏流动性. 该比率的实际意义会受到应收帐款质量的影响，因此，在计算分析该指标之前，应首先分析应收帐款的周转率等.,2020/7/26,22,保守的速动比率： 计算公式： 分析方法：,现金及现金等价物 + 有价证券 + 应收款项净额 流动负债,流动资产 存货预付账款待摊费用等 流动负债,保守的 速动比率,2020/7/26,23,3.现金与流动负债比率 计算公式： 分析：,现金+现金等价物 流动负债,现金与流动负债 比 率,24,2020/7/26,评价：重要性不大 是最保守的流动性比率，当企业已将应收帐款和存货作为抵押品的情况下，或者分析者怀疑企业的应收帐款和存货存在流动性问题时

11、，以该指标评价企业短期偿债能力是最为适当的选择. 只有在企业已处于财务困境时，才是一个适当的比率. 就正常情况下的企业而言，该比率过高，可能意味着该企业没有充分利用现金资源，当然也有可能是因为已经有了现金使用计划（如厂房扩建等）.,计算最佳现金持有量,2020/7/26,25,4.现金流量与流动负债比率,计算公式： 分析：,现金流量与 流动负债比率,经营活动现金净流量 流动负债,2020/7/26,26,5.未在财务报表上反映的其他流动性指标： 存在下列情况之一时，企业实际的流动性要比报表所显示的更好： 未动用的银行信贷额度； 一些长期资产可以迅速变现； 企业长期债务状况良好，有能力发行债券或

12、股票筹集长期资金. 存在下列情况之一时，企业实际的流动性要比报表所显示的更差： 附注中揭示了已贴现但另一方有追索权的票据； 大额或有负债，如未决税款争议、未决诉讼等； 企业为别的企业的银行借款提供了担保.,27,2020/7/26,（三）关于短期偿债能力分析的具体应用 以四川长虹为例P53,趋势分析： 绝对数额分析 环比分析 定基分析 结构分析：,2020/7/26,28,三、长期偿债能力分析 （一）长期偿债能力的概念 1.概念：指企业偿还长期债务的现金保障程度 到期能否偿还本息？ 有多少长期债务需要偿还？ 资本结构 有多少资产做保障？ 拥有多少的现金量？ 收益能力 2.资本结构： 概念：长期

13、筹资来源的构成与比例 方式： 权益资本筹资 发行股票 长期负债筹资 借款、发行债券,29,2020/7/26,特点： 前者：不需偿还、无使用成本、但筹资成本较高、股东要求较高的投资报酬率、发行新股会分散控股权 后者：筹资成本低、具有避税效应、不会分散控股权、到期要偿还本息 如何安排两者的关系？ 资本实力 权益资本越多，偿还越有保障 获利能力 如何利用财务杠杆 3.分析长期偿债能力的意义 不同角度 经营者： 优化资本结构 降低财务风险,30,2020/7/26,投资者： 投资的安全性 投资的盈利性 债权人 债权的安全程度、到期能否收回本息 其他相关人，如政府部门、业务伙伴 4.分析思路： 资本结

14、构 利用资产负债表分析 获利能力 利用利润表分析 现金流量 利用现金流量表分析 （二）资本结构与长期偿债能力 衡量资本结构的相关指标分析,31,2020/7/26,1.资产负债率： 概念：又称债务（负债）比率 计算公式： 资产负债率 内涵： 可反映筹集债务资金的财务活动能力 可反映债权人受保障程度 评价：一把双刃剑 加大财务风险 提高获利能力 具体分析 没有统一的标准、分析方法、案例 外部环境 经营风险 融资序论,负债总额 资产总额,*100,如何在风险与利润之间取得平衡？,2020/7/26,32,33,2020/7/26,注意： 关于计算公式的争议： 分子是否应该包含“短期债务”？ 支持者

