从产能驱动到存量驱动 汽车股估值修复迎来新主线.pptx

1、随着国民经济增长的下滑以及环境保护、限购等政策因素的影响，中国汽车产业正逐步从以往的产能驱动型发展模式向新一轮的存量驱动型发展模式转变。在“后周期时代”，整个汽车产业和产业链的发展机遇正在发生巨大变化。在接受中国证券报采访时，很多业内人士表示，未来汽车上市公司的估值维修市场可以概括为三条最新主线：汽车保有量的增加导致汽车售后市场的兴起，“一带一路”助推商用车的增长，“消费升级”带动新能源汽车和越野车的消费。安信证券相关分析师指出，之前，由于明显的供不应求特征，中国汽车产业是由产能和发展周期驱动的，可以称之为“前汽车周期”；此后，随着行业的发展，出现了以车型集中上市为特征的新的车型驱动开发周期，

2、可以称之为“中国汽车周期”；现在，它正逐步进入销量和利润下降的股票驱动的发展周期，这可以称为“后汽车周期”。根据中国汽车协会的分析，中国的汽车保有量正处于快速上升阶段。据估计，到2014年底，中国私家车保有量将达到1.2亿辆，未来5年将保持10%-15%的增长速度，到2020年将达到2.5亿辆。一方面，它将带来巨大的维修需求，另一方面，它也将使自行车服务价格不断上涨，从而使市场利润比汽车更丰厚。福田汽车相关人士指出，过去由于中国汽车产业发展水平较低以及相关政策法规的限制，汽车售后市场比较混乱，服务水平较低，商业模式陈旧。今后，相关政策和政策的出台将引发行业的爆发。此外，随着互联网的普及，汽车售

3、后市场将发生深刻的变化，这将不可避免地带来新的商业模式和新的需求。汽车售后市场可以称为现代“黄金产业”。根据发达国家的经验，其利润预计将占整个汽车产业链的60%-70%。随着汽车拥有量的增加，近年来经销商库存一直在增加。然而，相关新政策出台的预期也在加快，这有望改变这种状况，推动汽车销售链的重塑。汽车销售管理办法的最终版本有望在修订后于明年初正式实施。与以前颁布的汽车品牌管理办法相比，新修订的汽车销售管理办法的最大特点是去掉了“品牌”一词，经销商的授权方式由一年一次改为五年一次。这意味着汽车企业对经销商的年终威胁将不复存在，制造商压仓、压配送、捆绑产品等行为将得到进一步规范。一些汽车人士告诉中

4、国证券报，这意味着经销商将走向更加多元化的发展。一方面，他们将有更多的经营自主权，另一方面，他们还将涵盖各种类型的业务，包括售后服务和连锁经营，以应对新车销售增长缓慢和利润低的不利局面。据了解，大型汽车贸易公司正准备建设“汽车超市”，这将导致奥迪、宝马、奔驰等品牌的联合运营，汽车流通领域的渠道影响力有望得到加强。经过近年来“一带一路”或带火商用车的快速增长，再加上城市限购和排放监管升级等因素，国内汽车需求明显放缓。中国汽车协会和其他机构预测，2014年的年销售增长率将回落至8%左右，甚至更低。然而，汽车行业未来的发展机遇，除了汽车销售商和售后市场的乐观趋势外，随着亚太地区基础设施水平的提高和区

5、域互联互通的发展，运输设备的市场需求将会增加，国内汽车行业可能会有出口机会。该人士表示，目前中国汽车出口规模相对较小，近年来一直保持在100万辆的水平，仅占国内销售总额的4%左右。考虑到经济下行压力和“一带一路”的建设，国内外汽车工业向国外市场的发展趋势将会加强，尤其是商用车。福田汽车指出，“一带一路”是中国资本输出计划的战略载体，有助于带动周边经济体建设，消化国内外过剩产能。这将是一个双赢的互动过程。基础设施建设作为“一带一路”的重要前提，将率先获得资金支持，优先推进。卡车作为基础设施建设必不可少的资本货物，预计将首先受益。安信证券分析师同意这一观点。他说，根据他的计算，2015年中国乘用车

6、的增长率可能为5.9%，达到2060万辆；商用车同比增长6.5%，达到400万辆。“这其中既有排的原因，也有升级和淘汰黄标车的原因，还有一带一路的驾驶作用。”国内汽车公司已经开始开拓海外市场。在消化国内股票的同时，预计它们将在互联互通下分享国际市场机会。以力帆股份和股份为例，公开数据显示，2014年上半年公司海外收入占比高达65.75%，40%的乘用车生产和60%的摩托车专用于出口。目前，公司在60多个国家拥有完善的销售和网络，并在俄罗斯等地建立了汽车制造基地。另一个例子是长城汽车，它在越野车和其他领域具有竞争优势。该公司此前宣布，将投资32亿元在俄罗斯建设一个完整的汽车生产厂。工厂建成后，计

7、划年生产能力将达到15万辆，未来海外销售比例预计将增加1/4。消费升级推动新能源和运动型多功能车。业界的共识是，对于传统汽车来说，由于汽车行业的小周期已经进入下半年，行业的繁荣已经逐渐越过了顶峰，行业的销量可能会低于市场预期。据安信证券相关分析师介绍，总体而言，汽车行业的销量和利润仍在逐渐下降，未来年均增长可能会与国内生产总值的增长趋同。未来新车型上市速度可能会逐步放缓，这将为自主品牌汽车企业带来发展机遇。未来，自有品牌汽车将在新能源汽车和越野车领域取得突破。据中国汽车协会人士介绍，新能源汽车产业是国家战略性新兴产业。在长期发展之前，景光明、全国新能源汽车配套政策相继出台，许多汽车企业相继推出新能源汽车业务，新能源汽车核心部件制造商也频频行动，充电设备掀起建设高潮。在这样的环境下，新能源汽车相关企业可能成为长期的“白马”。SUV自去年以来的“反击”趋势预计将持续多年。以中国汽车协会发布的中国汽车前11个月的最新数据为例，1月至11月，中国乘用车销量为1763.97万辆，同比增长9.22%。其中，基本乘用车(轿车)销量1111.38万辆，同比增长2