《我国IPO审核制度及基本理论分析》3000字

我国IPO审核制度及基本理论分析综述目录TOC\o"1-2"\h\u27525我国IPO审核制度及基本理论分析综述 165921.1IPO审核制度与审核流程 130701.1.1IPO审核制度 1276851.1.2IPO审核流程 2240601.2基本理论 3278391.1.1信息不对称理论 35251.1.2委托代理理论 3292041.1.3利益相关者理论 41.1IPO审核制度与审核流程企业IPO上市就是发行新股用以融资，是指一家股份公司首次向社会公众公开招股的一种行为。我国目前的新股发行已经在逐步向注册制靠拢，我国在历史上曾经对IPO进行过很多次的暂停和重启。截至目前，IPO相关政策已经经历过九次的暂停和重启，这也表明我国IPO审核制度在不断更新与提升，其审核制度与流程也是在不断变化的。1.1.1IPO审核制度我国IPO审核制度经历了多次改进，每次都有着不同的形式：（1）1993年到2000年的审批制度。这一阶段其实还分为两部分，首先是1993年到1996年的额度管理制度，也就是政府规定IPO公司发行的额度范围然后再将其分配给地方或者政委，然后地方或者政委再根据所给的额度范围推荐IPO；然后是1996年到2000年的指标管理制度，这一阶段和额度管理本质是基本相似的，只是将之前的额度范围变成了下放IPO指标数量，然后地方政府根据所给的数量指标推荐IPO公司，但是每次只能推荐一个公司，该公司审核通过了才能继续下一个公司的推荐。（2）2001年到2019年核准制度。这一阶段也是分为了好几个部分，最开始是2000年到2005年的通道制阶段，也就是证监会会设置出规定的通道，然后证券公司通过证监会规定的通道数据向证监会推荐IPO公司；然后是2005年到2019年的保荐制阶段，也就是保荐公司首先要对IPO公司进行辅导，等辅导到合格之后，保荐公司再向证监会提供申报材料审核。（3）2019年至今的逐步向注册制过渡的阶段。这一阶段一开始是在2019年8月国务院提出要创造条件推动注册制改革，然后2019年10月才首次允许创业板借壳并配套融资，最后是在2020年3月1日全面推行注册制。IPO的注册制改革最早是在科创板试行，该制度的特点就是门槛较低，同时提供了多元化的上市标准。1.1.2IPO审核流程我国的IPO审核流程包含8个步骤，分别是：（1）受理和预先披露。中国证监会的受理部门先根据相关文件所写明的要求受理企业上交的首发申请文件，受理之后再按相关程序移交给发行监管部。发行监管部正式受理后便按程序所规定的安排预先披露，并将申请文件分发至相关监管处室，相关监管处室根据有关要求以及审核人员的工作量等确定审核人员。（2）反馈会。相关监管处室确定的审核人员首先审阅发行人上交的申请文件，审阅后按照规定编写审核报告，主要从非财务和财务两个角度来编写，再将审核报告提交反馈会。反馈会讨论后形成相关的书面意见，之后根据规定反馈给保荐机构。保荐机构则根据反馈进行回复，在审核人员对回复进行审核之后形成初审报告初稿，最后将初稿提交初审会讨论。（3）预先披露更新：如果发行人对反馈意见已按要求回复、需征求意见的相关政府部门无异议、且财务资料未过有效期，将会安排预先披露更新。换言之就是对于条件均具备的项目，发行监管部将通知保荐机构报送发审会材料和用于更新的预先披露材料，收到相关材料后发行监管部将安排预先披露更新，以及按受理顺序安排初审会。（4）初审会：初审会的内容主要是审核人员汇报发行人的基本情况、初步审核中发现的主要问题及反馈意见回复情况。在初审会结束之后，审核人员要根据初审会的讨论情况不断修改和完善初审报告。