rrs第一章资金时间价值.ppt

1、1.2资金的时间价值1.定义又称货币时间价值，是指资金在周转使用中，由于时间因素而形成的不同的价值。或者说，是指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。,资金的时间价值,如，将1000元存入银行，若年利率12%，一年后本利和为 元，经过一年而增加的120元，就是在一年内让出1000元的货币使用权而得到的报酬，即120元是1000元在一年的时间价值。,时间价值的形成,A、时间价值的来源是剩余价值。 资金运动全过程是GWPWG，其中G是指资金；W是指物品；P是指生产；G=G+G B、时间价值是在生产经营中产生的。 C、时间价值以平均资金利润为基础。,等额投资在不同生产经营周期获得的盈利额相等，

2、但考虑资金的时间价值则周期短的方案好；或者建设初期投入资金额大，生产经营初期利润小的方案比情况相反的方案效益差。正是因为这个原因，农业投资项目不适宜打短，频，快，只有长期投资者会考虑介入农业投资）这说明资金的不同运动结果会有不同的资金时间价值，即资金的增殖。-投资利润率也是资金时间价值的一种表示。,资金价值受现行利率和其他投资机会损失（基准收益率、通货膨胀率或风险）的影响。利率=纯利率+通货膨胀附加率+风险附加率纯利率：指无险无通胀下的利率，随时间价值和资金的供求变化而变化。说明银行利息也是资金时间价值的一种表示。,利率,基准收益率，一般是指无风险利率，我国可以把银行利率看作近似无风险利率。作

3、为衡量利率水平的基准，一般风险与利率成正相关，风险越小利率越低。 通货膨胀率：是指由于持续的通货膨胀会不断降低货币的实际购买力，为补偿其购买力损失而要求提高的利率。 我国目前的通货膨胀是输入性通胀，即是由国际油价和食品价格持续走高。,利率,风险附加率：包括违约风险附加率、流动性风险附加率和期限性风险附加率。 违约风险附加率：是指借款人无法按时支付利息和清偿本金所带来的风险。 流动性风险附加率：是指一项资产能够迅速转换成现金的能力。 期限风险附加率：证券的到期期限越长，投资者面临的不确定性因素就越多，承担的风险也相应提高。,2.名义利率与实际利率 利息是指占用资金所付出的代价。 =本利和FN本金

4、P =IN 利率是利息与本金的比值 =利息/本金=IN / P 单利是按本金计算利息，利息不再生利息。 利息=本金利率计息周=IN=PIN 本利和=本金（1+利率计息周期） = P（1+IN）,复利是对某一计息周期来说，是本金加上先前计息周期所累计的利息进行计息，是“利息再生利息”。 利息IN =本利和FN本金P =P（1+I）N1 本利和FN=本金（1+利率）计息周期 = P（1+I）N,名义利率:每年复利超过一次时的年利率。 实际利率：每年只复利一次时的利率 如：某笔贷款P按月还本付息，月利率为0.5%,通常称为“年利率6%,每月计息一次”,这里的名义利率就是年利率6%,按复利记息时,每月

5、记息一次的实际利率是(利息/本金) =P*（(1+0.5%)12/P =0.06167=6.67% 这时的名义利率与实际利率不同.,习题1:年利率12%,存款额1000元.期限一年,复利计算： 本利和 名义利率 实际利率 一年一次计息 1000*（1+12%）= 12% 12% 一年4次计息 1000*（1+3%）4 = 12% （1+3%）41= 一年12次计息 1000*（1+1%）12= 12% （1+1%）121= 答案： 本利和 名义利率 实际利率 一年一次计息 1000*（1+12%）=1120 12% 12% 一年4次计息 1000*（1+3%）4 =1125.51 12% （1

6、+3%）41 =12. 55% 一年12次计息 1000*（1+1%）12=1126.83 12% （1+1%）121 =12.68% 分析：这里一年4次、12次计息时，3%和1%称为周期利率，名义利率=周期利率*计息周期,结论： 设名义利率为R，若年初借款为P，在一年中计息M次，则周期利率为R/M，一年后 本利和为F= P*（1+R/M）M 利息为I =FP= P*（1+R/M）MP 实际利率=（FP）/P=（1+R/M）M1,名义利率与实际利率的关系如下： 实际利率比名义利率更能反应资金的时间价值。 名义利率越大，计息周期越短，实际利率与名义利率的差异就越大。 当每年计息周期数M=1时，名