15、的观点：从长期动态过程看，短期债务具有长期性，如“应付帐款”作为整体，事实上是企业资金来源的一个“永久”的部分. 反对者的观点：因为短期负债不是长期资金的来源，若包含，就不能很好地反映企业的 “长期”财务状况. 若采取稳健的态度，则将短期债务包含于该比率的分子之中. 分子中的负债具体应否包括那些特殊项目？ 准备金，如产品保质债务准备金，是一种有着不确定性的或有的未来支付义务，稳健起见，应予以包括；,34,2020/7/26,经验研究表明，债务比率存在显著的行业差异，因此，分析该比率时应注重与行业平均数的比较. 该比率会受到资产计价特征的严重影响，若被比较的一企业有大量的隐蔽性资产（如大量的按历

16、史成本计价的早年获得的土地等），而另一企业没有类似的资产，则简单的比较就可能得出错误的结论. 分析该比率时，应同时参考利息保障倍数.,2020/7/26,35,如何统一相关人的看法 难以确定一个最佳资产负债率 意义： 2.产权比率： 概念：又称债务股权比率 计算公式： 产权比率 具体分析 类似资产负债率 财务结构的稳定性 债务资本受保障程度 运用财务杠杆程度,债务总额 权益总额,36,2020/7/26,注意： 该指标与资产负债率指标两者可互为补充 两者侧重点有所不同： 产权比率：侧重于揭示债务资本与权益资本的相互关系，说明财务结构的风险性，以及所有者权益对偿债风险的承受能力 资产负债率：侧重

17、于揭示总资本中有多少是通过债务方式筹集的，说明债权人权益的保障程度. 存在的问题：,2020/7/26,37,3.有形净值债务比率： 计算公式： 内涵：反映企业在清算时债权人投入资本受到股东权益的保护程度 评价：产权比率的延伸，更为谨慎、保守 分析：,债务总额 权益总额 无形资产,有形净值 债务比率,38,2020/7/26,4.权益乘数： 计算公式： 分析： 注意： 该指标与资产负债率指标互为补充 两个指标侧重点有所不同,资产总额 所有者权益总额,资产总额 资产负债,1 1资产负债率,1 资产权益率,权益乘数,39,2020/7/26,3.股权比率： 计算公式： 资产负债率+股权比率=1 分

18、析：,股东权益总额 资产总额,股权比率,2020/7/26,40,（三）资本结构比率的构成分析 从定量到定性 1.长期债务的构成： 共同点：金额大、偿还期长、使用成本较高、具有避税效应 计价问题： 长期借款：实际发生额 外币借款：汇率折算 长期应付债券：发行方式 借款费用的处理 专门用于固定资产 达到可使用状态前 计入固定资产价值 达到可使用状态后 计入当前损益 发生在筹建期间 计入长期待摊费用，在生产经营当月起一次性计入损益 用于对外投资 计入当前损益 用于其他 计入当前损益,考虑使用情况,2020/7/26,41,与流动负债、盈利情况结合进行分析： 长期负债 ，流动负债 ，生产经营资金有保

19、障，应着重对外扩大业务 长期负债 ，同时经济效益 ，则举债经营策略正确 关于可转换债券问题： 双重性特征 关于优先股问题： 权益资本，但定期支付股息，与债务资本性质类似 关于表外负债与或有负债 未在表内反映,2020/7/26,42,直接表外负债 经营租赁：未在表内反映，但定期需支付费用 代销商品：无本经营或资本不足企业采用的筹资方式 间接表外负债：将本企业的负债在其他企业进行反映，如：母公司通过投资子公司的方式来转移债务 举例： 母公司 投资新公司：子公司A 权益资本：1000万 权益资本：500万 债务资本：1000万 债务资本：500万 资产负债率： 50 50 实际负债率：,1000+

20、500 1000+1000+500,60,2020/7/26,43,转移表外负债 将表内项目转移到表外反映 会计制度的不完善 应收票据贴现 出售有追诉权的应收账款 资产回租 2.长期资产的构成： 固定资产： 入账价值 折旧的计提方法 资产减值准备的计提 长期投资： 股权投资 债权投资,2020/7/26,44,入账价值：实际成本 计价方法 影响账面价值 股权投资：成本法、权益法 债权投资：发行方式 期末计价：账面价值与可收回金额孰低 计提减值准备 无形资产： 以成本入账，账面价值与获利能力不成比例 会计报告的局限性 入账价值：来源 价值的摊销方法 减值准备的计提,45,2020/7/26,长期

