个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报告（2024年）

中诚信国际定期报告概况1根据中国资产证券化分析网CS、万得（I）及上海证券交易所（简称“上交所券交易所（）证券化产品2382单，同比增加33单；发行规模2,642.78亿元，同比上升14.68%；占同期交易所市场企业资产21.21%2.122711,960.4320.04%15.73%；682.358.21%5.48%2024产品发行量亦有所回升，与上年相比，个人消费金融类资产证券化产品发行数量增加17单，发行规模上升13.45%202416单，发行规模上升18.36%。图1：交易所市场资产支持证券发行情况（单位：亿元、单）20,0002021年全市场发行规模全市场发行单数2023年个人消费金融发行规模个人消费金融发行单数1,6001,40016,0001,20012,0001,0008008,0006004,0004002000-2022年2024年小微贷款发行规模小微贷款发行单数数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理个人消费金融类资产支持证券发行情况204166,17.3亿元，金额占比为59.77%；深交所发行个人消费金融类资产证券化产品共计105单，发行金额合计788.60亿1所有数据均经过四舍五入处理，单项求和数与合计数之间可能存在尾差，全文同。2本文分析的范畴仅包括在交易所市场发行的个人消费金融及小微贷款类资产证券化产品。2个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报告（2024年度） 中诚信国际定期报告元，金额占比为40.23%。23.40%20.18%13.82%9.92%和6.51%1,451.16亿元，占比73.83%1,840.4693.64%图2：2024年个人消费金融类资产支持证券发行情况-前十大原始权益人分布（单位：亿元）500.0025.00%400.0020.00%300.0015.00%200.0010.00%100.005.00%-0.00% 发行规模规模占比数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理39.28%16.44%15.76%和6.12%88.97%图3：2024年个人消费金融类资产支持证券发行情况-前五大平台方分布（单位：亿元）1,000.00平安普惠发行规模50.00%800.0040.00%600.0030.00%400.0020.00%200.0010.00%-0.00%京东美团度小满宁波银行规模占比数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理从管理人分布来看，2024年，新增管理规模占比前五大的管理人分别为中信证券股份有限公司、华泰证3个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报告（2024年度） 中诚信国际定期报告（上海17.55%13.47%10.60%和7.29%1,274.711,702.4186.84%图4：2024年个人消费金融类资产支持证券发行情况-前十大管理人分布（单位：亿元）400.0020.00%300.0015.00%200.0010.00%100.005.00%-0.00%中信证券华泰资管招商资管国联资管国君资管财通资管首创证券中金公司平安证券中信建投发行规模规模占比数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理2136.077.55--方正-东煜和国联-熠然等系列产品。4个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报告（2024年度） 中诚信国际定期报告图5：2024年个人消费金融类资产支持证券发行情况-增信模式分布规模占比17.96%82.04%主体增信 无主增信单数占比21.40%78.60%主体增信 无主增信数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理亿元，系“耘睿14号第116号第117号第期资产13号第2（可续发型”和“京东科技荟享141期资产支持专项计划（可续发型1.00汽车消费第1,10]16874.07%表1：2024年个人消费金融类资产支持证券发行情况-产品规模分布单位：亿元、单产品规模 发行单数 发行规模 发行规占比(0,3] 39 110.08 5.61%(3,5] 56 253.22 12.92%(5,10] 168 1,452.13 74.07%(10,20] 8 145.00 7.40%合计 271 1,960.43 100.00%数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理从期限分布情况来看，2024年发行的个人消费金融类资产证券化产品中，期限最短为0.96年，系“中金耀月16.511在(1,3]年的发行单数最多，共228单，规模占比为86.22%。此外，2024年亦有部分个人消费金融类资产证券化产品在期限结构方面进行了创新，设置了续发结构。具体期限分布如下表所示：5个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报告（2024年度） 中诚信国际定期报告表2：2024年个人消费金融类资产支持证券发行情况-产品期限分布单位：年、单、亿元产品期限 发行单数 发行规模 发行规占比(0,1] 2 10.15 0.52%(1,3] 228 1,690.38 86.22%(3,5] 41 259.90 13.26%合计2711,960.43100.00%数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理从级别分布情况来看，按照个人消费金融类资产证券化产品各级别证券的发行规模统计，AAAsf级证券占比为88.59%，AA+级证券占比为3.86%，AA级证券占比为0.03%，AA-级证券占比为0.02%，A+级证券sf sf sf sf占比为0.05%，Asf级证券占比为0.15%，A-级证券占比为0.07%，BBB+级证券占比为0.49%，具体级别分布sf sf如下图所示：图6：2024年个人消费金融类资产支持证券发行情况-级别分布88.59%AAAsfNR6.76%3.86%AA+sf BBB+sf0.49%0.05%0.15%0.16%Asf A-sf A+sf AAsf0.03%0.02%0.07%AA-sf数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理从发行利率来看，我们选取1年期左右3AAAsf级个人消费金融类资产支持证券的发行利率为样本进行观察，2024年最低发行利率为1.89%，最高发行利率为4.95%。1年期左右AAAsf级证券利率中枢大致位于2.03%~2.53%之间，中位数同比下降约72BP。3包含期限在0.85~1.15年的AAAsf级产品。