证券投资学 课件 第五章 证券市场

第5章证券市场学习目标了解证券市场体系的构成及各部分的主要职能、特征、组织形式、交易活动内容与功能。了解证券市场各组成部分的相互关系，掌握有关证券市场的基础知识。证券市场证券市场概述123课程内容证券发行市场证券交易市场4我国证券市场体系证券市场证券市场概述证券市场概述证券发行市场证券交易市场证券市场概述证券市场是进行有价证券交易的空间或渠道，是以有价证券为对象而形成的供求关系及交易机制的总和。证券市场也是整个资本市场的核心和基础，是现代金融市场最重要的组成部分。它是涵盖着包括股票、债券、投资基金等各种有价证券发行和交易的整个过程的经济空间。它反映着有价证券的供给者和需求者之间所形成的供求关系。它包含了有价证券交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格机制。证券市场概述我国证券市场体系证券市场分类证券市场概述按证券进入市场的顺序或证券流通层级的不同，可分为证券发行市场和证券交易市场。证券发行市场，又称为初级市场或一级市场，是证券发行者以筹集资金为目的，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新发行的证券所形成的市场。证券交易市场，又称为二级市场，是已发行证券通过买卖交易实现流通转让的市场。证券交易市场的买卖活动不能增加社会投资总额，也不能增加新的金融资产，但它的存在可以满足证券流动性和变现的要求，为投资者提供便利的投资场所。证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系证券市场分类证券市场概述按交易对象不同，可以分为股票市场、债券市场、基金市场等。按市场组织形式的不同，可分为场内交易市场和场外交易市场。场内交易市场是有固定场所、严密组织和制度化运作的市场，其设立和运作需要符合法律法规的规定，如我国的上海证券交易所和深圳证券交易所。一般而言，证券必须达到证券交易所规定的上市标准才能够在场内市场进行交易。场外交易市场是指在证券交易所以外进行证券交易的市场，如柜台市场、电子报价交易系统等。证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系证券市场分类证券市场概述按有无固定场所，可分为有形市场与无形市场。按成交与定价的方式，可分为公开市场与议价市场。公开市场，是指证券交易的价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成的市场。议价市场，通过私下协商、单方面挂牌出价或面对面的讨价还价等方式完成证券定价与成交的市场。证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系证券市场分类证券市场概述按交割方式，可分为现货市场与期货市场。现货市场，是指市场上买卖双方成交后须在若干个交易日内办理交割的证券交易市场。现货交易又可分为现金交易、固定方式交易及保证金交易等若干具体类型。现金交易，是指成交和现金结算在同一天发生的证券买卖。固定交易方式则是指成交日和结算日的时间有固定安排且相隔很短（一般不超过七天）的交易方式。保证金交易，也称为垫头交易，它是投资者在资金不足，又想获得较多投资收益时，采取交付一定比例的现金，其余资金由经纪人贷款垫付，买进证券的一种交易方法。目前现货市场上大部分交易均为固定方式交易。期货市场是以交易标准化期货合约为交易对象的市场。在期货市场上，买卖成交后并不立即交割，而是按合约规定的日期交割。证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系证券市场分类证券市场概述按市场覆盖范围，可分为国内证券市场与国际证券市场。国内证券市场，是指证券交易的范围仅限于一国之内的市场。国际证券市场的融资主要是通过发行国际债券或者直接前往国际性股票市场发行股票来实现。国际债券市场一般分为两类：一是在发达国家国内金融市场发行的、以当地货币计值的外国债券，如美国的扬基债券、日本的武士债券等；另一种是离岸债券，即欧洲债券（这里的欧洲已经没有地理位置上的含义），是以政府名义在国外发行的以第三国货币计值的债券。证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系证券市场概述证券市场的功能证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系筹资功能

