中国民用机场行业展望2025年1月 -中诚信

摘要1分析思路2行业基本面2行业财务表现6国际客运量快速恢复至九成左右，货运量保持较快增长；预计2025年机场业务量仍会保持增长态势但增速机场系航空运输体系的重要组成部分，其行业表现与国民经济发展高度关联。2024年以来，航空运输需202120222023数据来源：国家民航总局，中诚信国际整理 14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月160.0%140.0%120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%141.2%125.2%114.7%118.9%114.7%109.4%85.3%89.2%86.9%109.4%85.3%89.2%86.9%86.9%82.1%86.1%79.1%75.5%82.1%86.1%79.1%75.5%70.4%47.8%39.5%26.5%33.6%39.5%26.5%韩国泰国中国香港马来西亚新加坡越南中国台湾中国澳门俄罗斯印度尼西亚澳大利亚柬埔寨英国阿联酋美国菲律宾德国意大利老挝资料来源：国家民航总局，中诚信国际整理资料来源：航班管家，中诚信国际整理160.0%140.0%120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%136.5%13.3%13.3%16.3%160.0%140.0%120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%136.5%13.3%13.3%16.3%8.2%.-12.7%国内客运量国际客运量旅客吞吐量2019.1~112023.1~112024.1~11同比2019年增速同比2023年增速60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%1,500.01,000.0500.00.049.0%49.0%31.0%17.9%3.9%19.9%17.3%国内货运量国际货运量货邮吞吐量2019.1~112023.1~112024.1~11同比2019年增速同比2023年增速资料来源：国家民航总局，中诚信国际整理资料来源：国家民航总局，中诚信国际整理2该文件指出，未来将强化国际航空枢纽全方位门户复合型功能，增强北京、上海、广州等国际航空枢纽的洲际连接能力和全球辐射能力；提升成都、深圳、重庆、昆明、西安、乌鲁木齐、哈尔滨的国际航空枢纽能级，基于功能定位优化航权 纽配置不断完善助推货邮吞吐量大幅增长；其中鄂州花湖机场作为亚洲首个专业货运枢纽机场，完成全面转场3出行方式分流影响较小，其客货吞吐量同比均保持增长趋势，市场份额较为稳定。东北地区经济发展相对落后，航空运输需求相对较少，客货市场份额均低于其他区域，但冬季冰雪旅游热带动东北地区旅客吞吐量大幅上升。25.00%80,000.0025.00%80,000.0070,000.0060,000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.000.0020.00%20.00%16.25%15.00%12.60%11.48%10.00%6.79%5.00%3.76% 0.00%东部地区中部地区西部地区东北地区12.82%11.77%19.27%同比2023年增速（右轴）:2024.1~11旅客吞吐量（左轴）•同比同比2023年增速（右轴）1,400.001,400.001,200.001,000.00 800.00 600.00 400.00 200.000.00100.00%91.10%80.00%60.90%60.00%40.00%22.75% 5.93%17.06%10.85%0.00%20.00%14.64%10.52%东部地区中部地区西部地区东北地区2024.1~11货邮吞吐量（左轴）同比2019年增速（右轴）同比2023年增速（右轴）资料来源：国家民航总局，中诚信国际整理资料来源：国家民航总局，中诚信国际整理破千万，合计值占全国流量的比重为83.4%，其中苏南硕放机场首次跨入千万级机场行列。苏南硕放机场辐射无锡、苏州两地，随着苏锡两市互联互通逐步加深，腹地经济优势得到充分释放。旅客吞吐量排名前1持，航线网络、龙头货代企业资源及技术等优势，2024年实现货物吞吐量超100万2019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/72023/92023/112024/12024/32024/52024/72024/92024/113,000.002,500.002,000.001,500.002019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/72023/92023/112024/12024/32024/52024/72024/92024/110.00国际航线国内及地区航线国际航线杭州、合肥、福州、厦门、济南、青岛、武汉、长沙、南宁、海口等区域航空枢纽与十大国际航空枢纽的连接，积极拓展面向特定区域的国际航4北京大兴机场投用时间为2019 资料来源：公开资料，中诚信国际整理7修订后的《民航航班时刻管理办法》按照时刻资源供给与需求的矛盾程度，将机场划分为主协调机场、辅协调机场、非协调机场三类；主协调机场在 