6个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报告（2024年度） 中诚信国际定期报告图7：2024年个人消费金融类资产支持证券发行情况-1年期左右AAAsf级证券发行利率分布（单位：年）数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理2711,960.43行数量增加1713.451年期左右s级证券利率中枢大致位于.之72BP。发行利差统计分析4AAAsf证券部分内容数据样本量有限，仅作参照，下同。AAAsf级证券：根据期限的不同，13年期证券分别指证券发行期限在(0.85,1.15]年和(2.85,3.15]AAAsf的证券。7个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报告（2024年度） 中诚信国际定期报告图8：个人消费金融类资产支持证券（AAAsf级）利率与同期限国债到期收益率走势图数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理年1年期消费金融类资产支持证券的发行利差平均值较上年有所收窄，但3年期级个人消费金融类资产支持证表3：2024年个人消费金融类资产支持证券（AAAsf级）与同期限国债到期收益率利差比较表指标利差（1年期）利差（3年期）2023202420232024平均值0.990.822.122.71中位数0.920.751.962.76最小值0.500.501.011.21最大值2.453.412.983.30样本数量1351654438数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理8个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报告（2024年度） 中诚信国际定期报告图9：个人消费金融类资产支持证券（AAAsf级）利率与同期限企业债（AAA级）到期收益率走势图数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理我们再选择以不同期限AAA级企业债到期收益率为标准进行观察。与同期限AAA级企业债相比，2024年1年期AAAsf级个人消费金融类资产支持证券的发行利差平均值较上年明显收窄，但3年期产品发行利差平均值较上年则大幅走阔。表4：2024年个人消费金融类资产支持证券（AAAsf级）与各期限企业债（AAA级）到期收益率利差比较表指标利差（1年期）利差（3年期）2023202420232024平均值0.490.281.592.28中位数0.370.181.362.42最小值0.08-0.020.500.80最大值1.982.952.472.62样本数量1351654438数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理9个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报告（2024年度） 中诚信国际定期报告发行成本方面，2024年发行的1年期AAAsf级个人消费金融类资产支持证券的平均发行利率同比下降74BP。表5：2024年与2023年个人消费金融类资产支持证券（AAAsf级）发行利率比较表（1年期）单位：%指标 2023 2024 发行利变值平值 3.11 2.37 -0.74中数 3.00 2.28 -0.72最值 2.57 1.89 -0.68最值 4.75 4.95 0.20样数量 135 165 数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理备案情况2024年，共有281单个人消费金融类资产支持专项计划在基金业协会完成备案，总规模为2,075.68亿元。与上年相比，备案数量增加33单，备案规模上升20.58%。图10：2024年及2023年同期个人消费金融类资产支持证券月度备案情况（单位：亿元、单）300.005月 6月2024年备案规模7月 8月2023年备案单数40250.003530200.0025150.0020100.00151050.0050.0001月2月 3月4月9月10月 11月12月2023年备案规模2024年备案单数数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理二级市场交易情况886.4223.99%13.16%，同比下降2.002025年到期情况分析中国资产证券化分析网（CNABS）数据显示，存量个人消费金融类资产支持证券预计在2025年到期71210个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报告（2024年度） 中诚信国际定期报告支，规模为1,535.24亿元，占2025年全部到期企业资产支持证券规模的比例为22.45%。74365.20136284.17限公司到期证券240.0015.63%。表6：2025年个人消费金融类资产支持证券到期情况单位：支、亿元原始权益人证券支数到期偿付规模到期规模占比厦门国际信托有限公司74365.2023.79%中国对外经济贸易信托有限公司136284.1718.51%北京京东世纪贸易有限公司92240.0015.63%重庆度小满小额贷款有限公司60148.329.66%中航信托股份有限公司105129.418.43%华能贵诚信托有限公司7294.386.15%华鑫国际信托有限公司1266.504.33%五矿国际信托有限公司2436.102.35%中粮信托有限责任公司2435.132.29%重庆京东盛际小额贷款有限公司930.001.95%其他104106.046.91%合计7121,535.24100.00%数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理小微贷款类资产支持证券发行情况486.85金额占比为33195.50公司，发行规模占比分别为17.51%、16.27%、13.70%、12.90%和12.46%。