投资功能

资本定价功能资源优化配置功能为宏观调控提供助力的功能（一）证券发行者证券发行者，是指为了筹措资金而发行股票、债券等有价证券的政府、各类金融机构和股份有限公司。（二）证券投资者（三）证券市场中介机构（四）自律性组织一般是指与证券市场、证券投资相关的行业协会，它们是政府与证券经营机构之间的桥梁或联系纽带。（五）证券监管机构在世界各国的证券监管体制中，证券监管机构的设置可以分为专司证券管理的机构和兼管证券的管理机构证券市场概述证券市场参与者证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系证券发行市场证券发行市场证券发行市场，又称一级市场或初级市场，是发行者以筹措资金为目的，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售有价证券所形成的市场。这一市场的当事人主要包括发行者、投资者和证券中介机构等经济主体。证券发行市场一般具有以下三个特征：能够集中实现直接融资交易空间无形化所销售的证券具有不可逆转性证券发行市场证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系交易活动的主要参与方（一）证券发行者证券发行人又称发行主体，就是为筹措资金而发行股票或债券的企业单位、政府机构、金融机构或其他团体等，也包括在本国发行证券的外国政府和公司。（二)证券认购者证券认购人就是以取得利息、股息或资本收益为目的而根据发行人的招募要约，将要认购或已经认购证券的个人或机构。（三）证券承销商证券承销商主要就是媒介证券发行人与证券投资者交易的证券中介机构。（四）专业服务机构专业服务机构包括证券服务性机构和经济鉴证类机构以及其他服务机构。证券发行市场证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系股票发行分类（1）按股份公司筹集资金的用途不同，可分为初次公开发行和增资发行。增资发行又分为有偿增资发行、无偿增资发行以及混合增资发行。有偿增资可以通过以下三种方式进行：公开招股；向原有股东配股；向第三者配股。无偿增资通常有公司积累转增资和红利转增资两种方式。公司积累转增资，即将公司的公积金转为资本；红利转增资，即将当年应分派给原有股东的红利转为增资。证券发行市场证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系股票发行分类证券发行市场证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系（2）按发行时所采用的价格标准，可分为溢价发行、折价发行与平价发行。我国现行《公司法》规定，股票可采取溢价和平价两种发行方式，但不允许折价发行。债券发行方式证券发行市场公募发行：公开向不确定社会公众发行证券的方式。优点:发行范围较广，发行规模大，所发行证券的流通性较强缺点:手续较复杂，发行费用较高私募发行：私下向特定的企业、机构和个人发行证券的方式。优点:无需公布财务情况，发行手续简便；发行费用较低缺点:发行面较窄，投资者有限（3）按募集对象的差异，可分为私募发行与公募发行。证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系股票发行分类证券发行市场证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系（4）按是否经由中介机构承销，可分为直接发行与间接发行。按发行风险的承担、所筹资金的划拨及手续费高低等因素划分，间接发行又可分为包销和代销两种。债券发行证券发行市场债券的发行既可采用公募方式，也可采用私募方式。债券发行与股票发行的不同之处，主要体现在发行合同书和债券信用评级两个方面。同时，由于债券是有期限的，因而其在一级市场上也多了一个“偿还”环节。证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系债券发行涉及的问题证券发行市场1.发行合同书的确定发行合同书，也称信托契据，是说明债券持有人和发行者双方权益的法律文件，由受托管理人（通常是银行）代表债券持有人利益监督合同书中各条款的履行。其中的限制性条款就是用来设法保护债权人利益的，它一般可分成否定性条款和肯定性条款。2.债券信用评级债券信用等级的评定在债券发行过程中是一个必不可少的步骤。证券评级机构通过对债券本金和利息支付的可靠程度与信用程度进行分析，可以确定拟发行债券的等级，并向社会投资者公布，供其在投资时参考。按债券风险程度的大小可以划分债券的信用级别。证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系债券发行涉及问题证券发行市场3.债券的偿还

债券的偿还一般可分为定期偿还和任意偿还两种方式。（1）定期偿还。定期偿还是在经过一定宽限期后，每隔一定时间（如每半年或1年）偿还一定金额的本金，到期时还清余额。定期偿还具体有两种方法，一是以抽签方式确定并按票面价格偿还；二是从二级市场上以市场价格购回债券。为增加债券信用和吸引力，有的公司还会建立偿还基金用于债券的定期偿还。（2）任意偿还。任意偿还是债券发行一段时间（保护期）以后，发行人可以任意偿还债券的一部分或全部，具体操作可根据早赎或以新偿旧条款，也可在二级市场上买回予以注销。