21、待摊费用 股票发行费用 固定资产大修理支出、租入固定资产改良支出 筹建期间的费用，如开办费 表外资产与或有资产 未在表内反映 已提足折旧、但继续使用的固定资产 仍在使用、但做为低值易耗品已一次摊销的资产 研究开发能力、成果 经济效益 人力资源 形成的成本与创造价值的计量,46,2020/7/26,3.所有者权益的构成： 实收资本： 注册资本是否到位 股东是否有虚假出资、抽逃出资的情形 股东构成情况以及持股情况 控股权 资本公积 来源的真实性 防止虚列资本公积 降低资产负债率 盈余公积 计提比例的合法性 用途：弥亏、转股、派现 未分配利润： 增减变动 反映内部筹资能力的强弱,2020/7/26,

22、47,（四）收益能力与长期偿债能力 衡量收益偿债能力的相关指标分析 资本结构指标的不足： 时点指标 未能揭示经营业绩与偿还债务支出的关系 利息费用保障倍数： 计算公式：,利息费用 + 税前利润 利息费用,利息费用 + 税后利润+所得税 利息费用,利息费用 保障倍数,EBIT,2020/7/26,48,有关说明： 关于分子： 关于分母：资本化费用费用化费用 内涵：反映债务利息的偿还能力 合理性 ：经济环境、行业特征 1，支付能力强 =1，刚好可支付利息 财务风险 1，无支付能力 注意： 该比率越高，通常表示企业不能偿付其利息债务的可能性就越小.事实上，如果企业在偿付利息费用方面有良好信用表现，企

23、业很可能永不需要偿还债务本金；或者意味着当债务本金到期时，企业有能力重新筹集到资金.,49,2020/7/26,为了考察企业偿付利息能力的稳定性，一般应计算5年或5年以上的利息保障倍数.为了保守起见，应选择5年中最低的利息保障倍数值作为基本的利息偿付能力指标. 根据损益表对企业偿还债务的能力进行分析，作为利息支付保障的“分子”，只应该包括经常收益.所以，下列非经常发生的项目应该予以排除： 非常项目，如出售证券收益、坏帐损失、存货削价损失等； 特别项目，如火灾损失等； 停止经营； 会计方针变更的累计影响.,2020/7/26,50,之所以要用“息税前收益”，即把“利息费用”及“所得税费用”包含于

24、分子之中，是因为利息费用的支付最为优先.利息费用不仅包括作为当期费用反映的利息费用，还应包括资本化的利息费用. 未收到现金红利的权益收益，可考虑予以扣除；当存在股权少于100%但需要合并的子公司时，少数股权收益不应扣除. 现金利息保障倍数： 概念： 计算公式：,现金利息 保障倍数,息税前经营活动现金流量 现金利息支出,经营活动现金净流量+现金所得税支出+现金利息支出 现金利息支出,2020/7/26,51,帐面利润现金量,利息支出、固定支出,现金是否充裕？,到期能否支付？,现金流量表,2020/7/26,52,偿债保障比率： 计算公式： 分析：,负债总额 经营活动现金净流量,偿债保障 比 率,2020/7/26,53,收益与固定费用比率： 概念： 有关说明： 是利息保障倍数比率的一种扩展，是一种更为保守的度量方式. 事实上，许多经营租赁也是长期性的，长期性的经营租赁也具有长期筹资的特征，所以，租赁费的一部分事实上也是利息费用.根据经验，租赁费用中的利息约占1/3. 该指标计算中究竟应包括哪些固定费用，事实上没有统一的规定，可以只包括“租赁费中的利息部分”，也可以包括全部租赁费用，乃至包括所有的折旧、折耗及摊销，包括