7、义利率与实际利率相等。 当每年计息周期数M1时，实际利率大于名义利率,3.复利计算公式: 1）现值：是把资金将来值换算成较早时间的相当值。即把某时间的投资总额或本利和折算成投资起点时间的价值。 2）贴现：把将来值换算成相当现值的方法。 P=F/（1+I）N P是贴现后的货币金额，F是N年时的货币金额，I是贴现率，即贴现时的利率。,3）终值：是把较早时间的资金价值换算成以后时间的相当值。 F = P * （1 + I ）N 习题2：将1000元存入银行，利息率为10%，5年后的复利终值应为： F = P * （1 + I ）N =1000* （1 + 10%）5 =1611元,复利现值计算,习题

8、3：若计划在3年以后得到4000元，银行存款利息率为8%，现在应一次存入的金额可计算如下： F = P * （1 + I ）N P = F/ （1 + I ）N = 4000/ （1 + 8% ）3 =3176元,实际利率的计算,习题4：假设从某机构借入5000万元，代价是4年后还给该机构6802万元，同期银行贷款利率是6%，是否该借此贷款。 P = F/ （1 + I ）N 5000= 6802/ （1 + I ）4 （1 + I ）4 =5000/6802 （1 + I ）4 =0.735(查复利现值表) I =8%6%(不该借),计算收益增长率,习题5：某公司2001年股票的每股收益为3

9、.50元，在2006年年底每股收益增长到6.45。求5年间该公司的收益增长率。 P = F/ （1 + I ）N 3.50 = 6.45/ （1 + I ）5 （1 + I ）5 =3.50/6.45 =0.543 I=13%,4)年金:连续出现在各计息周期期末的等额支付金额, A =P(I*(1+I )N/(1+I)N1) F=A*（1+I）N1）/ I ) P=A*（1-（1+I）-N）/ I ) 注意！通常认为年金发生在每年 年末。,5)现金流量图 A A A A A 0 1 2 3 4 5 P F,年金的终值计算,习题6：5年中每年年底存入银行1000元，若利息率为8%，求第5年末的年

10、金终值。 F=A*（1+I）N1）/ I =1000 *（1+8%）51）/ 8% =1000*5.867 （查年金终值表） =5867,求年金,习题7：某企业准备在5年后还清2000万元的债务，从现在起需每年等额存入银行一笔款项，若银行存款利率为8%，求每年需存入多少钱？ F=A*（1+I）N1）/ I A=F/（1+I）N1）/ I =2000/（1+8%）51）/ 8% =2000/5.867（查年金终值表） =340.90(万元）,年金现值计算,习题8：某企业向银行借款购入一台设备，预计利用该设备5年内每年可创利润1000万元，若银行借款利率为10%，求该设备新创利润的总现值。 P=A

11、*（1-（1+I）-N）/ I ) P=1000*（1-（1+10%）-5）/ 10% ) P=1000*3.791 P=3791（万元）,习题9：某企业向银行贷款2000万元,期限3年,年利率8%,若该笔贷款的还款方式为期间按季度付息,到期后一次偿还本金,则: 1)企业每次为该笔贷款支付的利息总和是多少? 周期利率= 支付利息次数= 单次利息 = 利息总和 = 2）若计算先期支付利息的时间价值,贷款到期后企业实际支付的利息总和是多少? 分析:实际是求每笔等额利息支付的3年即12期之后的终值F F=A*（1+I）N1）/ I ,习题10：某家庭欲购买一套面积80M2的经济适用住房，单价3500

12、元每平方米，首付款为房价的25%，其余申请公积金贷款（年利4。2%）和商业贷款（年利6。6%），期限15年，公积金贷款最高限额10万，问该家庭申请组合抵押贷款后的最低月还款额是多少？ P=3500*80*75%=21万元 P1=10万元 P2=11万元 N=15*12=180 周期利率I1 = 0。042/12 =0。0035 I2 =0。066/12 =0。0055 A1=10*0。0035*1。0035180 / （1。00351801）=749。75元 A2=11*0。0055*1。0055180 / （1。00551801）= 964。30元 A= A1+A2= 1714。05元,净现

13、值法: NPV0，可行。 净现值（net present value,NPV)是把项目计算期内各年的净现金流量，按一定的贴现率折算到建设初期（第一年初）的现值之和。 NPV = t=0 n （CICO）t ( 1+I)-t -C CI：现金流入量。 CO：现金流出量 C:初始投资额或投资额总现值,净现值的经济含义：可以这样直观解释，设某项目初始投资8000元，一年后获利10000纯收入，若税率为0，当贴现率为5%时，其净现值=（10000*0。9524）- 8000 = 1524。 就是说若投资者可在资本市场上借到5%利息的资金，该项目在投资1524元也是保本，不亏不赚。 或者说该项目投资80