证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系证券投资基金的发行证券投资基金的发行是基金发起人在基金设立申请经基金主管机关批准之后，向社会发行基金单位，募集资金的过程。我国规范证券投资基金发行与销售的主要法规有《证券投资基金法》《证券投资基金管理公司管理办法》《证券投资基金销售管理办法》。基金的运作方式可以采用封闭式、开放式或者其他方式。同时，基金募集与运作过程中信息披露，应当符合法律要求。基金的设立，必须经证监会审查批准。封闭式基金通过设立基金、承销、上市推荐、上市批准的四个环节实现发行。开放式基金由基金管理人设立，必须经中国证监会审查批准。证券发行市场证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系证券交易市场证券交易市场证券交易市场证券交易市场是已经发行的证券通过买卖交易实现流通转让的场所。由于它是建立在发行有价证券的一级市场的基础上，因此又称为二级市场或者次级市场。证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系证券交易市场证券发行市场是证券交易市场存在与发展的前提和基础，证券发行市场通过新证交易市场提供了买卖交易的对象证券交易市场是证券发行市场得以存在和发展的重要条件，为发行市场所发行的证券提供了变现的场所证券交易市场证券交易市场与证券发行市场证券发行市场通过发行证券联结的是发行者与投资者，而证券交易市场通过证券的转让交易联结的是不同的投资者。证券发行市场的扩张意味着筹资规模的扩张，即带来社会资本存量的增加；而证券交易市场的交易规模只代表着现有证券所有权的转移，社会资本存量不会发生变动。联系区别证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系证券交易所证券交易市场证券交易所是依据国家有关法律，经政府证券主管机关批准设立的，具有固定的场所、严密的组织体系和运作规则，集中、大量地进行证券交易的场所。提供集中的证券交易空间，便利证券流通，降低交易成本，促进股票的流动性。制定证券交易规则，维护证券交易秩序，弱化不正当投机活动对金融秩序的消极影响，维护投资者利益。提供交易信息，及时反映经济运行情况，为进行经济预测、决策和宏观调控直接提供参考依据。职能证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系证券交易所组织形式证券交易市场公司制公司制证券交易所是以股份有限公司形式成立的、并以盈利为目的的法人团体。其特点是本身不参加证券买卖，只为证券商提供交易场地、设施和服务。会员制会员制证券交易所是由成为其会员的证券商自愿出资共同组成的、不以盈利为目的的法人团体。其特点是只有会员才能参与证券交易，交易所由会员共同经营，互相约束，实行高度的自我管理。证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系证券交易所组织形式证券交易市场证券商在交易所从事证券交易活动，必须预先购买席位，席位购买后只能转让，不能撤销。证券交易所允许会员在至少保留一个席位的前提下转让其他席位，而席位的受让方则必须是证券交易所的会员。证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系场外交易市场证券交易市场场外交易市场是在证券交易所以外开展证券交易的市场的总称。场外交易往往不受传统交易所的规则和监管约束，而是通过网络、电话或其他电子方式直接在买卖双方之间进行。与证券交易所相比，场外交易市场具有以下特点：（1）场外交易市场是一种分散、无形的市场，没有集中的、有组织的交易场所，也没有统一的交易时间（2）交易的证券种类众多（3）实行做市商制度。（4）采取特殊的管理模式。（5）由做市商或交易当事人协商方式定价。证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系场外交易市场证券交易市场场外交易市场的作用：证券交易所可能达到的市场容量相对可流通证券的供给量过于狭小，必须依靠场外交易予以补充。在证券交易所挂牌上市的条件较为苛刻，使得大多数证券无法进入其中流通，只能通过场外市场进行交易。场外交易市场的交易形式更为灵活多样，因而可以满足某些证券的特定交易需要。在场外进行交易可以降低成本。证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系场外交易市场类型证券交易市场柜台交易市场：指在证券交易所之外，进行证券买卖的市场。其特征主要表现为：分散的、不集中的市场；投资者可直接参与证券交易过程；主要通过“议价制”进行证券买卖；拥有众多交易证券种类和证券商的市场，其组织形式被称作“做市商制度”；一般管理比较宽松。其他场外市场第三市场是指在证券交易所登记上市，但在场外的证券买卖市场，它实际上是已上市证券的场外交易市场，产生于20世纪60年代的美国。第四市场是指证券交易不通过经纪人进行，而是通过电子计算机网络直接进行大宗证券交易的场外交易市场。证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系二板市场证券交易市场二板市场，又称为创业板市场、高科技股票市场、小型资本市场等，是指在主板市场之外专门为中小企业和新兴企业提供筹资途径的新型市场，是相对于主板市场而言的。二板市场的上市对象一般是具有潜在成长性的新兴企业和中小企业，而上市标准的不同也是二板市场与主板市场最根本的差异。证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系二板市场证券交易市场二板市场具有一些共同的特点：(1)上市对象一般是具有潜在成长性的新兴企业和中小企业。(2)二板市场对上市条件要求相对较低。(3)二板市场的交易方式更加灵活多样。(4)以专业机构投资者为主要参与者，个人投资者则通过证券投资基金间接地参与二板市场。(5)二板市场中的投资风险和交易风险都高于主板市场。证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系二板市场证券交易市场二板市场与主板市场之间的区别：（1）市场定位及上市标准不同。二板市场的市场对于上市公司的规模、历年经营业绩、股东数量等的要求都相对主板市场较低；主板市场上市标准相应地非常严格，总体要求很高。（2）上市公司整体风险不同。二板市场整体风险比主板市场高很多，也正是这个原因导致二板市场必须在很大程度上独立于主板市场。（3）市场投资主体不同。参与二板市场的投资者主要是机构投资者和充分了解市场的个人投资者；而主板市场在这一方面没有太多的限制；证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系二板市场证券交易市场二板市场与主板市场之间的区别：（4）信息披露制度不同。二板市场中的上市公司的不确定性因素比主板市场中的上市公司更多，二板市场中的信息披露制度比主板市场更加全面和严格。（5）上市保荐人责任不同。同二板市场中的信息披露制度更加严格一样，证券监管部门对二板市场中的保荐人要求也比主板市场中的更加苛刻。证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系我国的证券市场体系我国的证券市场体系我国的证券市场体系中国证券发行市场的发展历程是中国金融市场现代化和国际化努力的重要篇章，自20世纪以来，证券发行市场经历了从初创到快速成长，再到不断深化和完善的过程。2021年9月3日，北京证券交易所注册设立标志着以注册制为核心的资本市场深化改革又一次迈开崭新步伐。2023年4月10日，注册制改革全面落地，为加快构建规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场提供了坚实的制度支撑。证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系股票发行我国的证券市场体系股票发行制度主要有审批制、核准制以及注册制三种形式。我国早期的股票发行制度为审批制。2000年3月，证监会开始正式实施股票发行核准程序。2023年2月17日，证监会发布全面实行股票发行注册制的一系列制度规则，证券交易所、全国股转公司、中国结算公司、中证金融公司、证券业协会配套制度规则同步发布实施，标志着全面注册制正式实施。注册制改革的本质是把选择权交给市场，在上市发行、定价等环节上让市场发挥更大的作用，同时强化市场约束和法治约束。注册制实施的是证券交易所审核和证监会注册的审核注册架构。全面实施股票发行注册制，是党的二十大“深化金融体制改革”在证券领域的集中体现，这也标志着我国新股发行制度逐步走向成熟。证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系全面注册制下IPO发行条件比较我国的证券市场体系条件主板科创板创业板北交所板块定位大盘蓝筹特色的优质企业“三创四新”成长型创新创业企业科技创新企业创新型中小企业主体资格