如果初审会讨论决定直接提交发审会审核的，发行监管部会在初审会结束后出具初审报告、书面告知保荐机构需要进一步说明的事项以及做好上发审会的准备工作；而对于初审会讨论后认为发行人还需要进一步披露和说明的重大问题，暂时不提交发审会审核的，那就是再次发出书面反馈意见。（5）发审会：发审会以投票方式对首发申请进行表决。首发发审会的主要内容是：审核人员首先向委员报告审核情况，并且就有关问题提供说明，之后委员发表审核意见，接着对发行人代表和保荐代表人各2名进行到会陈述和接受询问，所有结束之后由委员投票表决。发审会认为发行人有需要进一步披露和说明问题的，则形成书面审核意见后告知保荐机构，保荐机构则组织发行人及相关中介机构按照要求回复并且移交给综合处，综合处收到审核意见回复材料后交给相关监管处室，审核人员按要求对回复材料进行审核并履行内部程序。（6）封卷：封卷也就是将申请文件原件重新归类后存档备查。如果发审委有意见需要回复，则该项工作在按要求回复发审委的意见后进行；如果没有发审委的意见需要回复，则在通过发审会审核后立即进行封卷。（7）会后事项：会后事项是指在发行人首发申请通过发审会审核后，招股说明书刊登前发生的对企业有着重大影响的事项，这些事项可能会影响企业本次发行上市，或者是可能影响投资者做出的投资决策。发生会后事项的发行人及其中介机构应按规定向综合处提交会后事项材料，综合处接收相关材料后交给相关监管处室，审核人员则按要求及时提出处理意见。（8）核准发行：在封卷并履行内部程序后，就可以进行核准批文的下发工作了。发行人在领取核准发行批文之后，如果无重大会后事项或已履行完会后事项程序的，则可按相关规定启动招股说明书刊登工作。审核程序结束后，发行监管部根据审核情况起草持续监管意见书，书面告知日常监管部门。1.2基本理论1.1.1信息不对称理论信息不对称理论产生于70年代，指的是市场交易的各方所拥有的信息范围是不一样的，比如说在进行买卖商品的时候，买方和卖方所掌握的有关商品或服务的价格，质量等信息是不相同的，也就是说总是会有一方比另一方掌握更多的信息，这样就会导致掌握信息更多的那一方处于信息优势地位，而另一方则处于信息劣势地位。并且信息不对称问题会存在于各种交易市场上，但是正常情况下，尽管存在信息不对称的情况，但各方通常根据所拥有的市场信息也足以保证产品的生产与销售可以有效地进行；但是也存在另一些情况下，信息不对称会导致市场失灵的情况，在这种情况下，可能会需要政府进入市场去进行调节。1.1.2委托代理理论委托代理理论诞生于上个世纪30年代，是制度经济学契约理论的主要内容之一，它主要研究的是如何通过签订薪酬契约的方式来控制道德风险问题，以减少委托代理成本。委托代理关系是指行为主体根据契约，雇佣另一些行为主体为其服务，同时授予后者一定程度的决策权利，并根据后者提供的服务质量对其支付相应的报酬。委托代理理论是建立在信息不对称的基础上的，是因为委托人与代理人双方所掌握的信息的不对等从而导致的风险问题的存在，所以双方之间需要签订契约。并且该理论认为，如果经理人员本身就是企业资源的所有者，那么该种情况下委托人和经理人员所掌握的信息是基本一致的，这种环境下就不存在代理问题；但是当管理人员通过发行股票的方式从外部招聘的管理人员，因为管理人员并不来自于内部，所以委托人与其所掌握的信息就可能存在不对等的情况，此时就存在代理问题。1.1.3利益相关者理论利益相关者理论起源于20世纪60年代，其中的利益相关者指的是与企业的生产经营过程与后果具有利害关系的群体和个人，不仅包括企业的股东、债权人、消费者以及供应商等，也包括政府部门、本地居民以及媒体集体，同时也包括自然环境等受到企业经营活动影响的客体。这些利益相关者对企业有着很大的影响