14、00元，按5%利率计算，利息400元，一年后还本付息8400元，加上一年利润10000元，可获利1600元，1600元的现值，即净现值刚好等于1524元）,净现值法中贴现率的选取： 1）取决与企业的最低期望收益率 2）企业资金成本即 资本市场借款利率或银行利率 3）根据该部门行业的基准收益率（或国家规定的）确定,EMP：某企业为购买一台设备需投资10000元，其寿命为6年，第6年末残值为0。该企业购买此设备后，前三年每年可增加净收益2525元，后三年每年可增净收益3840元，若该企业选定贴现率为15%，问这项投资是否值得？ 解： 该项目现金流量图如下： 3840元 3840元 3840元 25

15、25 元 2525元 2525元 10000元 NPV= 2525*2.283+3840*(3.784-2.283)-10000= 152970(元)0，可行。 查年金现值表,从NPV公式NPV = t=0 n （CICO）t ( 1+I)-t -C可看出，NPV 是贴现率I的函数，随I的增加，NPV减小。I=IRR 时， NPV=0。两者关系如图： I(IRR) I（%） 净现值与贴现率关系,贴现法：又叫内部收益率法（internal rate of return,IRR)。即 NPV-C=0时的IRR大于国家规定（该行业）基准收益率或银行利率，方案可行。 内部收益率：指在整个计算期内各年的

16、净现金流量现值之和（NPV）为C时的贴现率。 t=0 n （CICO）t ( 1+IRR)-t = C （IRR为内部收益率）,IRR内部收益率的计算通常用试算法求得： 1）给出一个贴现率IRR1，求出净现值 NPV1， 2） 若NPV1-C0，给出IRR2-CIRR1，求出净现值NPV2，使NPV2-C趋于0，否则继续给出IRR3IRR2，使NPV3-C趋于0。则IRR3就是内部收益率） 3） 若NPV1-C0，给出IRR2 IRR1，求出净现值NPV2，使NPV2-C趋于0，否则继续给出IRR3IRR2，使NPV3-C趋于0。（则IRR3就是内部收益率） ）只要IRR3大于现行利率或基准收

17、益率，项目可行。,1.3风险分析 1.风险定义:从财务管理角度看是企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料的或无法控制的因素作用,使企业实际收益与预期收益发生背离,从而蒙受经济损失的可能性.,2.风险的种类,系统性风险（不可分散风险） 非系统性风险（可分期风险） 总风险： 总风险=系统性风险+非系统性风险,3.风险报酬（风险收益）,为什么会有“无限风光在险峰”、“不入虎穴，焉得虎子” 风险报酬：由于承担风险而得到的超过时间价值的那部分额外报酬。 表示方法：风险报酬额和风险报酬率,4、风险报酬的测量,（1）确定概率的分布 概率的分布要求： 0 Pi1 PI=1,(2)期望收益率的计算 E= X

18、IPI 各种可能发生的概率的加权平均,EMP:某企业A,B两个投资项目的收益率与概率分布如下表，计算期望投资收益率. 项目实施情况 各情况发生概率 投资收益率 项目A 项目B 项目A 项目B 好 0.2 0.3 0.15 0.2 一般 0.6 0.4 0.1 0.15 差 0.2 0.3 0 -0.1 解: 项目A的期望投资收益率=0.20.15+0.60.1+0.20 =0.09 项目A的期望投资收益率=0.30.2+0.40.15+0.3 (-0.1) =0.09 评论:以上计算还不能比较2个项目的风险,(3)标准离差的计算 =( XI-E)2PI)1/2 EMP:计算上例的标准离差. 解

19、:项目A =0.049 项目B =0.126 分析:以上计算说明项目B风险高于项目A. 应用:在以数量衡量决策方案时,在期望值相同的情况下,标准离差越大,风险越大.,(4)标准离差率的计算（变异系数、变化系数、标准差率） 在以绝对数量衡量决策方案时,用方差和标准离差,并且仅仅适合用于在期望值相同的情况; 在期望值不同的情况下可用相对指标标准离差率衡量,标准离差率越大,风险越大. V= /E EMP:VA=0.049/0.09=0.544 VB=0.126/0.09=0.14,(5)风险收益率的计算 R=RR+RF RR=bV R为投资收益率 RR为风险收益率 RF为无风险收益率 -可用加上通货膨胀溢价的时间价值来确定.在财务管理实务中一般把短期政府债券如短期