前五大原始权益人发行规模合计497.00671.5898.42%11个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报告（2024年度） 中诚信国际定期报告图11：2024年小微贷款类资产支持证券发行情况-前十大原始权益人分布（单位：亿元）150.00 20.00%15.00%100.0010.00%50.005.00%-0.00%发行规模规模占比数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理9.60%9.53%和4.84%660.00亿元，占比96.73%图12：2024年小微贷款类资产支持证券发行情况-前五大平台方分布（单位：亿元）400.00金城银行发行规模50.00%300.0040.00%30.00%200.0020.00%100.0010.00%-0.00%京东美团度小满三六零规模占比数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理（上海（30.34%17.88%10.60%9.38%和5.86%505.3574.06%657.3596.34%如下图所示：12个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报告（2024年度） 中诚信国际定期报告图13：2024年小微贷款类资产支持证券发行情况-前十大管理人分布（单位：亿元）250.00中信证券国君资管中金公司国联证券规模占比35.00%30.00%200.0025.00%150.0020.00%100.0015.00%10.00%50.005.00%-0.00%华泰资管招商资管天风资管国联资管中信建投平安证券发行规模数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理92规模543.3579.63%5.918.17-42.42%4.13亿元。图14：2024年小微贷款类资产支持证券发行情况-增信模式分布规模占比2.42%17.95%79.63%主体增信 无主增信 主体分信单数占比3.60%13.51%82.88%主体增信 无主增信主体部分增信数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理从产品规模分布来看，2024年发行的小微贷款类资产证券化产品中，单笔产品最高发行规模为20.00亿211025元，系“天风-国投-普洛斯产融科技车险分期2号7(3,5]13个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报告（2024年度） 中诚信国际定期报告的发行单数最多，共58单，规模占比为39.94%。具体发行规模分布如下表所示：表7：2024年小微贷款类资产支持证券发行情况-产品规模分布单位：亿元、单产品规模发行单数发行规模发行规模占比(0,3]1225.853.79%(3,5]58272.5039.94%(5,10]40369.0054.08%(10,20]115.002.20%合计111682.35100.00%数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理20240.46商票普惠金融2号33.07美满生意2023年12(1,3]单，规模占比为68.70%表8：2024年小微贷款类资产支持证券发行情况-产品期限分布单位：年、单、亿元产品期限发行单数发行规模发行规模占比(0,1]1255.588.14%(1,3]72468.7768.70%(3,5]27158.0023.16%合计111682.35100.00%数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理为级证券占比为-级证券占比为+级证券占比为sf sf0.19%，BBB+sf级证券占比为0.79%，BBBsf级证券占比为0.66%，具体级别分布如下图所示：14个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报告（2024年度） 中诚信国际定期报告图15：2024年小微贷款类资产支持证券发行情况-级别分布10.18%0.19%3.68%0.79%0.94%0.06%0.02%84.41%0.66%AAAsfNRAA+sfBBB+sf BBBsfAsfA+sfAA-sf数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理从发行利率来看，我们选取1年期左右级小微贷款类资产支持证券的发行利率为样本进行观察，20243.20%1年期左右级证券利率中枢大致位于82BP。图16：2024年小微贷款类资产支持证券发行情况-1年期左右AAAsf级证券发行利率分布（单位：年）数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理6包含期限在0.85~1.15年的AAAsf级产品。15个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报告（2024年度） 中诚信国际定期报告682.35加161.361s级证券利率中枢大致位于.98~2.8发行利差统计分析考虑到企业资产支持证券信用评级分布的特点，我们将选取小微贷款类资产证券化产品中AAAsf级证券7作为样本进行观察。图17：小微贷款类资产支持证券（AAAsf级）利率与同期限国债到期收益率走势图数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理首先，我们以1年期期限国债到期收益率为标准进行观察。与同期限国债相比，2024年1年期AAAsf级小微贷款类资产支持证券的发行利差平均值较上年有所收窄。7AAAsf级证券：根据期限的不同，1年期和3年期证券分别指证券发行期限在(0.85,1.15]年和(2.85,3.15]年区间内，且初始评级结果为AAAsf的证券。16个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报告（2024年度） 中诚信国际定期报告表9：2024年1年期小微贷款类资产支持证券（AAAsf级）与同期限国债到期收益率利差比较表单位：百分点、支指标 2023 2024平值 1.06 0.85中数 1.02 0.78最值 0.50 0.50最值 2.03 1.72样数量 24 39数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理图18：小微贷款类资产支持证券（AAAsf级）利率与同期限企业债（AAA级）到期收益率走势图数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理我们再选择以1年期期限AAA级企业债到期收益率为标准进行观察，与同期限AAA级企业债相比，2024年1年期AAAsf级小微贷款类资产支持证券的发行利差平均值较上年明显收窄。17个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报告（2024年度） 中诚信国际定期报告表10：2024年1年期小微贷款类资产支持证券（AAAsf级）与同期限企业债（AAA级）到期收益率利差比较表单位：百分点、支指标 2023 2024平值 0.57 0.32中数 0.46 0.21最值 0.02 0.01最值 1.38 1.06样数量 24 39数据来源：万得（N、中国资产证券化分析网（CNAB，中诚信国际整理发行成本方面，2024年发行的1年期AAAsf级小微贷款类资产支持证券的平均发行利率同比下降84BP。表11：2024年与2023年小微贷款类资产支持证券（AAAsf级）发行利率比较表（1年期）单位：%指标 2023 2024 发行利变值平值 3.18 2.34 -0.84中数 3.05 2.23 -0.82最值 2.57 1.90 -0.67最值 3.95 3.20 -0.75样数量 24