《企业并购探究的相关概念界定及理论基础》2600字

企业并购研究的相关概念界定及理论基础综述1.1并购的概念界定及其分类1.1.1并购的概念界定企业并购分为兼并（merger）和收购（acquisition），简称并购（M&A），并且根据其并购方式的和规模的不同，分为了广义狭义两种并购。广义企业并购是指对企业的有效资源进行重组组合配置，而狭义并购是指通过一系列产权交易活动获得被并购企业的控制权以及全部产权的经济活动。1.1.2并购的分类对当今企业并购按照不同标准的分类进行总结，整合后可以分为如下几类：表2-1：企业并购类型分类标准类型按出资方式划分现金支付、股票支付、混合支付按双方的态度划分善意并购、敌意并购、按行业之间的关系划分横向并购、纵向并购、混合并购按资产的转移方式划分购买资产、股票的兼并按法律形式和运行程序划分新设合并、吸收合并根据本文所涉及的范畴，下面着重对行业关系与资产转移方式所决定的企业并购方式进行介绍。（1）按行业之间的关系划分根据企业战略的不同，并购可以分为横向、纵向和混合三种模式。横向并购是指两个或者两个以上生产、销售类似产品或者提供类似服务的企业之间的合并。横向并购通常是同一行业内企业之间的经济活动。这种并购是企业降低生产成本、扩大市场份额、获取优质资源的便捷途径。垂直并购是指不同的企业在其主营业务的生产链上具有相互联系或紧密联系的区位环节;或者如果专业化企业之间存在纵向协作关系，这种企业之间的并购称为纵向并购。因此，纵向并购通常是企业对产业链上的供应商或需求者的并购。这种并购使企业的市场交易行为内部化，既有利于隐藏市场风险，又在一定程度上降低了生产成本，有利于企业更容易突破市场壁垒。混合合并是指提供完全不同的产品或服务的两家公司的合并。被并购企业属于不同的行业，产业链中不存在垂直关系。因此，混合并购往往可以帮助企业拓宽业务范围，实现多元化经营，从而增强企业实力。（2）按资产转移方式对并购进行划分不同企业也会采用不同的支付方式进行并购，一般可以分为现金支付、股票方式和混合证券三种模式。现金支付的快速性和简便性决定了它可以成为企业并购的主要方式之一。首先，短时间内筹集大量现金的困难限制了被收购公司与竞争对手竞争的能力。其次，现金支付保证了企业所有权结构的稳定，避免了盈余稀释、控制权转移和反向合并。此外，现金具有较强的价值稳定性和较高的流动性。然而，现金并购也有消极的一面。对于并购企业来说，现金支付必然带来资本流动性的压力，对于并购企业来说，除了股东权益的损失外，还增加了提前纳税的负担。股票并购的具体方式有三种:一是发行新股换股份;第二,库存股换股;其三，母公司与子公司交叉持股交换。与现金不同，股票并购根本不占用经营现金流的同时也适用于各种规模的并购。减少了成本压力，保留了被并购企业的部分股东权益。但股票支付必然会出现一些问题，如股价估值的偏差、原公司股权结构的变化、程序复杂等。混合证券并购是指股票、现金、债券、可转换债券、认股权证和其他证券的组合。1.2并购动因相关理论一般而言，企业并购动机可以概括为：形成协同效应、多元化经营、降低费用成本、形成市场势力、增强竞争力等多重效应。1.1.1协同效应协同效应理论认为企业有效的并购活动可以实现效率的提升。企业并购所产生的协同效应包括管理、经营和财务协同效应三个方面。管理协同效应源于效率差异化理论。该理论认为现实中企业经营管理水平不同，通过并购充分发挥优势企业的剩余管理能力，从而实现管理费用削减、劣势企业经营效率提升等。通过并购使得并购各方管理资源得到均衡，这正是并购活动的目的之一。但是，企业并购必然会造成规模扩张，那么必须意识到企业内部协调性可能存在问题。经营协同效应多数是将追求规模经济作为目标。通过发挥正想规模效应，实现技术水平提高、管理费用降低、市场势力形成等，因此横向并购在此种情况下能够最大程度带来效益。但是对经营协同效应的一味追求也会破坏行业内部竞争环境，促成垄断产生。财务协同效应是指并购能够为企业所带来的相对较低的资金成本和更好的投融资机会。该理论认为,通过并购可以促进公司资金流转，根据企业不同生产边际效益的高低决定资金配置。通常而言，财务协同效应表现在三个方面：企业内部现金流的合理配置、提高企业抗风险能力、影响企业股票价值。除此之外,税收筹划的空间也是能带来的益处之一。1.1.2市场势力市场势力理论认为企业并购是为了追求竞争对手的减少，通过兼并竞争企业来增强对市场的控制力。一般而言，需求下降导致降价竞争；市场竞争压力加剧，企业以并购提升自身竞争力、增强对抗水平；法律因素，企业间联合若成为非法行为，那么通过并购可以缓解现状，维持行业壁垒，这些情形都可能导致并购。1.1.3交易费用交易费用理论认为企业和市场是可以彼此替代的资源配置机制,由于市场交易存在固有缺陷，因此企业间交易逐渐兴起。并购作为协调内部经济、组织活动的有效手段，可以有效降低费用,从而最大化企业的利润。但是企业必须考虑到因并购而增加的组织费用。1.3并购绩效评价方法事件研究法、财务指标法、非财务指标法共同构成了本文绩效评价的基础理论。1.3.1事件研究法事件研究法原理是在市场有效的前提下，以市场某一事件作为研究对象，研究事件发生前后的股价波动状况，从而分析企业并购的短期绩效。这是评估企业短期的并购绩效最常用的方法。根据投资者理性且资本市场有效这一前提，股价的变化反映了市场对于并购后公司价值的预期。因此，股票价格是反映并购市场效应的直观体现。1.3.2财务指标法财务指标法是根据企业所公布的财务报表，选取其中反映企业偿债、运营、发展及盈利能力的数据指标，对并购前后的指标进行分析，研究中长期绩效，从而判断并购是否为企业带来了正面效应。财务报表数据具有连续性，可以从横向、纵向数据上客观进行不同时期的绩效对比，方法简单直接。在本文的研究中也运用财务指标法，以此来对优酷并购土豆公司这一事件进行客观综合评价。1.3.3非财务指标法非财务指标法完善了绩效评价中部分因素因为无法量化为财务指标的不足，在以传统财务指标为基础的前提下，增加非财务指标利于企业管理者进行合理的战略安排。目前非财务指标是当前互联网企业中最广泛应用的方法。非财务指标主要是指，通过研究企业发生并购行为之后的战略目标、市场份额、创新能力