万科A的股权激励剖析

1、,万科A的股权激励,股权激励的定义,股权激励的方式,股权激励的目的,1,2,3,股权激励的定义,是一种长期激励机制,目的是企业为了激励和留住核心人才,有条件的给予激励对象部分股东权益， 使其与企业结成利益共同体， 从而实现企业的长期目标。,股权激励的方式,业绩股票,股票期权,1,2,股票增值权,4,虚拟股票,3,公司授予激励对象的一种权利，激励对象可以在规定的时期内以事先确定的价格购买一定数量的本公司流通股票，也可以放弃这种权利。股票期权的行权也有时间和数量限制，且需激励对象自行为行权支出现金。目前在我国有些上市公司中应用的虚拟股票期权是虚拟股票和股票期权的结合，即公司授予激励对象的是一种虚拟

2、的股票认购权，激励对象行权后获得的是虚拟股票。,公司授予激励对象的一种权利，如果公司股价上升，激励对象可通过行权获得相应数量的股价升值收益，激励对象不用为行权付出现金，行权后获得现金或等值的公司股票。,年初确定业绩目标，如果激励对象年末达到目标，则公司授予其一定数量的股票或提取一定的奖励基金购买公司股票。,公司授予激励对象一种虚拟的股票，激励对象可以享受一定数量的分红权和股价升值收益，但没有所有权，没有表决权，不能转让和出售，在离开企业时自动失效。,股权激励的方式,限制性股票,延期支付,5,6,管理层/员工收购,8,经营者/员工持股,7,公司为激励对象设计的薪酬收入计划中，有一部分属于股权激励

3、收入，股权激励收入不在当年发放，而是按公司股票公平市价折算成股票数量，在一定期限后，以公司股票形式或根据届时股票市值以现金方式支付给激励对象。,公司管理层或全体员工利用杠杆融资购买本公司的股份，成为公司股东，与其他股东风险共担、利益共享，从而改变公司的股权结构、控制权结构和资产结构，实现持股经营。,事先授予激励对象一定数量的公司股票，但对股票的来源、抛售等有一些特殊限制，一般只有当激励对象完成特定目标（如扭亏为盈）后，激励对象才可抛售限制性股票并从中获益。,让激励对象持有一定数量的本公司的股票，这些股票是公司无偿赠与激励对象的、或者是公司补贴激励对象购买的、或者是激励对象自行出资购买的。激励对

4、象在股票升值时可以受益，在股票贬值时受到损失。,股权激励的方式,帐面价值增值权,9,具体分为购买型和虚拟型两种。 购买型是指激励对象在期初按每股净资产值实际购买一定数量的公司股份，在期末再按每股净资产期末值回售给公司。 虚拟型是指激励对象在期初不需支出资金，公司授予激励对象一定数量的名义股份，在期末根据公司每股净资产的增量和名义股份的数量来计算激励对象的收益，并据此向激励对象支付现金。,以上第一至第八种为与证券市场相关的股权激励模式，在这些激励模式中，激励对象所获收益受公司股票价格的影响。而帐面价值增值权是与证券市场无关的股权激励模式，激励对象所获收益仅与公司的一项财务指标每股净资产值有关，而

5、与股价无关。,建立企业的利益共同体,业绩激励,约束经管者短视行为,留住人才，吸引人才,企业所有者注重企业的长远发展和投资收益，而企业的管理人员和技术人员更关心的是在职期间的工作业绩和个人收益。实施股权激励是使企业的管理者和关键技术人员成为企业的股东，其个人利益与公司利益趋于一致，因此有效弱化了二者之间的矛盾，从而形成企业利益的共同体。,经营者会因为自己工作的好坏而获得奖励或惩罚，这种预期的收益或损失具有一种导向作用，它会大大提高管理人员、技术人员的积极性、主动性和创造性。员工成为公司股东后，能够分享高风险经营带来的高收益，有利于刺激其潜力的发挥。这就会促使经营者大胆进行技术创新和管理创新采用各

6、种新技术降低成本，从而提高企业的经营业绩和核心竞争能力。,股权激励后对公司业绩的考核不但关注本年度的财务数据，而且更关注公司将来的价值创造能力。此外，股权激励不仅能使经营者在任期内得到适当的奖励，并且部分奖励是在卸任后延期实现的，这就要求经营者不仅关心如何在任期内提高业绩，而且还必须关注企业的长远发展，以保证获得自己的延期收人，可以进一步弱化经营者的短期化行为，更有利于提高企业在未来创造价值的能力和长远竞争能力。,在非上市公司实施股权激励计划，有利于企业稳定和吸引优秀的管理人才和技术人才。实施股权激励机制，一方面可以让员工分享企业成长所带来的收益，增强员工的归属感和认同感，激发员工的积极性和创