依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司具备健全且运行良好的组织机构在全国股转系统连续挂牌满12个月的创新层挂牌公司股本要求发行后股本总额不少于5000万元发行后股本总额不少于3000万元公开发行股份不少于100万股（且发行对象不少于100人）发行后股本总额不少于3000万元（且公司股东不少于200人）盈利要求不允许未盈利企业上市允许未盈利企业上市允许未盈利企业上市允许未盈利企业上市净资产要求无无无最近一年期末净资产不少于5000万主营业务要求

最近3年内主营业务没有发生重大变化最近2年内主营业务没有发生重大变化最近2年内主营业务没有发生重大变化最近2年内主营业务没有发生重大变化同业竞争关联交易

除创业板标准外，还需募集投资项目实施后，不会产生同业竞争或者对发行人的独立性产生不利影响

发行人的业务与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在同业竞争，以及影响独立性或者显失公允的关联交易

交易场所沪深交易所深交所上交所北交所

证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系债券发行我国的证券市场体系随着公司债、企业债完成注册制的改革，信用债市场基本实现注册制（备案制）的市场化转型，债券市场化程度显著提升。证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系我国的证券交易所我国的证券市场体系（一）上海证券交易所上海证券交易所市场交易采用电子竞价交易方式，所有上市交易证券的买卖均须通过电脑主机进行公开申报竞价，由主机按照价格优先、时间优先的原则自动撮合成交。证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系我国的证券交易所我国的证券市场体系（二）深圳证券交易所深圳证券交易所包含主板和创业板，旨在为不同发展阶段、不同类型企业提供融资服务，在推动国企改革、支持民营经济、推动传统产业转型升级等方面发挥了重要作用。深圳证券交易所设有交易运行监管部、市场发展部、上市审核中心、会员管理部等二十九个部门以及创业企业培训中心、深证金融服务有限公司、深圳证券通信有限公司、深圳证券信息有限公司、中国创盈市场服务有限公司五个下属机构。经过多年的发展，深圳证券交易所形成了“主板+创业板”的独特市场结构。证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市场体系我国的证券交易所我国的证券市场体系（三）北京证券交易所北京证券交易所于2021年9月3日注册成立，是我国第一家公司制证券交易所，由中国证监会监督和管理。上市公司是具有“专业化、精细化、特色化、新颖化”特征的中小企业。其经营范围为依法为证券集中交易提供场所和设施、组织和监督证券交易以及证券市场管理服务等业务。北京证券交易所开市时，71家公司从精选层平移，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所层层递进的市场结构。证券市场概述证券发行市场证券交易市场我国证券市