数据来源：公开资料，中诚信国际整理2024年以来民航国内客运增速略高于铁路，民航货运增速高于水路及铁路；预计未来随着民航基础设施辐射范围扩大，我国民航客运仍有较大的增长空间，但民航货运因其需求弹性较大，竞争力易受外部环境影20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%50,000.040,000.030,000.020,000.010,000.00.020.0%15.0%10.0%5.0%0.0%民航国内航线客运量（左轴）民航国内航线客运量同增速铁路客运量（左轴）铁路客运量同比增速民航国内航线客运量（左轴）民航国内航线客运量同增速30.0%80,000.0020.0%60,000.0010.0%40,000.000.0%20,000.000.0%-10.0%0.00-10.0%铁路货运量（左轴）水路货运量（左轴）民航国内航线货运量（左轴）铁路货运量同比增速水路货运量同比增速民航国内航线货运量同比增速注：2024年1~2月部分数据未披露资料来源：国家统计局、国家民航总局，中诚信国际整理注：2024年1~2月部分数据未披露资料来源：国家统计局、国家民航总局，中诚信国际整理场主要位于东部、西部地区，少量位于中部、东北地区。总债务相关指标根据附 业净利润规模有所波动，但盈利能力仍高于行业800.00700.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.00 0.00-100.00-200.0030.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%2019Q32019Q32023Q32024Q30.00%营业总收入（左轴）净利润（左轴） 营业毛利率中位数（右轴）期间费用率中位数（右轴）150.0040.00%35.00%150.0040.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%100.0050.000.002019Q32019Q32023Q32024Q3-50.00净利润：东部地区（左轴）净利润：西部地区（左轴） 营业毛利率中位数：东部地区营业毛利率中位数：西部地区资料来源：公开资料，中诚信国际整理资料来源：公开资料，中诚信国际整理现金流方面，机场业务量恢复带动样本企业经营活动净现金流大幅上升，2024年前三季度同比增长8首都机场集团下辖的江西机场集团有限公司、吉林省民航机场集团有限公司，分别属于中部地区和东北地区，由于其财务表现在首都机场 40.0%30.0%20.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%400.00200.000.002021202220232024Q3-200.00-400.00-600.00经营活动净现金流（左轴）筹资活动净现金流（左轴）经营活动净现金流（左轴）筹资活动净现金流（左轴）筹资活动净现金流增速（右轴）0.00-200.00-400.000.00-200.00-400.0020.0%15.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%400.00200.0020212021202220232024Q3-600.00购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（左轴）投资活动净现金流（左轴） 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增速（右轴）资料来源：公开资料，中诚信国际整理资料来源：公开资料，中诚信国际整理企业财务杠杆变动幅度相对较小。从偿债指标来看，样本机场企业债务结构仍以长期为主，2024年前三季 50.00%0.253.0045.00%40.00%35.00%30.00%25.00%0.202.500.202.000.151.500.101.0020.00%15.00%0.050.5010.00%0.000.005.00%2021202220232024Q30.00%2021202220232024Q3经营活动净现金流/总债务中位数（左轴）总资本化比率中位数资产负债率中位数 短期债务/总债务中位数（左轴）货币资金/短期债务中位数（右轴）资料来源：公开资料，中诚信国际整理资料来源：公开资料，中诚信国际整理整体来看，2024年以来机场业务量较快增长使得样本企业净利润大幅减亏、经营获现能力显著提升，机场作为航空运输体系的重要组成部分，2024年以来仍保持较大规模的投资支出，地面保障能力不断 上海机场（集团）有限公司上浙江省机场集团有限公司浙广西机场管理集团有限责任公司广西无锡苏南国际机场集团有限公司无锡深圳市机场(集团)有限公司甘肃省民航机场集团有限公司甘云南机场集团有限责任公司云厦门翔业集团有限公司厦海南机场设施股份有限公司2021202220232024.Q320重庆机场集团29.819.630.6无锡苏南机场集团5.23.2云南机场集团35.735.253.33海南机场45.247.0浙江机场集团590.5627.7658.0680.0243.4深圳机场集团612.3582.8四川机场集团788.9719.9760.1云南机场集团582.5680.620212022202320212022202首都机场集团32.8%38.9%41.9%41.5%-18云南机场集团20.8%34.9%36.0%34.3%2.4筹资活动现金流量净额（亿元）2021202220232024.Q32021202220232上海机场集团58.761.458.8浙江机场集团57.049.949.9东部机场集团14.943.6重庆机场集团41.03.822.8甘肃机场集团18.223.5厦门翔业14.732.9短期