7、造性。另一方面，当员工离开企业或有不利于企业的行为时，将会失去这部分的收益，这就提高了员工离开公司或“犯错误”的成本。,股权激励的目的,两次行权及激励效果,股权激励的目的,1,2,后两期分别行权失败是因为股价不达标和业绩不达标,离职主要原因：受益对象在未来需要承担股票价格的风险,两次股权激励的财务后果评价,两次行权要求比较,财务结果比较,总体评价,1,2,3,两次行权要求的比较,NP15%,ROE12%,EPS10%,T年T+1年,T+2年,2010年股票期权激励方式只对业绩目标有要求，条件相对放宽,财务结果比较,现金流比较,利润股本比较,总体评价,对公司财务报表的影响： 1.限制性股票通过提

8、取激励基金购股方式下，减少企业利润和现金流，定向发行方式下，不增加企业成本费用，但股本增加可能引起业绩稀释。 2.股票期权在授予期和未来的等待期内都会逐年减少企业利润，但期权费用作为非付现成本不影响企业现金流。,企业需要股权激励？,一、建立企业的利益共同体,一般来说，企业的所有者与员工之间的利益是不完全一致的。所有者注重企业的长远发展和投资收益，而企业的管理人员和技术人员受雇于所有者，他们更关心的是在职期间的工作业绩和个人收益。 二者价值取向的不同必然导致双方在企业运营管理中行为方式的不同，且往往会发生员工为个人利益而损害企业整体利益的行为。实施股权激励的结果是使企业的管理者和关键技术人员成为

9、企业的股东，其个人利益与公司利益趋于一致，因此有效弱化了二者之间的矛盾，从而形成企业利益的共同体。,二、业绩激励,实施股权激励后企业的管理人员和技术人员成为公司股东，具有分享企业利润的权力。经营者会因为自己工作的好坏而获得奖励或惩罚，这种预期的收益或损失具有一种导向作用，它会大大提高管理人员、技术人员的积极性、主动性和创造性。 员工成为公司股东后，能够分享高风险经营带来的高收益，有利于刺激其潜力的发挥。这就会促使经营者大胆进行技术创新和管理创新采用各种新技术降低成本，从而提高企业的经营业绩和核心竞争能力。,三、约束经管者短视行为,传统的激励方式，如年度奖金等，对经理人的考核主要集中在短期财务数

10、据，而短期财务数据无法反映长期投资的收益，因而采用这些激励方式，无疑会影响重视长期投资经理人的收益，客观上刺激了经营决策者的短期行为，不利于企业长期稳定的发展。引人股权激励后对公司业绩的考核不 但关注本年度的财务数据，而且会更关注公司将来的价值创 造能力。 此外，作为一种长期激励机制，股权激励不仅能使经营者在任期内得到适当的奖励，并且部分奖励是在卸任后延期实现的，这就要求经营者不仅关心如何在任期内提高业绩，而且还必须关注企业的长远发展，以保证获得自己的延期收人，由此可以进一步弱化经营者的短期化行为，更有利于提高企业在未来创造价值的能力和长远竞争能力。,四、留住人才，吸引人才,在非上市公司实施股

11、权激励计划，有利于企业稳定和吸引优秀的管理人才和技术人才。实施股权激励机制，一方面可以让员工分享企业成长所带来的收益，增强员工的归属感和忠诚度，激发员工的积极性和创造性。另一方面，当员工离开企业或有不利于企业的行为时，将会失去这部分的收益，这就提高了员工离开公司或“犯错误”的成本。因此，实施股权激励计划有利于企业留住人才、稳定人才。 另外，股权激励制度还是企业吸引优秀人才的有力武器。由于股权激励机制不仅针对公司现有员工，而且公司为将来吸引新员工预留了同样的激励条件，这种承诺给新员工带来了很强的利益预期，具有相当的吸引力，可以聚集大批优秀人才。,五、优化薪酬结构,股权激励作为薪酬政策的一种，比起基本的现金薪酬激励更加吸引企业人才的关注，提高激励效果，进而提高其工作积极性。,股权激励应考虑的因素,（1）与激励要求相匹配的行权条件。要达到激励目的，行权条件不能过低，有激励作用的行权条件应该是经理人经过全身心努力后才能实现，否则不仅背离激励计划初衷，也是对股东利益的侵害； （2）考虑公司中长期发展目标。行权条件不能脱离企业实际情况与发展目标，为实现长期激励，行权条件必须与公司中长期发展目标相匹配，否则企业中长期目标就是令人怀疑的空中楼